人民币汇率变化和形成机制改革对商业银行的影响

一、人民币汇率变化和形成机制改革对商业银行的影响

对商业银行比较具有实际意义的是名义汇率，而实际汇率、有效汇率和实际有效汇率等概念主要运用于理论研究和宏观分析，因此本报告所讨论的主要是名义汇率变化对银行的影响。理论和实践均证明，汇率变化对本国银行业的影响是全面而深刻的，这种影响兼具直接与间接、短期与长期、境内与境外的特点。有鉴于此，我们将按照商业银行的不同业务种类分别展开分析，以求全面、深入和清晰。具体来说，我们将分别讨论汇率变化对授信业务、资金业务、外汇存贷款业务、贸易结算业务和境外分行业务的影响。此外，资本充足率、境外资金募集等相关方面可能面临的汇率风险也将做深入分析。

（一）授信业务：机遇和挑战并存

1.行业总体影响分析

人民币升值使国内部分行业和企业的景气程度发生变化，从而相应地影响到银行对这些行业信贷资产的质量，形成信用风险。从行业整体角度看，人民币升值可能对三类行业产生显著的不利影响：一是出口依存度高且没有定价能力的行业，人民币升值使这些行业出口产品（主要以美元计价）的价格竞争力下降；二是进口替代型的行业，人民币升值使境外进口同类产品的人民币价格更加具有竞争力；三是境外投机资金介入较深的行业，人民币升值可能使这些行业中的境外投机资金获利了结，导致行业景气程度下降。以下三类行业则可能因人民币升值而受益：一是产品年内销率高、原材料进口依赖性强的行业，人民币升值会降低这类行业的原材料成本，提高利润；二是外汇负债规模大的行业，人民币升值对有大额美元外债的行业将产生一次性汇兑收益，形成短期利好；三是部分旅游和零售等消费类行业会因人民币升值、国内居民购买力提高而受益。

2.细分行业影响分析

（1）纺织业：负面影响较大

我国纺织行业出口依存度高（超过30％），且出口产品多以美元计价，定价能力较弱，对汇率变化比较敏感。根据测算，人民币升值5％将使纺织服装行业以美元计算的出口成本上升4％。同时，纺织业出口商品的国产率明显高于其他行业，这使得该行业从人民币升值中的受益很小。因此，纺织业受人民币升值的冲击较大。特别是其中的服装业出口依存度为60％左右，在品牌设计等方面无明显优势。根据测算，人民币每升值1％，服装制造业利润率下降6.18％。近年来，商业银行纺织业贷款占比呈逐步下降态势。截至2010年6月末，纺织业贷款最高在1.5％左右（见图1）。这表明在人民币升值背景下，再考虑到纺织行业属夕阳产业，商业银行已经开始着手调整授信策略。

图1　部分上市银行纺织行业贷款占比

数据来源：上市银行年报。

（2）钢铁行业：略显负面

人民币升值对钢铁行业的好处在于降低钢铁行业的采购成本。目前40％左右的铁矿石依赖进口，而以铁矿石为主的原料占钢材成本的30％～40％。但人民币升值对钢铁行业的不利影响也非常明显。一是钢铁行业出口依存度较高，钢铁产品直接出口和加工使用钢材产品的间接出口高达20％左右，人民币升值使我国钢铁产品出口的价格竞争力下降；二是人民币升值将使我国以人民币计算的进口钢铁产品价格下降，对我国钢铁生产企业内销产品产生不利影响；三是我国的家电、造船、汽车等钢铁行业的下游产业因为人民币升值而受到显著的不利影响，我国的钢铁行业也将受到负面冲击。

综合来看，升值对钢铁行业的总体影响略偏负面，但各钢铁企业的情况不尽相同。宝钢、武钢、马钢、济钢、南钢等以进口铁矿石为主要原料的公司，受益于人民币升值；而如鞍钢、新钢这类以自有矿山为主的公司，影响偏负面。钢铁行业是国民经济重点行业，也是银行重点授信对象。以工行和交行为例，截至2010年6月末，钢铁行业贷款占比分别为1.38％和2.12％（见图2），贷款余额分别为878和439亿元。

