证券投资者保护基金有限责任公司

一、证券投资基金概述

1．基本概念

证券投资基金（Securities Investment Funds）是指通过公开发售基金份额募集资金，有基金托管人托管，由基金管理人管理和运作资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金的投资对象可以是资本市场上的上市股票和债券，货币市场上的短期票据和银行同业拆借，以及金融期货、黄金、期权交易、不动产等，有时还包括虽未上市但具有发展潜力的公司债券和股权。

2．证券投资基金的性质

（1）证券投资基金是一种金融市场的媒介。它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。证券投资基金的管理者对投资者所投入的资金负有经营、管理的职责，而且必须按照合同（或契约）的要求确定资金投向，保证投资者的资金安全和收益最大化。

（2）证券投资基金是一种金融信托形式。它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人。其中受托人与委托人之间订有信托契约。但证券投资基金作为金融信托业务的一种形式，又有自己的特点。如主要从事有价证券投资；主要当事人中还有一个不可缺少的托管机构，它不能与受托人（基金管理公司）由同一机构担任，而且基金托管人一般是法人；基金管理人并不对每个投资者的资金都分别加以运用，而是将其集中起来，形成一笔巨额资金再加以运用。

（3）证券投资基金本身属于有价证券的范畴。它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。

证券投资基金与股票、债券所反映的关系是不同的，由此带来的收益和风险也是不同的。

股票反映的是一种产权关系，其收益取决于多种因素的影响，因此其投资收益是不固定的，风险性较大。证券投资基金则反映的是一种信托关系，除公司型基金外，购买基金券并不是取得所购基金券发行公司的经营权，也不参加证券的发行、销售工作。同时证券投资基金是由投资专家进行操作，按照投资组合理论进行分散投资，因而能把风险降低到最低限度，把收益提高到最高程度。

从债券方面来说，债券反映的是债权人和债务人之间的一种借贷关系，双方通常事先确定利率，债务人到期必须还本付息于债权人，因此其收益是固定的。

证券投资基金则不同（专指公司型证券投资基金），由于其设立等同于股份公司，投资者投资于该类公司，作为其股东是一种所有者的关系。契约型基金则是一种信托关系，而不是借贷关系。证券投资基金可以通过赎买方式抽回资金，为投资者的进退提供了便利。因此证券投资基金的投资风险小于股票但大于债券，因而其收益一般也大于债券投资。

二、证券投资基金的优势与局限性

1．优势

证券投资基金是专门为众多的中小投资者设计的一种间接投资工具，与其他投资方式相比，具有自身独特的优势。

（1）小额投资，费用低廉。投资基金的本质是汇小钱成大钱，它是按购买基金单位起算的。每单位数额大小有的只有几元，几十元，这样就为中小投资者解决了“钱不多，入市难”的问题。此外，证券投资基金市场上的激烈竞争亦使投资基金各项费用的收取非常低廉。

（2）分散投资，分散风险。据专家估计，要做到起码的分散风险，证券投资基金投资的证券品种至少要持有10种以上，这对于中小投资者来说较为困难。而证券投资基金一般实力较雄厚，可以把投资者的资金分散投资于各种不同的有价证券，建立合理的证券投资组合，从而把风险降到最低限度。

（3）专业管理，专家操作。证券投资基金的管理人员一般都受过专门训练，在投资领域积累了相当丰富的经验，他们对国内外经济状况及各行业、各公司的运营和潜力都有系统的分析，因此证券投资基金在投资过程中出现错误的概率，较之个人就小得多。

（4）流动性强，变现性高。对于封闭型基金，投资者可以通过证券交易市场买卖基金单位。对于开放型基金，投资者可随时要求基金管理公司卖出或买回基金单位，流动性很强。一般来说，只需四五天时间便可以完成整个转让或交易过程。

（5）规模经营，成本降低。买卖股票必须付给证券商佣金，单位佣金量的多少是随着证券交易数量的增大而递减的。由于投资基金证券交易数额庞大，因此可以享受佣金折扣的优惠，从而降低了经营成本。

（6）种类繁多，投资灵活。证券投资基金经过100多年的发展，其投资对象几乎包罗了金融市场上所有的金融产品。从地区上看，世界上只要有金融投资的地方，就会有证券投资基金存在的可能。因此，证券投资基金为投资者提供了一个非常广阔的选择余地，投资者可以灵活自主地选择种类繁多的证券投资基金。

（7）经营稳定，收益可观。证券投资基金风险比股票低，收益比债券高。封闭型基金上市后，还有可能获得供求差价。基金经营期满后，投资者还享有分配基金剩余财产的权利。

（8）资产的管理职能与保管职能相分离，安全性高。无论是公司型基金，还是契约型基金，它们在其资产管理上都有一个明显的共同点，即它们的管理操作者与它们的保管者完全分离，这样有利于各机构间的相互监督，防止将证券投资基金的财产挪作他用，以确保投资者的利益。

证券投资基金除上述列举的优势外，还有诸如既适合个人投资者，也适合机构投资者等优势。由于资金运作具有周期性，相对于机构投资者而言，在非全额投入时期，通常可考虑把一部分资金用来购买合适的其他证券投资基金，这样既能有效地管理现金流动，又能稳定地取得高于银行存款利息的收益。作为自身拥有投资管理机构的金融性公司来说，参与证券投资基金能使他们有更多的时间和精力运筹其他投资工具，以期实现股东权益最大化。

另外，证券投资基金对于发展中国家，尤其是对市场经济处于初级阶段、证券市场刚刚起步的中国，其优势的发挥更具有特殊的含义。

证券投资基金的确比其他投资工具具有较高层次的优势，它既是金融商品市场发展到一定程度的产物，同时又能迎合不同阶层，尤其是中小投资者的需要。因此，证券投资基金市场的前景和潜力将是非常广阔的。

2．局限性

像其他任何事物一样，证券投资基金并不是一种十全十美的投资方式，也有其自身的局限性。这主要表现在以下几个方面。

（1）证券投资基金是一种间接性投资工具。人们投资于证券投资基金，就等于失去了直接参与证券投资和其他行业投资的机会，虽然省去了不少精力和麻烦，且总体回报也较有保障，但短期收益有可能会比直接投资所获得的回报低。

