国际投资环境评估方法

二、国际投资环境评估方法

国际投资环境的评估方法主要是评价指标体系的构建和运用。国际投资环境的评估方法是投资环境评价的核心，选择何种评估方法将从根本上影响评估结果和最终的投资决策。下面介绍几种最常用的国际投资环境评估方法，这些方法有些是专家学者提出的理论模型，有些则是跨国公司实务运作中的经验总结。

（一）冷热比较法

20世纪60年代末，美国学者伊西·利特瓦克和彼得·拜廷根据美国250家企业对世界投资的调查资料，提出通过七种因素对各国投资环境进行综合、统一尺度的比较分析，从而产生了投资环境冷热比较法。⁽¹⁴⁾

冷热比较分析是指把影响投资环境的重要因素，以“热”或“冷”分别加以评价对比。其中“热”因素是指有利于国际投资的环境因素，“冷”因素是指不利于国际投资的环境因素，因而“热”国投资环境优于“冷”国投资环境。这些重要因素的内容大致如下：

1.政治稳定性

它是指东道国有一个由社会各阶层代表所组成的，为广大群众所拥护的政府。该政府能够鼓励和促进企业发展，创造出良好的适宜企业长期经营环境。当一国政治稳定性高时，这一因素为“热”因素。

2.市场机会

拥有众多的消费者，尤其是对于本公司的产品或劳务尚未能满足的有效需求，表明东道国市场机会较大，为“热”因素。

3.经济发展和成就

东道国经济发展水平、发展速度和稳定性，都是投资环境中的主要因素。一国经济运行良好，则此项为“热”因素。

4.文化一元化

东道国国内各阶层民众的相互关系、处世哲学、人生观和奋斗目标都要受传统文化的影响，东道国文化一体化程度高为“热”因素。

5.法令阻碍

东道国的法律繁多且复杂，或在有意或无意中限制和阻碍外国企业的经营，并对今后的经营产生不利影响。若法令阻碍大，为“冷”因素。

6.自然条件阻碍

东道国的自然条件，如地形、地理位置等，往往会对企业的有效经营产生阻碍。如自然条件阻碍高，则为“冷”因素。

7.地理及文化差距

这是指投资国和东道国两国之间距离遥远，文化迥异，社会观念、风俗习惯和语言上的差别妨碍了思想交流。如果地理及文化差距大，则为“冷”因素。

在上述7种因素制约下，东道国的投资环境越好（即越热），外国投资者在该国的投资参与成分就越大。表5.2是从美国投资者的角度出发，对加拿大、英国、希腊、埃及等10个东道国的投资环境进行的评价。从表中可以看出，从加拿大、英国到埃及的顺序反映了这10个国家的投资环境在美国投资者心目中由“热”到“冷”的顺序。

表5.2　十国投资环境的冷热比较表

续表

冷热比较法是一种较早提出的投资国环境评价方法。虽然它在因素选择及评判上有失笼统和粗糙，缺乏对一些微观因素如东道国基础设施、资金情况、劳动力技术水平等因素的评估与分析，但它却为评估投资环境提供了一个有用框架，为国际投资者制定投资战略，选择东道国别提供了重要的依据，为以后投资环境评估的形成和完善奠定了基础。

（二）等级尺度法

等级尺度法是美国经济学家罗伯特·斯托伯于1969年在美国《哈佛商业评论》杂志上发表的《如何分析国外投资环境》一文中提出。该方法的基本原理是：将东道国政府的各种政策以及东道国的基本情况等几种影响投资环境的主要因素按对投资者重要性的大小，确定不同评分标准，再按各种因素对投资者的利害程度，确定具体的评分等级，然后将分数相加，汇总出投资环境的总体评价。分数越高，表明投资环境越好；反之，分数越低，则表明该地区投资环境越坏。当得分低到一定程度时，表明在当地投资风险加大。具体的评判内容和标准如表5.3所示。

表5.3　投资环境等级评分表

续表

等级尺度法是目前国际上在分析国际投资环境方面最为流行的方法之一。它因在定量分析方面的首创性而著名。这种方法的优点在于投资者能清楚地了解需要从哪些方面研究国际投资环境。同时，这些因素的评分标准非常具体，评价所需的资料既易于取得，又易于比较。这种方法使定性分析既有了一定的数量化内容，同时又不需要高深的数学知识，一般的投资者都可以采用，因此深受投资者欢迎。⁽¹⁵⁾

