建设项目财务评价

2．4　建设项目财务评价

2．4．1　财务评价的内容

1．建设项目财务评价的概念

财务评价也称财务分析，是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从微观投资主体即项目角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，计算财务评价指标，对项目的经济合理性、财务可行性及抗风险能力作出全面的分析与评价，为项目决策提供主要依据。作为市场经济微观主体的企业进行投资时，一般都要进行项目财务评价，与它相对应的是建设项目经济评价中的另一个层次，即国民经济评价。它是一种宏观层次的评价，一般只对某些在国民经济中有重要作用和影响的大中型重点建设项目，以及特殊行业和交通运输、水利设施等基础性或公益性建设项目展开国民经济评价。

根据《关于建设项目经济评价工作的若干规定》（第三版），财务评价的内容应根据项目的性质和目标确定。对于经营性项目，财务评价应通过编制财务分析报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据；对于非经营性项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。

2．建设项目财务评价的程序

财务评价是在项目市场研究、生产条件及技术研究的基础上进行的，财务评价可分为融资前分析和融资后分析，一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。其程序如图2－1所示。

图2－1　财务评价的基本程序

3．建设项目财务数据的测算

在工程项目进行财务分析和评价之前，必须先进行财务基础数据的测算。它是在项目可行性研究的基础上，按照项目经济评价的要求，调查、收集和预算一系列的财务数据，如总投资、总成本、销售收入、税金和利润，并编制各种财务基础数据估算表。

1）总成本费用估算

总成本费用是指在一定时期内因生产和销售产品发生的全部费用。

总成本费用构成按其生产要素来分如图2－2所示，其中可变成本是指产品成本中随产品产量发生变动的费用。固定成本是在一定生产规模中不随产品产量发生变动的费用。经营成本是项目评价所特有的概念，用于项目财务评价的现金流量分析，它是总成本费用扣除固定资产折旧费、无形资产摊销费、利息支出后的成本费用。

图2－2　总成本费用构成

（1）外购原材料、燃料、动力费。

外购原材料、燃料、动力费是指构成产品实体的原材料及有助于产品形成的材料、直接用于生产的燃料及动力费用。

外购原材料、燃料、动力费

＝∑（某种材料、燃料、动力消耗量×某种原材料、燃料、动力单价）

（2）工资总额。

工资总额＝企业定员人数×年平均工资

（3）职工福利费。

职工福利费＝工资总额×规定的比例

企业按工资总额的14%估算。

（4）固定资产折旧费。

固定资产折旧是指固定资产在使用过程中，由于逐渐磨损而转移到生产成本中去的价值。固定资产折旧费是产品成本的组成部分，也是偿还投资贷款的资金来源。

固定资产折旧的计算可采用直线折旧法和加速折旧法，在项目可行性研究中，一般采用直线折旧法，公式如下：

年折旧率＝（1－预计净残值率）×100%／折旧年限

年折旧额＝固定资产原值×年折旧率

固定资产原值是指固定资产投资中形成固定资产的部分，不包括无形资产、递延资产等。

（5）修理费。

年修理费＝年折旧费×一定的百分比

该百分比可参照同类项目的经验数据加以确定。

（6）摊销费。

摊销费是指无形资产等的一次性投入费用在有效使用期限内平均分摊。摊销费一般采用直线法计算，不留残值。

（7）利息支出。

利息支出包括生产期中建设投资借款还款利息和流动资金借款还款利息。

①等额还本付息。这种方法是指在还款期内，每年偿付的本金利息之和是相等的，但每年支付的本金数和利息数均不相等。

A＝I×i×（1＋i）ⁿ／［（1＋i）ⁿ－1］

式中：A——每年还本付息额；

I——还款年年初的本息和；

i——年利率；

n——预定的还款期。

其中：每年支付利息＝年初本金累计×年利率

每年偿还本金＝A－每年支付利息

年初本金累计＝A－本年以前各年偿还的本金累计

【例2－5】 已知某项目建设期末贷款本息和累计为1000万元，按照贷款协议，采用等额还本付息的方法分5年还清，已知年利率为6%，求该项目还款期每年的还本额、付息额和还本付息总额。