（2）证券投资基金可以分散投资，降低风险，但不能完全消除风险。这是因为在市场经济条件下，任何投资活动和投资行为都要承担一定的风险。有人认为，在证券市场进行投资，具有风险大、收益高，风险小、收益也少的特征。另外，由于证券投资基金是机构投资者，故受到来自于政治和经济、政策或法令的变更等外在因素影响所形成的风险，同时还有来自于基金管理人的管理不善等内在因素影响。

证券投资基金是一种间接性的投资工具，因而其风险也主要是间接性风险。但无论如何，投资者还是应该对证券投资基金的风险有明确的认识，以增强对各种投资风险的心理准备和接受证券市场投资风险的能力。

（3）证券投资基金操作灵活性问题。在股市出现空头，行情看淡时，证券投资基金的表现可能比股市还差；而股市看好时，如果证券投资基金持股太低，其获利反而不如直接投资股票。这是因为按法令或政策规定，证券投资基金必须把投资目标和策略公开的管理制度，将所投资的结构和持仓情况及时登载并公告投资情况。如果基金经理仅仅是为保护证券投资基金的资产，对投资计划作较大的更改可能会违反相关的管理规定或需要改变既定的策略。通常情况下，投资基金经理也只能力求把损失减少到最低程度。而且当证券投资基金收益偏低时，许多基金经理不愿将大部分股票换成现金，因为即使把股票换成现金有时也很冒险，特别是当这些股票是冷门股或交易量很大时。上述这些情况在一定程度上约束了证券投资基金操作的灵活性。

（4）证券投资基金只宜作中长线投资，而不宜作短线炒卖。投资者如果频繁买卖证券投资基金，所支付的手续费可能会较高，从而增大了投资成本。

尽管证券投资基金存在上述种种局限，但与其诸多优势相比，权衡利弊，仍值得大力推广。20世纪90年代初，美国已有1万亿美元投资于共同基金，大约1／4家庭投资于共同基金。共同基金在美国已成为最普遍、发展最为迅速的投资工具。中国的证券投资基金发展起步较晚，但在短短几年中证券投资基金业务已经取得了很大进步，在中国建立和完善社会主义市场经济体制的新形势下，证券投资基金在中国将会有巨大的发展潜力和广阔前景。

三、证券投资基金与股票、债券之间的联系与区别

证券投资基金与股票、债券之间对比分析见表2-5所示。

表2-5 证券投资基金与股票、债券的对比分析

三者之间具有如下联系：

（1）证券投资基金、股票、债券都是有价证券，对它们的投资均为证券投资。

（2）基金份额的划分类似于股票，股票是按“股”划分，计算其总资产。证券投资基金资产则划分为若干个“基金份额”或“单位”，投资者按持有基金份额或单位分享证券投资基金的增值收益。

（3）股票、债券是证券投资基金的主要投资对象。

四、证券投资基金的起源与发展

1．证券投资基金的起源

证券投资基金是一种满足投资者追求高额利润和资本安全的金融工具，它是随着证券市场的出现而产生的。一般认为，证券投资基金起源于英国。

19世纪英国产业革命成功，生产力得到了巨大的解放和发展，社会和个人财富迅速增长，国内资金显得十分充裕。于是许多投资者将目光投向海外市场，以谋求资本的最大增值。一些不法欺诈分子，利用投资者的这股海外投资热情以及他们缺乏国际投资知识、无力自行经营的弱点，乘机组建所谓的投资公司，诱使投资者购买其股票，在股票售出之后，即宣告破产倒闭，以骗取投资者的钱财。大量的中小投资者由此受骗上当，大大增加了投资风险。针对这种情况，英国政府于1868年在伦敦设立了“国外及殖民地政府信托基金”，委托具有专门知识的代理人代办投资并分散风险，让中小投资者一样享受投资的收益，该基金便是世界上第一家较为正式的证券投资基金。

由于当时英国的殖民地和工业品贸易遍及全世界，该基金主要是购买外国和殖民地公司的股票，再卖给因工业革命而兴起的中产阶级。其投资多以国外殖民地的公司债券为主，投资的区域较广，可以说凡是英国的殖民地都有其投资。

在证券投资基金运作初期，英国的投资信托并非公司组织，而是“契约型”投资基金。它们采取合作方式经营，即在投资者与代理投资者之间通过信托契约的合作形式，规定各个当事人应享有的权利和义务，代理人接受委托，非专职地管理和运用这些基金的资产。直到1837年，被称为“投资之父”的罗伯特·佛莱明在丹地市创办了“苏格兰美洲信托”组织，专门办理美洲新大陆的铁路投资业务，聘请专业的管理人对基金进行专业的管理，投资基金才开始成为由专业管理人操作的赢利性业务。到1890年英国营运的证券投资基金已有101家，这些基金具有一个共同特点，就是均以对外投资为目的，并以公债作为主要投资对象。尽管这些早期的证券基金投资对象比较单一，但它已体现出其追求投资盈利并注重资本安全的经营特征。

1879年，英国颁布了《股份有限公司法》。该法令的颁布是证券投资基金历史上的一个重大转折点。以前的契约型投资信托相继依法转换成为股份有限公司组织，早期的这些投资股份公司，其发行在外的受益凭证数目规定不变，也不向投资者买回或再卖出。投资者欲出售或买进，只能在市场上进行，其价格是依市场供求关系来决定的，这就是所谓的封闭型基金。证券投资基金始于封闭型基金，以后才有开放型基金。

2．证券投资基金的发展

第一次世界大战结束以后，美国经济获得了巨大发展。国内经济空前繁荣，国民收入大幅增长，从而大大刺激了美国的国内外投资活动。不仅资本家热衷于从事证券投资，普通大众也开始热衷于从事证券投资活动。随着经济的大幅增长，经济活动也日趋复杂，一些投资者难以判断经济动向，投资的风险不断增加。在此背景下，英国的投资信托制度被引入到美国。1921年4月，美国组建了第一家基金组织“美国国际证券信托”，其经营运作方式也是依照英国的投资基金运营模式。