在使用等级尺度法时应注意以下几个问题：一是国际投资影响因素对不同企业的投资影响程度是不同的。例如有没有关税保护这一项，对以内销为主的企业至关重要，而对外销为主的企业则关系不大。二是各项因素的权重不能绝对照搬。例如，对许多投资者来说，一国的政治稳定性是最关注的因素，但该项仅被赋予了12分的权重。三是所列评分标准只适合一般性的投资评估，如果投资产业对某种因素非常敏感，则需要调整评分标准。四是随着时间的推移，投资环境可能发生某些变化，因此过去的评分结果，不一定适用于现在和将来的投资环境分析。总之，具体应用方法中，应借鉴其基本做法，对具体的评分标准和应计分的因素加以适当调整。⁽¹⁶⁾

（三）闵氏多因素评价法和关键因素评价法

闵氏多因素评价法和关键因素评价法是由香港大学的闵建蜀教授于1987年在我国召开的“中国投资环境比较研究”研讨会上提出的。两种方式都是在斯托伯等级尺度法的基础上发展起来的，两者前后关系紧密，但又有一定区别。

1.闵氏多因素评价法

此方法将影响投资环境的因素分为11类，每一类因素又由一组子因素组成。如表5.4所示。

表5.4　投资环境的影响因素及其子因素

根据闵氏多因素评价法，先对各类因素的子因素做出综合评价，再对各因素做出优、良、中、可、差的判断，然后按下列公式计算投资环境总分：

W i（5Ai＋4B_i＋3C_i＋2D_i＋E_i）

其中W i表示第i类因素的权数。Ai、B_i、C_i、D_i、E_i表示第i类因素被评为优、良、中、可、差的百分比。投资环境总分数在11～55分之间，越接近55分，表明投资环境越好。

闵氏多因素评价法弥补了斯托伯等级尺度法的缺陷，具有几个显著的优点：一是所选择的投资环境因素较全面，减少了片面性；二是明确区分了投资环境中各个子因素的优劣状况，提高了评价因素的客观性，将使最后的结果更有可比性；三是不仅全面考虑投资环境中的各种因素在整个投资环境中的地位和作用，还结合投资项目的性质及投资投资者自身的实际情况，灵活确定各环境因素的权数，从而实用性更强。当然这种方法与等级尺度法一样，只是对投资环境作一般性的评价，没有涉及投资者的特定目标和要求，而闵建蜀教授的另一种方法关键因素评价法在一定程度上解决了这一问题。⁽¹⁷⁾

2.关键因素评价法

关键因素评价法从投资者具体项目的投资动机出发，从影响投资环境的众多因素中找出影响具体项目投资动机实现的关键因素，分别给予判分。投资者可根据表中所列各项因素，经过对自身投资动机的研究，再找出相应的影响投资环境的关键因素，按照多因素评价法进行评分。具体内容如表5.5所示。

表5.5　关键因素评价法

（四）道氏公司动态分析法

道氏公司动态分析法是美国经济学家施文蒂曼于1985年8月在我国杭州召开的“外资在发展中国家的作用”研讨会上提交的《多国公司与东道国环境》论文中，介绍的美国道氏化学公司根据其对外投资的实践而总结的一套投资环境评价方法。该方法认为，投资环境不仅因国别而异，即使在同一国家也会因不同的时期而发生变化。所以，在评级投资环境时，对其不仅要看过去和现在，而且还要评估今后可能产生的变化，以便确定这些变化在一定时期内对投资活动的影响。基本内容见表5.6。

表5.6　道氏公司投资环境动态分析法

道氏公司认为，投资者在国外投资所面临的风险分为两类：其一是正常企业风险或称竞争风险。例如，自己的竞争对手也许会生产出一种性能更好或价格更低的产品。这类风险存在于任何基本稳定的企业环境之中，它们是商品经济运行的必然结果。其二是环境风险，即某些可以使企业所处环境本身发生变化的政治、经济及社会因素。这些因素往往会改变企业经营所遵循的规则和采取的方式，对投资者来说，这些变化的影响往往不确定。据此，道氏公司把影响投资环节的诸因素按形成原因及作用范围分为两部分：企业从事生产经营业务条件和有可能引起这些条件变化的主要压力。这两部分又分别包括40项因素。在对这两部分的因素做出评估后，提出投资项目预测方案的比较，可以选择出具有良好投资环境的投资场所。

