我国家电行业上市公司资本结构与公司绩效关系研究

我国家电企业近几年来发展较为迅速，大量企业纷纷上市，本章着眼于从企业的资金要素出发，探讨资本结构对公司绩效绩的影响。本章研究的对象是家电行业2009—2012年有代表性的30家A股上市公司，主要研究资产负债率和流动负债率与净资产收益率和总资产收益率之间的相关关系，通过对4年的数据进行描述性统计和回归分析并进行实证检验，最终得出结论: 资产负债率和流动负债率与公司绩效呈正相关的关系; 公司规模、公司成长性与公司绩效呈正相关的关系，且显著性较为明显。

9．1 绪论

9．1．1 研究的背景与意义

我国家电行业经过20多年的高速发展，已经逐步壮大起来，实现了从OEM向自主品牌战略转变的过程，并逐步市场化、国际化。现在已有不少企业建立了国内外知名品牌，如: 海尔、美的、格力、格兰仕等等品牌。家电企业在我国经济发展中起着举足轻重的作用，其规模较大，对地方GDP的贡献多，在政策上受到的照顾较多，也与各地银行之间有良好的合作关系。但在公司绩效方面，随着市场竞争日益激烈，家电企业之间的竞争已不是简单的产能竞争，而是生产、销售、服务整个产业链的竞争。我国家电行业面临着既要保住国内市场又要开拓国际市场的双重任务，严峻的市场形势威胁着我国家电行业的生存和发展，残酷的价格战竞争使得家电行业的利润接近成本底线。

从企业本身来看，家电企业普遍存在着一系列的问题，如:资产负债水平低、流动负债水平偏高、长期负债率低等等，优化企业的资本结构已成为我国家电企业提高绩效的一条有效途径。因此，提高整个家电行业的竞争力，实现家电行业的可持续发展，对降低家电行业上市公司的风险及优化企业的资本结构是具有现实意义的。

(1)理论意义。本章丰富和完善了资本结构和公司绩效的相关理论。对我国家电上市公司资本结构与公司绩效相关性研究，会使得我国家电行业资本结构理论更加完善，有利于我国家电行业资本结构的优化，从而提升公司的业绩，带动整个家电产业的发展; 同时好的融资决策对我国其他家电企业也能起到一定的借鉴作用。

(2)现实意义。我国家电上市公司资产规模较大，经营实力较强，是我国家电企业的佼佼者，充当着行业“旗舰”和“领头羊”，是我国家电行业中的中坚力量，他们的发展对广大尚未上市的家电企业起着带头示范作用，有利于推动家电产业的升级。因此，有必要从行业内部寻求原因来提高公司绩效。同时积极研究资本结构与绩效的关系问题对完善资本结构、进一步促进资本结构的优化、实现企业的良性循环具有重大的现实意义。

9．1．2 国内外研究动态

9．1．2．1 国外研究动态

从国外文献来看，对资本结构与绩效关系的研究分为两个阶段: 第一阶段，理论发展阶段。这一阶段主要是对影响资本结构因素的测度和筛选。1958年Modigigliani和Miller发表的名著《资本结构、企业财务和投资理论》标志着 MM 理论的成立。Modigigliani和Miller(1958)认为，企业价值与企业资本结构不相关，但在MM修正理论中认为负债越多，价值越大，认为企业应该100%负债[1]。Brennan和Schwartz(1978)证实了权衡理论。Myers和Mujluf(1984)在吸收权衡理论、代理理论和信号传递理论研究成果到基础上，提出了优序融资理论。第二阶段，实证研究阶段。这一阶段主要是对资本结构的组合进行度量，通过回归分析财务指标，建立实证模型，得出实证结论，目的是为了采用最佳资本结构达到效益最大化。

(1)资本结构与企业经营绩效呈正相关。Masulis．Ronald．W (1980)在《财务经济学》上发表文章《资本结构变动对证券价格影响》。该文指出，普通股价格的变动与财务杠杆水平的变动成正相关关系[2]。Masulis(1983)在资本结构与公司绩效相关性实证研究方面发现: 负债水平与公司绩效呈正相关，能够对其产生影响的范围在0．23～0．45之间。K．Shah(1994)观察到，在资本结构变化宣布的当天，财务杠杠增加会导致股票价格大幅度上升; 反之亦然。