解　每年的还本付息总额

万元＝237．40万元

等额还本付息方式下每年的还款额如表2－1所示。

表2－1　等额还本付息方式下各年的还款数据表　（单位：万元）

②等额还本、利息照付。这种方法是指在还款期内每年等额偿还本金，而利息按年初借款余额和利息率的乘积计算，利息不等，而且每年偿还的本利和不等。计算步骤如下：

首先计算建设期末的累计借款本金和未付的资本化利息之和；

其次计算在指定的偿还期内，每年应偿还的本金A；

然后计算每年应付的利息额，年应付利息＝年初借款余额×年利率；

最后计算每年的还本付息额总额，年还本付息总额＝A＋年应付利息。

此方法由于每年偿还的本金是等额的，计算简单，但项目投产初期还本付息的压力大。因此，此法适用于投产初期效益好，有充足现金流的项目。

【例2－6】 仍以上面的例子为例，求在等额还本、利息照付方式下每年的还本额、付息额和还本付息总额。

等额还本、利息照付方式下每年的还款额如表2－2所示。

解 每年的还本额A＝1000／5万元＝200万元

表2－2　等额还本、利息照付方式下各年的还款数据表　（单位：万元）

③流动资金借款还本付息估算。

流动资金借款的还本付息方式与建设投资不同，流动资产借款在生产经营期内只计算每年所支付的利息，本金通常是在项目寿命期最后一年一次性支付的。利息的计算公式为

年流动资金借款利息＝流动资金借款额×年利率

（8）其他费用。

其他费用是指除上述费用之外的，应计入生产总成本费用的其他所有费用。包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用三部分。通过上述估算可编制总成本费用估算表，表格形式如表2－3所示。

表2－3　总成本费用估算表　（单位：万元）

2）销售收入、税金、利润的估算

（1）销售收入的估算。

假定年生产量即为年销售量，不考虑库存，产品销售价格一般采用出厂价，公式如下：

销售收入＝销售量×销售单价

（2）销售税金及附加的估算。

销售税金及附加指的是价内税，即在产品销售价格中已经包括了该项税，消费者在购买商品时就交了税，它的计征依据是项目的销售收入，公式如下：

销售税金及附加＝销售收入×销售税金及附加费率

（3）利润总额和利润分配估算。①利润总额估算。

利润总额通常称为税前利润，是企业在一定时期内生产经营的最终成果，集中反映企业生产的经济效益。利润总额的估算公式为

利润总额＝产品销售（营业）收入－营业税金及附加－总成本费用

根据利润总额可计算所得税和净利润，在此基础上可进行净利润的分配。在工程项目的经济分析中，利润总额是计算一些静态指标的基础数据。

②税后利润及其分配估算。

税后利润是利润总额扣除企业所得税后的余额，税后利润可在企业、投资者、职工之间分配。

a．企业所得税。

根据税法的规定，企业取得利润后，应先向国家缴纳所得税，即凡在我国境内实行独立经营核算的各类企业或者组织者，其来源于我国境内和境外的生产、经营所得和其他所得，均应依法缴纳企业所得税。

企业所得税＝应纳税所得额×税率

其中：应纳税所得额＝收入总额－准予扣除项目

准予扣除项目金额是指与纳税取得收入有关的成本、费用、税金和损失。如企业发生年度亏损的，可以用下一纳税年度的所得弥补；下一纳税年度的所得不足以弥补的，可以逐年延续弥补，但是延续弥补期最长不得超过5年。

企业所得税税率一般为33%。

b．税后利润的分配。

税后利润是利润总额扣除所得税后的差额，即净利润，计算公式为

税后利润＝利润总额－所得税

在工程项目的经济分析中，一般视税后利润为可供分配的净利润，可按照下列先后顺序分配。

a．提取盈余公积金和公益金。先按可供分配利润的10%提取法定盈余公积金，随后按可供分配利润的5%提取公益金，然后提取任意公积金，按可供分配利润的一定比例（由董事会决定）提取。

b．应付利润。应付利润是向投资者分配的利润，如何分配由董事会决定。

c．未分配利润。未分配利润是向投资者分配完利润后剩余的利润，该利润可用来归还建设投资借款。

4．财务评价中基本报表的编制

财务评价的基本报表有项目投资财务现金流量表、项目资本金现金流量表、投资各方财务现金流量表、利润和利润分配表、资产负债表、财务计划现金流量表。

1）现金流量表的编制

建设项目的现金流量系统将项目计算期内各年的现金流入与流出按照各自发生的时点顺序排列，表达为具有确定时间概念的现金流量系统。现金流量表就是对建设项目现金流量系统的表格式反映，用以计算各项静态和动态评价指标，进行项目财务盈利分析。按投资计算基础的不同，现金流量表可分为项目投资财务现金流量表和项目资本金现金流量表。