1924年3月21日，波士顿成立了“马萨诸塞投资信托基金”，它由哈佛大学200名教授出资5万美元组成。其管理机构是马萨诸塞金融服务公司，宗旨是为投资者提供专业化的投资管理。与以往基金不同的是，基金公司必须按基金的净资产值持续地出售股份给投资者，或者随时准备赎回它发行在外的股份。它被认为是开放型基金的始祖，真正具有现代意义的第一家美国证券投资基金是共同基金。该基金一经推出，就受到投资者的欢迎，其发展也比较快。在运行的第一年，其资产值增至39．4万美元。在以后的几年中，证券投资基金在美国得到了迅速的发展。在1926年—1928年的三年间，美国的共同型投资基金已经多达480家。到1929年底，投资基金资产高达70亿美元，为1926年的7倍。

1929年由美国首先爆发然后遍及全球的经济危机中，股市崩溃，投资者和投资基金也厄运难逃，许多投资基金纷纷倒闭。特别是封闭型基金受害更深，只剩下十多家勉强维持。投资者开始对投资机构产生不信任情绪，证券投资基金相对处于一个低谷时期。为了复苏经济，保护投资者利益，刺激投资，美国联邦政府和证券管理委员会制定了一系列法律和规章制度，以规范证券投资行为，加强对经济、金融、股市的宏观管理。1933年颁布了《联邦证券法》，1934年颁布了《证券交易法》等。为了规范投资基金的运作，1940年美国还成立了投资公司委员会（即现在的投资公司学会）并制定了《联邦投资公司法》。该法案详细地规定了证券投资基金的结构及管理要点，其中包括有关财务公开及董事和监事的任命，经理公司的选择以及销售和宣传方式等方面的规定，并通过定期对基金活动的检查来保护投资者利益，为投资者提供了比较完整、严格的法律保护。美国的证券投资基金也因此有了较大的变化，它们大多采用股份公司的组织形式，由原来的封闭型基金为主演变为以开放型基金为主，投资行为逐步开始规范化。此后，证券投资基金都被置于严格的管制和监督之下。

“二战”以后，美国经济出现了强劲的发展势头。美元帝国的地位开始形成并得以巩固。证券投资者的信心开始恢复，逐步由储蓄保值型转向增长型投资，投资公司尤其是开放型公司再度开始活跃。到20世纪70年代，由于连续的通货膨胀，投资者仍然倾向于高收益、高流动性而且安全的金融资产。美国的证券投资基金更是以爆发性的速度成长，其发展速度超过了70%的增长率。据统计，1940年美国仅有68家投资基金，总资产为4．48亿美元，到1987年投资基金增至2300多家，资产总额达7690亿美元，年均发展速度为25%。进入90年代，美国的证券投资基金拥有3000多万个投资者和300多万个机构投资者。目前，美国的基金资产总额已超过5万亿美元，已远远超过了银行的资产总额。证券投资基金在美国的金融业中已处于绝对优势的地位，对整个经济运行具有举足轻重的影响。

3．证券投资基金在全球的兴盛

证券投资基金以其专业化管理、分散投资等优点，不仅得到了广大投资者的欢迎，而且也被许多国家和地区所采纳。“二战”以后，由于各国及地区政府都十分重视证券投资基金的法制规定，既从政策上给予支持，也从法律上加以保障，因而证券投资基金无论是在发达的西方国家，还是在新兴的工业化国家和地区都得到了迅速的发展，出现了证券投资基金大众化和国际化的潮流。

在欧洲，证券投资基金市场的规模约占世界基金总资产的35%。其中，法国为欧洲的基金大户，约占整个欧洲基金市场规模的1／3，其次是卢森堡、德国和英国。卢森堡由于在税收方面的政策优惠，世界各大著名跨国基金集团纷纷落户卢森堡，成为欧洲基金市场的后起之秀，目前它已是著名的国际基金管理中心之一。德国于1957年颁布了《投资公司法》，为投资基金的发展提供了坚实的法律保障。据统计，德国有将近70%的基金是债券与收入型基金，其基金单位主要通过银行进行公开销售。在法国超过50%的基金资产投资于货币市场，并且将超过28%的资产投资于固定收入的债券，与德国一样，基金单位也主要是通过银行进行销售。在意大利基金市场正变得越来越开放，基金的销售既通过银行，也通过独立的代理公司组成的销售网络进行销售。在英国基金业与美国相似，基金销售渠道比欧盟的其他国家要广泛得多，其中独立的金融中介承担了29%的基金总销售和50%的基金零售，其余的销售来自于公司代表。英国拥有股票基金的比例高于其他欧洲市场，将超过91%的单位信托基金的资产投资于股票。随着欧洲单一市场进程的加快和实施，欧洲的证券基金市场必将有一个更新的发展。

在北美，加拿大的证券投资基金发展令人瞩目。据加拿大投资基金研究所统计，1951年加拿大的投资基金只有2万多个投资者，资产总额也只有5700万美元。而到了1992年，加拿大的投资者已达到200万个，持有的基金价值达到700多亿美元，证券投资基金的品种超过600余种。

在亚洲，日本的证券投资基金建立最早，发展速度也最快。印度、中国香港、中国台湾和泰国等紧随其后。日本在1948年颁布了《证券投资公司法》，1951年颁布了《证券信托法》，从而奠定了现行日本投资信托的法律基础，为证券投资基金的发展铺平了道路，创立了具有日本特色的投资信托基金。中国香港到20世纪60年代后期才开始有证券投资基金，但当时由于法规尚不健全，存在投机欺诈行为，令投资者望而却步。从80年代初开始，香港投资基金有了较大发展，到1992年底香港已有各种投资基金830多个，基金总市值达163．5亿美元。中国台湾于1983年10月成立了第一家证券投资信托基金——台湾基金。目前，已有6家基金管理公司被审核批准成立，此外，还有50多家外国基金。泰国的证券投资基金建立比较晚。1977年4月21日，泰国历史上第一个投资基金——永盛基金成立。该基金属于封闭型基金，发行的基金券面值20铢，总额1亿铢。10年后该基金券的资产净值上升为38．2亿铢。1985年，泰国第一个国家基金——曼谷基金成立，到1989年泰国已有18个投资基金，1990年底仅国家基金就有20多个，泰国成为亚洲国家中基金业发展最快的典型之一。