图2　部分上市银行钢铁行业贷款占比

数据来源：上市银行年报。

（3）房地产业和个人住房贷款：潜在风险较大

升值预期会导致外资的流入，并大量投资到房地产上，从而增加房地产投资需求，推高房价。根据日本、韩国经验，汇率的变动大体上是和房地产价格成正相关关系的。以2006～2009年的数据进行实证分析后发现，人民币对美元每升值一个百分点，可能吸引每月约50亿美元的资本流入。当前，国际资本流入我国已达到很高的累积程度。据测算，流入中国的“热钱”规模在5 000亿美元左右。毫无疑问，这其中有相当比例投资到了房地产。房地产价格上升导致人们按揭贷款需求更加旺盛，单笔贷款额度的增加，这对银行有利。

图3　外汇储备与房价有较为一致的变动趋势

数据来源：WIND资讯。

但在房价过度上涨并形成泡沫的情况下，人民币升值可能会导致银行相关贷款质量下降。中国一线城市的房地产行业已存在泡沫，在近期房地产调控政策频出的影响下，房价已显回落迹象。如果蛰伏于房市的大量“热钱”在获利了结和规避风险的导向下迅速流出中国，将对中国的房地产市场造成冲击，届时大量的空置房屋抛向市场，有可能推动房价大幅下跌，从而导致按揭资产质量的下降。商业银行房地产相关贷款（房地产开发贷款和个人住房按揭贷款）占比超过20％，因此，尽管目前尚未显现，但升值对银行房地产相关贷款的潜在风险较大（见图4）。

（4）电力行业：影响较为积极

我国大型电力公司的业务大多在国内以人民币计价，出口依存度较低，升值对电力企业的收入影响不大。而且，我国电力企业利用外资比例总体很小，部分电力企业利用的外债主要是美元和日元，且多属于长期借款，汇率变化对当期损益的影响也较小。但人民币升值降低了电力企业对进口依存度高的大型燃油、燃气机组和大容量、高参数、超临界机组的采购成本。据了解，电力设备的一些主要原材料，如特厚板、大口径管、发电机主轴、硅钢片、铜、电子元器件大量依赖进口。人民币升值直接降低了电力设备行业相关的制造成本及技术引进、技术咨询费用，尤其以进口材料相对比重较大的变压器、电线电缆行业受益较为显著。因此，人民币升值对电力行业具有较为积极的影响。根据测算，人民币升值5％会带来电力行业净利润上升约1％左右。截至2010年6月末，电力行业贷款余额占比在6％～9％，是我国商业银行的重点授信对象。

图4　商业性房地产贷款（房地产开发和购房贷款）占比和增速

数据来源：WIND资讯。

图5　部分上市银行电力行业贷款占比

数据来源：上市银行年报。

（5）航空业：受益明显

航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，人民币升值会造成一次性的汇兑收益。目前全行业有折合2300亿人民币的外币负债，人民币对于美元每上升1％，中国的航空公司就减少23亿人民币的负债，其中三大航空公司就减少13亿人民币的负债。同时，升值也使进口的航油价格下降，因为燃料费用占航空公司总成本的30％左右。此外，人民币升值还将带动航空出境游的快速增长，进一步增加航空公司收入。上市公司披露数据显示，在2005年7月人民币进入升值周期以来，航空公司汇兑净收益合计达205亿元。

表1　人民币升值1％对三大航空公司的影响

（6）石油化工行业：各子行业影响不一

我国石化行业进出口模式是资源换技术和资金。就进出口结构而言，石化行业出口主要集中在基础化工加工原料，产品附加值比较低，例如：尿素、纯碱、烧碱、磷肥、硫酸镁、碳酸钠等基本化工产品；进口主要集中在技术和资金密集型产品。人民币升值有利于国际市场高附加值产品增强在国内市场的竞争力，同时也会削弱资源类化工产品在国际市场的价格竞争优势。

对各子行业的具体影响如下：

原油开采行业：目前我国石油进口依赖度进一步上升，在国内原油价格根据国际三地美元定价的前提下，人民币升值有利于降低原油进口成本，但国内原油开采业的售价也相应下降。升值对该行业的影响是负面的。

炼油业：该行业的特点是原料（原油）定价国际化，产品（成品油）定价由政府控制，因此人民币升值5％将直接降低原油成本5％，相关利润将得到大幅提升。

石化业：该行业的特点为原料（石油）定价由政府控制，产品（各类石化产品）定价国际化，因此人民币升值对其影响刚好与炼油业相反——原料价格不变，产品价格下降，利润将受到挤压。

