调整资本结构筹资渠道

第一节　企业筹资概述

一、企业筹资的含义与动机

(一)企业筹资的含义

企业的生产经营活动是借助于资本的运动来实现的。筹集资本是资本运动的起点，是决定资本运动规模和生产经营发展规模的重要环节。筹资即资本的筹集，是企业根据生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道和金融市场，运用一定的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本，满足企业资本需要的财务活动。

企业通过多渠道和合理的方式、向社会自主筹集长期和短期资本，可以弥补自有资本的不足，保证企业生产经营的资本需要，有利于保证企业技术进步和扩大再生产的资本需要。

(二)企业筹资的动机

在企业筹资实践中，这些具体的筹资动机有时是单一的，有时是结合的，归纳起来有三种类型，即设立地筹资动机、扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。企业筹资的动机对筹资行为及其结果会产生直接的影响。

1.设立性筹资动机。这是企业设立时为取得资本金而产生的筹资动机。

2.扩张性筹资动机。这是企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生这种筹资动机。例如，企业产品供不应求，需要增加市场供应;开发生产适销对路的新产品等。扩张性筹资动机所产生的直接结果，是企业资产总额和资本总额的增加。

3.调整性筹资动机。这是企业因调整现有资本结构而产生的筹资动机。资本结构是指企业各种筹资方式的组合及其比例关系。一个企业在不同时期由于筹资方式的不同组合会形成不尽相同的资本结构。随着相关情况的变化，现有的资本结构可能不再合理，需要相应地予以调整，使之趋于合理。企业产生调整性筹资动机的原因有很多。例如，一个企业由于客观情况的变化，现有的资本结构中债务筹资所占的比例过大，财务风险过高，偿债压力过重，需要降低债权筹资的比例，采取债转股等措施予以调整，使资本结构适应客观情况的变化而趋于合理。

4.混合性筹资动机。这是企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。这种筹资动机中兼容了扩张性和调整性两种筹资动机。在这种混合性筹资动机的驱使下，企业通过筹资，既扩大了资产和筹资的规模，又调整了资本结构。

(三)企业筹资的原则

1.效益性原则。企业筹资与企业投资在效益上应当相互权衡。应当把资本成本的高低作为选择最佳筹资方式的标准。企业使用的资本绝大部分是要支付报酬的，是具有资本成本的。尤其是作为资本主要来源的各种贷款，必须按期支付利息。贷款利息的高低，直接影响企业利润的多少。企业在筹集资本时，应当把贷款利息率的高低作为一项主要标准，并选用贷款利息率比投资利润率低的贷款。企业投资是决定企业是否需要筹资以及筹资数量的重要因素。

筹资的经济效益，不仅要看资本成本的高低，而且要看投资效果的大小，而这两者同筹资来源、投资方向以及资本需要量的确定、资本投放时间的安排，都有密切的关系。在实践中可能出现这种情况，某个投资项目的投资效果好，其筹资的资本成本不一定就低，某个项目筹资的成本较低，其投资效果不一定就好。这样，就要把资本来源和资本投向结合起来考虑，全面分析资本成本率和投资收益率，力求以最少的资本成本取得最大的投资效果。

企业筹资的渠道多种多样，方式也有多种，不论何种渠道、何种方式，筹资都要付出一定的代价，包括资本占用费(借款利息、债券利息、股息等)和资本筹措费(股票发行费、债券注册费等)，即资本成本。不同来源的资本其成本各不相同的，而且取得的难易程度也不一样。为此，就要选择最经济方便的资本来源。在实际工作中，并不是只有某一种筹资方式有利，往往是各有优缺点，有的资本供应比较稳定，有的取得比较方便，有的成本较低，有的对筹集巨额资本有利，有的对筹集少量资本有利等。所以，要综合考察各种筹资渠道和筹资方式，研究各种资本来源的构成，求得筹资方式的最优组合，以便降低综合的资本成本。