中国大陆的证券投资基金，自1997年底颁布的《证券投资基金暂行管理办法》及实施细则，标志着中国基金业的规范化管理的开始。2004年6月1日正式实施的《中华人民共和国证券投资基金法》标志着中国证券投资基金迈入了新的时代。至2006年底，已经开业并发行有基金的证券投资基金公司52家，共有170个股票型基金、68个混合型基金、27个债券型基金、5个保本基金、20个指数基金，全部开放式基金的资产规模达到8607亿元。截至2015年12月31日，我国境内共有基金管理公司100家，其中中外合资公司45家，内资公司55家，取得公募基金管理资格的证券公司9家，保险资管公司1家。以上机构管理的公募基金资产合计8．4万亿元。封闭式基金和开放式基金数量合计2722个，基金总份额76 674．13亿份，净值总额达到83 971．83亿元。

由此可见，证券投资基金经过一个多世纪的发展，已经从单纯的私人理财工具发展为大众化的证券投资新方式，成为国际资本流动的一条重要渠道。

四、证券投资基金的分类

证券投资基金因世界各国的历史、社会、经济、文化等环境不同，呈现出各种各样的形态。下面就介绍一些主要的证券投资基金类型。

（一）契约型基金和公司型基金

按其组织形式和法律地位进行分类，证券投资基金可划分为两种基本类型：契约型基金和公司型基金。

1．契约型基金

契约型基金又称单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金按照最初的创设方式可以分为现金充当型和证券充当型；按照具体经营方式可以分为单位型和基金型（表2-6）。

表2-6 契约型基金分类

2．公司型基金

公司型基金依照公司法成立，通过发行基金股份集中起来的资金，然后用于投资各种有价证券。公司型基金本身就是一个公司，它是依照公司法的规定组建的，以营利为目的，主要投资于有价证券的投资机构。

公司型基金的组织结构主要有：基金股东、基金公司、投资顾问或基金管理人、基金保管人、基金转换代理人、基金主承销商。基金股东指基金股票的持有者。基金公司就是按照股份公司组织形式建立的基金机构，基金公司可分为封闭型基金公司和开放型基金公司两种。封闭型基金公司是指公司发行的股份数量是固定的，以后不再追加资本，因此也称为固定股份基金公司。开放型基金公司是指公司只发行一种普通股票，发行数量不固定，发行之后可以根据投资者需求随时增发基金股份，因此也称为不固定股份基金公司或追加型基金公司。

实际管理和经营基金资产的是一种独立的基金管理公司，即证券投资基金的投资顾问。投资顾问所负职责和所得报酬由基金公司和基金管理公司订立的顾问协议规定下来。投资顾问的主要职责是：有价证券的研究分析，制定投资组合和从事日常的基金管理。基金保管人一般是银行，它的主要职责是保管基金资产及股息核算等，保管人也要同投资公司签订保管契约并收取保管费。转换代理人通常也由银行或其他金融机构承担，由其负责基金股票的转移以及股利分配等。基金承销商负责股票发售的具体工作。基金承销商是管理公司的代理机构，负责按净资产价值购买基金的股份并按净值加佣金卖给证券交易商或其他人，再由他们负责卖给投资者。

3．契约型基金和公司型基金的对比

契约型基金和公司型基金的异同点见表2-7所示。

表2-7 契约型基金和公司型基金异同点比较

（二）封闭型基金与开放型基金

根据受益凭证（指基金投资者持有基金资产的一种凭证）是否可赎回，可将证券投资基金划分为封闭型基金和开放型基金。

1．封闭型基金

封闭型投资基金指基金在设立时规定一个基金发行的固定数额，并在规定的时间内不再追加发行，投资者也不能赎回现金。由于封闭型基金的股票及受益凭证不能被追加、认购或赎回，投资者只能通过证券经纪商在证券交易所进行基金的买卖，因此有人又称封闭型投资基金为公开交易共同基金。

封闭型投资基金在取得收益后，以股利、利息和可实现的资本利得（或损失净值）等形式支付给投资者，其中可实现的资本利得是从出售高于实价时的有价证券中取得的。

封闭型基金的单位价格虽然以基金净资产价值为基础，但更多地随证券市场供求关系的变化而变化，或高于基金净资产价值（溢价）或低于净资产价值（折价），不能反映基金净资产价值的5%～20%。在低于市价购买基金时，可以获取平均收益，特别是购买后折价趋于减少时。但是，若折价进一步扩大，则可能减少收益。

一般来说，投资者愿意选择不对具有潜在资本利得进行征税的投资基金。如果一个投资基金具有潜在资本利得，但投资者在获取资本利得的同时却由于税赋存在而不能使基金资产有所增加，那么投资者也就不愿意对该基金进行投资。为吸引投资者投资，一些基金往往采取折价发行。

再有，投资者虽然愿意选择那些在过去年份中具有较高收益的投资基金，以期在未来时期中这些投资基金继续给他们带来高收益，但是由于基金赎回时的单位价格并不是按其净资产价值进行的，而是按包括证券商所收取的佣金在内的市价进行交易的，这样折价买卖也就有存在的可能。

20世纪70年代以后，封闭型的证券基金又成为西方证券投资中的一个重要中介机构，并且得到了较大的发展，逐渐产生两种新的形式：一种是股票保证金基金，即专门购买那些尚未登记而受到限制的证券，以及直接的私人投资证券。对于这种证券，可按相同证券规定股份的市场价格进行折价购买。另一种是双重目的的基金，它主要是发行优先股和普通股两种股票，优先股占该种基金的大部分，这样可以得到总基金的一切收入，并且偿还能够得到保证；普通股可以根据总基金的资本升值而得到一定的收入。这两种基金的股份既可以挂牌销售，也可以在场外进行交易，还可以溢价或折价销售。

2．开放型基金

开放型基金是指基金的资本总额及持股总数不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。由于这种投资基金的资本总额可以随时追加，因而又称为追加型投资基金。

基金的持有总额可以随时因市场供求变动而变化，这样若新份额被购买，则基金就有更多资产供投资用；若基金的持有份额被赎回，则基金的投资总额就要相应被减少，从而引起基金投资组合中的资产变动。若基金被赎回的份额过大，超过基金正常的现金储备，基金管理机构须出售手中的有价证券以换取现金。

开放型基金的买卖价格是由基金的净资产价值加一定手续费确定的。由于基金的资本总额随时根据市场供求关系变化而变化，基金的买卖价格必然反映基金的净资产价值，因此若估算某投资者在基金中所持有的资产价值，可以用每股净资产价值与其持有的份额相乘而得。

投资者在基金管理机构将所得股利（包括利息）和资本利得按比例用于再投资，而不是将所得分配给投资者的情况下，不必购买另外的份额也可以增加其在基金中的资产份额。基金所投资的有价证券价格上升也可以增加投资者所持份额的价值。

