账务能力分析

第二节　账务能力分析

财务报表中有大量的数据，可以组成许多有意义的财务比率，这些比率涉及企业经营管理的各个方面，体现着企业的财务能力。主要反映在偿债能力、营运能力、盈利能力三个方面。

一、偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还到期各种债务的能力。偿债能力分析是财务分析的一个重要方面，它对债权人判断企业的财务风险，投资人分析企业的股利支付能力，企业调整资本结构，政府调控经济政策等都具有十分重要的作用。企业的偿债能力可以从短期和长期两个角度进行分析。

（一）短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。而用于偿还流动负债的资产一般来源于流动资产，如果企业具有较好的现金流量，就能按期偿还债务，避免陷入财务危机。衡量短期偿债能力的指标包括流动比率、速动比率、现金比率等。其中流动比率与速动比率是衡量短期偿债能力最重要的两个指标。

1．流动比率

流动比率是企业流动资产与流动负债之比，式（3－1）为其计算公式。

流动比率＝流动资产／流动负债（3－1）

流动资产一般包括现金、有价证券、应收账款及存货。流动负债一般包括应付账款、应付票据、本年到期的债务、应付未付的所得税及其他未付开支。

流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标。这个比率越大，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大。如果流动负债上升的速度过快，或者如果流动比率过小，公司近期可能会有财务方面的困难。但过大的流动比率并非好现象，应注意分析公司的具体情况，检查是否是由于资产结构不合理造成的，或者是募集的长期资金没有尽快投入使用造成的，或者是别的什么原因。根据西方企业的经验，流动比率在2左右比较合适。

【例3－1】 ABC公司本年末流动资产80 000元，流动负债30 300元。则

期末流动比率＝80 000元／30 300元＝2．64

2．速动比率

速动比率也称酸碱度测试比率，是速动资产和流动负债之比。速动资产是流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等后的余额。式（3－2）为其计算公式。

一般情况下，速动比率越大，说明企业偿还流动负债的能力越强。但速动比率过大，则表明企业可能会因现金及应收账款占用过多而增加企业的机会成本。通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率则认为是企业的短期偿债能力偏低。

【例3－2】 承例3－1，该公司存货及预付账款、一年内到期的非流动负债为60 000元，无其他流动资产，则

3．现金比率

速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为现金资产。现金资产包括货币资金、交易性金融资产等。与其他速动资产不同，它们本身就是可以直接偿债的资产，而其他速动资产需要等待不确定的时间，才能转换为不确定金额的现金。

现金资产与流动负债的比值称为现金比率，式（3－3）为其计算公式。

【例3－3】 ABC公司本年货币资金44万元，交易性金融资产6万元，流动负债300万元，则

现金比率＝（44＋6）万元／300万元＝0．167

现金比率指标假设现金资产是可偿债资产，表明企业对1元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。

（二）长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业偿还非流动负债的能力，反映长期偿债能力的指标包括资产负债率、已获利息倍数等。

1．资产负债率

资产负债率是企业负债总额与资产总额之比，也称负债比率，它反映企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的。资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，该比率越高，企业偿还债务的能力越差。反之，企业偿还债务的能力越强。式（3－4）为其计算公式。

资产负债率＝负债总额／资产总额×100%（3－4）

注意：对该指标进行分析时，不能仅仅只是简单地考察指标数值的大小。不同的人对资产负债比率取值的要求不同。比如新的贷款人喜欢公司有较低的负债率，当企业发生清偿事件时，贷款人的保障就多一些。而股东一般喜欢公司有较高的负债率，这样可以利用财务杠杆效应增加收益。当然负债率越高，企业财务风险也越大。

【例3－4】 ABC公司本年年末资产总额为140 300元，负债总额为40 300元，则

ABC公司年末的资产负债率＝40 300／140 300×100%＝28．72%

2．产权比率和权益乘数

产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，与资产负债率的性质一样。

产权比率又称负债权益比率，是负债总额与股东权益总额之比。该比率反映了债权人所提供的资金与股东所提供资金的对比关系，从而揭示企业的财务风险及股东权益对债务的保障程度。该比率越小，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业风险越小。权益乘数是总资产与股东权益之比。

产权比率表明每一元股东权益借入的债务额度，权益乘数表示每一元股东权益拥有的资产额度，它们是两种常用的财务杠杆比率。财务杠杆既表明债务多少，又与偿债能力有关。财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险大小，与盈利能力有关。