(2)资本结构与企业经营绩效呈负相关。Jenson，Solberg和Zom(1992)得出公司的获利能力和负债比率呈负相关关系。Simeriy和Li(2000)提出，资本结构与公司绩效在动态的环境下呈负相关的关系，而在相对稳定的环境下则呈现出正相关的关系。Booth等人(2001)通过对十个发展中国家(巴西、墨西哥、印度、韩国、约旦、泰国、巴基斯坦、马来西亚、津巴布韦、和土耳其)样本数据的分析得出负债比率的影响范围非常大，波及发达国家与发展中国家，负债比率对其作用方式也类似。但是这些财务比率也受到其他外部因素的影响; 诸如GDP水平、通货膨胀率和资本市场发展水平等因素的影响。其中，盈利能力这一影响因素最为重要[3]。Frank和Goyal(2003)认为数据缺失也致实证结果的偏差，他们通过对美国的非金融企业从1950年到2000年庞大的数据库分析得出: 绩效与账面价值、财务杠杆比率呈正相关的关系; 与市场价值、财务杠杆比率之间呈负相关关系。Yang、Chau－Chen等人(2010)用MIMIC模式，采用多方程估计方法，最终得出资本结构与公司绩效呈反向变动的关系[4]。

西方学者对资本结构与公司绩效的相关性研究是基于完全市场经济的假设前提下进行的，他们试图研究资本结构与公司绩效之间的相关关系。依照权衡理论，大量学者进行了实证研究得出资本结构与公司绩效之间存在正相关的关系[5]。而按照顺序融资理论，上市公司资本结构与公司绩效之间则呈现出负相关的关系[6]。这说明资本结构与公司绩效之间的关系研究到目前还没有一个准确的定论。

9．1．2．2 国内研究动态

在国内，对资本结构的理论研究相对较少，大部分是对资本结构的实证研究。

刘明、袁国良(1998)对我国所有上市公司1998年的年报做了实证分析，得出我国上市公司资产负债率与公司绩效之间存在着一定的相关性，资产负债率在0．4～0．5之间是上市公司最佳的资本结构，过高和过低都不利于公司绩效的提高[7]。陆正飞、辛宇(1998)选取了沪市1996年机械及运输设备的35家上市公司进行多元线性回归，研究结果表明: 获利能力与长期负债比率之间有显著的负相关关系; 规模、资产担保价值等因素对资本结构的影响均不显著[8]。洪锡熙、沈艺峰(2000)对1995—1997年上市的221家工业企业进行了CHI－SQUARE检验，得出: 企业的资本结构与盈利能力呈正相关关系[9]。于东智(2002)对沪深两市1998—2001年的1083家公司的总样本为数据来源; 以资产收益率和主营业务收益率为绩效指标，分析研究债权治理与公司绩效的相互关系，结论表明: 负债比率与绩效指标之间存在着显著的负相关关系[10]。徐莉萍、辛宇和陈工孟(2006)对股权集中制和股权制衡对公司经营绩效的影响进行了实证研究。他们认为，经营绩效与股权集中制之间呈现出显著的正向线性关系，而且这种线性关系在不同股权性质的控股股东中都明显存在[11]。鲁靖雯、朱淑芳(2008)选取2003—2006年间234家上市公司作为研究对象，建立实证模型得出: 资本结构与公司绩效是呈负相关关系，有些年份则呈二次线性相关性[12]。周三深(2009)以2007年沪深两市的A股上市公司为研究对象，为避免指标选取的混乱，用主成分分析方法构造出了一个综合的公司绩效指标，然后进行实证分析。实证结果表明资产负债率表示公司绩效的综合指标有显著的正相关关系[13]。李庚寅、阳玲(2010)以2004年在中小企业板上市的38家公司为样本进行实证研究得出，资产负债率与企业盈利能力呈正相关的关系[14]。

总体来说，我国在资本结构实证研究上虽然取得了一些成绩，但是与国外关于资本结构的实证研究相比还不够具体和规范，目前我国的研究是定量分析的研究较多，定性分析的研究较少; 从财务的角度出发，分析家电行业如何提高经营绩效的文献相对较少。因此，本章主要对我国家电行业上市公司的资本结构与公司绩效关系进行实证研究，试图从财务的角度寻找出能够促进我国家电行业提高经营绩效的合理资本结构。

9．2 公司绩效的评价指标

本章选择广义的资本结构概念。广义的资本结构是指全部资本的构成及其比例关系，不仅包括长期资本，而且包括短期资本。

资本结构理论的发展经历了早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论阶段。资本结构理论前面已经论述过了。