氮肥业：总体来讲，国内氮肥业的国际化程度较低，原料和产品均为国内采购和销售，以人民币计价，所以影响不大。

石化行业贷款在银行总体贷款中占有重要地位，比如，截至2010年6月末，交通银行石化行业贷款占比为4.15％。人民币升值对上述子行业的影响应引起足够重视（见图6）。

图6　部分上市银行石油化工行业贷款占比

数据来源：上市银行年报。

（7）机械行业：总体偏正面

我国机械行业出口依存度在10％左右，同时国内产品与国外产品的价格相差较大，达三分之一强。因此，人民币升值引起的出口收入下降效应对机械行业影响不是很明显。从成本效应来看，我国目前装备制造业整体技术水平不是很高，高附加值、高技术含量的关键零部件（如船用曲轴、电控设备）还需要进口，升值会导致进口成本降低。因此，人民币升值对机械行业的影响总体偏正面。机械行业也是银行重点授信对象。以工行和交行为例，截至2010年6月末，机械行业贷款占比分别为1.9％和4.23％，贷款余额分别为1209和877亿元（见图7）。

图7　部分上市银行机械行业贷款占比

数据来源：上市银行年报。

（8）汽车行业：总体偏负面

一方面，升值有利于降低从国外采购零部件的成本；但同时升值也使得进口汽车价格下降，对国产车的冲击加大。总体而言，由于目前国产车零部件国产化率较高，进口零部件价格下降难以抵消整车进口价下降的负面影响，人民币升值对汽车行业的影响总体偏负面。有关资料显示，如果人民币升值5％，假设其他因素不变，那么进口汽车价格将下降5％。对轿车行业的影响将大于卡车、客车行业。对于部分国产化率较低的车型如马自达6、蒙迪欧等有利于降低成本。而对于部分有出口业务的零部件公司如福耀玻璃、万向钱潮等有负面影响。我国商业银行汽车行业贷款有一定规模，但占比并不高，以工商银行为例，截至2010年6月末，工行汽车行业贷款余额470亿元，占比不到1％（见图8）。

图8　工商银行汽车行业贷款余额和占比情况

数据来源：上市银行年报。

（9）造纸行业：显著受益

造纸行业是典型的“原料在外，市场在内”的产业，将显著受益于人民币升值。人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本的比例约为65％至75％。如果人民币升值5％，可直接节约成本11亿元人民币，若考虑增值税等因素，成本降低接近14亿元。此外，国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本。造纸行业的固定资产投资中约有60％以上是设备投资，而且多数都是进口纸机设备，人民币升值将造成进口设备价格相应下降，降低了造纸类公司进口设备的采购成本。据测算，人民币升值5％，行业利润增幅在15％左右，升值对造纸企业非常有利。由于属于两高产业，国家对造纸行业采取了限制发展的策略，近年来商业银行对造纸行业的贷款占比呈下降态势，比如，截至2010年6月末，农业银行造纸业贷款占比0.73％，较07年末下降0.22个百分点（见图9）。

图9　农业银行造纸行业贷款余额和占比情况

数据来源：上市银行年报。

（10）造船行业：非常不利

一直以来，造船业都是国际化程度较高的出口导向型产业。在全球一体化的市场，船舶产品大部分以出口为主。近些年，出口船舶比例呈现显著上升趋势。20世纪90年代初，世界船舶产品中出口船比例为60％左右，如今该比例已增长到75％～80％。近年来我国造船企业承接的新船订单中出口船舶的比例也在80％左右，且多以美元计价。此外，与大多数出口产品不同，船舶产品生产周期较长，从签订合同到完工交船，周期通常为18至24个月，有的甚至超过30个月，也就是说，船舶订单全部为远期合同。因此，造船业的汇率风险较大，人民币升值直接减少造船业的销售收入和利润。根据测算，若人民币升值5％，行业开始出现全面亏损。