开放型基金的发行方式主要有以下两种：通过经销商、由基金机构自身承担。这两种销售方式有的要收取一定的销售佣金或手续费。

开放型基金可以划分为两种基本类型：收费基金、不收费基金。不收费基金直接按净资产价值出售给投资者；收费基金则要雇佣证券商或其他经销商出售给投资者，因此在基金发行时其发行价格是由净资产价值加7．5%～8%的销售费用构成。由于收费基金多收了一笔销售费用，相应地减少了投资者实际投资于基金的资本，增加了按实际投资的资本额一定比例承担的费用（如8%的费用实际上是8．8%）。不收费基金虽然不收取销售费用，但要收取小额赎回费用（如1%）。这种收费不利于基金的短期交易，而利于投资者长期持有基金资产。相比而言，由于无手续费的基金投资成本低廉，而且与其他开放型的证券投资基金一样成绩卓著，因此该类基金的增长幅度较大，也较吸引投资者。至于投资者投资于哪类基金，主要取决于具有相同投资目标下，收费基金的投资绩效是否高于不收费基金，以及在基金的承销商处获取的服务等。

3．封闭型基金和开放型基金的对比

封闭型基金和开放型基金除了上述含义上的区别外，还具有它们各自的特点（表2-8）。

在金融业比较发达的国家和地区，开放型投资基金的数量远远超过封闭型基金，主要原因是开放型基金的灵活性大，容易满足市场的需求。但近年来，封闭型投资基金又有复苏迹象，特别是证券基金事业刚起步的发展中国家，由于各项金融制度并不很完善，同时为了防止外来资本的突然涌入或大量流出而对正在发展中的资本市场造成破坏，故一般先采取封闭型。事实上，这两种类型的共同基金并不是互不相容的，它们是可以互相转化的。如果封闭型基金的受益凭证上市已满3年，且市价低于净资产价值的29%时，经投资者大会讨论通过，可转为开放型基金，投资者可要求基金管理公司按净资产价值买回手中的持有份额，这样投资者可以赚到市价与净值的差额。反之，开放型基金的规模过大时，基金管理公司可暂停新的受益凭证发放，这时开放型基金就类似于封闭型基金。

表2-8 封闭型基金与开放型基金的不同点

（三）成长型基金与收入型基金及其组合类型

根据投资风险与收益的目标不同，可将证券投资基金划分为积极成长型投资基金、成长型投资基金、成长及收入型投资基金、平衡型投资基金和收入型投资基金。

1．成长型投资基金

成长型投资基金又称为长期成长型基金。这类基金的投资目标在于追求资本的长期成长，故其投资对象多为股价长期稳定增值的绩优股，即基金把资产投资于信誉好、长期有盈利的公司，或者有长期成长前景的公司。

通常，这类基金选择的公司，其公司盈利水平成长要比整个股市中上市公司的平均盈利水平成长快得多。成长型基金虽然追求增值，但不像积极成长型基金有时会追求资本在短期内最大的增值，而且追求稳定、持续的长期成长。为了做到更好地分散投资风险，有的成长型基金会把部分资产投资于优先股、债券或短期票券；有的基金为了追求成长，投资策略已与成长型基金相差不多。因此，同样是成长型基金，各基金的风险大小却很不一样，有的基金很难说是成长型基金或积极成长型基金。

成长型基金以追求长期资本利得为主，股利分配占投资收益的一小部分，通常比收入型基金的收入少，投资者期望的是基金股份价位能节节爬升。因此，成长型基金的风险比收入型基金大，价格的起伏也较大，如果投资者的投资目标是长期成长，就必须沉得住气。虽然所有的成长型基金都追求资本利得长期成长，但是为了达到这个目标的投资策略却有差异。因此，投资者选择基金时，应仔细阅读其公开说明书，以确定某些（或某个）成长型基金的投资目标是否与自己的投资目标相吻合。

2．收入型投资基金

收入型投资基金是以能为投资者带来高水平的当期收入为投资目标的一种投资基金。其投资对象主要是能带来稳定收入的各种有价证券。这样做的结果，一方面使该基金保证了投资者投资目标的实现，降低资产遭受损失的风险，另一方面也使基金丧失了投资于风险较大但具有成长潜力的有价证券的机会，削弱了基金的发展能力。当然，这类基金也不排除获得资本利得的可能。

对于重视当前收入的投资者来说，为确保基金的稳妥收益，不妨将资本分散投资于收入型投资基金与货币市场基金。这样做的好处是当市场利率降低时，银行储蓄利率也要降低，投资于收入型投资基金可以带来比储蓄高得多的收入。这时投资者应将资本的大部分投资于收入型投资基金，小部分投资于货币市场基金。相反当利率上升、通货膨胀也高时，投资者应将大部分资本投资于货币市场基金，少量投资于收入型投资基金，这样才能既保本又有较高的利息收入。

收入型投资基金一般较适合于保守型投资者或退休人员。这是因为这类投资者往往对风险的承受能力低或无力承受，争取投资快，见效快，并且还希望保住本金。收入型投资基金可以划分为固定收入型投资基金和股票收入型投资基金。

（1）固定收入型投资基金。这类基金主要以股息分配较优厚的股票、可转换公司债券利息等稳定收入作为主要收益来源。但是，即使基金选择了以上投资对象为主进行投资组合，仍不能完全消除投资风险，即当基金资产因利率、汇率变化而发生损失时，基金的收益也会受到影响。这时基金管理公司为避免上述损失，有时也进行金融期货或选择期权交易。

（2）股票收入型投资基金。这类基金的投资对象多是股利分配较优厚的普通股票，有时也包括一些公司债券和政府公债在内。该基金通过优厚的股票收入或债券收入以保证基金收益的高水平。投资于该类基金的投资者在追求收益稳定的同时，还注重是否可以赚取资本利得，因此该类基金在进行投资决策时多以上述投资对象为主，以寻求资本成长潜力。与此同时，该类基金也面临较大的投资风险，特别是在股市波动剧烈时，易使本金遭受损失。相比较而言，固定收入型投资基金更注重当前收益，风险小，但不利于资本成长，而股票收入型投资基金多注重长远收益，但风险大。