绩效是对公司是否能够成功达到预定目标的一种衡量，可以简单地理解为“成绩和效果”，财务指标的高低能够体现出一个公司的经营绩效。绩效的评价指标主要包括综合绩效评价指标和单一绩效评价指标。

9．2．1 综合绩效评价指标

关于衡量财务绩效的指标有很多，如: 偿债能力指标，盈利能力指标，营运能力指标和发展能力指标。偿债能力指标主要包括资产负债率，流动比率，速动比率; 盈利能力指标包括净资产收益率，销售毛利率等; 营运能力指标主要包括固定资产周转率，存货周转率; 发展能力指标包括营业收入增长率，营业利润增长率，总资产增长率等。

9．2．2 单一绩效评价指标

许多学者主要用Tobin's Q和净资产收益率(ROE)来衡量单一绩效的指标，其中Tobin's Q值主要是反映公司市场层面的绩效; 而ROE反映的则是公司的账面绩效，并且资产净收益率比Tobin's Q值应用的更为广泛。

Tobin's Q值是指公司资产的市场价值(通过股票市场价值和债券市场价值之和来计算)与资产的重置成本的比值。Tobin's Q值的计算要建立在资产的市场价值和重置成本能够得以准确地计量的基础之上。而在不健全的资本市场中这一条件很难得以实现。因此，使用Tobin's Q值指标衡量市场绩效不具有可行性。

净资产收益率也叫权益净利率，是指企业净利润与股东权益的比率，反映1元股东资本赚取的净收益。净资产收益率是杜邦分析系统中的核心比率，具有很好的可比性，可用于不同企业间进行比较，是企业评价资本经营效益的核心指标。

9．3 我国家电上市公司资本结构与公司绩效的现状分析

9．3．1 家电行业界定

在国际上，家电行业通常分为四大类: 白色家电、黑色家电、米色家电和绿色家电。白色家电指可以替代人们进行家务劳动的产品如电冰箱、洗衣机，或者是为人们提供更高生活质量的产品，像空调、电暖器; 黑色家电主要是指能给人们带来娱乐的产品，像电视机、游戏机等等; 米色家电指电脑信息产品; 绿色家电，简单的理解是绿色环保的电子产品，在保证质量合格的前提下，能够有效的节约能源、降低污染等，并且对人们和人们所处的环境不会造成很大的危害，并且报废之后还能回收利用。

而在国内，家电通常分为白色家电和黑色家电两种。白电产品主要还是指减轻人们的劳动强度(如洗衣机、部分厨房电器)、改善生活质量提高生活水平的电器(如空调器、电冰箱等)。黑电产品主要是指能给人们带来娱乐、休闲的产品，黑白电器的还可以从工作原理和核心零件来划分，白色电器的是通过将电能转换为热能、动能进行工作的。而黑色电器更多的是通过电子元器件、电路板，而近年来，各类家电产品也出现了互相渗透交融的现象，比如网络家电，带液晶电视的冰箱等。

9．3．2 我国家电上市公司资本结构现状及成因分析

家电上市公司的资本结构是指家电上市公司全部资本来源的构成和比例关系，而且主要还包括资产负债率(负债总额/资产总额)，流动负债比率(流动负债/负债总额)和长期负债比率(长期负债/资产总额)。我国家电行业上市公司2009—2012年的资本结构总体趋势如表9．1所示。

表9．1 我国家电行业资本结构的描述性统计分析

资料来源: 网易财经计算统计所得

从以上表格我们可以分析出家电上市公司资本结构呈现出以下特点:

(1)资产负债水平低。通过观察同行业在不同年份的资本结构相对稳定，资产负债率的平均值从2009年到2012年依次为53．59%，51．68%，51．78%，51．03%。通常，公司的资产负债率应控制在50%左右，警戒线为60%。若过高，则说明财务风险比较大，容易产生债务危机; 若过低，则说明公司没有充分利用负债融资的条件; 这一点，家电行业整体水平做得比较好，但与我国A股上市公司相比则呈现出较低的水平。

表9．2 我国A股上市公司的资产负债率

资料来源: 网易财经计算统计所得

按照有税的MM理论，由于负债的节税效应存在，负债的公司可因此能获得所得税抵减和杠杆效应，因此一定比例的负债可以大大降低公司的资本成本。我国家电上市公司在家电行业中占有重要的地位，因此，利用负债融资有利于企业整体价值的提高。