（1）项目投资财务现金流量表。

项目投资财务现金流量表不分资金来源，是从项目投资总获利能力的角度出发，考察项目方案设计的合理性，以动态分析（折现现金流量分析）为主，静态分析（非折现现金流量分析）为辅。表中数字按照“年末习惯法”填写，即表中的所有数据均认为是所对应年的年末值，报表格式如表2－4所示。

表2－4　项目投资财务现金流量表　（单位：万元）

（2）项目资本金现金流量表。

项目资本金现金流量表是站在项目投资主体角度考察项目的现金流入流出情况的报表，报表格式如表2－5所示。

表2－5　项目资本金现金流量表　（单位：万元）

从项目投资主体角度看，借款是现金流入，但又同时将借款用于投资则构成同一时点，相同数额的现金流出，二者相抵，对净现金流量的计算无影响。因此，表中投资只计自有资金。另一方面，现金流入又是因项目全部投资所获得，故应将借款本金的偿还及利息支付计入现金流量。

2）利润和利润分配表的编制

利润和利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。利润和利润分配表的编制以利润总额的计算过程为基础，报表格式如表2－6所示。

表2－6　利润与利润分配表　（单位：万元）

3）投资各方财务现金流量表的编制

对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还应从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，如表2－7所示。其中，现金流入是指出资方因该项目的实施将实际获得的各种收入；现金流出是指出资方因该项目的实施将实际投入的各种支出。

表2－7　投资各方财务现金流量表　（单位：万元）

4）资产负债表的编制

该表用以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析，报表格式如表2－8所示。表中的“资产＝负债＋所有者权益”。

表2－8　资产负债表　（单位：万元）

续表

5）财务计划现金流量表的编制

财务计划现金流量表是国际上通用的财务报表，用以反映计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的现金流入、现金流出和净现金流量，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，是表示财务状况的重要财务报表。报表格式如表2－9所示。

表2－9　财务计划现金流量表　（单位：万元）

续表

2．4．2　建设项目财务评价的指标

1．财务评价指标体系

建设工程经济效果可采用不同的指标来表达，任何一种评价指标都是从一定的角度、某一个侧面反映项目的经济效果，总会带有一定的局限性。因此，需建立一整套指标体系来全面、真实、客观地反映建设工程的经济效果。常用的财务评价指标体系如图2－3所示。

图2－3　财务评价体系

静态分析指标的最大特点是不考虑时间因素，计算简便，所以在对方案进行粗略评价或对短期投资项目进行评价时，以及对于逐年收益大致相等的项目，静态评价指标是可采用的。动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内资金的流入和流出，换算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时期的发展变化情况。

总之，在项目财务评价时，应根据评价深度要求，可获得资料的多少以及评价方案本身所处的条件，选用多个不同的评价指标，这些指标有主有次，从不同侧面反映评价方案的财务评价效果。

2．财务评价指标的计算

1）净现值（NPV）

净现值是指按设定的折现率，将项目寿命期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和，它是对项目进行动态评价的最重要指标之一，其表达式为

式中：NPV——净现值；

（CI－CO）_t——第t年的净现金流量（应注意“＋”、“－”号），CI为现金流入量，CO为现金流出量；

i_c——基准收益率；

n——投资方案计算期。

对单一项目方案而言，若NPV≥0，则项目应予以接受；若NPV＜0，则项目应予以拒绝。多方案比选时，净现值越大的方案相对越优。

【例2－7】 某项目各年的净现金流量如图2－4所示，试用净现值指标判断项目的经济性（i₀＝10%）。

图2－4　某项目各年的净现金流量图

解

NPV（i₀＝10%）＝—200（P／A，10%，2）＋140（P／A，10%，7）（P／F，10%，2）

＝216．15

由于NPV＞0，故项目在经济效果上是可以接受的。

2）净现值率（NPVR）

在多方案比较时，如果几个方案的NPV值都大于零但投资规模相差较大，可以进一步用净现值率（NPVR）作为净现值的辅助指标，净现值率是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，其计算公式为