【例3－5】 ABC公司本年年末股东权益总额为100 000元，负债总额为40 300元，资产总额为140 300元，则

3．已获利息倍数（利息保障倍数）

已获利息倍数是税前利润加利息支出之和（即息税前利润）与利息支出的比值，反映了企业用经营所得支付债务利息的能力。该比率越大，说明企业用经营所得支付债务利息的能力越强，它会增强贷款人对公司支付能力的信任程度。式（3－7）为其计算公式。国际上通常认为，当该指标为3时较为适当，从长期来看该指标至少应大于1。【例3－6】 ABC公司本年利润总额为17 750元，利息支出7 000元，则

ABC公司的利息保障倍数＝（17 750＋7 000）元／7 000元＝3．54

二、营运能力（资产管理能力）分析

营运能力，也称资产管理能力。营运能力分析只用来分析企业的资产管理水平。存货的积压状况、应收账款的回收天数、资产结构是否合理等，都可以用营运能力的比率作出分析判断。按照企业的资产构成，与销售收入相关的资产主要包括流动资产和固定资产，因此，在实务中，营运能力分析，主要是通过计算应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率五项指标进行分析。

1．应收账款周转率

应收账款周转率是反映年度内应收账款转换为现金的平均次数的指标，用时间表示的应收账款周转速度是应收账款周转天数，也称为平均应收款回收期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项所需要的时间。式（3－8）和式（3－9）为其计算公式。

应收账款周转率＝营业收入／平均应收账款余额（3－8）

应收账款周转天数＝360／应收账款周转率（3－9）

其中，应收账款包括会计核算中的“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款。平均应收账款的计算公式如式（3－10）所示。

平均应收账款＝（期初应收账款余额＋期末应收账款余额）／2（3－10）

一般而言，应收账款周转率越高，应收账款周转天数越短，说明应收账款的收回越快，可以减少坏账损失。但该指标不适合季节性经营的企业。应收账款周转天数同时还考察了企业的信用管理能力。如果与行业平均值偏离过大，应考虑公司的信用政策是否合理，或者是否还有其他原因。

【例3－7】 ABC公司本年营业收入为160 000元，期初应收账款余额10 400元，期末应收账款余额11 000元。则

ABC公司的应收账款周转率＝160 000元／［（10 400＋11 000）／2］元＝14．95

2．存货周转率

存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除而得到的比率，又称存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。式（3－11）和式（3－12）为其计算公式。

存货周转率（周转次数）＝营业成本／平均存货余额（3－11）

存货周转天数＝360／存货周转率（3－12）

其中，平均存货＝（期初存货余额＋期末存货余额）／2。

存货周转速度对企业的偿债能力及其获利能力产生决定性的影响。一般来讲，存货周转率越高越好。存货周转率越高，表明存货变现的速度越快，周转额越大，则资金占用水平越低。

【例3－8】 ABC公司本年营业成本为93 000元，期初存货余额54 000元，期末存货余额60 000元。则

ABC公司的存货周转率＝93 000元／［（54 000＋60 000）／2］元＝1．63

3．流动资产周转率

流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额之比，它反映的是全部流动资产的利用效率。式（3－13）为其计算公式。

流动资产周转率＝营业收入／平均流动资产（3－13）

其中，平均流动资产＝（期初流动资产余额＋期末流动资产余额）／2。

【例3－9】 ABC公司本年营业收入为160 000元，期初流动资产余额77 400元，期末流动资产余额80 000元。则

ABC公司的流动资产周转率＝160 000元／［（77 400＋80 000）／2］元＝2．03

4．固定资产周转率

固定资产周转率是企业销售收入与平均固定资产净值之比。该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越高。式（3－14）为其计算公式。

固定资产周转率＝营业收入／平均固定资产净值（3－14）

其中，平均固定资产净值＝（期初固定资产净值＋期末固定资产净值）／2。

固定资产周转率是用来考察设备、厂房利用情况的。当固定资产周转率处于较低水平时，反映固定资产利用不够，需要分析固定资产没有充分利用的原因。通常计划新的固定资产投资时，财务管理人员需要分析现有固定资产是否已被充分利用。如果公司的固定资产周转率远高于行业平均值，有可能是需要增加固定资产投资的信号。

一般情况下，固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越充分。

【例3－10】 ABC公司本年营业收入为160 000元，期初固定资产余额40 250元，期末固定资产余额38 300元。则

ABC公司的固定资产周转率＝160 000元／［（40 250＋38 300）／2］元＝4．07

5．总资产周转率

总资产周转率是企业销售收入与平均资产总额之比，可以用来分析企业全部资产的使用效率。如果该比率较低，企业应采取措施提高销售收入或增加处置资产，以提高总资产利用率。式（3－15）为其计算公式。

总资产周转率（周转次数）＝营业收入／平均资产总额（3－15）

其中，平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）／2。

如果公司的总资产利用率较低，说明企业的资产利用不充分。若公司有闲置资产，则应设法变卖，若公司在建工程未完工，则占用的资产暂时不能带来效益，这一点在分析过程中应注意。