2.合理性原则。企业筹资应当把满足企业投资的最低需要作为筹资的数量目标，使筹资的数量与投资所需数量达到平衡，避免筹资数量不足而影响投资活动或筹资数量过剩而影响筹资效益。因此，要合理确定资本的需要量，控制资本投放时间。既要确定流动资本的需要量，又要确定固定资本的需要量。企业筹资固然应当广开财路，但必须要有合理的限度。企业对资本的筹集并不是多多益善。资本过多会增加资本成本，造成资本闲置，对企业和国家都是不利的。资本不足，会影响生产经营活动的开展。任何不顾投资项目需要的筹资，以及不重视对企业现有资本加强管理和充分利用，只想筹集新的资本的做法，都是筹资上的盲目性，是应当防止和纠正的。

企业筹资还必须合理确定资本结构。合理地确定企业的资本结构，主要有两方面的内容:①合理确定股权资本与债权资本的结构，也就是合理确定企业债权资本的规模和比例问题，债权资本的规模应当与股权资本的规模和偿债能力的要求相适应。在这方面，既要避免债权资本过多，导致财务风险过高，偿债负担过重，又要有效地利用债务经营，提高股权资本的收益水平。②合理确定长期资本与短期资本的结构，也就是合理确定企业全部资本的期限结构问题。

3.及时性原则。筹资必须根据企业资本的投放时间安排来予以筹划，及时地取得资本来源，确保资本按时供应，使筹资与投资在时间上相协调。企业资本的筹措，有个能否按时供应，即筹资的时效性问题。尤其是证券投资，其投资的时间性要求非常重要，筹资必须要与此相配合，避免筹资过早而造成投资前的资本闲置或筹资滞后而贻误投资的有利时机。企业在当年生产经营活动中所需资本在时间上是不均衡的，有的是逐月增加而有的时增时减，因而，必须考虑筹资供应的时效性。

4.安全性与稳健性原则。应当适当安排自有资本的比例，正确运用负债经营。企业依靠借债开展生产经营活动，即进行负债经营，要探讨负债经营的合理尺度，由于借款利息可在所得税前列入成本，对企业留利影响较少，能相对地提高自有资本的利润率，且可缓解自有资本紧张的矛盾。但如负债过多，则会发生较大的财务风险，甚至由于丧失偿债能力而面临破产。因此，企业既要利用负债经营的积极作用，又要避免可能产生的债务风险，借债数额要适当，要以一定的自有资本比例为条件;借入资本应该用于经济效益好的项目，避免负债投资收益低于应付的本利总额。企业筹资不是为了筹资而筹资，而是为了实现企业的财务获利能力。同时，又要注意筹资活动中的财务风险，把风险度降低到最小限度，保证企业财务的安全和稳健。

5.合法性原则。企业应当把创造良好的投资条件，作为争取投资来源的基础。企业筹资实际上是一种争取资本所有者到本企业来投资。要做到这一点，最根本的是要创设良好的投资条件。无论是国家、银行或其他法人，还是国内外其他资本所有者，都希望把资本投向投资条件好的企业和项目，希望产生高的投资回报，尽快收回投资。为此，企业要采取措施，创造良好的投资条件。具体包括努力提高企业的经营管理水平，提高企业的社会声誉，使企业的生产经营和发展方向能够符合国家经济发展规划的要求，符合社会的需要。尽可能选定效益高的投资项目，控制和降低投资风险等，以争取更多的投资。企业的筹资活动，影响社会资本及资源的流向和流量，涉及相关主体的经济权益。为此，必须遵守国家有关法律法规，依法履行约定的责任，维护有关各方的合法权益，避免非法筹资行为而给企业本身及相关主体造成损失。

二、企业筹资的类型

(一)按照资本的来源渠道不同，可分为股权资本与债权资本

1.股权资本又称权益资本或自有资本，是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。根据中国有关法规制度，企业的股权资本由投入资本(或股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。按照国际惯例，股权资本通常包括实收资本(或股本)和留存收益两部分。股权资本的所有权归属于企业的所有者。企业所有者依法凭其所有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业的债务承担有限或无限责任;企业对股权资本依法享有经营权。在企业存续期间，企业有权调配使用股权资本，企业所有者除了依法转让其所有权外，不得以任何方式抽回其投入的资本，因而股权资本被视为企业的“永久性资本”。

