获利能力分析

获取利润是企业经营的最终目标，也是企业能否生存与发展的前提。获利能力的大小直接关系到企业财务管理目标的实现与否，直接关系到投资者的利益，也关系到债权人以及企业经营管理者的切身利益。

获利能力是指企业一定时期内运用各种资源赚取利润的能力。获利是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者的投资收益，也是企业偿还债务的一个重要保障。因此，企业的债权人、所有者以及管理者都十分关心企业的获利能力。获利能力分析是企业财务分析的重要组成部分，也是评价企业经营管理水平的重要依据。企业的各项经营活动都会影响到盈利，如营业活动、对外投资活动、营业外收支活动等都会引起企业利润的变化。但是，对企业获利能力进行分析，一般只分析企业正常经营活动的获利能力，不涉及非正常的经营活动。这是因为，一些非正常的、特殊的经营活动虽然也会给企业带来收益，但它不是经常的和持续的，因此，不能将其作为企业的一种持续性的获利能力加以评价。

评价企业获利能力的财务比率主要有销售毛利率、销售净利、成本费用利润率、资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率、成本费用净利率等，对于股份有限公司，还应分析每股利润、每股现金流量、每股股利、股利支付率、每股净资产、市盈率和市净率等。

1.销售毛利率与销售净利率

1）销售毛利率

销售毛利率，也称毛利率，是企业的销售毛利与营业收入净额的比率。其计算公式为：

公式 （3－26）中，销售毛利是企业营业收入净额与营业成本的差额，可以根据利润表计算得出。营业收入净额是指营业收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。销售毛利率反映了企业的营业成本与营业收入的比例关系，毛利率越大，说明在营业收入净额中营业成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。根据表3－2的有关数据，A公司2016年的销售毛利率为：

从计算可知，A公司2016年的销售毛利率为55.26％，说明每100元的营业收入可以为公司创造55.26元的毛利。

2）销售净利率

销售净利率是企业净利润与营业收入净额的比率，其计算公式为：

销售净利率说明了企业净利润占营业收入的比例，它可以评价企业通过销售赚取利润的能力。销售净利率表明企业每100元营业收入可实现的净利润是多少。该比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。根据表3－2的有关数据，A公司2016年的销售净利率为：

从计算可知，A公司的销售净利率为13.44％，说明每100元的营业收入可为公司创造13.44元的净利润。评价企业的销售净利率时，应比较企业历年的指标，从而判断企业销售净利率的变化趋势。但是，销售净利率受行业特点影响较大，因此，还应该结合不同行业的具体情况进行分析。

2.成本费用利润率

成本费用净利率是企业利润总额与成本费用总额的比率。它反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系。其计算公式为：

其中，成本费用总额＝营业成本＋营业税金及附加＋销售费用＋管理费用＋财务费用。

（3－29）

成本费用利润率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的盈利能力越强。因此，通过这个比率不仅可以评价企业盈利能力的高低，也可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。根据表3－2的有关数据，A公司2016年的成本费用利润率为：

成本费用总额＝8388＋1352＋2740＋2100＋650＝15230（元）

A公司的成本费用利润率为19.37％，说明该公司每耗费100元，可以获取19.37元的净利润。

3.资产报酬率与资产净利率

1）资产报酬率

资产报酬率是指企业一定时期的息税前利润与资产平均总额的比率。其计算公式为：

其中，

息税前利润＝利润总额＋利息支出＝净利润＋所得税费用＋利息支出 （3－31）资产报酬率是企业支付债务利息和所得税之前的利润总额。企业所实现的息税前利润首先要用于支付债务利息，然后才能缴纳所得税和向股东分配利润。因此，息税前利润可以看作企业为债权人、政府和股东所创造的收益。资产息税前利润率不受企业资本结构变化的影响，通常用来评价企业利用全部经济资源获取收益的能力，反映了企业利用全部资产进行经营活动的效率。债权人分析企业资产报酬率时可以采用资产息税前利润率。一般来说，只要企业的资产息税前利润率大于负债利息率，企业就有足够的收益用于支付债务利息。因此，该项比率不仅可以评价企业的盈利能力，而且可以评价企业的偿债能力。根据表3－1和表3－2的有关数据，A公司2016年的资产报酬率为：