（11）零售业：长期利好

从2005年以来的实际情况来看，升值对银行零售业授信的影响不够显著。但中长期来看，人民币升值对零售业是利好。这一是因为汇率升值带来财富增加效应，消费者实际购买力增强，促进商品消费增长，商业零售业将从中受益；二是人民币升值导致进口商品价格下降，产生与收入效应的叠加，刺激消费增长，使零售企业受益。其中受益较明显的是进口商品销售比重较大的百货公司：三是汇率升值后，出口价格竞争力下降，先前国内以出口为导向的消费品生产商将寻求国内渠道作为替代，由此在商品供给数量和价格上使商业零售企业受益。而且，销售终端对供应商的谈判力也将显著提高。这其中受益最大的是具有渠道优势的连锁商业企业，比如，百联股份、新世界、大商股份、华联综超、苏宁电器等。从银行业的实际情况来看，目前零售业贷款占比远低于制造业，进一步的发展空间较大。

图10　部分银行批发零售业和制造业贷款占比情况

注：截至2010年上半年末。数据来源：上市银行年报。

综上所述，人民币升值对钢铁、汽车、纺织、造船、石油化工以及房地产和个人按揭有不同程度的负面影响，人民币升值给商业银行带来的授信风险不容忽视。但同时，人民币升值对航空、造纸、电力和机械四个行业有正面影响，升值同时也给银行授信业务带来一定发展机遇。

表2　人民币升值5％对部分行业的影响

1按照航空业大约2300亿人民币的美元负债计算，人民币升值5％会带来115亿的汇兑损益，而2009年全行业净利润为122亿元，升值对净利润的影响超过100％。

2由于是中长期利好，无法准确估计零售业净利润的变化幅度。

3.东部地区影响较大，中西部地区影响有限

由于对外依存度高，外向型经济比重大，人民币升值将对东部沿海地区的经济运行产生显著影响。例如，广东省经济对外依存度极高，2009年广东省进出口总额为6111.2亿美元，地区生产总值39 081.59亿元人民币，对外贸易依存度高达106.88％。对外贸易的变化直接影响到地方税收、劳动就业、物流、服务业等相关方面。由于外向型经济占比较低，中西部地区受人民币升值的影响相对较小。2005年以来的经验表明，在人民币升值、沿海地区劳动力成本上升和政府加强区域协调发展等因素的综合推动下，东部沿海地区的劳动密集型产业逐渐向中西部地区转移，中西部地区将迎来发展机遇，而东部沿海地区正在进入产业结构逐步升级的过程。目前，我国银行业的贷款投向依旧明显偏重于东部沿海地区，中西部贷款占比不高。以交通银行为例，交行在东部地区贷款余额占比超过70％，而中西部地区贷款余额占比不到30％，未来发展机遇较大。

图11　部分省市对外贸易依存度

注：对外贸易依存度＝进出口总值/GDP。
数据来源：WIND资讯。

4.一些潜在授信业务获得发展机遇

本币升值增强了本国企业的资本实力，从而推动本国企业的海外扩张。上世纪80年代日元的大幅升值就伴随着海外并购的迅猛发展。据统计，从1985年至1990年，日本企业海外并购超过500亿日元的并购案就有20宗。我国的情况与之类似，2005年7月汇改至2008年是人民币升值较快时期，在此期间中国企业的海外并购频繁，海尔、中石油、中海油、京东方、TCL等许多企业走出国门。我国商业银行并购贷款业务获得了一定发展机遇，并带动了咨询服务等相关银行中间业务的发展。2008年末，银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》，并购贷款业务正式开闸。2009年全年共发放并购贷款200亿元左右，预计今年将达到500亿元的规模，增速超过100％。其中，在人民币升值和鼓励国内企业“走出去”的大背景下，跨境并购贷款业务也取得了明显进展。

此外，在人民币升值和各类促进消费政策的作用下，我国消费稳步增长也带动了除住房贷款之外的个人消费类贷款（如汽车贷款）的稳步增长。2005年以来，我国消费保持稳步增长（见图12）。2010年1～6月国内社会消费品零售总额累计同比增长18.2％，而2005年全年的增速不到13％。受此带动，个人短期消费贷款（除住房贷款外的消费贷款多为短期贷款）增长较快。近年来，我国居民短期消费性贷款一直以高于总体贷款的速度增长（见图13）。

图12　我国社会消费品零售总额名义与实际增速

数据来源：WIND资讯。

图13　居民短期消费贷款余额增速高于总体贷款增速

数据来源：WIND资讯。

5.人民币汇率变化对银行资产质量影响的经验分析

众所周知，信贷是我国银行业的最主要资产，信贷资产在银行资产中的占比在50％以上。如上所述，人民币汇率变化对银行不同行业、不同区域授信业务的影响有所不同，而诸如并购贷款、消费类贷款业务也面临发展机遇。为进一步准确分析人民币汇率变化对我国银行业授信业务的影响，我们对2005年以来人民币汇率变化情况对我国商业银行资产质量的影响进行经验分析。