(2)流动负债率高。从上表可以看出，近几年我国家电上市公司流动负债率水平偏高，2009—2012年最大值为100%，平均值也在80%以上，2009年高达87．35%。这体现出我国家电企业基本靠短期借款，尤其是银行贷款来维持企业的正常生产经营，一般来说，流动负债占总负债的50%左右是合理的，过高的流动负债将增加家电上市公司的短期偿债压力。因此，负债的期限结构，应兼顾短期、中期和长期负债，并保持一个恰当的比例关系，以满足企业正常生产经营中不同的资金要求，

(3)长期负债率低。长期负债与流动负债相比，具有数额较大和偿还期限较长的特点。长期负债资本成本相对较高，但偿还限长，财务风险相对较小。从表9．1可以看出，我国家电行业长期负债率呈现出极低的水平，2012年最小值达到了0，历年平均值为4．16%，9．9%，6．7%，8．06%; 而长期负债因利息作为财务费用在税前扣除，具有显著的税盾效应。由此可以看出我国家电上市公司长期负债率水平太低，很难享受到这一好处。

从以上数据我们可以直观的得出目前资本结构的现状。具体原因可以从以下几点进行分析:

(1)家电行业竞争激烈，资金需求量大。我国家电企业为了保住自己的市场占有额，不仅利用促销战和价格战的方式争相降价，而且纷纷加大其他营销方面的投入，使得销售费用大大增加，最终导致利润薄弱，而利润的减少又削弱了企业内部融资的能力，企业只能向外借资，维持经营。家电企业一方面加大研发投入，加快产品的更新换代; 另一方面则积极并购和向海外市场发展，然而这些都需要大笔的资金支持，因此，企业主要靠举债来支撑资金的短缺，从而导致了企业资产负债水平偏低。

(2)股权融资的偏好性。股权融资与债券融资相比，没有到期还本付息的压力，由于我国家电行业权融资偏好的原因，公司借债主要以流动负债为主，主要体现为银行借款，另一方面是，但是，股票的上市、增发、配股需要满足各种严格的条件，这些条件就堵住了一些企业想通过股权再融资这条路，也导致真正需要股权融资的一些上市公司因达不到再融资标准，没有机会获得股票市场评价，从而丧失好的投资机会，被迫采用激进的债务融资政策。

(3)资本市场不完善，长期债务筹资受限。企业融资的场所主要是资本市场，资本市场发育的完善程度直接制约着企业筹资的风险与资金成本的高低，影响着企业的资本结构。债券市场处于发展的初期，它的发展是被动的，缓慢的，筹资方式单一。就家电行业而言，很少有公司通过债券市场来融资，并且通过长期贷款获得资金的数量也是有限的，银行一般不愿进行巨额的长期贷款; 另外，当企业财务状况不好时，借款利率会很高，甚至根本不可能得到贷款。而且，长期贷款的限制条款也较多。因此，以上原因导致了家电行业中长期负债率偏低的现象。

9．3．3 我国家电上市公司公司绩效的现状及成因分析

公司绩效我们通常用净资产收益率和总资产收益率来衡量。我国家电行业2009—2012年的公司绩效总体趋势如表9．3所示。

表9．3 我国家电行业公司绩效的描述性统计分析

资料来源: 网易财经计算统计所得

从表可以看出，我国家电行业的净资产收益率总体呈现出下降的趋势，2010—2012年的平均值由13．67%下降到12．13%，再降到11．74%，并且净资产收益率水平并不高，而总资产收益率也呈现出相同的趋势，2009—2012年的平均值整体水平略有降低。

从上表可以说明我国家电企业近几年来发展状况并不显著，且略有下滑的趋势。这可能与我国家电企业产品更新换代快，利润空间大大缩减相关; 加上家电企业主要靠流动负债进行融资。因为随着市场竞争日趋激烈，家电企业要想在市场上保持一定的份额，必须负债努力扩展市场，学习先进技术，提高产品质量，但种种措施都需要强大的资金支撑，而家电企业目前融资的主要手段是依靠流动负债，流动负债虽然筹资速度快，但筹资成本却非常高，由于企业自身的资金需求加上筹资成本的负担都大大削减了企业的资金流量，增加了企业的负债，因此，净利润也大大地降低，所以导致企业的绩效水平呈下降趋势。