企业的股权资本一般是通过政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和国外及中国港、澳、台资本等融资渠道，采用投入资本、发行股票等筹资方式形成。

2.债权资本又称债务资本或借入资本，是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系，它是企业的债务，是债权人的债权。企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任。企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务。企业的债权资本一般是通过银行借款、发行债券、发行商业本票、商业信用和租赁筹资方式取得或形成。

(二)按所筹集资本使用期限的长短，可分为长期资本与短期资本

1.长期资本。通常包括各种股权资本和长期借款、应付债券等债权资本。一般划分标准是:需用期限在1年以上至5年以下的资本为中期资本;需用期限在5年以上的为狭义的长期资本。企业要长期生存与发展，需要经常持有一定规模的长期资本。企业需要长期资本的原因主要有:购建固定资产、取得无形资产、开展长期投资、新产品开发、垫支于长期性流动资产。企业的长期资本一般采用投入资本、发行股票、发行债券、银行长期借款、租赁筹资方式取得或形成。

2.短期资本。这是企业需用期限在1年以内的资本。企业由于在生产经营过程中资本周转调度等原因，往往需要一定数量的短期资本。企业的短期资本一般包括现金、短期借款、应付账款和应付票据等项目，通常是采用银行借款、商业信用等筹资方式取得或形成。

一个企业的长期资本和短期资本的比例关系构成企业全部资本的期限结构。资本的期限结构对企业的风险与收益会产生一定的影响，企业应当根据资本的需用期间进行合理搭配。此外还应该认识到长期资本与短期资本有时亦可相互通融。

(三)按资本取得方式和范围的不同，可分为内部筹资与外部筹资

1.内部筹资。这是企业在其内部通过留用利润而形成的资本来源(如留存收益)。内部筹资是在企业内部“自然地”形成的，因此被称为“自动化的资本来源”，一般无须花费筹资费用，其数量通常由企业可分配利润的规模和利润分配政策(或股利政策)所决定。内部筹资一般具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业生存和发展不可或缺的重要组成部分。

2.外部筹资。这是企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部其他经济主体筹资而形成的资本来源。处于初创期的企业，内部筹资的可能性是有限的;处于成长期的企业，内部筹资往往难以满足需要。于是，企业就要广泛开展外部筹资。企业外部筹资的渠道和方式很多，大多需要花费筹资费用。例如，股票发行、债券发行、商业性信贷、银行借款等。

(四)按是否通过金融机构，可分为直接筹资与间接筹资

1.直接筹资。这是企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。具体而言，直接筹资主要有投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等筹资方式。其优点表现在，能够密切资本供求双方的联系，有利于资本的快速合理配置和提高使用效益。

2.间接筹资。这是企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动，这是一种传统的筹资类型。在间接筹资活动过程中，银行等金融机构发挥着中介作用。它们先集聚资本，然后提供给筹资企业。间接筹资的基本方式是银行借款。此外，还有租赁等筹资方式。

三、筹资渠道与筹资方式

(一)筹资渠道

筹资渠道是企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量，也是企业筹集的资本从哪里来，经过什么途径得到。筹资渠道主要是由社会资本的提供者及数量分布所决定的。目前，中国社会资本提供者众多，分布在政府、企业、各种组织和个人手中，通过金融机构或资本市场予以聚集，提供给资本的需求者，企业的筹资渠道归纳起来主要有以下七种:

1.政府财政资本。这是国有企业筹资的主要来源，政策性很强。通常只有国有企业才能利用。现有的国有企业，包括国有独资公司，其筹资来源的大部分，是在过去由政府通过中央和地方财政部门以拨款方式投资而形成的。政府财政资本具有广阔的源泉和稳固的基础，并在国有企业资本金预算中安排。