2005年以来人民币对美元升值超过20％。同期，在经过了股份制改革之后，我国银行业总体经营业绩大幅提升，资产规模扩张较快，不良贷款率持续下降。截至2010年6月末，商业银行不良贷款比率为1.3％，较2005年末下降了7.6个百分点。定性地看，不良贷款率下降与近年来经济持续向好、贷款规模扩张较快以及商业银行自身风险管理水平提高等因素密切相关。因此，为分析汇率变化的影响，我们需要将诸如上述因素作为控制变量来加以分析。具体来说，我们以商业银行不良贷款率（取常用对数，NPL）为被解释变量，除人民币对美元名义汇率（LNFX）外，我们还分别选取了银行贷款总额变化量（ΔTL）、净资产收益率（ROE）、贷款/生息资产比率的变化量（ΔLPA）、实际国内生产总值（经过季节调整，RGDP）、通货膨胀率（INF）、贷款总额准备金率（PROL）和资本充足率（CA）作为解释制变量。我们选取了14家上市银行的财务数据，样本范围为2005年第三季度到2010年第二季度，并采用面板数据分析的方法进行实证分析。结果见表3：

表3　汇率变化对银行不良贷款率影响的回归结果

1：结果由Eviews6.0^®软件计算得到。圆括号中的数值为标准差，方括号中的数值为p值；*、**、***分别表示在10％、5％、1％的显著性水平下显著。

2：这里仅列出检验结果，具体过程见附件。

表中的结果显示，有三个变量的回归系数是显著的，即贷款总额的变化量、实际GDP和贷款总额准备金率。从变量的符号来看，贷款扩张和实际GDP增长会导致不良贷款率下降，与我们预期的一致。贷款总额准备金率与不良贷款率正相关也符合经济规律。不良贷款率上升会导致对未来预期的贷款损失增加，银行就会相应增加贷款损失准备金，贷款总额准备金率也会相应提高。此外，股权回报率和资本充足率L的回归系数尽管不显著，但是其回归系数符号为负，表明盈利水平越好、资本充足率越高的银行，不良贷款率就会越低，这也是符合我们预期的。

最后来看汇率。从回归系数不够显著来看，人民币汇率变化对不良贷款率的影响并不明显。我们认为，这主要是因为在样本期间，无论是金融危机前世界经济增速较快、还是危机后全球经济陷入低迷时期，外部需求因素始终是影响我国出口的最主要因素，在升值幅度不大的情况下，汇率变化对出口行业进而对银行资产质量的影响尚不够显著。此外，正如前面所分析的，人民币汇率变化对银行信贷的影响本身就是一个复杂的过程，且有利有弊，利弊相互抵消后也可能会得出不显著的结果。但是，从其回归系数符号为负来看，人民币升值（LNFX值越小）会带来不良贷款率的上升（NPL的值越大）。因此，人民币升值对银行资产质量的影响需要引起足够重视，绝对不能因为过去五年来人民币升值并未带来不良贷款大幅增加而忽视未来的可能影响。

（二）资金业务：喜忧参半

1.外币资金业务挑战和机遇并存

人民币升值给商业银行的外汇资金业务带来一定负面影响，同时也提供了新的发展机遇。一方面，人民币升值及进一步升值预期，会导致外汇资金选择结汇，从而对外汇理财和其他外汇衍生业务的发展造成一定的不利影响，为商业银行带来了创新压力。比如，今年以来人民币升值预期增强，1月1日至6月22日，人民币理财产品销售量同比增长近两成，而外汇理财产品发行量同比萎缩近三成。同时，汇率波动幅度扩大会导致日间波动幅度大，市场的活跃程度高，在一定程度上加大了市场风险。人民币汇率从钉住美元逐步转为钉住一篮子货币，也要求银行合理摆布外币资产负债的币种结构。