式中：I_P——投资现值；

I_t——第t年投资额；

P／F——投资现值为O点的值；i_c——基准收益率；

m——建设期年数。

【例2－8】 试计算图2－4现金流量的净现值率。

解

对于单一项目而言，净现值率的判别准则与净现值一样；对多方案评价，净现值率越大越好。

3）内部收益率（IRR）

内部收益率是反映项目获利能力常用的重要的动态指标。它是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。其表达式为

内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标，该指标越大越好，一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，项目可行。

内部收益率的计算过程是可通过现金流量表中的净现金流量计算的，用试差法求得。当IRR≥i_c时，表明项目获利能力超过或等于基准收益率或设定的收益率的获利水平，即该项目是可以接受的。

内部收益率计算，一般是采用一种称为线性插值试算法的近似方法进行计算，计算过程如下。

①首先根据经验确定一个初始折现率i₀。

②根据投资方案的现金流量计算净现值NPV（i₀）。

③若NPV（i₀）＝0，则IRR＝i₀；

若NPV（i₀）＞0，则继续增大i₀；

若NPV（i₀）＜0，则继续减小i₀。

④重复步骤③，直到找到两个折现率i₁和i₂，满足NPV（i₁）＞0，NPV（i₂）＜0，其中i₂－i₁一般为2%～5%。

⑤利用线性插值公式近似计算内部收益率IRR。其近似计算公式为

判别准则：设基准收益率为i_c，若IRR≥i_c，则NPV≥0，投资方案在经济上可以接受；若IRR＜i_c，则NPV＜0，投资方案在经济上应予拒绝。

【例2－9】 某方案净现金流量如表2－10所示。当基准收益率i_c＝12%时，试用内部收益率指标判断方案是否可行。

表2－10　现金流量表　（单位：万元）

解 第一步，初估IRR的值。设i₁＝12%，则

NPV₁＝［－200＋40（P／F，12%，1）＋60（P／F，12%，2）

＋40（P／F，12%，3）＋80（P／F，12%，4）＋80（P／F，12%，5）］万元

＝8．25万元

第二步，再估IRR的值。设i₂＝15%，则

NPV₂＝－8．04万元

第三步，用线性插入法算出内部收益率IRR的近似值为

IRR＝12%＋8．25÷（8．25＋8．04）×（15%－12%）＝13．52%

由于IRR大于基准收益率，即13．52%＞12%，故该方案在经济效果上是可以接受的。

4）净年值（NAV）

净年值通常称为年值，是指将方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成其等值的各年年末等额支付序列。计算公式为

由于（A／P，i_c，n）＞0，所以NAV与NPV总是同为正或同为负，故NAV与NPV在评价同一项目时的结论总是一致的，其评价准则是：

NAV≥0，则投资方案在经济上可以接受；NAV＜0，则投资方案在经济上应予以拒绝。

5）静态投资回收期（P_t）

从项目投资开始（第0年）算起，用投产后项目净收益回收全部投资所需的时间，称为投资回收期，一般以年为单位计。如果从投产年或达产年算起，应予以注明。投资回收期反映了方案的增值能力和方案运行中的风险，因而是常用的评价指标。一般认为，投资回收期越短，其实施方案的增值能力越强，运行风险越小。

所谓静态投资回收期是指不考虑资金的时间价值因素的回收期。因静态投资回收期不考虑资金的时间价值，所以项目投资的回收过程就是方案现金流的算术累加过程，累计净现金流为“0”时所对应的年份即为投资回收期。其计算公式可表示为

式中：CI——现金流入量；

CO——现金流出量；

（CI－CO）_t——第t年的净现金流量。

如果投产或达产后的年净收益相等，或用年平均净收益计算时，则投资回收期的表达式转化为

式中：TI——项目总投资；

A——每年的净收益，即A＝（CI－CO）_t。

实际上投产或达产后的年净收益不可能都是等额数值，因此，投资回收期亦可根据全部投资财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，表中累计净现金流量等于零或出现正值的年份，即为项目投资回收的终止年份。其计算公式为

式中：T——累计净现金流量出现正值的年份。

设基准投资回收期为P_c，则判别准则为：

若P_t≤P_c，则项目可以接受；若P_t＞P_c，则项目应予以拒绝。

静态投资回收期的优点主要是概念清晰，简单易用，在技术进步较快时能反映项目的风险大小。缺点是舍弃了回收期以后的收入与支出数据，不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较做出正确判断，所以使用该指标时应与其他指标相配合。