2.银行信贷资本。这是各类企业筹资的重要来源。银行一般分为商业性银行和政策性银行。在中国，商业性银行主要有中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行以及交通银行等;政策性银行有国家开发银行、农业发展银行和中国进出口银行等。商业性银行可以为各类企业提供各种商业性贷款;政策性银行主要为特定企业提供一定的政策性贷款。银行信贷资本拥有居民储蓄、单位存款等经常性的资本来源，贷款方式灵活多样，可以适应各类企业债权资本筹集的需要。

3.非银行金融机构资本。这是除了银行以外的各种金融机构及金融中介机构，主要包括租赁公司、保险公司、企业集团的财务运营公司以及信托投资公司、证券公司等。它们有的集聚社会资本，融资融物;有的承销证券，提供信托投资服务，为一些企业直接筹集资本或为一些公司发行证券筹资提供承销信托服务。这种筹资渠道的财力虽然比银行要小，但具有广阔的发展前景。

4.其他法人资本。在中国，法人可分为企业法人、事业法人和社团法人等。它们在日常的资本运营周转中，有时也可能形成部分暂时闲置的资本，为了让其发挥一定的效益，也需要相互融通，这就为企业筹资提供了一定的筹资来源。

5.民间资本。民间资本可以为企业直接提供筹资来源。中国企业和事业单位的职工和广大城乡居民持有大笔的货币资本，可以对一些企业直接进行投资，为企业筹资提供资本来源。

6.企业内部资本。这主要是企业通过提留盈余公积和保留未分配利润而形成的资本。这是企业内部形成的筹资渠道，可以便捷加以利用。

7.国外和中国港、澳、台资本。国外以及中国香港、澳门和台湾地区的投资者持有的资本，亦可加以吸收，从而形成外商投资企业的筹资渠道。

在上述各种筹资渠道中，政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本、国外和中国港、澳、台资本，可以成为特定企业股权资本的筹资渠道;银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、国外和中国港、澳、台资本，也可成为特定企业债权资本的筹资渠道。

(二)筹资方式

1.投入资本筹资。投入资本是企业股权资本的重要部分，属于所有者权益，对于股份制企业来说，投入资本就是股本。在中国，非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业以及国有独资公司可以采取投入资本筹资的方式来筹资。企业采用投入资本筹资，要确定投入资本筹资的数量;要选择投入资本筹资的具体形式，再同投资方签订合同或协议;要按协议取得投入的资本。投入资本筹资是中国企业筹资中最早采用的一种方式，也曾是国有企业、集体企业、合资或联营企业普遍采用的筹资方式。通过投入资本筹资，企业可以获得长期使用的股权资本，提高企业的资信和借款能力，筹资风险也比较低，但其成本通常比较高，适用于非股份制企业。

2.发行股票筹资。发行股票筹资是股份有限公司筹措股权资本的基本方式。股票是股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的入股凭证，它代表股份制企业的所有权。企业购买的股票为集体股或法人股，个人购买的股票为个人股，国家以控股方式对企业进行的投资则为国家股。股票持有者为企业的股东。股东按照企业组织章程，参加或监督企业的经营管理，分享红利，并依法承担以购买股票金额为限的企业盈亏责任。通过发行股票建立的股份公司，是企业的典型形态。

3.发行债券筹资。债券是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。发行债券是企业筹集债权资本的重要方式。企业发行的债券又称公司债券，是企业为取得长期债务而发行的有价证券，是持券人拥有公司债权的证书，它代表持券人同公司之间的债权债务关系。持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但无权参与公司经营管理，也不参加分红，持券人对企业的盈亏不承担责任，在中国，股份有限公司、国有独资公司等可以采用发行债券筹资方式，依法发行公司债券，获得大额的长期债权资本。

4.发行商业本票筹资。这是大型工商企业或金融企业获得短期债权资本的一种筹资方式。它是一种新兴的短期筹资方式，目前在中国还不普遍。

5.银行借款筹资。这是各类企业按照借款合同从银行等金融机构借入各种款项的筹资方式。企业为了满足发展对资本的需要，可以通过多种形式从银行取得借款。但企业借款时必须认真考虑自己的偿还能力，防止盲目地筹集和使用资本，也要强化银行的监督作用。银行借款广泛适用于各类企业，是企业获得长期和短期债权资本的主要筹资方式。