另一方面，进出口企业的汇率风险意识会显著提高，他们将会主动采取规避汇率风险的措施，例如，外贸企业会更积极地采用远期结售汇来满足自己的需要。并且，那些拥有大量外汇资产的公司的保值和增值的理财需求会更加迫切，这些都为商业银行拓展中间业务收入创造出巨大的市场空间，有利于银行扩大非利息收入占比，加快推进经营模式转型。2005年以来，我国银行业非利息收入占比不断提高。目前主要商业银行非利息收入占比已经从2005年的10％左右提高到20％，有的银行超过30％。除资本市场加快发展、银行本身加大转型力度外，人民币升值也是重要推动力。汇率波动幅度扩大还增加了交易机会，拓展了获利空间，但同时亦对银行外汇交易员的市场敏感度、把握交易机会的能力进一步提高了要求。

图14　2005年以来上市银行非利息收入占比不断提高

数据来源：上市银行年报。

2.利好本币资金业务，但潜在风险需要关注

由于升值预期不断强化，可能导致更多的资本流入。为回收市场上多余的流动性，央行需要更多地买入美元，投放本币，由此可能带来更多的货币投放，货币市场利率将在低位徘徊。在债券市场方面，因人民币升值预期带来的资本流入和外汇占款高企将给债券市场带来更多的资金，债券市场价格可能会上行，利率下滑，收益率曲线平坦化。但另一方面，如果境外资金获利后迅速撤出，则可能会造成银行间市场流动性紧张，货币市场利率骤升，债券价格下降，潜在风险较大。

（三）外汇存贷款业务：影响显著，流动性管理压力较大

人民币升值预期使人们持有外汇的意愿进一步下降，美元套利机会使贸易融资和外汇贷款需求激增，这些均加剧了境内外汇资金的短缺。在人民币升值预期较强的2007～2008年上半年和去年下半年到目前的一段时期，均出现了外汇贷款加速增长、外汇存款增速下降、外汇贷存比上升的情况。今年以来，金融机构外汇贷款余额同比增速一度超过70％，而外汇存款增速不到10％；截至今年7月末，外汇贷存比高达190％，银行外汇流动性管理压力日益增大。

在贸易融资方面，人民币升值预期使客户对进口贸易融资需求增长。一是进口企业考虑升值因素，为即将发生的进口付汇申请贸易融资，到期后购汇偿还银行融资，企业获得汇率升值收益；二是进口企业办理结构性贸易融资，即企业提供人民币保证金，银行为企业发放一年期贸易融资并办理远期结售汇，到期后，企业根据约定汇率购汇归还银行融资。

图15　外汇贷款、外汇存款和外汇贷存比

数据来源：WIND资讯。

（四）国际贸易结算业务：结构性影响

1.出口贸易结算增速下降，进口贸易结算增速上升

人民币升值将对国际贸易结算业务产生结构性影响。一方面，人民币升值在一定程度上抑制我国产品和劳务的出口量，从而抑制我国出口企业的创汇能力，降低我国企业的收汇量增长，进而影响出口结算业务；另一方面，人民币升值会降低进口产品的价格，提升我国企业对进口产品和劳务的需求，进而使我国企业对外付汇增加，促进进口贸易结算业务发展。

此外，人民币升值对国际结算业务的影响还会因客户和业务结构不同而有所不同。从具体业务看，一是目前世界贸易市场处于买方市场，客户在国际市场上议价能力增强，导致客户叙作的结算产品的期限增加（例如选择开立较长期限的远期信用证），以节约企业成本。二是由于人民币升值预期持续上升，客户叙作NDF的需求增加，而受限于短债指标对代付业务的限制，导致进口保付业务发展迅速。三是我国出口类企业及对外承包工程等企业利润均较低，人民币升值带来的成本增加及利润下降将给企业效益带来较大影响，可能对出口类贸易结算产品带来负面影响。例如出口信用证量下降、与对外承包工程有关的保函（投标、预付款及质量保函等）量下降等。

2.使用人民币进行跨境贸易结算的需求进一步增加

自2009年7月试点开始以来，跨境贸易人民币结算经过一年的探索逐渐步上快速发展的轨道。在初期由于试点范围有限、相关政策不完善、参与企业持观望态度等原因，导致业务意外“遇冷”。2009年人民币结算量累计仅约35.85亿元，但实现了从无到有的跨越。随着出口退税、海关等各项政策逐渐完善，2010年以来业务增长提速，截至6月末，全国跨境贸易人民币结算累计达到706亿元（见图16）。在人民币升值的背景下，利用人民币进口保付、人民币进口信用证及跨境人民币结算组合融资等方案，不仅可以为客户规避汇率变动风险，还可以为客户提供套利机会，使用人民币进行跨境结算的需求将进一步增加。比如，境内银行为境内企业开立人民币远期进口信用证，境外银行为境外企业办理美元融资，到期后，境外企业用收到的信用证项下人民币购汇归还境外银行融资，可以享受人民币升值带来的收益。

