解决保险公司证券投资基金困境的建议

三、解决保险公司证券投资基金困境的建议

尽管我国保险基金投资遇到了一些暂时性的困难，但其发展的空间还是极为广阔。在国际资本市场上，保险基金与共同基金、养老基金一起构成三大机构投资主力。如在美国，保险资金就已经占到了全国货币及资本市场资产总额的34％。毫无疑问，随着我国证券市场的发展和保险公司收入的不断上升，保险公司将成为中国资本市场中最大和最有影响力的机构投资者。为了促进我国保险投资的健康发展，我们建议采取如下措施：

（一）加快保险法修订工作，拓宽保险公司资金运用渠道

2002年修订后的保险法明确规定：“保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。”据统计，到2003年6月，中国保险业总资产已达7700多亿元，而其中银行存款就接近50％，由于历史原因保险公司承受的“利损差”越来越大，导致保险资金的收益率逐渐下降，拓宽保险资金运用渠道势在必行。我们建议，在“积极稳妥”放开的原则下，应当逐步允许保险公司直接进入资本市场，允许其投资企业债券和非上市公司股权，在时机适当时，批准部分经营较好的保险公司直接进入股票市场投资，建立起保险市场与货币市场、资本市场共同协调发展的机制。具体每家公司入市金额，可根据公司的财务结构来区别对待，对于短期负债比例较大的公司，应当对其入市进行更多的限制，而对于短期负债少、长期负债多的公司，则应执行较宽松的入市政策。同时也要加强证监会和保监会之间的监管协调力度，以促进保险资金入市后的稳健运行。

（二）加快证券市场创新，丰富保险投资工具

创新是证券市场发展的灵魂和核心，保险投资的良性健康发展也有赖于证券市场不断推陈出新：

（1）推出股指期货等金融衍生工具以回避市场系统风险。由于目前我国缺乏做空机制和相应的衍生金融工具，投资基金作为市场内最大的机构投资者往往无法回避巨大的系统风险，这也导致了基金业绩出现了较大的起伏，从长远来看对基金市场发展和保险资金入市也是极度不利的。

（2）大力发展企业债券和金融债券市场，适当增加国债品种和年限，改善国债结构，以满足保险资金长期持有的需要。同时增加债券回购的品种和数量，使保险公司能更灵活的进行操作，以取得更大的收益。近期将要推行的债券开放式回购就是一个有益的尝试，这必然会促进保险公司和基金投资收益的增加。

（三）大力发展基金市场，优化投资环境

自20世纪90年代末以来，我国基金业已经取得了突飞猛进的发展，但与美国等基金业较发达的国家相比，我国还有很大的差距，具体表现在：

（1）基金总体规模偏小。截止2003年8月底，我国投资基金数目已经达到了86只，总规模超过了1600亿份，约占A股流通市值的12％。但总体而言，我国基金的规模还偏小，这也限制了保险公司资金入市的总量。比如美国投资基金到2000年就已经达到了8100多只，基金总资产突破了7万亿美元，约占美国当年GDP的80％。今后要采取各种有效措施，做大、做优和做强基金业，努力使证券投资基金成为证券市场的中坚力量，为保险资金入市提供更广阔的渠道。

（2）基金品种偏少，并以股票型基金为主。美国基金的类型已经达到了30多种，基金种类的细分充分满足了不同客户对风险和收益的具体要求。与国外丰富的基金品种相比，我国现有的基金类型，无论规模还是数量都比较薄弱，存在着较大的创新空间。今后要加快基金品种创新，根据保险公司不同的投资需求和风险承受能力，设计不同的基金品种，比如风险水平较低的货币市场基金、债券型基金、平衡型基金及伞型基金。在条件成熟时，可以允许保险公司参股或者发起设立基金管理公司，或者单独发行保险基金以满足保险公司的投资需求。

（四）完善保险公司投资管理体系，提高投资水平

为实现投资的科学化与专业化，我们建议：

（1）改革内部投资管理体制。目前，国内保险公司大都采用内设投资部门的管理模式。从近4年的实践看，这种模式对于规模较大、投资管理要求较高的保险公司来说已经不太适应，削弱了保险投资的运作效率。从国外来看，保险机构除了设立内部的投资部门外，大都设有专门为资金运作服务的资产管理公司。它们接受母公司委托，独立从事资产管理工作。跻身2002年全球500强的34家股份制保险公司中，就有80％以上采取这种模式运作保险资金。目前中国人民保险公司已经率先发起设立了中国人保资产管理有限公司，其同中国人保财险有限公司是受托和委托关系。这无疑为保险业进一步进入资本市场，提高投资收益率，防范风险创造了有利的内部条件。

（2）建立一支高素质的投资管理人才队伍，面向海内外引进一批在基金管理、金融产品开发、金融工程等方面有专业特长的人才，完善内部的培训和提拔机制。

（3）完善内部风险管理体系，优化投资组合，建立基金业绩综合评价指标体系，根据各保险公司财务状况和基金历史业绩表现来优化选择投资基金。

（五）推进封闭式基金转为开放式基金的试点工作，降低基金折价率

由于目前封闭式基金存在“高折价”现象，严重损害了以保险公司为主的投资者利益，为减少持有人的损失，“封转开”不失为一条有效的措施。即使只有少数基金能够转型，甚至仅仅透露转型意向，也会抑制基金市场的空头力量，刺激基金行情走高，使其价格向净值靠拢。从海外市场实践来看，具体的解决方法主要有：

（1）折价转换，即按净资产的一定比例转换为开放式基金，转换价格处于基金单位净资产和二级市场价格之间，由基金持有人大会讨论决定。

（2）按一定时间内的变现价值转换。封闭式基金与开放式基金相比较少考虑资产的流动性，故在“封转开”的过程中可能会由于部分资产变现损失而导致基金净值下降，这部分损失应该在“封转开”过程中从基金净资产中剔除掉。

（3）利用基金品种创新，引入LOF（上市型开放式基金，Listed Open-Ended Fund）和ETS（交易所交易基金，Exchange Traded Funds），降低封闭式基金的折价率。这两种基金新品种的思路融合了开放式基金的自由赎回规则与封闭式基金可在交易所挂牌集中交易的优点，推动封闭式基金价格逐渐向其单位净资产靠拢。