6.商业信用筹资。这是企业通过赊购商品、预收货款等商品交易行为筹集短期债权资本的一种筹资方式，是商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。商业信用是由商品交换中货物与钱在空间上和时间上的分离而产生的，其主要形式不外两种:先取货后付钱和先付钱后取货。商业信用产生于银行信用之前，而银行信用出现以后，商业信用依然存在。这种筹资方式比较灵活，为各类企业所广泛采用。

7.租赁筹资。这是企业按照租赁合同租赁资产，分期支付租金，从而达到筹资目的的一种特殊筹资方式。租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用。租赁活动由来已久，现代租赁则成为解决企业资本来源的一种筹资方式。企业资产的租赁按其性质可分为经营性租赁和融资性租赁两种。各类企业都可以采用租赁筹资方式，租入所需资产，并形成企业的债权资本。

8.引进国外资本。利用外资不仅是一种资本的补充性来源，而且还有利于引进国外先进技术和设备，提高技术水平和经济效益。目前企业吸收外资的主要方式有合资经营、国际补偿贸易、来料加工和来件装配等。

在上述各种筹资方式中，投入资本和发行股票筹资方式可为企业取得永久性股权资本;发行债券和租赁筹资方式主要为企业获得长期债权资本;发行商业本票和商业信用筹资方式通常是为企业筹集短期债权资本;银行借款和引进外国资本筹资方式既可以用于筹集长期债权资本，也可以用于筹集短期债权资本。

四、企业筹资渠道与筹资方式的配合

(一)企业筹资渠道与筹资方式的配合

企业通过各种筹资渠道和采用各种筹资方式所筹集的资本，由于具体的属性、期限、范围和机制的不同而形成不同的类型。进而不同类型资本的结合，就构成具体的筹资组合。

企业的筹资渠道与筹资方式有着密切的联系。同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式取得，而同一筹资方式往往也可用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应当实现筹资渠道和筹资方式两者之间的合理配置，二者相配合的对应关系见表6－1。

表6－1　企业筹资渠道与筹资方式的配合

(二)企业筹资方式

企业对资本的需求可以分为长期需求和短期需求、大量需求和少量需求、企业经营需求和财务运营需求等几种不同的情况。

1.长期大量需求。例如，创办企业或准备建设新的生产线等需要大量资金时，涉及资金的长期循环，理想的方式是发行股票，因为股票是无须偿还的筹资方式，特别是创办企业，由于初始阶段短期内不可能有现金流入，加之要考虑到企业权益，所以必不可少地要以发行股票来筹集资金。企业初创阶段即使不支付股息，股东也是可以接受的。如果仅是增建新的生产线或是其他扩大经营原因需要筹集长期资本，可以发行股票，也可以通过发行债券来筹集资金。由于企业此时已经过一段较长时期的经营，在社会上已具有一定的资信，发行债券就具有一定的条件。但是，只有经过投资项目可行性研究，确认长期借款利率确实低于建设项目的内部收益率，而且借款的偿还期确实较投资回收期为短时，才可以做出长期借款决策。

2.短期大量需求。例如，经过计算决定不放弃一项特殊机会，一次性购入大量商品或原材料时，需要筹集一项为数较大的资金，而在不长的时间内就可以收回这笔资金，就属于资金的短期大量需求。某公司从美洲一次性购入大量廉价汽车，并可以短期转售，以及其他当某一原材料出现临时性供大于求而市价暴跌，或因集装箱运输成批购入等原因，都是短期大量需求资金的实例。这种情况当然无须以股票发行方式筹集资金，也无须发行债券，不仅因为发行股票和债券需要较长的准备期，而且这项资金在以后并无长期需要。所以，对应的筹集资金方式应是银行信用，无论是以不动产进行抵押借款或是信用借款都是比较适宜的。

3.短期少量需求。这种例子很多无须列举，但经常会出现在企业财务预算中表现为现金收支的赤字。针对短期少量需求，最好的解决方式是扩大商业信用，即推迟某些可以推迟的偿付款项日期，或者签发应付承兑汇票等。当然，如果有可能，更应以尽快地收回各项应收款或者以应收的承兑汇票向银行进行票据贴现来解决。只有在上述两种情况均无可能实施时，才需要向银行办理借款。

