项目债务资金

6.2.2　项目债务资金

1.债务资金的特点

债务资金是项目投资中以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金。债务资金具有以下特点：

（1）资金在使用上具有时间性限制，到期必须偿还。

（2）无论项目的融资主体以后经营状况如何，均需按期还本付息，从而形成企业的财务负担。

（3）资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者对项目公司的控制权。

2.债务资金的来源

（1）商业银行贷款

商业银行贷款是我国建设项目获得短期、中长期贷款的重要渠道。国内商业银行贷款手续简单、成本较低，适用于有偿债能力的建设项目。

（2）政策性银行贷款

我国政策性银行指国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。政策性银行贷款一般期限较长，利率较低，为配合国家产业政策的实施，向有关政策性项目提供贷款。

（3）外国政府贷款

外国政府贷款是一国政府向另一国政府提供的具有一定的援助或部分赠予性质的低息优惠贷款。目前我国可利用的外国政府贷款主要有：日本国际协力银行贷款、日本能源贷款、美国国际开发署贷款、加拿大国际开发署贷款，以及德国、法国等国的政府贷款。

外国政府贷款有以下特点：①在经济上带有援助性质，期限长，利率低，有的甚至无息。一般年利率为2%～4%，还款平均期限为20～30年，最长可达50年；②贷款一般以混合贷款方式提供，即在贷款总额中，政府贷款一般占三分之一，其余三分之二为出口信贷；③贷款一般都限定用途，如用于支付从贷款国进口设备，或用于某类项目建设。

（4）国际金融组织贷款

国际金融组织贷款是国际金融组织按照章程向其成员国提供的各种贷款。目前与我国关系最为密切的国际金融组织是国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行。国际金融组织一般都有自己的贷款政策，只有这些组织认为应当支持的项目才能得到贷款。

①国际货币基金组织贷款。国际货币基金组织的贷款只限于成员国财政和金融当局，不与任何企业发生业务，贷款用途限于弥补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付，期限为1～5年。

②世界银行贷款。世界银行主要是向发展中的会员国提供长期生产性贷款，以促进这些国家经济发展和生产率提高。世界银行贷款具有以下特点：贷款期限较长，一般为20年左右，最长可达30年，宽限期为5年；贷款利率实行浮动利率，随金融市场利率的变化定期调整，但一般低于市场利率，对未使用的贷款按年征收0.75%的承诺费；世界银行通常对其资助的项目只提供货物和服务所需要的外汇部分，约占项目总额的30%～40%，个别项目可达50%；贷款程序严密，审批时间较长，借款国从提出项目到最终同世界银行签订贷款协议获得资金，一般需要一年半到两年时间。

③亚洲开发银行贷款。亚洲开发银行贷款分为硬贷款、软贷款和赠款。硬贷款是由亚行普通资金提供的贷款，贷款的期限为10～30年，含2～7年的宽限期，贷款的利率为浮动利率，每年调整一次；软贷款又称优惠利率贷款，是由亚行开发基金提供的贷款，贷款的期限为40年，含10年的宽限期，不收利息，仅收1%的手续费，此种贷款只提供还款能力有限的发展中国家；赠款资金由技术援助特别基金提供。

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世界银行贷款修建浙赣线

世界银行执行董事会于2004年6月24日批准向中国第二国家铁路项目提供2亿美元贷款，这个项目将通过修建浙赣线改善东部沿海省份与中西部省份之间的交通联系。

从浙江杭州到湖南株洲的浙赣铁路是目前连接东部长江三角洲地区、中部工业基地、西部的重庆、成都到西南部的昆明唯一的一条东西向的铁路干线。该项目包括三方面的内容：

（1）改造浙赣铁路，把最高时速从120公里提高到200公里，改进信号灯和通讯系统，实现电气化；

（2）实行轨道养护技术现代化，提高中国铁路网使用较多的部分路段的轨道养护质量；

（3）为铁道部提供咨询服务以强化其规划、管理和技术能力。

该项目预计到2008年完成，届时浙赣铁路线的运行时间将缩短3～4个小时，铁路线的运输能力将提高13%，货车吨位将从3300吨提高到4000吨。交通运输服务的改善预期将吸引新的制造企业，促进地区经济增长。此外，电气化改造也会大幅度减少环境污染。

