配股价值效率显著性检验

（一）配股价值效率显著性检验

1.融资前后3年价值效率总体比较

如表3－23统计检验所示，除主营业务利润率外，一次配股公司ROE等其他盈利指标中值、均值，在融资后3年均显著低于融资前3年水平。

表3－23　一次配股公司融资前后经营业绩对比

注：右上标^*、^**、^***分别表示在10%、5%、1%水平下检验显著。均值采用T检验，中值为Wilcoxon－Z检验。

如表3－24统计检验所示，1997～2001年多次配股上市公司ROE等盈利指标中值和均值，在融资后3年均显著低于融资前3年水平。

表3－24　多次配股融资前后经营业绩对比

续表

注：右上标^*、^**、^***分别表示在10%、5%、1%水平下检验显著。均值采用T检验，中值为Wilcoxon－Z检验。

2.按年度分组配股公司盈利能力比较

表3－25反映了一次配股公司与匹配公司、多次配股公司融资前后3年盈利能力指标对比情况，从中不难发现：①一次配股公司ROE在融资前各年与匹配公司差异并不明显，而融资当年及随后3年中值显著低于后者。一次配股公司ROE在融资前各年与多次配股公司均值差异并不显著，而融资后两者无论中值、均值差异均通过了显著性检验。②一次配股公司EPS、销售净利率在融资前各年与匹配公司的差异显著，而融资当年及随后3年则无显著差异。一次配股公司EPS、销售净利率在融资前各年与多次配股差异均不显著。③一次配股公司销售毛利率在融资前3年各年显著高于匹配公司，融资后3年显著低于匹配公司。一次配股公司销售毛利率融资前与多次配股差异不显著，融资后两者差异显著。④一次配股公司ROA、主营业务利润率在融资前3年各年显著高于匹配公司，融资后3年显著低于匹配公司。一次配股公司ROA、主营业务利润率在融资前与多次配股差异并不显著，融资后两者差异显著。⑤一次配股公司EBIT在融资前3年各年显著高于匹配公司，融资后3年两者差异不显著。一次配股公司EBIT在融资前与多次配股差异并不显著，融资后两者差异显著。

表3－25　按年度分组配股融资前后盈利能力对比

续表

资料来源：WIND资讯。右上标^*、^**和^***分别表示10%、5%和1%水平下检验显著；均值采用T检验，中值为Wilcoxon－Z检验。

3.按年度分组配股公司偿债能力比较

表3－26反映了一次配股公司与匹配公司、多次配股公司融资前后3年盈利能力指标对比情况。从中不难发现：①一次配股公司流动比率和速动比率在融资T和T＋1年与多次配股和匹配公司的差异显著。②一次配股公司资产负债率，在融资前1年、融资后各年与匹配公司差异均不显著。一次配股公司资产负债率与多次配股的差异仅在融资当年显著。③一次配股公司产权比率在融资后两年与匹配公司的差异显著，而与多次配股的差异仅在融资当年显著。④一次配股公司有形净值债务率在T＋1和T＋3年与匹配公司的差异显著，而与多次配股的差异仅在融资当年显著。⑤一次配股公司利息倍数在T－1、T＋2和T＋3年与匹配公司的差异显著，而与多次配股的差异在融资后各年均显著。

表3－26　按年度分组配股公司偿债能力对比

资料来源：根据WIND资讯整理。右上标^*、^**和^***分别表示10%、5%和1%水平下检验显著；均值采用T检验，中值为Wilcoxon－Z检验。

4.按年度分组配股公司成长能力比较

表3－27反映了一次配股公司与匹配公司、多次配股公司融资前后3年成长能力指标对比情况。从中不难发现：①一次配股公司主营收入增长率T－1和T＋2年与匹配公司差异显著，在融资当年及融资后各年与多次配股差异均显著。②一次配股公司主营业务利润增长率在T＋3年与匹配公司差异显著，在融资当年及融资后各年与多次配股差异均显著。③一次配股公司总资产增长率在T－1和T年与匹配公司差异显著，在融资当年及融资后各年与多次配股差异均显著。

表3－27　按年度分组配股公司成长能力对比

资料来源：根据WIND资讯整理。右上标^*、^**和^***分别表示10%、5%和1%水平下检验显著；均值采用T检验，中值则为Wilcoxon－Z检验。

5.按年度分组配股公司现金流量比较

由表3－28可见：①一次配股公司每股现金流在T－1、T和T＋1年与匹配公司差异显著，在T＋3年与多次配股差异显著。②一次配股公司每股经营现金流在T－1和T＋1年与匹配公司差异显著，在融资当年及融资后3年与多次配股差异均显著。

表3－28　按年度分组配股公司现金流量每股净资产指标对比　单位：元

资料来源：根据WIND资讯整理。右上标^*、^**和^***分别表示10%、5%和1%水平下检验显著；均值采用T检验，中值为Wilcoxon－Z检验。