项目资金筹措的主要方式

10.3.1　项目资金筹措的主要方式

1.融资主体

在项目融资过程中，首先应明确融资主体，由融资主体进行融资活动，并承担融资责任和风险。项目融资主体的组织形式主要有既有项目法人融资和新设项目法人融资两种形式。既有项目法人融资形式是指依托现有法人进行的融资活动。新设项目法人融资形式是指新组建项目法人进行的融资活动。采用既有法人融资方式，项目所需资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金;采用新设法人融资方式，项目所需资金来源于项目公司股东投资的资本金和项目公司承担的债务资金。

2.项目资本金的来源渠道和筹措方式

项目资本金是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对项目来说是非债务性资金，也是获得债务资金的基础。在投资项目的总投资中，除项目法人从银行或资金市场筹措的债务性资金外，还必须拥有一定比例的资本金。项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其投资，但一般不得以任何方式抽回。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价。

1)项目资本金的来源渠道

新设项目法人的资本金是项目发起人和投资者为拟建项目所投入的资金。项目资本金来源主要有:政府财政性资金;国家授权投资机构入股的资金;国内外企业入股的资金;社会团体、个人入股的资金;受赠予的资金。

既有项目法人项目资本金的来源主要有:项目法人可用于项目的现金，即库存现金和银行存款等可用于项目投资的资金;资产变现的资金，即变卖现有资产获得的资金;发行股票筹集的资金，原有股东增资扩股资金，吸收新股东的资金;政府财政性资金;国内外企业法人入股资金;受赠予资金。

2)项目资本金的筹集方式

(1)股东直接投资

股东直接投资包括政府授权投资机构入股资金、国内外企业入股资金、社会团体和个人入股的资金以及基金投资公司入股的资金，分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。

(2)股票融资

股票融资按发行方式可分为公开间接发行和不公开直接发行两类。公开间接发行指通过中介机构，公开向社会发行股票;不公开直接发行指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，不需中介机构承销。

与其他筹资方式相比，以股票融资(普通股)具有如下优点。

①以股票筹资是一种有弹性的融资方式，股利的支付与否及支付多少，可根据公司财务情况而定。当公司经营不佳或现金短缺时，董事会有权决定不发股息和红利，因而公司的融资风险较低。

②发行普通股筹措的资本无到期日，其投资属永久性质，公司不需为偿还资金而担心。

③发行普通股筹措的资本是公司最基本的资金来源，它可降低公司负债比率，提高公司的财务信用，增加公司今后的融资能力。

但是股票筹资也有以下一些缺点。

①资金成本较高。首先，从投资者角度来看，购买股票承担的风险比购买债券高，投资者只有在股票的投资报酬高于债券的利息收入时，才愿意购买;其次，对于股份有限公司而言，普通股的股息和红利需从税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具有抵税的作用。此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。

②增发普通股会增加新股东，使原有股东的控制权降低。

(3)政府投资

政府投资包括各级政府财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金。政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域，包括加强公益性和公共基础设施建设、保护和改善生态环境、促进欠发达地区的经济和社会发展、推进科技进步和高新技术产业化。

对投入的政府投资资金，应根据资金投入的不同情况进行处理:①全部使用政府直接投资的项目，一般为非营利性项目，不需要进行融资方案分析;②以资本金注入方式投入的政府投资资金，应视为权益资金;③以投资补贴、贷款贴息等方式投入的政府投资资金，在项目评价中应视为一般现金流入(补贴收入);④以转贷方式投入的政府投资资金(统借国外贷款)，在项目评价中应视为债务资金。

3.项目债务资金的来源渠道和筹措方式

1)项目债务资金的特点

债务资金是项目中除资本金外，需要从金融市场借入的资金。项目债务资金具有以下特点:到期必须偿还，并按期支付利息，增大了融资风险;利息可以作为费用列支，可以降低所得税，因此资金成本一般低于权益资金;不会分散投资者对企业的控制权。

2)债务资金的来源渠道和筹措方式

(1)信贷融资

信贷融资是利用信用筹措所需资金的一种方式。主要包括如下形式。

①商业银行贷款，指在金融市场上，由国内外商业银行提供的贷款。

②政策性银行贷款，是为配合国家产业政策等实施，对有关的政策性项目提供的贷款，一般期限较长、利率较低。我国政策性银行有国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。

