最优套利规则

第一章　最优套利规则

中国股市进入到全流通时代，二级市场的交易已经有了近20个年头。在此期间，二级市场的套利精英们一直在不断地应用“数学优选法”进行实战方法的研究，以求总结提炼出一套适合中国股市二级市场套利的最优套利术。同任何尖端科学一样，最优套利技术研究的过程十分艰辛和耗资巨大，有如一项价值连城的新药临床试验一样，需要有不同环境、不同病例、不同体质的一定数量和质量的试验体要求，经过数个惨烈的“大牛熊”周期实战经历与跟踪统计，我们的套利研究终于通过了职业生存的成功率要求。虽然参与研究的战友们也“牺牲”了不少，但是一套最新的“最优套利术”系统终于还是炼成了。

有的读者会问:“到底什么是最优套利术?”

我们举个最简单的例子来说明:两个人在下棋，必须是那种具有博弈对抗性的棋种，比如说国际象棋、围棋、中国象棋或者跳棋。对弈中，你选择棋局中的一步招数时，必须要通盘考虑总体盘面状况，特别是要考虑这招棋落子后对盘面发展的影响，这种影响必须体现对自己的利益最大化以及对对手的利益最小化。当然，在资本市场中只要求对自己利益的最大化就可以，能做到双赢就更好。棋局与资本市场都是多维叠加性质的，一招棋的实施，会出现盘面利益与风险同时变化，这就要求行动者必须选择众多方案中一个最合适的下法，这个最合适的下法就是最优下法。在股市中，在一个时间段选择一个最合适的操作方案(股票、时机、仓位、下注影响)来获得最稳妥、最容易实现的最大利益，这就是最优套利术。

与以往的传统股票市场实战理论不同的是，最优套利术是一种包含各种分析方法的高级系统操作技术，而不仅仅是纯分析技术。成熟的职业操作技术的最大优点是注重利润与风险的均衡性、获胜概率的持续性，以及执行力的细节难易性。而以往传统的分析技术则大多是单维性的、粗犷性的，更不具备细节执行力。两者的差别在于:是走一步看五步，还是走一步看一步。与任何一本上乘武功秘籍和高手棋谱一样，本书不是一本通灵秘籍，一句顶一万句，而是一本非常具有实战价值的股市精英炒股秘籍。弄通这套生存获利术，就可以彻底解决自己的生存问题。学习这套理论时，需要通读、熟读、精读、活读，再结合实战加以领悟，生财内功必然在不知不觉中大增。

最优套利规则是:

“第一定律:博弈分析是一切实战操作的基础，资金的机会利润由主力投机状态决定，资金的风险承受度由投资标的的价值底线锁定。”

“第二定律:套利战术应是背景性的、主动性的、互动性的，是最安全的、最保守的、最明确的，但不得违反第一定律。”

“第三定律:操作策略应是最疯狂的与最激进的，但不得违反第一、第二定律。”

为了便于理解，我们用具体的实战案例来说明这三个定律:

【案例1】

市场综合环境:

2005年7月，中国股市实施股权分置改革。这时的沪深股市二级市场处于投资者信心不足的弱市阶段，大盘走势持续趋弱，指数随时可能跌破1000点关口。市场重要指标股宝钢股份(600019)是股权分置改革的第二批试点股票，国家证券最高管理层进行股改的决心与稳定市场的态度已经在媒体上明确显露。

最优操盘术:

用第一定律我们可以判断，稳定市场与坚持股改的焦点落在率先进行股改的指标股宝钢股份身上。该股的走势与股改结局必须要给投资者树立正面的导向，因此，此时投资该股符合第一定律，即该股可能成为当时市场最强大做多主力攻击的焦点。宝钢股份的股改方案中有连续三年每股分红0.32元的承诺，这使得分红率达到了7%。战术上投资具有高分红承诺的绩优蓝筹股符合第二定律。在市场处于极端的最弱的敏感时期买这种股票符合第三定律。

宝钢股份的股改方案主要包含送股证与送权证两方面。

宝钢股份在股改实施过程中有一个开股东大会的停牌时间，其后就是复牌与非流通股对流通股的对价送股上市时间。由于股票市场的背景变化与题材作用，宝钢股份后复牌的第一天股价处于填权状态。开盘后的第一个小时投资者就获利15%左右，按第二定律要求本金安全的原则，应该果断卖出股票落袋为安。这个做法不违反第一定律。