9．4 我国家电行业上市公司资本结构与公司绩效的实证分析

9．4．1 研究假设

假设一: 我国家电行业上市公司的资产负债率与公司绩效之间存在负相关的关系。

流动负债在我国家电企业中的比重非常高，并且家电企业主要依靠银行贷款，流动负债虽然变现快，但偿债成本非常大，因此，负债的比重大大削弱了我国家电企业自有资金的能力，而流动资金越大，企业获取资金的能力就越强，经营绩效水平就越高，因此，我们假设资产负债率对公司绩效呈负相关的关系。

假设二: 我国家电上市公司的流动负债率与公司绩效呈负相关的关系。

一般来说，流动负债占总负债的50%左右是合理的，过高的流动负债将增加公司的短期偿债压力，而家电企业的流动负债占总负债80%左右，过高的短期借款会降低当年的现金流，还使公司面临短期付款的风险，以上原因都会降低企业的公司的绩效水平，因此，假设流动负债与公司绩效之间呈负相关的关系。

假设三: 公司规模与公司绩效呈正相关的关系。

公司的整体规模可以影响组织的结构与决策，企业规模是大小是一个企业实力和信誉的象征，规模越大，融资就越容易，而且成本也相对比较低，因此，我们假设两者之间呈正相关的关系。

假设四: 公司的成长性与经营绩效存在正相关的关系。

成长性主要通过主营业务增长率来体现，它能在一定水平上反应企业的绩效水平。主营业务增长率越高说明公司绩效水平越好。

9．4．2 变量设计与模型设定

变量的设定如表9．4所示。

表9．4 变量设定表

以资本结构指标为自变量、公司绩效指标为因变量建立模型，具体模型如下:

模型I: ROE=C+DAR+CDR+SIZE+GROP+ε (9．1)

模型II: ROA+C+DAR+CDR+SIZE+GROP+ε (9．2)

其中: C为常数项，ε为误差项。

9．4．3 样本的选取及数据来源

选取深、沪两市A股上市公司2009—2012年的数据为研究的对象，剔除了在此期间被ST、PT的公司，共选取了30家公司的数据作为样本，该数据主要来源于网易财经网和巨潮资讯网。本章运用Excel软件进行数据微处理，运用Evievs6．0模型导入数据进行分析。

9．4．4 实证检验与结果分析

表9．5 资本结构对净资产收益率的相关性分析

从表9．5可以看出，整个模型的拟合度还是非常好的，R2为97．08%，调整后的值也高达96%，一般来说模型的拟合度接近于1是最好的，F-statistic=86．76216，Prob(F-statistic) =0，显然看出该模型通过了1%的F检验，显著性是非常明显的，D．W的值为2．203709，接近于2，原则上该值应小于10，且越小越好。

从表9．5还可以看出，资产负债率与公司绩效之间存在着正相关的关系，并且Prob值为9．25%，通过了10%的显著性检验;流动负债率与公司绩效之间存在着正相关的关系，但显著性并不明显; 控制变量中的公司规模相关性检验大于10%，可以说公司规模对公司绩效没有存在显著的相关性; 而主营业务增长率这一控制变量与公司绩效之间存在显著的相关性，且通过了1%的检验。

表9．6 资本结构对总资产收益率的相关性分析

由表9．6可以看出，整个模型的拟合度非常好，R2达到了97． 73%左右，调整后的值也达到了96．86%。一般来说模型的拟合度接近于1是最好的，F-statistic=112．19，Prob(F-statistic) =0，该模型通过了1%的F检验，显著性是非常明显的，D．W的值为2．35，接近于2，原则上该值应小于10，且越小越好。该模型存在着截距，截距值为0．0305; 资产负债率与总资产收益率之间存在着负相关的关系，但Prob值为49．34%，所以说明两者间的相关性一点也不明显; 流动负债率与总资产收益率呈现出正相关的关系，且通过了10%的显著性检验; 而公司规模与公司成长性这两个控制变量与总资产收益率的相关性非常明显，均通过了1%的显著性检验。

9．4．5 实证结论

从以上两个回归模型来看，可以得出以下结论:

(1)资产负债率与公司绩效之间存在着正相关的关系。公司绩效主要是指净资产收益率，因此否认了假设一; 而模型II虽然与公司绩效存在着负相关的关系但相关性并不明显。究其原因负债经营可能是现代企业的基本特征之一，它们的主要目的就是充分的运用财务杠杆的原理，在保证公司财务稳健的前提下谋求最大的利益，并且企业借债可以进行合理的避税，从而使得每股税后利润增加，从第三章可以看出，我国资产负债率历年低于上市公司的水平，这一方面也是由于股票市场与债券市场发展的不平衡导致的，债券市场严重滞后，使得企业发行债券融资的成本大大增加，风险也相对增加。