【例3－11】 ABC公司本年营业收入为160 000元，期初总资产余额130 550元，期末总资产余额140 300元，则

ABC公司的总资产周转率＝160 000元／［（130 550＋140 300）／2］元＝1．18

三、盈利能力分析

通常评价一个企业的盈利能力往往是以企业赚取利润的能力来进行衡量的，这里的利润指会计方法确认的利润。但以会计方法确认的利润来评价企业的盈利能力有一定的局限性。从经济意义的角度来说，企业具有较强的盈利能力，应是企业的收益率大于投资人自己能从资本市场上赚取利润的收益率。但这并不可否认企业可以根据会计方法对其当期盈利能力进行判断。反映盈利能力的指标主要有营业利润率、资产利润率、权益净利率等。

1．营业利润率

营业利润率反映了企业的营业利润与营业收入的比例关系。式（3－16）为其计算公式。

营业利润率＝营业利润／营业收入×100%（3－16）

营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，获利能力越强。【例3－12】 ABC公司本年营业收入为160 000元，营业利润为24 000元，则

ABC公司的营业利润率＝24 000元／160 000元×100%＝15%

2．资产利润率

总资产报酬率也称资产利润率或资产收益率，是企业在一定时期内的净利润与平均资产总额之比。该比率用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率。如果企业的资产报酬率较低，说明该企业资产利用效率较低，经营管理存在问题。式（3－17）为其计算公式。

总资产报酬率＝净利润／平均资产总额×100%（3－17）

其中，平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）／2。

【例3－13】 ABC公司本年净利润为13 313元，期初总资产余额130 550元，期末总资产余额140 300元，则

ABC公司的总资产报酬率＝13 313元／［（130 550＋140 300）／2］元×100%＝9．83%

3．权益净利率

股东权益报酬率也称净资产收益率，是一定时期内企业的净利润与平均股东权益总额之比。该比率是评价企业获利能力的一个重要财务指标，反映了企业股东获取投资报酬的多少。该比率越高，说明企业的获利能力越强。式（3－18）为其计算公式。

股东权益报酬率＝净利润／平均股东权益总额×100%（3－18）

其中，平均股东权益总额＝（期初股东权益总额＋期末股东权益总额）／2。

【例3－14】 ABC公司本年净利润为13 313元，期初股东权益总额88 000元，期末股东权益总额100 000元，则

ABC公司的股东权益报酬率＝13 313／［（88 000＋100 000）／2］×100%＝14．16%

＊四、上市公司财务指标分析（为选讲内容）

上市公司不同于一般企业，外部报表使用者要求上市公司披露更多的信息，以便投资者和债权人等能根据对财务报表资料的分析作出自己的判断。按照我国上市公司信息披露的有关规定，对上市公司来说，最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。证券信息机构要定期公布按以上三项指标排序的上市公司排行榜。由此可见，对上市公司而言，其财务指标更应引起关注。

（一）每股收益

每股收益是综合反映企业获利能力的重要指标，可以用来判断和评价管理层的经营业绩。1．基本每股收益

式（3－19）为基本每股收益的计算公式。

【例3－15】 某上市公司20×8年度归属于普通股股东的净利润为2．5亿元。20×7年年末的股本为8 000万股，20×8年2月8日，经公司20×7年度股东大会决议，以20×7年年末公司总股本为基础，按照每10股送红股10股的标准向全体股东赠送股份，工商注册登记变更完成后公司总股本变为1．6亿股。20×8年11月29日发行新股6 000万股。

在例3－15计算中，公司20×7年度分配10股送10股导致股本增加8 000万股，由于送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通股，转化与否都一直作为资本使用，因此新增的这8 000万股不需要按照实际增加的月份加权计算，可以直接计入分母；而公司发行新股6 000万股，这部分股份由于在11月底增加，对全年的利润贡献只有1个月，因此应该按照1／12的权数进行加权计算。

2．稀释每股收益

企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。

（1）可转换公司债券。对于可转换公司债券，计算稀释每股收益时，分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额，分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。

（2）认股权证和股份期权。认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。

计算稀释每股收益时，作为分子的净利润金额一般不变；分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。

行权价格和拟行权时转换的普通股股数，按照有关认股权证合同和股份期权合约确定。当期普通股平均市场价格，通常按照每周或每月具有代表性的股票交易价格进行简单算术平均计算。在股票价格比较平稳的情况下，可以采用每周或每月股票的收盘价作为代表性价格；在股票价格波动较大的情况下，可以采用每周或每月股票最高价与最低价的平均值作为代表性价格。无论采用何种方法计算平均市场价格，一经确定，不得随意变更，除非有确凿证据表明原计算方法不再适用。当期发行认股权证或股份期权的，普通股平均市场价格应当自认股权证或股份期权的发行日起计算。