其后权证上市，投资者的权证属于大股东赠送的，在本金完全回收后，权证则是无成本的。操作上就应采取符合第三定律的激进思路，权证的市场定位价格也必然在主力的努力下，出现了大家不可思议的2元多的投机价格。

实战结果:

此时的市场是一个经典的“绝望中新生”的背景，而且管理层已经发出了明确的救市信号，但饱受4年熊市磨难的大多数投资者已经彻底灰心了，人们不由自主地在最低点割肉出局。最优套利规则则是正确地指导了最优套利者的行动。在宝钢股份这只当时的焦点股票上稳健获利15%左右。另外，无偿获得的宝钢权证可以在1.9元左右从容卖出，增加套利利润3%。

图01是宝钢股份(600019)股改前后从2005年5月9日到2005年8月31日的股价走势图，图02是宝钢权证(580000)上市初期前5天的走势图，图03是宝钢股份股改前后的沪市大盘2005年5月9日到2005年8月31日的走势图。这三幅图反映出当时二级市场环境提供的机会与风险，结局是令人满意的。退一步分析，即使是股份继续下跌，此时持有宝钢股份的成本价是4元左右，可以连续三年每年获得0.32元的分红，达到了8%的分红率，这也足以令人满意。但是，大众投资者已经普遍被跌糊涂了，已经没有心情在这个关键时刻来理智地认识到，此时正是最佳买进的时机。

图01

图02

图03

【案例2】

市场综合环境:

2005年12月，沪深股市股权分置改革全面拉开。市场在经历过前期试点阶段的指标股带动上涨后，沪市大盘指数出现了涨幅50%的回调。此时担当护盘任务的第一指标股中国石化与银行板块再度走强，使得大盘又开始了稳定缓步上升的走势。此时管理层推出174家重点股改公司，并要求这174家公司必须在次年尽快完成股改。

最优操盘术:

用第一定律我们可以判断，此时的市场成交量能不是很活跃，而盘面显示:大盘指数的上涨动力只来自中国石化与银行股，因此这两个板块有相对明显的机会(当时也有一些其他短线机会，但是分析和操作难度较大，不容易把握)。此时投资这两个板块符合管理层(当时的市场关键性主力)的博弈心理。在战术上必须选择最安全的品种，在比较弱的敏感时期买股票符合最优套利规则的第三定律。

在银行股之中，招商银行的基本面最为突出，技术走势也显示其龙头本色，并且该股具有与其股价联动的转债品种。招行转债此时的价格为107元左右，考虑到每年的债券利息与潜在活跃机会，该价位的招行转债持有风险接近为零，符合第二定律与第一定律。

招商银行是当时银行股中走势最强的强势股，这也符合第三定律。

实战结果:

招商银行(600036)是174家股改重点公司之一，并且由于银行股需要补充资本金，所以都有迫切的融资愿望，而政策规定不股改就不能进行融资，这明显指引了银行股的股改速度将会较快。事实也很快地印证了这个比较简单的合理推断，招商银行很快就进行了股改，在股改方案公布后的开盘第一天，招商银行股票封上涨停板。图04是招商银行从2005年11月30日到2006年3月12日的股价走势图。招行转债(110036)更是在开盘的第一天大涨12%(转债没有涨跌停板限制，且交易制度为T+0)。图05是招行转债从2005年11月30日到2006年3月12日的股价走势图。而其他股票的市场表现是涨跌混乱，实战难度较大。图06是当时的基金重仓股中海发展(600026)的从2005年11月30日到2006年3月12日的股价走势图。

当然，熟练使用最优套利规则，并不是背熟这个定律就可以做到的，必须配合熟练的基础证券知识和深厚的套利智慧，还需要对后面九个最优原则相当熟悉。这九个最优原则分别是超幅最优原则、高效最优原则、主题最优原则、盲点最优原则、庄家最优原则、超值最优原则、无险最优原则、潜规则最优原则和仓控最优原则。

可能有的读者会认为，最优套利术的研究略显麻烦或者枯燥，但是为了在股市中生存，为了获得人民币，为了出人头地，你必须读完这些法则，而且要透彻理解。尽管这需要一定的努力和时间，但这是最容易也是困难最小的一条路了。事实会证明你的努力是非常值得和可行的。

图04

图05

图06