(2)流动负债率与公司绩效之间存在着显著的正相关。因此否认了假设二; 因为合理的负债比率有利于企业更好地利用税负效应，并且为企业最大化地提供营运资金，并且相对长期负债来说，借款成本比较低，这些原因都有利于公司绩效的提高。

(3)公司规模与公司绩效之间存在着显著的正相关关系。因此肯定了假设三; 在模型中可以体现出公司规模与公司绩效之间存在着显著的相关性，因为规模的扩大，有利于规模经济的产生，即规模效应，并且公司规模越大，说明资金越雄厚，投资机会就越多，因此有利于公司绩效的提高。

(4)公司成长性与公司绩效之间存在着显著的正相关关系。因此肯定了假设四; 我们选取主营业务增长率为公司成长性的指标，主营业务收入的增加会使得公司利润相应的增加，因此有利于公司绩效的提高。高成长性还说明企业有着良好的发展前景。

9．5 完善我国家电行业上市公司资本结构和提升公司绩效的建议

9．5．1 对企业的建议

(1)加大债务比率。因为资产负债率与公司绩效之间呈在着显著的正相关关系，而资产负债率却远远低于上市公司平均水平，基于上市公司股权融资的偏好，所以应加大资本结构中股权融资的比率。通过这一举措可以充分的利用财务杠杆效应，税负效应，使得公司绩效最大化。

(2)家电上市公司应合理的安排债务期限结构。从家电企业样本数据分析可得出，它们整体呈现出流动负债率偏高的情况。从我国家电企业的财务数据可以发现，我国家电上市公司现金类资产比率小，流动资产的比率大，主要是应收账款、应收票据和存货这三类资产。应收账款多来自经销商的占款，而国内几大家电的控制全却牢牢地掌握在零售商手中，因此，家电制造企业完全处于被动地位。应收票据虽能很快变现，但产生的财务费用大大削减了家电企业的利润。存货的变现能力相对比较差，且主动权并没有掌握在家电企业的手中。因此，在清偿短期负债时，不能仅仅依靠应收账款、应收票据和存货，保持一定量的现金是非常必要的。如: 2005年的科龙电器、澳柯玛等由于现金流不足而导致企业经济危机。所以，合理的分配债务期限结构比率对企业的各项现金流，尤其是企业营业现金净流量起到了非常重要的作用。这对于提高企业的偿债能力，降低企业的破产风险是很有必要的。

9．5．2 政策建议

(1)发展和完善企业债券市场。资本结构的不合理除了从企业自身出发外还要努力的适应外部环境的发展变化。我国家电企业融资的主要渠道是通过银行贷款，很少通过证券市场筹集资金，具体原因可能是我国证券市场起步晚、发展迟，并且发展还不够完善，所以没有成为企业融通资金的主要方式，因此，影响了我国家电企业的发展。国家应该从政策、法规、制度上为大力发展债券市场创造条件，进而为企业利用债券融资创造一个良好的、宽松的环境。

(2)优化贷款信贷机制。从本论文中我们可以得知，家电行业上市公司的长期负债比率比较低，我们不应只依靠流动借款，而应该采取多重复合结构模式，多主体，多渠道; 因此，政府应优化银行信贷机制，使银行更好地服务于企业。

9．6 本章小结

本章通过对我国家电行业资本结构与公司绩效的相关性研究，主要从两个指标来衡量公司绩效，即净资产收益率和总资产收益率，统一得出了资本结构与公司绩效之间存在着正相关的关系; 公司规模和公司成长性两个控制变量与绩效存在着正相关的关系。这为改善资本结构提供了实证的依据，使家电企业认清目前的资本结构现状，并根据具体情况适时作出调整，有利于家电行业整体绩效的提高。但本章也存在着严重的不足: ①样本数据的局限性。因为本章的数据主要来源于上市公司发布的数据，但部分上市公司存在着人为粉饰数据的可能，导致数据的不真实。并且本章只选取了30家有代表性的上市公司作为样本，数据存在着一定的主观性。②评价绩效的广度和深度有待提高。本章只是从粗浅的层面来分析模型，缺少对行业内部的深入分析。并且研究的角度与选取的指标也是有限的，在具体分析时，个人主观意见比较多。

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