【例3－16】 某上市公司20×8年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值1亿元，期限为5年，利息每年末支付一次，发行结束一年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。20×8年该公司归属于普通股股东的净利润为3亿元，20×8年发行在外的普通股加权平均数为4亿股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成分和权益成分之间的分拆，并且债券票面利率等于实际利率。则稀释每股收益计算如下。

假设全部转股，则

假设全部转股，则

增量股的每股收益小于原每股收益，可转换债券具有稀释作用。

分析每股收益指标时，应注意企业利用回购库存股的方式减少发行在外的普通股股数，使每股收益简单增加。另外，如果企业将盈利用于派发股票股利或配售股票，就会使企业流通在外的股票数量增加，这样将会大量稀释每股收益。分析上市公司公布的信息时，投资者应注意区分公布的每股收益是按原始股股数还是按完全稀释后的股份计算规则计算的，以免受到误导。

对投资者来说，每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的增加或减少。人们一般将每股收益视为企业能否成功地达到其利润目标的计量标志，也可以将其看成一家企业管理效率、盈利能力和股利来源的标志。

每股收益这一财务指标在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛地加以引用。此指标越大，盈利能力越强，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。

（二）每股股利

每股股利是企业股利总额与企业流通股数的比值。式（3－20）为其计算公式

【例3－17】 某上市公司20×8年度发放普通股股利3 600万元，年末发行在外的普通股股数为1．2亿股。每股股利计算如下。

每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。每股股利越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱。但须注意的是，上市公司每股股利发放多少，除了受上市公司获利能力大小的影响以外，还取决于企业的股利发放政策。如果企业为了增强企业发展后劲，增加企业的公积金，则当前的每股股利必然会减少；反之，则当前的每股股利会增加。

反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标是股利发放率，即每股股利分配额与当期的每股收益之比。借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。

（三）市盈率

市盈率是股票每股市价与每股收益的比率，式（3－21）为其计算公式。

市盈率＝每股市价／每股收益（3－21）

【例3－18】 沿用例3－15的资料，同时假定该上市公司20×8年年末每股市价30．4元。则该公司20×8年年末市盈率计算如下。

一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。

影响企业股票市盈率的因素有以下几个。第一，上市公司盈利能力的成长性。如果上市公司预期盈利能力不断提高，说明企业具有较好的成长性，虽然目前市盈率较高，也值得投资者进行投资。第二，投资者所获取报酬率的稳定性。如果上市公司经营效益良好且相对稳定，则投资者的收益也较高且稳定，投资者就愿意持有该企业的股票，则该企业的股票市盈率会由于众多投资者的普遍看好而相应提高。第三，市盈率也受到利率水平变动的影响。当市场利率水平变化时，市盈率也应作相应的调整。在股票市场的实务操作中，利率与市盈率之间的关系常用式（3－22）表示。

市场平均市盈率＝1／市场利率（3－22）

上市公司的市盈率一直是广大股票投资者进行中长期投资的重要决策指标。

对于因送红股、公积金转增资本、配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司，其每股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊簿。

（四）每股净资产

每股净资产，又称每股账面价值，是指企业净资产与发行在外的普通股股数之间的比率。如式（3－23）所示。

【例3－19】 某上市公司20×8年年末股东权益为1．56亿元，全部为普通股，年末普通股股数为1．2亿股。则每股净资产计算如下。

每股净资产＝1．56亿元／1．2亿股＝1．3元／股

每股净资产显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价值。这里所说的账面净资产是指企业账面上的总资产减去负债后的余额，即股东权益总额。每股净资产指标反映了在会计期末每一股份在企业账面上到底值多少钱，它与股票面值、发行价值、市场价值乃至清算价值等往往有较大差距。

利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。如在企业性质相同、股票市价相近的条件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。但是也不能一概而论，在市场投机气氛较浓的情况下，每股净资产指标往往不太受重视。投资者，特别是短线投资者注重股票市价的变动，有的企业的股票市价低于其账面价值，投资者会认为这个企业没有前景，从而失去对该企业股票的兴趣；如果市价高于其账面价值，而且差距较大，投资者会认为企业前景良好，有潜力，因而甘愿承担较大的风险购进该企业股票。

净资产代表的是全体股东共同享有的权益，是股东拥有公司财产和公司投资价值最基本的体现，它可以用来反映企业的内在价值。一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。因此，在判断某只股票的投资价值时，还要综合考虑当时的市场环境及公司经营情况、资产质量和盈利能力等因素。