（5）出口信贷

出口信贷是设备出口国政府为促进本国设备出口，鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商（或进口方银行）提供的贷款。贷给本国出口商的称卖方信贷，贷给外国进口商（或进口方银行）的称买方信贷。贷款的使用条件是购买贷款国的设备。出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率，但需要支付一定的附加费用，如管理费、承诺费、信贷保险费等。

（6）银团贷款

银团贷款是指多家银行组成一个集团，由一家或几家银行牵头，采用同一贷款协议，按照共同约定的贷款计划，向借款人提供贷款的贷款方式。

银团贷款除具有一般银行贷款的特点和要求外，由于参加银行较多，需要多方协商，贷款过程周期长。使用银团贷款，除支付利息之外，按照国际惯例，通常还要支付承诺费、管理费、代理费等。银团贷款主要适用于资金需求量大、偿债能力较强的建设项目。

（7）债券融资

债券是企业以自身的财务状况和信用条件为基础，依照《证券法》、《公司法》等法律法规规定的条件和程序发行的，约定在一定期限内还本付息的债券，如三峡债券、铁路债券、市政债券等。债券代表着发债组织和债券投资者之间的一种债权债务关系。债券投资者是企业的债权人，不是所有者，无权参与或干涉企业经营管理，但有权按期收回本息。

债券融资的特点是：筹资对象广、市场大，但发债条件严格、手续复杂；其利率虽低于银行贷款利率但发行费用较高，需要支付承销费、发行手续费、兑付手续费及担保费等费用。适用于资金需求大，偿债能力较强的建设项目。

目前，我国企业债券的发行总量需纳入国家信贷计划，申请发行企业债券必须经过严格的审核，只有实力强、资信好的企业才有可能被批准发行企业债券，还必须有实力较强的第三方提供担保。

（8）国际债券

国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国际金融市场上发行的、以外国货币为面值的债券。国际债券的重要特征是债券发行者和债券投资者属于不同的国家，筹集的资金来源于国际金融市场。

按照发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券主要有外国债券和欧洲债券两种。外国债券指发行者在国外债券市场上以发行市场所在国的货币为计量单位的债券。例如，中国国际信托投资公司在日本发行的日元债券就是外国债券。欧洲债券是指发行者在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券，欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。

发行国际债券的优点是资金规模巨大、稳定、借款时间较长，可以获得外汇资金；缺点是发债条件严格、信用要求高、筹资成本高、手续复杂。适用于资金需求大，能吸引外资的建设项目。因国际债券的发行涉及国际收支管理，国家对企业发行国际债券进行严格的管理。

（9）融资租赁

融资租赁是资产所有者在一定期限内将资产租给承租人使用，由承租人分期付给一定的租赁费的融资方式。融资租赁是一种以租赁物品的所有权与使用权相分离为特征的信贷方式。融资租赁一般由出租人按承租人的要求选定设备，购置后出租给承租人长期使用。在租赁期内，出租人以收取租金的形式收回投资，并取得收益；承租人支付租金租用设备进行生产经营活动。租赁期满后，出租人一般将设备作价转让给承租人。

融资租赁的优点是企业不必预先筹集一笔相当于资产买价的资金就可以获得所需资产的使用权。这种融资方式适用于以购买设备为主的建设项目。

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上海黄浦江外环线隧道项目投融资情况

上海黄浦江外环线隧道工程是当时我国建设规模最大的沉管隧道，已于2003年底建成通车。2000年上海市市政局代表政府进行招商，投资者回报机制为参照5年期银行贷款利率，给予投资者现金流量补贴。

通过招标方式，上海爱建信托公司等投标联合体以总投资额17.36亿元中标，上海市政局授予25年特许经营权（见图6-1）。

图6-1　上海黄浦江外环线隧道投融资机制

为此，上海爱建信托公司出资35%成立了项目公司，项目由上海城建集团进行施工总承包。根据市政局的招商要求，项目公司聘请上海黄浦江建设公司作为投资者“代甲方”，进行工程施工管理，项目建成营运以后，项目公司聘请专业养护公司进行养护管理。该项目总投资的65%部分，由工商银行提供15年长期项目融资支持，担保方式为建设期由上海爱建信托公司担保，项目建成营运以后改为以项目资产和政府补贴作抵押。