项目资本金的资金来源

二、项目资本金的资金来源

（一）概述

投资项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。根据新《公司法》的规定，不再对工业产权、非专利技术等无形资产占资本金的比例加以限制，而是变换角度，规定全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%，以此保障公司的正常运营。

投资者以货币方式认缴的资本金，其资金来源有：

（1）各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、“拨改贷”和经营性基本建设基金回收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让收入、地方人民政府按国家有关规定收取的各种规费及其他预算外资金。

（2）国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润、股票上市收益资金等）、企业折旧资金以及投资者按照国家规定从资金市场上筹措的资金。

（3）社会个人合法所有的资金。

（4）国家规定的其他可以用作投资项目资本金的资金。

按照资本金来源的不同，可以分为三种不同的融资方式：公司（既有项目法人）自有资金，即公司融资项目资本金；从资本市场上进行融资，即资本市场融资项目资本金；通过项目本身进行融资，即项目融资项目资本金。下面就对这三种类型的融资方式分别进行介绍。

（二）公司融资项目资本金

采取传统的公司融资方式进行项目的融资，项目资本金来自公司的自有资金。这是一种既有法人内部融资的融资方式。公司可用于一个投资项目的自有资金来自四个方面：企业的货币资金、企业资产变现的资金、直接使用非现金资产和企业经营权变现的资金。在项目研究中，应通过分析公司的财务报表，判断现有企业是否具备足够的自有资金投资于拟建项目。

1．企业的货币资金

企业可用于项目建设的货币资金包括企业现有的货币资金和未来经营活动中可能获得的盈余现金两部分。

（1）现有货币资金。企业的库存现金、银行存款，可以作为工程项目建设中最直接的、最可靠的资金来源。在扣除保持必要的日常生产经营所需的货币资金后，剩余的库存现金和银行存款均可以用于项目投资。这是企业项目融资的最基本方式。

（2）未来生产经营中可能获得的盈余现金。在项目的建设期间里，企业可以从持续的生产经营中获得新的现金，扣除生产经营开支及其他日常开支之后，剩余的利润可以作为资本金用于项目投资。

未来企业经营获得的净现金流量，需要通过对企业未来现金流量的预测来估算。实践中常常采用经营收益间接估算企业未来的经营净现金流量。

企业未来经营净现金流量中，财务费用及流动资金占用的增加部分将不能用于固定资产投资，折旧、无形资产及其他资产摊销通常认为可以用于再投资或偿还债务，净利润中有一部分可能需要用于分红或用于盈余公积和公益金留存，其余部分可以用于再投资或偿还债务。由此，可以用于再投资及偿还债务的企业经营净现金可按下式估算：

可以用于再投资及偿还债务的企业经营净现金

　＝净利润＋折旧＋无形资产及其他资产摊销－流动资金占用的增加

　－利润分红－利润中需要留作企业盈余公积和公益金的部分　　　（6-4）

2．企业资产变现的资金

企业可以将现有资产转让变现，取得现金用于项目投资。企业资产变现通常包括：短期投资、长期投资、固定资产、无形资产。企业可以通过减少应收账款、存货等流动资产的占用和提高流动资产周转率来取得现金，也可以通过有价证券的变现来取得现金。企业的长期投资包括长期股权投资和长期债权投资，一般都可以通过转让而变现。企业的固定资产中，存在的由于技术更新而被替代和由于产品方案改变而被闲置的固定资产，都可以出售，从而获得资金用于项目建设。

3．直接使用非现金资产

在企业中存在的适用于拟建项目的资产，如固定资产、非专利技术、工业产权、土地使用权等资产，经资产评估作价后可直接用于项目建设。

4．资产经营权变现的资金

资产经营权变现的资金是指公司可将其所属资产经营权的一部分或全部转让，取得现金用于项目建设。如某公司将其已建成的高速公路的30%收费权转让给另一家公司，转让价格为未来10年这条高速公路收益的30%，然后将这笔收益用于建设其他的项目。

（三）资本市场融资项目资本金

企业可以通过资本市场筹集所需的项目资本金，在资本市场上筹集资金可采用两种形式：私募与公开募集。私募，又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。与之相对应，公开募集是指企业在证券市场上公开向社会发行股票。无论是私募还是公开募集，所筹集的资金的一部分甚至全部都可以用于工程项目的建设。对于已经公开上市发行股票的企业，则可以采用增发和配股的形式进行项目资本金的筹措。

此外，随着我国金融体制的不断深化和完善，公司在二级市场上进行权益融资的方式也越来越多，如可以采取发行可转换公司债券和认股权证等方式进行项目资本金的筹集。

当然，公司若选择上市的方式筹集资本金，则须满足有关部门规定的条件，即要求公司在规模、信誉上达到一定的标准，这些条件对一些规模不大的企业是不可能达到的。所以，选择在资本市场上进行融资需要公司具备一定的规模和实力。此外，从公司决定上市到最终得以上市要经过一系列的准备过程，筹资时间较长。例如，我国《证券法》规定公司上市前须由保荐机构进行辅导，且辅导期不少于一年，因此，选择上市方式筹集资本金对一些急于筹措资金的企业来说是不现实的选择。

（四）项目融资项目资本金

采取项目融资方式进行项目的融资，需要设立新的独立的法人实体——项目公司。这是一种新设法人的融资方式。这样，项目资本金是新设法人的资本金，是投资者（一般包括项目发起人）为拟建项目提供的资本金。

为项目投资而组建的新法人大多是企业法人，包括有限责任公司，股份有限公司，中外合资、合营公司等。此外，有些公用设施项目建设也可能采取新组建事业法人的方式实施。在专门为项目新设法人的情况下，新设法人的注册资本即为项目的资本金。公司形式可以是有限责任公司和股份有限公司，股东以认缴的注册资本金额作为行使股东权利的基础，股东投入资金超过注册资本的部分，以资本公积形式入账。

1．有限责任公司融资项目资本金

有限责任公司是由五十个以下股东共同出资设立的企业法人，公司以其全部财产依法自主经营，自负盈亏。《中华人民共和国公司法》规定，有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20%，也不得低于法定注册资本最低限额。其余部分由股东自公司成立之日起2年内缴足；其中，投资公司可在5年内缴足。有限责任公司的注册资本的最低限额放宽到3万元。

2．股份有限公司融资项目资本金

股份有限公司的设立分为发起设立和募集设立两种方式。股份有限公司采取发起设立的，发起人需认购全部股份总额，公司全体发起人首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分由发起人在公司成立之日起2年之内缴足；其中，投资公司可以在5年内缴足。在缴足前，不得向发起人之外的任何人募集股份。募集设立时由发起人认购股份总额的一部分，现行的公司法规定发起人认购的股份不少于全部股份总额的35%，其余部分向发起人之外的自然人、法人公开募集股本资金。发起人向社会公开募集股份，必须有经主管部门批准的招股章程或招股说明书，并制作认股书，根据招股章程公开募集股份。

3．利用外资创办企业融资项目资本金

在成立企业过程中，也可与外商合作，成立外商在中外合资、中外合作企业，以利用外资支持我国建设。中外合作经营企业是股权式合营企业，组织形式为有限责任公司或股份有限公司，其中，外资的出资比例应不少于注册资本的25%。其特点是合营各方共同投资、共同经营、按各自出资比例分担风险和盈亏。中外合作经营企业是契约式企业，合营各方的出资额构成各自的股权。利润和收益的分配原则、分配形式等内容由双方通过合作经营企业合同约定。中外合资企业和中外合作企业在投资总额、利润分配等方面与我国内资企业有所不同，具体内容由《外商投资企业法》规定。