6）动态投资回收期（P′_t）

动态投资回收期是将投资方案各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来计算投资回收期，这是它与静态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。

动态投资回收期的表达式为

式中——动态投资回收期；

i_c——基准收益率。

在实际应用中，可根据项目现金流量表用下列近似公式计算：

【例2－10】 某投资方案的现金流量及累计现金流量如表2－11所示，求该方案的静态和动态投资回收期。

表2－11　现金流量表　（单位：万元）

解　根据静态投资回收期的公式

根据动态投资回收期的公式

从计算看，动态投资回收期长于静态投资回收期。这是因为，计算动态投资回收期考虑了资金的时间价值，先投资的资金比未来的资金价值更大。

动态投资回收期具有静态投资回收期的优点和缺点，但由于资金具有时间价值的事实，因此，动态投资回收期比静态投资回收期应用更广，在经济效果评价中应用非常普遍。

7）投资收益率

（1）总投资收益率（ROI）。

总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率，它考察项目总投资的盈利水平。其表达式为

式中：EBIT——项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润，息税前利润＝利润总额＋计入总成本费用的利息费用；

TI——项目总投资。

总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。

（2）项目资本金净利润率（ROE）。

项目资本金净利润率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。其表达式为

项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

【例2－11】 某项目期初投资2500万元，其中1500万元为自有资金，建设期为3年，投产前两年每年的利润总额为300万元，以后每年的利润总额为500万元，假定利息支出为0，所得税税率为25%，基准投资收益率和净利润率均取为18%，问方案是否可行？

解　该方案正常年份的利润总额为500万元，因此

该方案的投资收益率和资本金净利润率均大于基准值，因此，该方案可行。

8）资产负债率

资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标，其表达式如下：

作为提供贷款的机构，可以接受100%以下（包括100%）的资产负债率，资产负债率大于100%，表明企业已资不抵债，已达到破产底线。

9）流动比率

流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标，其表达式如下：

计算出的流动比率越高，单位流动负债将有更多的流动资产作保障，短期偿债能力就越强。但是在不导致流动资产利用效率低下的情况下，流动比率保证在200%较好。

10）速动比率

速动比率是反映项目快速偿付流动负债能力的指标，其表达式如下：

速动比率越高，短期偿债能力越强，同时速动比率过高也会影响资产利用效率，进而影响企业经济效益，因此速动比率保证在接近100%较好。

【例2－12】 某建设项目开始运营后，在某一生产年份资产总额为6000万元，短期借款为500万元，长期借款为2500万元，应收账款130万元，存货款为600万元，现金为1500万元，应付账款为120万元，项目单位产品可变成本为50万元，达产期的产量为30吨，年总固定成本为600万元，销售收入为3000万元，销售税金税率为6%，试求该项目的相关的偿债能力分析指标。

11）利息备付率（ICR）

利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）费用的比值，其表达式为

式中：PI——计入总成本费用的全部利息。

利息备付率应当按年计算。利息备付率表示项目的利润偿付利息的保障程度。对于正常运营的企业，利息备付率应当大于1，否则，表示付息能力保障程度不足。

12）偿债备付率（DSCR）

偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息资金（EBITDAT_AX）与当期应还本付息金额（PD）的比值，其表达式为

式中：EBITDA——息税前利润加折旧和摊销；

T_AX——企业所得税；

PD——应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资

租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。

如果项目在运行期内有维持运营的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。

偿债备付率应分年计算，偿债备付率越高，表明可用于还本付息的资金保障程度越高。偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。

13）借款偿还期

借款偿还期是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金来偿还建设投资借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。可按下式估算：

t＝1

式中：I_d——建设投资借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和；

P_d——建设投资借款偿还期（从借款开始年计算，当从投产年算起时，应予以注明）；

R_t——第t年可用于还款的资金，包括净利润、折旧、摊销及其他还款资金。

在实际工作中，借款偿还期可用下式估算：

计算出借款偿还期后，要与贷款机构要求的还款期限进行对比，满足贷款机构提出的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的，否则，认为项目没有清偿能力。从清偿能力角度考虑，没有清偿能力的项目则认为是不可行的。