收入型投资基金与成长型投资基金是依据投资目标划分的两种基金类型的投资基金，在这里不妨将两者进行比较，以明确两者的基本特点（表2-9）。

表2-9 收入型投资基金与成长型投资基金对比

在金融市场发达的国家，根据基金的发展状况看，成长型投资基金在整个金融市场中居主导地位，而且该类基金发展也较快。例如，1981年—1986年美国成长型投资基金数增加了115个，达到260个，而收入型投资基金只增加了57个，达到114个。1976年—1986年的10年间，成长型投资基金的投资收益增长了3712%，而收入型投资基金的投资收益增长了256．81%。在发展中国家由于经济发展水平较低，金融市场刚刚起步，金融环境尚不成熟，故投资基金在起步阶段多以收入型为主。这不仅符合发展中国家的经济发展状况，也符合投资者的心理状态和投资基金自身的特点。但是，随着发展中国家的经济发展水平的提高，金融市场的逐步发展，筹资及投资能力的提高，投资基金必将从收入型向成长型转化。

3．积极成长型投资基金

积极成长型投资基金也叫高成长投资基金，或资本增值投资基金，或最大成长投资基金，或高投资基金。这类基金是基金中投资风险很大的一类，通常把追求最大资本利得作为其投资目标，当期收入不在其考虑的范围内。积极成长型基金一般投资于有高成长潜力的股票或其他证券。有的也投资于冷门行业、新行业以及运营状况暂时困难的公司的股票。为了获取最大的资本利得，往往应用特定的投资技巧，如选择权交易或从事股票短期买卖，以从这些股票升值及股票买卖差价中赚取利润。同时，积极成长型基金取得收益后，通常很少分配股利甚至根本就不分配股利，而是将所得收益用于再投资，以不断地追求积极的资本成长。

积极成长型基金的最大特点是投机性强。基金管理人为使基金获得迅速成长，在进行投资决策时，受到限制较少，有时进行股票的买空卖空活动，以期股票升高时卖出，降低时买入。由于受股票投机活动的影响，其运作结果可能会出现大起大落的情况。在多头市场出现时，这类基金会比其他类型的基金表现得更好。在空头市场出现时，这类基金的净资产价值因其投资的股票价格下跌而损失更加惨重。总之，该类基金追求高风险下的高收益，常利用投机办法实现其目标。

4．成长及收入型投资基金

成长及收入型投资基金，或收入及成长型投资基金，系指以既能提高当期收入又能实现资本长期成长的一种基金。该基金主要投资于股票价值有上升趋势且公司能长期稳定支付股利的普通股票。与成长型投资基金相比，虽然这两类基金的投资对象都是股票，但由于它们的投资目标不同，故所选择的股票类型不一样。成长型投资基金为实现资本的长期成长，主要投资于有成长潜力但股利分配较少的股票上，而成长及收入型投资基金除为了追求资本成长，需要投资于一些具有成长潜力的股票外，为了顾及基金的当期收益，所投资的股票还必须能分配到股利，这与成长型投资基金有较大区别。

在股市出现波动时，成长及收入型投资基金在多头股市上不如成长型投资基金收益增长快，但出现空头市场时，成长及收入型投资基金则比成长型投资基金不易受市场行情影响，故而不仅基金的收益比较稳定，且基金净资产价值也不会遭受更大损失，有利于本金的稳定。成长及收入型基金较保守，它最适合资金不多的小投资者。

成长及收入型基金的投资策略虽然较保守，获利却不一定低，以美国1974年—1984年的11年为例，成长及收入型基金的年平均报酬率是12．5%，比较而言，成长型基金只有11%，积极成长型基金为14．4%。

5．平衡型投资基金

平衡型投资基金是指具有多重投资目标的投资基金。这类基金的投资目标主要有三个：确保投资者的投资本金、支付当期收入、资本与收入的长期成长。为此，基金一般投资于债券、优先股、普通股等各种证券上。该类基金的优点是满足投资者的双重投资目标，既追求当期收入又注重资本成长，这就大大降低了损失本金的风险。但该类基金的资本成长潜力却不如成长型投资基金等。

（四）按投资对象划分的证券投资基金

1．股票基金

该类基金的投资目标是以追求资本成长为主，其投资对象主要为股票，包括优先股票和普通股票。优先股基金是一种可获取稳定收益且风险较小的股票基金，其投资对象以各公司发行的优先股为主，基金收益主要来自优先股的股利分红。普通股基金以追求资本利得和长期资本增值为投资目的，基金的大部分资本将投资于普通股票，只有少部分投资于短期政府债券、商业票据，以方便资本周转或适应投资机会变化。

这类基金的优点是资本成长潜力较大，投资者不仅可以获得资本利得，而且还可以通过该基金使得较少的资本能够分散投资于各类普通股票，这类基金风险相对较大。但比投资者个人直接投资于普通股票的风险要小得多。按基金投资分散化程度可将普通股基金划分为一般普通股基金和专门化基金。前者指必须把资产的75%以上分散于各类普通股票，这种基金风险相对较小，后者指把资产专门投资于某个部门和行业。

2．债券基金

债券基金是指基金将其全部或大部分资产投资于利率稳定的债券。它是基金市场上规模仅次于股票的基金品种。由于债券的获利稳定，风险较小，故基金可以获得稳定的投资收益，而且面临的风险小。债券基金基本上属于收益型投资基金。一般情况下，基金定期派息，投资该基金每年都能收到1～4次派息，因而适合长线投资。但其回报率通常比股票基金低，较适合于欲获取稳定收入的投资者。

3．配股期权基金

配股期权基金是指以能分配股利的股票期权作为投资对象的基金。配股期权基金以购买股利分配情况佳的普通股为主，并利用所持有的股票作选择权交易。其投资目的是为了获取最大的当期收入。当期收入主要来自股利分配、出售期权的收入、买卖组合证券的期权中净短期利得及从结束购买交易中所得利润。配股期权基金风险较小，适合于谋求稳定收入的投资者。

4．指数基金

指数基金包含了一群模仿大证券市场指数的股票或债券。该基金所持有的股票或债券甚少交易，其管理是被动的，它随着市场的变动而改变其投资组合。指数基金是自20世纪70年代以来发展起来的一种新的基金种类。为使投资者能获得与市场平均收益相接近的投资回报，出现了这种功能上近似或等于所编制的某种证券市场的价格指数的基金。该类基金的收益随当期的某种价格指数上下波动，当某价格指数上升时，基金收益也增加；反之，基金收益则减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，故而收益不会过高，也不会过低。同时基金风险因基金本身功能而被分散掉，故这类基金适合稳健型投资者。