图16　全国累计跨境贸易人民币结算量

资料来源：根据央行数据及公开资料整理。

（五）境外分行业务：获得新的机遇

人民币升值对中资银行境外分行有利。一是人民币升值将促进国内进口，相关贸易结算业务有较大发展潜力。二是中资企业境外投资增加，国际化步伐加快，其在国外的子公司的融资需求增加。特别是香港，因为中资企业通常选择在香港设立子公司，作为业务拓展和收购的操作平台。而由于成立时间较短或是母公司的资金没有及时到位，这些子公司通常需要在当地进行融资。特别是境外分行“内保外贷”业务发展潜力很大。三是在人民币升值的背景下，香港地区持有人民币的意愿进一步增强，随着我国政府逐步扩大人民币在香港的业务范围（比如，近日央行表示允许境外人民币清算行等三类机构投资境内银行间债券市场），中资银行香港分行的人民币业务有望获得较大发展。事实上，在人民币升值的背景下，近年来中资银行努力抢抓机遇，稳步推进国际化战略，海外业务取得了较快发展。比如，交通银行各海外分行加快业务发展，资产规模大幅增长，2009年交行海外分行对集团的利润贡献度较上年提高了4.35个百分点，2010年上半年，交行海外分行资产规模较年初增长逾13％。

图17　近年来我国对外直接投资和人民币汇率

数据来源：WIND资讯。

（六）其他影响：不容忽视

1.人民币升值导致资本充足率下降，但幅度有限

人民币升值通过两种渠道对商业银行资本充足率产生影响。一方面，人民币升值对银行净利润有负面影响。这主要来自于货币性资产（不包括可供出售货币性资产中摊余成本之外的其他账面余额部分）与负债净头寸（即期外币敞口，见表4）、以公允价值计量的非货币性金融资产（不包括可供出售外币非货币性项目）与负债的净头寸及涉及人民币的货币衍生工具（人民币外汇合约）的公允价值受人民币汇率变动的影响。另一方面，升值直接导致外币资本折算成人民币的数额下降。这主要来自于境外经营机构外币报表的折算差异、外币货币性资产中实质上构成境外投资部分及可供出售外币非货币性项目（如股票）和可供出售货币性项目中除摊余成本之外的其他账面余额受人民币汇率变动的影响。具体来看，人民币升值将使商业银行境外机构相关外汇股本、资本公积及外汇营运资金在报表折算中减少，从而减少股东权益。

表4　人民币升值3％1情况下部分上市银行外币敞口损失

1：这里假定人民币对所有外币升值3％。

2：表中是2009年末的数据，数据来自各行2009年年报。

2.人民币升值给上市银行境外资本市场募集资金带来汇率风险

受贷款增长较快和监管部门提高标准的影响，主要商业银行纷纷制订了资本补充计划。但目前监管部门对上市银行使用境外募集资金的限制较多。为防止跨境资金流动出现大幅波动，通常不允许上市银行立即将境外募集资金调回国内，一般要有几个季度甚至一年左右的时间跨度。因此，在H股市场与A股市场融资的资金币种不同，且从融资方案确定到融资后使用募集资金之间的时间跨度较大的情况下，募集的外币资金在此期间如未及时结汇或采取避险措施，就要承担汇率不利变化影响的风险。

3.人民币升值还通过资产价格间接影响相关业务发展

在升值预期的作用下，资本流入会加剧资产价格上涨甚至形成泡沫（见图18）。一方面，在资产价格上升时期，银行个人贷款和基金代销收入会增加，对银行有利，但储蓄存款增长受到一定抑制。但资产价格过度上涨将会导致政府出台严厉的调控措施，引发资产价格迅速下跌，对银行个贷质量和基金代销产生不利影响。近期房地产市场调控政策频出，房价已显回落态势，同时股市也出现了大幅调整。对银行相关业务的影响不容忽视。