4.财务运营需求。上述三种对资金的需求都属于企业经营方面的需求。除经营资金需求以外，企业还可能因财务运营需要提出资金的需求。例如，企业财务部门依据预算要在几个月以后支付一项外币支出，由于预测到外币汇率有可能上升，准备及早储备，因而需要筹措一项短期资金，或者因持有市场流通的有价证券而认为即时出售的市价不理想，短期可望回升，因而暂时要筹措一部分资金等，都属于财务运营的需求。换句话说，这种需求并非经营资金不足，而纯属财务运营中欲追求更佳效益而特有的需求。对应这种需求的筹资方式和短期少量需求类似，可以更多地利用商业信用和银行信用。

(三)筹资方式的最佳组合

企业为满足资金需求，除上述针对不同需要情况采用与之相对应的筹资方式以外，常常需要同时以两种或两种以上的方式来解决资金需求。这种状况的产生，主要基于下述几个方面的原因:

1.企业环境条件约束。例如，准备发行股票但认股不足;希望扩大商业信用而债权一方不能全部接受;银行信用紧缩;债券发行受到行政限制等，换句话说，当某一种最佳筹资方式能够筹集到的资金不能全部满足企业对资金的需求量时，就不得不以另外的筹措方式来补充，这时就出现几种方式组合的情况，这是一种被动的状况。

2.谋求最佳的资本结构。一个企业最主要的经营资金来源，当然是自有资金，但是一个企业全靠自有资金经营取得显著效益的例子并不多见。成功的企业总是尽量利用借入资金达成自己的经营目标。一般来说，只要借入资金的利率低于企业经营中的资金利润率，原则上是能借入多少就借入多少。当然还会受到上述环境条件约束中指出的市场约束。日本企业的经营资金中，自有资金比例一般只有40%。一个企业不懂得利用借入资金追求最高效益，实际上谈不到现代财务管理。但是，如果借入资金比重过大，则相对扩大了企业的财务风险，使企业安全性不足，影响各种资金筹集方式的顺利进行，也就是说，企业如果自有资金比例过低，则承担风险的能力很差，资金供应者将不乐于提供资金。所以这一矛盾如何处理，是企业常须考虑的重要问题，为解决好这一矛盾，使企业资金构成比较合理，就不得不采用不同筹集资金方式以达到既能利用最大限度的借入资金，又不失去安全感这样一种合理的资金构成状况。

3.谋求最低的资本成本。任何一项筹资方式都有一个资本成本问题。资本成本是取得某项资本所需支付的成本。如发行股票或债券，要支付印刷费、发行费、股息或债息;银行借款要支付利息;应付承兑汇票也要支付利息;票据贴现要付出贴现息等。当企业筹集资金时，应当对各种筹集方式不同的资本成本加以计算。当然，要首先考虑资本成本最低的筹资方式，当受到环境条件限制时，再考虑资本成本次低的筹资方式。例如，建立一条新生产线，如果借款的资金成本最低，当然要进行借款。但当借款受到限制时，就不得不考虑能否采取融资租赁方式，或者两者同时采用，这就产生一个使比例如何更为恰当合理的优化组合问题。

4.优先考虑内部筹资的重要意义。以资金成本而论，没有哪种资金成本会较内部筹资更低了。因为从内部筹集资金除了考虑机会成本以外，几乎不必支付任何资金成本。所以当企业有长期资金需求时首先应考虑的是从内部筹集。换句话说，就是企业对其税后留利要尽可能多地不进行分配，当然这是要由董事会来决定的。这里指出这一点，是从企业发展考虑，企业的经营管理人员或财务部门可向董事会提出有关发展的建议，并在建议中提出留存一部分收益的意见以供决策参考。当企业有条件以其留存收益投入经营循环时，其他的筹资方式就都成为降级考虑的方式了，这时就会产生另一种筹资方式的优化组合。