5．认股权证基金

认股权证基金是指以认股权证为投资对象的基金。该类基金通过认股权证买卖，以获取资本成长。认股权证是一种金融票据，持有人有权在指定的期间按预定的价格购买发行公司一定数量的股份。

由于认股权证具有较强的资本增值能力，很多投资者乐意购买，只是因其风险过大，投资者不敢贸然涉入。为满足这部分投资者的需要，一些基金管理公司就创设了认股权证基金。认股权证基金较之个人购买认股权证的优点是，基金通过购买多种认股权证，可将风险降到最低点。因为其中几种认股权证价格下跌，还有其他认股权证升值为补充，这比个人只能购买几种认股权证、风险过度集中要好得多。由于认股权证本身是一种高风险投资，特别是在出现熊市时，即使认股权证基金也难以避开风险，因此有些国家和地区不愿意推广认股权证基金，即使批准该基金上市，其基金说明书中也必须注明其“高风险”，以引起投资者注意。

五、证券投资基金的运作方法和技巧

基金管理者所做的投资是以收益回报高、安全性好和流动性好为主要目标。而风险与收益关系甚为密切，基金管理者希望尽量以最低的风险获取最高的回报，而安全性与流动性又是相辅相成的。管理者只有合理地使用投资工具，使其在最佳的组合下，达到最佳的投资回报。基金管理者如何运用基金投资工具，实现基金的投资目标，这是一个非常复杂的问题。

下面将基金的一些基本投资方法和技巧作简略介绍。

（一）投资国债

国债市场是指以国债为交易对象而形成的供求关系的总和，它包括发行市场和流通市场。

1．投资国债的发行市场

国债的发行方式按其发行对象划分，可分为私募发行和公募发行。私募发行是指向少数特定的投资者发行，这种发行方式不必向证券管理机关办理注册手续，一般不允许转让，发行对象主要是保险基金、信托基金、银行等大宗机构投资者。而公募发行是面向不特定的、广泛的投资者发行，这种发行方式必须向证券管理机关办理注册手续。

政府一般采用招标方式，通常使用的招标方式有“美国式”招标和“荷兰式”招标。

“美国式”招标是指招标时按各投标机构的投标价格（收益率）从高到低（或从低到高）依次募入，直到募满规定的数额为止，中标价以各中标机构各自的投标价格（收益率）为准。在这种方式下债券的发行条件是多样的。

“荷兰式”招标是指招标时按各投标机构的投标价格（收益率）从高到低（或从低到高）依次募入，直到募满规定的数额为止，中标价统一以中标机构中最低的价格（最高的收益率）为准。在这种方式下债券的发行条件是统一的。

基金在参与国债的一级市场中，可以获取以下几方面的收益。

（1）承销国债的认购手续费，这是由国家财政部根据承销的数额、国债的品种和期限向承销团成员支付的手续费。对基金来说，这是一项稳定的收入来源。

（2）承销国债期间所发生的利息。政府一般允许承销商承销其所认购的国债有一定发行期限，承销商在发行期初期出售了它所认购的国债后，资金存款在承销商的账户上，直到发行期限结束，才划款至国家财政部账户。这期间产生的利息为承销商所得。

（3）承销“一手国债券”所得的差价。一般来说“一手国债券”比该国债上市流通后的“二手国债券”有更高的收益率。

2．投资国债的流通市场

国债流通市场也称为国债二级市场，是买、卖国债券的市场，包括按一定程序进行交易的证券交易所市场和设在证券中介机构的场外柜台交易市场。二级市场上的交易方式有现货交易、期货交易、期权交易和回购交易等方式。目前中国只有现货交易和回购交易两种方式。国债二级市场的职能是为已发行国债提供出售转让的机会从而获取流动性，使国债持有者在急需资金时能卖出债券变现，另外让一些不确定的闲置资金也能投资于国债，取得较好的回报。而交易所提供债券的流动性，并将其交易形成的公正的市场价格对外公布。投资者可以根据交易所公布的价格与收益率正确掌握国债流通市场的动向，同时柜台交易市场也将其作为柜台交易价格的基准或指标。

（1）国债的收益率。吸引投资者投资国债的主要指标是国债的收益率。国债的收益率是指国债投资每年所获得的收益占投资总额的比例。国债投资所获得的收益包括三个方面：国债的利息收入、债券买卖的盈亏和债券利息再投资的收益。国债收益率的表现形式主要有直接收益率、持有期间收益率和最终收益率三种。

直接收益率即只考虑投资债券每年所得的利息，是该利息对投资本息的百分比。其计算方法如下：

持有期间收益即债券持有人将债券中途卖出所获得收益对投资成本的比率，其计算方法如下：

最终收益率即买进债券并持有至偿还日的年均收益率，其计算方法如下：

（2）国债买卖的类型。买卖国债的战略类型一般有三种：①单纯买进型，将国债作为资金运用的对象买进；②单纯卖出型，将保有的国债券卖出变为现金；③替换买卖型，卖出现有的国债，买进另外一种国债。

（3）国债交易的操作具体有以下几种方法。

追求提高直接收益率：直接收益率高的国债可使年度经常收入增加，如将其利息收入再投资则更为有利。

追求提高最终收益率：使保有国债直至期满至偿还日为目标，确保更高的收益。

追求提高实效收益率：在偿还本金、息票收入基础上再考虑利息的再投资收益。

追求高流动性：为了应对市场变化，兑换现金需求等做出灵敏的反应。

整理零散国债：降低管理成本。

追求偿还期限均衡：根据资金计划和未来的金融形式，将保有国债偿还期期限作均衡调整。

将国债期限长期化（短期化）：在预测未来利率动向的基础上作长期资金运用。如在利率出现下降倾向时，将短期国债替换为长期国债，反之在预测利率将要上升时，应该卖出长期国债，买进短期国债，利用不同的品种级差，提高效率。