【例2－13】 某工业项目建设期3年，第一年借款1066万元，第二年借款3704万元，第三年借款2056万元，第七年开始出现盈余资金。通过计算，第七年偿还借款额1215万元，第七年可用于还款的未分配利润1823万元，每年折旧费3730万元，每年摊销费394万元。计算该项目借款偿还期。

解　借款偿还期＝借款偿还开始出现盈余的年份数－开始借款年份数

＋当年偿还借款额÷当年用于还款的资金

＝7－1＋1215÷（1823＋3730＋394）≈6．2年

财务评价所采用的数据，大部分来自于估算和预测，有一定程度的不确定性。为了分析不确定性因素对项目经济评价指标的影响，需进行不确定性分析，以估计项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可靠性。不确定分析包括盈亏平衡分析、敏感分析和概率分析，盈亏平衡分析只适用于财务评价，敏感性分析和概率分析可同时用于财务评价和国民经济评价。这里主要阐述盈亏平衡分析。

（1）盈亏平衡分析原理。

盈亏平衡分析（又称保本点分析）是在一定的市场和生产能力条件下，通过研究拟建项目的产量、成本、利润三者之间的关系，找出项目的利润等于零（即收入等于成本）时，在产量、销售收入、销售价格、生产能力利用率、单位可变成本等方面的临界值——盈亏平衡点（BEP），分析项目对不确定因素变动的适应能力和抗风险能力。

盈亏平衡分析是一种静态分析方法，既没有考虑资金的时间价值，又是在一定的假设条件下进行的分析。但由于其分析计算较为简便，因而在实际工作中经常被采用。

盈亏平衡分析按照成本及收入与产量（销售量）之间的关系可分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。

线性盈亏平衡分析只在下述前提条件下才能适用：

①单价与销售量无关；

②可变成本与产量成正比，固定成本与产量无关；

③产品不积压。

（2）盈亏平衡点的确定和表达方式。

盈亏平衡分析就是要找出盈亏平衡点，确定线性盈亏平衡点的方法有图解法和代数法。

①图解法。

图解法就是将销售收入、固定成本、可变成本随产量（销售量）变化的关系画出来，生成盈亏平衡图，在图上找出盈亏平衡点。

盈亏平衡图是以产量（销售量）为横坐标，以销售收入和产品总成本费用（包括固定成本和可变成本）为纵坐标绘制的销售收入曲线和总成本费用曲线。两条曲线的交点即为盈亏平衡点。与盈亏平衡点对应的横坐标，即为以产量（销售量）表示的盈亏平衡点。在盈亏平衡点的右方为盈利区，在盈亏平衡点的左方为亏损区。随着销售收入或总成本费用的变化，盈亏平衡点将随之上下移动，如图2－5所示。

②代数法。

代数法是利用销售收入的函数和总成本费用的函数，用数学方法求出盈亏平衡点。

V＝P（1－t）Q

C＝F＋C_VQ

图2－5　线性盈亏平衡分析图

式中：V——项目总收益；

P——产品销售单价；

t——销售税率；

C——项目总成本；

F——固定成本；

C_V——单位产品变动成本；

Q——产量或销售量。

令V＝C即可分别求出盈亏平衡产量、盈亏平衡价格、盈亏平衡单位产品可变成本、盈亏平衡生产能力利用率，它们的表达式分别为

盈亏平衡产量

盈亏平衡价格

盈亏平衡单位产品可变成本

盈亏平衡生产能力利用率

式中：Q_c——设计生产能力。

盈亏平衡产量表示项目的保本产量，盈亏平衡产量越低，项目保本越容易，则项目风险越低；盈亏平衡价格表示项目可接受的最低价格，该价格仅能收回成本，该价格水平越低，表示单位产品成本越低，项目的抗风险能力就越强；盈亏平衡单位产品可变成本表示单位产品可变成本的最高上限，实际单位产品可变成本低于V＊时，项目盈利。因此，V＊越大，项目的抗风险能力越强。

【例2－14】 某房地产开发公司拟开发一普通住宅，建成后，每平方米造价为3000元。已知住宅项目总建筑面积为2000平方米，销售税金及附加税率为5．5%，预计每米建筑面积的可变成本1700万元，假定开发期间的固定成本为150万元，计算盈亏平衡时的销售量和单位售价，并计算该项目预期利润。

解 盈亏平衡时的销售量

盈亏平衡时的单位售价

预期利润＝V－C＝［3000×2000×（1－5．5%）－1 500 000－1700×2000］万元

＝77万元