息税前利润＝3632＋650＝4282（元）

A公司的总资产报酬率为51.59％，说明A公司每100元的资产可以为股东赚取51.59元的净利润。这一比率越高，说明企业的盈利能力越强。

资产报酬率的高低并没有一个绝对的评价标准。在分析企业的资产报酬率时，通常采用比较分析法，与该企业以前会计年度的资产报酬率作比较，可以判断企业资产盈利能力的变动趋势，或者与同行业平均资产报酬率作比较，可以判断企业在同行业中所处的地位。通过这种比较分析，可以评价企业的经营效率，发现经营管理中存在的问题。如果企业的资产报酬率偏低，说明该企业的经营效率较低，经营管理存在问题，应该调整经营方针，加强经营管理，提高资产的利用效率。

2）资产净利率

资产净利率是指企业一定时期的净利润与资产平均总额的比率。其计算公式为：

公式 （3－32）中的净利润可以直接从利润表中得到，它是企业所有者获得的剩余收益，企业的营业活动、投资活动、融资活动以及国家税收政策的变化都会影响到净利润。因此，资产净利率通常用于评价企业对股权投资的回报能力。股东分析企业资产报酬率时通常采用资产净利率。根据表3－1和表3－2的有关数据，A公司2016年的资产净利率为：

A公司的资产净利率为30.36％，说明A公司每100元的资产可以为股东赚取30.36元的净利润。这一比率越高，说明企业的盈利能力越强。

资产净利率可以分解为销售净利率与总资产周转率的乘积，其计算公式为：

由公式 （3－33）可知，资产净利率主要取决于总资产周转率与销售净利率两个因素。企业销售净利率越大，资产周转速度越快，资产净利率越高。因此，提高资产净利率可以从两个方面入手：一方面加强资产管理，提高资产利用率；另一方面加强营销管理，增加销售收入，节约成本费用，提高利润水平。

4.股东权益报酬率

股东权益报酬率，也称净资产收益率或所有者权益报酬率，是企业一定时期的净利润与股东权益平均总额的比率。其计算公式为：

股东权益报酬率是评价企业盈利能力的一个重要财务比率，它反映了企业股东获取投资报酬的高低。该比率越高，说明企业的盈利能力越强。根据表3－1和表3－2的有关数据， A公司2016年的股东权益报酬率为：

A公司的股东权益报酬率为57.19％，表明股东每投入100元资本，可以获得57.19元的净利润。需要明确的是，公式 （3－35）中的股东权益平均余额是用账面价值而不是市场价值计算的。在正常情况下，股份公司的股东权益市场价值都会高于其账面价值，因此，以股东权益的市场价值计算的股东投资报酬率可能会远低于净资产收益率。

股东权益报酬率可以进行如下分解：

根据公式 （3－36）可知，股东权益报酬率取决于企业的资产净利率和平均权益乘数两个因素。因此，提高股东权益报酬率可以有两种途径：一是在财务杠杆不变的情况下，通过增收节支，提高资产利用效率，来提高资产净利率，从而提高股东权益报酬率；二是在资产利润率大于负债利息率的情况下，可以通过增大权益乘数，即提高财务杠杆，来提高股东权益报酬率。但是，第一种途径不会增加企业的财务风险，第二种途径则会导致企业的财务风险增大。

5.每股收益与每股现金流量

1）每股收益

每股收益也称每股利润，是公司普通股每股所获得的净利润，它是股份公司税后利润分析的一个重要指标。每股利润等于税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其计算公式为：

每股收益是股份公司发行在外的普通股每股所取得的利润，它可以反映公司盈利能力的大小。每股利润越高，说明公司的盈利能力越强。根据3－1和表3－2的有关数据，A公司发行在外的普通股平均股数为3000万股，并且没有优先股，则该公司2016年普通股每股利润为：

虽然每股利润可以很直观地反映股份公司的盈利能力以及股东的报酬，但它是一个绝对指标，在分析每股利润时，还应结合流通在外的股数。如果某股份公司采用股本扩张的政策，大量配股或以股票股利的形式分配股利，这样必然摊薄每股利润，使每股利润减少。同时，分析者还应注意到每股股价的高低，如果甲、乙两个公司的每股利润都是0.84元，但是乙公司股价为25元，而甲公司的股价为16元，则投资于甲、乙两公司的风险和报酬显然是不同的。因此，投资者不能只片面地分析每股利润，最好结合股东权益报酬率来分析公司的盈利能力。

2）每股现金流量

每股现金流量是公司普通股每股所取得的经营活动的现金流量。每股现金流量等于经营活动产生的现金流量净额扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其计算公式为：

