超值最优套利原则

第九章　超值最优套利原则

随着GST类的新绩优股持续大涨，“超值投资”的实战思维开始被主力机构广泛接受。这种经典的盈利模式与目前的中国股市的股改全流通背景非常贴切，职业机构和港台机构对此已经发生了极大的兴趣。

“超值投资”的理念与“价值投资”的理念刚好成反向思维。

“价值投资”是一只股票是绩优股的时候买进，业绩下滑的时候卖出。例如在“四川长虹”每股2元的时候买进，在其经营业绩持续下滑后卖出。

“价值投资”的优势是选股简单，操作初期容易保持良好的心态，在绩优股的业绩保持的时候，同时有大量的认同这种新思维的大资金存在，这种盈利模式也能够获得一定的成功。

“超值投资”是一只股票是绩差股的时候买进，业绩大涨的时候卖出。例如在“东方锅炉”是绩差股的时候买进，在其成为著名的绩优股的时候卖出。

图39是东方锅炉(600786)从2002年11月27日到2004年4月12日的股价走势图。该股原来是个基本面比较差的股票，由于电力设备行业出现了强劲的复苏，该股的基本面迅速好转，反而成为了绩优股，股价更是有非常积极的表现。

图39

“超值投资”的缺点是可遇不可求，既需要股票的价格非常低廉，又需要有实力机构帮助上市公司提高业绩。而目前的资产重组对价方式与央企整合背景提供了这种机会。

综观中外股市，股价涨幅最大的股票无不是因为在低股价时具有“超投资价值”。最著名的成功者无不是采用“超价值投资”，在美国股市、香港股市更是这样。

中国的“超价值投资”的突出代表是华人首富李嘉诚的公子李泽楷。1999年年初，香港股票市场有一只代码是1186的股票叫做“得信佳”，得信佳长时间的股价是0.05港元左右。因为李泽楷大量买进了该股，导致股价暴涨至0.136港元。后来李泽楷的企业对得信佳进行资产重组，得信佳股价涨到了3.22港元，关联总市值超过了100亿港元，市值相当于李嘉诚的长江实业市值的三分之二。然而这不算完，经过进一步的系列资产重组动作，得信佳更名为“盈科数码动力”，当年12月得信佳涨到了19.5港元，市值达1700亿港元，一年间股价上涨390倍。

香港媒体戏称:李嘉诚辛苦一辈子，比不过儿子炒一天股票。

股改与全流通对于中国股市的意义，目前大多数人还没有意识到，因而还在盲目地分析大盘指数，盲目地固执于已经落伍的“价值投资”。

而精明的职业高手却认为，股改的最大意义是为少数绩差股的资产重组带来了崭新天地，真正的资产重组与“借壳上市”的春天已经来临。

“超价值投资”的具体方式有:

(一)借壳上市的资产重组

市场上资产重组的案例很多，但是在股市全流通之前，真正能够改变上市公司基本面的资产重组并不多。只有那些真正能够改变真实基本面的资产重组，才能为股票的市值增长带来良好的机会。大家以往常见的那种为暂时“保壳”的假重组方式，难有强有力的股价推升机会。沪深股市中比较成功的也比较典型的案例有沪市中的上电股份。

(二)基本面有突发性变化

有时一家上市公司在目前的基本面上显得比较普通，但是它有明显的未来变化点。比如，它拥有一项垄断的新技术或者新项目，一旦这个新技术或者新项目出现了可能性很大的突破，这家上市公司的股票就会迅猛的上涨。比如沪深股市中的重庆啤酒，公司因为有一项治疗乙肝的新药正在研发过程中，随着新药变成成品的进程越成熟，股价也越来越高。

(三)垄断性的新产业升级

某一家公司具有一项未来社会必须升级的产品，但是由于暂时成本比较高，或者技术还没有达到普及状态，使得这家上市公司的业绩处于平庸状态。一旦社会发展到某一进程，或者社会出现一些突发性事件，或者政府出现了新意愿，上市公司的业绩就会跳跃性增长，例如基因方面的龙头企业。

超值投资是成长投资的一个特殊形式。普通的成长投资是一种缓慢的自然的成长形式，而超值投资往往是跳跃性的成长或者是人为的置换资产性的高成长。

在绩差股的股改还没有结束的时候，我们特别要注意那些实力大企业的“买壳上市”行为。图40是ST建峰(000950)从2006年3月17日到2006年4月20日的股价走势图。该股原来是一个即将退市的ST股，股价属于低价股的行列。但是由于在股改中实施了注入优质资产的方案，公司的业绩出现了突发性的变化，股价也同步出现了较大的上涨。

图40