表5-6中第一栏是现有情况，第二栏是估价社会、政治、经济事件对今后投资环境可能产生的变化（有利、不利或中性）。该公司分析以7年为期，因为该公司预期项目决策后的第7年为盈利高峰期。这种动态分析最终要评估出未来7年中的环境变化，并由此制定出4套预测方案，以供决策参考。在具体应用此方法时，可依据不同情况，确定不同的预测期。⁽¹⁸⁾

（五）投资障碍分析法

投资障碍分析法是依据潜在的阻碍国际投资运行因素多少与程度来评价投资环境优劣。其基本出发点是：如果在没有考虑优惠的情况下，一国的投资环境是可以接受的，那么再加上优惠的因素那就更可以接受了。因此，判断一国的投资环境是否适合外国投资，只要考虑该国的投资阻碍因素就可以有一个基本结论，这也是符合企业竞争一般原则。这种方法要求投资者根据投资环境因素分析构架，分别列出阻碍对外直接投资的主要因素，并对潜在的东道国加以比较，阻碍因素比较少的国家，就是投资环境比较好的国家。阻碍投资因素通常包括以下10个方面：

（1）政治障碍。该因素包括东道国政治制度与母国不同，政局动荡、政治选择的变动、国内骚乱、内战、民族纠纷等。在投资环境中，投资者首要关心的就是政治稳定性，它是关系到投资本身安全性的关键因素，很少有投资者愿意到政局不稳定、充满不安和动乱的地区去冒险。

（2）经济障碍。该因素包括经济停滞或增长缓慢、国际收支赤字增大、外汇短缺、通货膨胀和货币贬值、基础设施不良及劳动力成本高等。良好的基础设施和稳定的经济增长是保证企业经营成功的基本条件，反之就形成了对投资的障碍因素，经济条件恶劣限制了外资的存在和发展。

（3）东道国资金融通困难。一般来讲，投资者会携带足额资金进入东道国市场，但是，在经营过程中，还依然会产生资金融通的需要，若东道国资本数量有限、没有完善的资本市场，资金融通受到限制，会使投资者感到不便。

（4）熟练工人和技术人员短缺。从生产经营的角度出发，投资者都希望能从当地得到人力资源的供应，如果不具备这种条件，则意味着企业要在同等条件下承担更多风险和更高成本。

（5）实施没收政策与国有化政策。对外资企业的国有化和没收历来是投资者所关注的问题，无论在哪种情况下，投资者都将被迫中止经营，所以它是一个重要的阻碍投资因素。

（6）对外国投资实行歧视政策。该因素包括禁止外资进入某些产业、对外资所能占股权比例限制过低、要求有当地人参与企业管理等限制外国人员等。这些歧视政策会对外资运用产生一定影响。

（7）对企业干预过多。该因素包括规定使用本国原料、实行物价管制等。在外资企业的生产经营过程中，投资者需要一个公平竞争的环境，通过正常的经营谋求发展，而对所有限制性因素和干预持有本能的排斥态度。

（8）实行较多的进口限制。该因素包括限制工业制成品进口、限制生产资料进口等。对于东道国实施的进口限制，则需要区别不同的情况，如果只是部分进口限制，则可能使某些投资收益受到影响，若是实行普遍进口限制，则构成一般性障碍因素。

（9）实行外汇管制和限制利润汇回。外汇管制和限制汇回，在任何情况下都会阻碍国际性的投资活动。尤其是限制利润汇回，直接影响到了国外投资经营成果的实现，如果是极端的限制，投资也就变得不可能。

（10）行政法律体制不完善。该因素包括行政效率低、贪污受贿行为众多、投资法规不健全及没有完善的仲裁律师制度等。有关外国投资的法规是管理和调整外国投资行为的准则，如果法律不健全则会增加投资者面临的不确定性。司法和仲裁的公允性也是外国投资者普遍关注的问题。

投资障碍分析法是一种简单易行、以定性分析为主的国际投资环境评估方法。这种方法的优点是能够迅速、便捷地对投资环境做出判断，并减少评估过程中的工作量和费用。它的缺点是仅根据个别关键因素就做出判断，从而有时会使公司对投资环境的评估失去准确性，因而丢失一些好的投资机会。⁽¹⁹⁾