注重股利分配的投资者应当注意，每股利润的高低虽然与股利分配有密切的关系，但它不是决定股利分配的唯一因素。如果某公司的每股利润很高，但是因为缺乏现金，那么也无法分配现金股利。因此，还有必要分析公司的每股现金流量。每股现金流量越高，说明公司越有能力支付现金股利。根据表3－1和表3－3的有关数据，A公司2016年的每股现金流量为：

在计算每股利润和每股现金流量时，公式 （3－38）中的分母用公司发行在外的普通股平均股数。如果年度内普通股的股数未发生变化，则发行在外的普通股平均股数就是年末普通股总数；如果年度内普通股的股数发生了变化，则发行在外的普通股平均股数应当使用按月计算的加权平均发行在外的普通股股数。其计算公式为：

6.每股股利与股利支付率

1）每股股利

每股股利等于普通股分配的现金股利总额除以发行在外的普通股股数，它反映了普通股每股分得的现金股利的多少。其计算公式为：

假定A公司2016年度已分配普通股现金股利为600万元，根据表3－1的有关数据，则该公司的每股股利为：

A公司的每股股利为0.2元，说明该公司普通股股东每股可分得0.2元现金股利。将利润的23.81％用于支付普通股股利。每股股利的高低，不仅取决于公司盈利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。倾向于分配现金股利的投资者，应当比较分析公司历年的每股股利，从而了解公司的股利政策。

2）股利支付率

股利支付率，也称股利发放率，是普通股每股股利与每股利润的比率，它表明股份公司的净收益中有多少用于现金股利的分派。其计算公式为：

与股利支付率相关的反映利润留存比例的指标是收益留存率，或称留存比率。其计算公式为：

或：

收益留存率反映了企业净利润留存的百分比，因此，它与股利支付率之和等于1，即

股利支付率＋收益留存率＝1（3－44）

根据前例计算结果，该公司的股利支付率和收益留存率分别为：

收益留存率＝1－23.81％＝76.19％

A公司的股利支付率为23.81％，说明该公司将利润的23.81％用于支付普通股股利。股利支付率主要取决于公司的股利政策，没有一个具体的标准来判断股利支付率是大好还是小好。一般而言，如果一个公司的现金量比较充裕，并且目前没有更好的投资项目，则可能会倾向于发放现金股利；如果公司有较好的投资项目，则可能会少发股利，而将资金用于投资。

7.每股净资产

每股净资产，也称每股账面价值，等于股东权益总额除以发行在外的普通股股数。其计算公式为：

严格地讲，每股净资产并不是衡量公司盈利能力的指标，但是，它会受公司盈利的影响。如果公司利润较高，每股净资产就会随之较快地增长。从这个角度来看，该指标与公司盈利能力有密切联系。投资者可以比较分析公司历年的每股净资产的变动趋势，来了解公司的发展趋势和盈利状况。根据表3－1的有关数据，A公司2016年年末的每股净资产为：

8.市盈率与市净率

市盈率和市净率是以企业盈利能力为基础的市场估值指标。这两个指标并不是直接用于分析企业盈利能力的，而是投资者以盈利能力分析为基础，对公司股票进行价值评估的工具。通过对市盈率和市净率的分析，可以判断股票的市场定价是否符合公司的基本面，为投资者的投资活动提供决策依据。

1）市盈率

市盈率也称价格盈余比率或价格与收益比率，是指普通股每股市价与每股收益的比率。其计算公式为：

市盈率是反映公司市场价值与盈利能力之间关系的一个重要财务比率，投资者对这个比率十分重视。市盈率是投资者作出投资决策的重要参考因素之一。资本市场上并不存在一个标准市盈率，对市盈率的分析要结合行业特点和企业的盈利前景。一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以，成长性好的公司其股票市盈率通常要高一些，而盈利能力低、缺乏成长性的公司其股票市盈率要低一些。但是，也应注意，如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。

假定2016年年末，A公司的股票价格为每股16元，则其股票市盈率为：

2）市净率

市净率是指普通股每股市价与每股净资产的比率。其计算公式为：

市净率反映了公司股东权益的市场价值与账面价值之间的关系，该比率越高，说明股票的市场价值越高。一般来说，对于资产质量好、盈利能力强的公司，其市净率会比较高；而风险较大、发展前景较差的公司，其市净率会比较低。在一个有效的资本市场中，如果公司股票的市净率小于1，即股价低于每股净资产，则说明投资者对公司未来发展前景持悲观的看法。

在假定2008年年末A公司股票价格为16元的情况下，该公司的股票市净率为：