（4）国债的回购交易。当投资者需要短期资金时，希望将保有的国债券变现。投资者除了在国债流通市场上出售保有国债卖出套现方法外，还可在国债流通市场上作国债回购交易，实际上这是一种在国债流通市场的抵押贷款，也称为国债的现先交易。它是指在国债回购交易市场上，卖出国债券，并附加条件，在一定期限里以预定的价格或收益，由最初出售者买回国债券。目前中国国债回购市场上做回购交易的期限有3天（R003）、7天（R007）、14天（R014）、28天（R028）、63天（R063）、91天（R091）、182天（R182）和273天（R273），国债回购的利率是随行就市波动的。

（5）国债收入的税收。根据国务院颁布的有关国债条例规定和国家税务总局颁布的有关规定：对单位和个人购买的国债券的利息收入免征单位和个人利息收入所得税；对单位所获得的国债券利息收入免征能源交通重点建设基金；对各银行办理国库券发行、兑付业务征取的手续费不征营业税。

（二）投资股票

1．发行市场

目前中国上市公司的股票发行一般都采用溢价发行，股票的市场价格比股票的发行价格高，投资者以股票发行价格申购发行上市的股票，在股票上市后将其出售，可获得利润。

中国证监会发布的《关于股票发行与认购方式的暂行规定》中认可的发行方式有三种，即上网定价方式、全额预缴款方式和与储蓄存款挂钩方式。

（1）上网定价发行方式：是指主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为股票的唯一卖方，投资者在规定的时间内，按规定价格委托买入股票的方式进行认购。超额认购按比例抽签。

（2）全额预缴款发行方式：可分为两种，①全额预缴款，比例配售，余款即退；②全额预缴款，比例配售，余款转存。

（3）与储蓄存款挂钩发行方式：是指在规定期限内无限量发售专项定期定额存单，根据存单发售数量，批准发行股票数量及每张中签存单可认购股份数量的多少确定中签率，通过公开摇号抽签方式决定中签者，中签者按规定要求办理缴款手续的新股发行方式。这种方式按具体做法不同又可分为专项存单方式和全额存单方式两种。

证券投资基金由于有强大的资金实力，可以在股票的发行市场申购新发行上市的股票，从而可获得较好的回报。

2．投资上市公司的股票

基金在进行股票投资的过程中，总是力图减少投资风险和提高投资收益。这就需要在科学的分析方法和娴熟的投资技巧的基础上，采用投资组合的方式来实现。

投资组合就是指基金为了减少投资风险，根据特定的投资目标，对拟投资的股票、债券等有价证券及留存现金进行不同比例的配置。一般来说，某种证券投资基金在创立时就基本上确定了其大致的投资组合，以适应于该基金的投资目标，投资目标的区别就形成了不同种类的证券投资基金，这也是基金投资人选择基金、建立基金组合的基础。因此，可以说投资上市公司的股票实质上就是进行股票投资组合。对于已形成的投资组合，若以后的经济环境及市场条件发生变化，且这些变化不适合于当初构成股票组合的过程，则基金应及时调整组合中各股票的比率，从而维持最优的股票投资组合。

3．证券投资基金的风险识别

自1997年11月《中国证券投资基金管理暂行办法》出台后，中国的投资基金也步入了一个新的历史发展时期，基金成为一种新的投资品种。证券投资基金的风险不仅广泛存在于基金的投资运作中，也存在于基金市场价格的波动中，投资基金的风险来自多方面。

（1）市场风险。根据现代投资组合理论，基金的分散投资即使能降低非系统性风险，也仍然对系统风险无能为力。系统风险的来源非常广泛。比如政策风险，当央行实行紧缩的货币政策时，社会资金、现金流通量的减少将引起股市萎缩，股价下挫，基金减值。同时，当政府采取紧缩财政支出的政策，或者调高对企业、基金的税收，或者对基金投资的行业、地区政策进行调整时，基金投资都有可能遭受损失。

经济运行的周期性波动是系统性风险的一个重要来源。如20世纪90年代初投资于东南亚新兴市场的基金可能获利不菲，但在爆发了东南亚经济危机的1997年至1998年底，许多基金的投资都遇到了前所未有的挑战。有关研究表明，基金净值变化与经济周期变化之间有密切的关联，基金价格变动要比经济周期变动早6个月左右。

利率风险也是基金在投资运作中必须面对的一个系统风险。1994年2月3日，美国联邦储备委员会两次提高短期利率，美国股票与债券市场价格迅速出现下滑，股指也不断下挫，使得当年度的基金运作受到普遍影响。

经济开放因素对证券投资基金的投资收益也有影响。如汇率的波动，从微观上讲，会对进出口贸易类上市公司的经营产生较大影响，从宏观上讲，对进出口及吸引外资等产生影响；而对外贸易的顺差对国民经济的稳定增长与否会产生重大影响，进而对证券市场产生影响。

（2）基金管理人的理财水平。不同的基金管理人由于操作风格、理念和水平的不一，导致基金的业绩大相径庭。因此，选择一个好基金本质上是选择一个好的基金管理人。在中国，证券投资基金是一项全新的事物，基金的管理公司内部机制目前还在进一步摸索、完善中，基金的实践经验需要在摸索中不断地总结提高。

（3）投资基金的风险还来自基金管理人的道德水准和法规遵守情况。投资基金把投资者的资金集中起来，投资者付给了基金管理人基金管理费。但如果制度不健全或管理人欠缺职业道德，操纵市场，则投资者利益就会受到侵犯。

（4）投资基金的投资者受益与风险自担，不像储蓄存款、债券那样有保底的受益保障。它既有可能由于基金管理人的卓越理财水平而使投资者每年得到可观的分红，也有可能由于基金管理人的失误而导致投资者颗粒无收。投资者对基金管理人的收益率的预期会影响对基金的需求，但是基金管理人的表现不可能长期维持在稳定的水平。

（5）基金二级市场价位与其单位资产净值的落差风险。这当然是对封闭型基金而言。

（6）基金信息披露中虚假信息类的风险，尤其是来自基金资产估值的风险。

（7）上市公司的经营风险。这主要是指基金所投资的上市公司的管理能力、财务状况、行业竞争、人员素质等影响了企业的盈利能力和经营状况，从而导致市场价格的波动，由此给基金带来的风险。

（8）监管风险。

总之，证券投资基金是一项没有政府提供任何担保，仅仅依靠投资者信心和信任来担保的一种方式。任何投资都伴随着风险，证券投资基金作为一种追求投资收益的理财工具当然也不例外。