③外国政府贷款，是一国政府向另一国政府提供的具有一定援助或部分赠予性质的低息优惠贷款。

④国际金融组织贷款，指利用国际货币基金组织、世界银行集团、亚洲开发银行等国际金融组织贷款筹集的债务资金。

⑤出口信贷，是各国为促进和扩大本国产品及设备出口而设立的，分为卖方信贷和买方信贷。卖方信贷是指外国银行将资金贷给本国出口商，以使买方赊销购入产品和设备;买方信贷则是外国银行将资金贷给进口商或进口国银行，约定购买本国出口商的产品和设备，从而达到融通资金的目的。

⑥银团贷款，是由一家银行牵头、多家银行参加的、按照一定的分工和出资比例组成的结构严谨的金融集团，集中资金向某一借款人(或以工程项目)提供的金额较大的中长期贷款。银团贷款是我国利用国外商业贷款融资中的一种比较典型、普遍的方式。

⑦信托投资公司等非银行金融机构提供的贷款。

(2)债券融资

债券融资是指项目法人以自身的财务状况和信用条件为基础，通过发行企业债券筹集资金，用于项目建设的融资方式。债券筹资的利息允许在所得税前支付，且可发挥财务杠杆作用，提高自有资金收益率;但债券筹资也具有发行限制条件较多，还本付息负担较重的问题。

(3)融资租赁

融资租赁是指由出租人按承租人要求，融通资金购买设备，租给承租人使用，由承租人支付租金获取设备使用权的一种方式。采用这种方式，一般是由承租人选定设备，由出租人购置后租给承租人使用，承租人按期交付租金。租赁期满后，出租人可以将设备作价售让给承租人。这种融资方式实际上是通过租赁设备融通到所需资金，从而形成债务资金。

4.既有法人内部融资

既有法人资产也是项目建设资金的来源之一，在企业资产负债表中表现为企业的现金资产和非现金资产。既有法人内部融资的渠道和方式包括:可用于项目建设的货币资金;资产变现的资金;资产经营权变现的资金;直接使用非现金资产。

5.准股本资金

准股本资金是指具有资本金和债务资金双重性质的资金，主要包括优先股和可转换债券。

1)优先股

优先股是一种介于股本资金和负债之间的融资方式，其优先特征是相对于普通股而言的，它较普通股具有某些优先的权利，主要包括先于普通股分配股利和清算时剩余财产的优先分配权。具体的优先条件须有公司章程予以明确规定。但正因为如此，它在其他方面的权利上又受到了很多限制。优先股股东不参与公司经营管理，没有公司控制权，只支付固定的股息，一般不参加公司的红利分配。由于优先股先于普通股股东受偿，但后于其他债权人，所以可以视为是一种准股本资金。由于优先股股东没有表决权，发行优先股可以避免股权分散，保证原股东的控制权，同时有利于巩固股权资本的基础，增强举债能力。

相对于其他债务融资方式，优先股通常处于较后的受偿顺序，且股息在税后利润中支付。在项目评价中优先股股票应视为项目资本金。

2)可转换债券

可转换公司债券是公司债券的一种，即这种债券的持有者可根据自己的意愿，在一定的时候按规定的价格转换公司发行的股票。它是一种享有转换特权的公司债券，在转换前是纯粹的公司债，转换后便脱离了公司债的形式，相当于新发行了股票。

可转换债券的性质主要包括以下几方面。

(1)可转换性

在规定的转换期限内.投资者可以选择按转换价格(即一般期权的履约价格)转换为一定数量的股票，也可以放弃转换权利，任何公司不得“强制”投资者将其手中的可转换债券转换为股票。由于可转换债券持有人具有将来买入股票(而不是卖出)的权利，因此，可将它看成是一种买进期权，期权的卖方为发行公司。

(2)债权性

可转换债券的债权性，主要体现在它具有定期领收息票和债券本金的偿还上。投资者购买了可转换债券后，若在转换期间未将其转换成股票，则发债公司到期必须无条件还本付息。

(3)股权性

可转换债券的股权性与其期权性相联系，由于可转换债券是股权衍生出来的产品，它赋予投资者按一定价格买入一定数量股票的权利。只要投资者愿意，可随时将手中的可转换债券(假设为美式可转换债券)转换为股票，成为股权投资者。可转换性确保了投资者能获得股票投资者的所有利益。虽然可转换债券投资者有可能转换为股权投资者，但并不能说明他已经是股权投资者，而且若是欧式可转换债券，则只能在债券到期时才能行使转换权，因此，股权性也只能作为可转换债券的一个隐含属性。