确定基金投资的价值和收益率

5．4．1 基金的概念及种类

1）基金的概念

基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券，聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构投资运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。

基金与股票、债券的区别，主要体现在以下几个方面：

第一，反映的关系不同。 股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的则是基金投资者与基金管理人之间的一种委托代理关系。

第二，风险水平不同。 股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资风险较大。 债券的直接收益取决了债券票面利率，而债券票面利率一般是事先确定的，投资风险较小。 基金主要投资于有价证券，而且其投资选择相当灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风险有可能小于股票。

第三，筹集资金的投向不同。 股票和债券是融资工具，筹集的资金主要是投向实业，而基金主要是投向其他有价证券等金融工具。

2）基金的种类

（1）按组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金

①契约型基金。 契约型基金又称单位信托基金，是指把投资人、管理人和托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订托管契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。 契约型基金是通过信托契约来规范当事人的行为，基金管理人负责基金的管理操作，基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。

②公司型基金。 公司型基金是指按照相关经济法规以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益。

（2）按变现方式不同，可分为封闭式基金和开放式基金

①封闭式基金。 封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。 基金单位的流通采取交易所上市的办法，投资者以后要买卖基金都要经过证券经纪商，在二级市场上进行竞价交易。

②开放式基金。 开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略以及发展需要追加发行。 投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增加基金单位份额的持股比例。

（3）按投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金和专门基金

①股票基金。 股票基金是指投资于股票的投资基金，其投资对象通常包括普通股与优先股。 其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具有较强的变现性与流动性。

②债券基金。 债券基金是指投资管理公司为稳健型投资者设计的，投资于政府债券、金融债券、企业债券等各类债券品种的投资基金。 债券基金一般情况下定期派息，其风险和收益水平通常较股票基金低。

③货币基金。 货币基金是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。 其投资工具包括银行短期存款、政府公债、公司债券、银行承兑票据及商业票据等，这类基金的投资风险小，投资成本低，安全性和流动性较高。

④期货基金。 期货基金是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。 期货是一种合约，只需一定的保证金（一般为5％～10％）即可买进。 期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金既可能获得较高的投资收益，同时投资者也面临着较大的投资风险。

⑤期权基金。 期权基金是指以期权作为主要投资对象的基金。 期权是一种选择权，是买卖期货合约的选择权利。 期权交易就是期权购买者向期权出售者支付一定费用后，就取得在规定时期内的任何时候，以事先确定好的协定价格，向期权出售者购买或出售一定数量的某种商品合约的权利的一种投资行为。 如果市场价格变动对投资者履约有利，投资者就会行使这种买入和卖出的权利，即行使期权；反之，投资者也可放弃期权。 期权基金的风险较小，适合于收入稳定的投资者。

⑥认股权证基金。 认股权证基金是指以认股权证为主要投资对象的基金，认股权证是指由股份有限公司发行的，能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。 由于认股权证的价格是由公司的股份决定的，一般来说，认股权证的投资风险较通常的股票要大得多。 因此，认股权证基金也属于高风险基金。

⑦专门基金。 专门基金属于分类行业股票基金或次级股票基金，包括黄金基金、资源基金、科技基金、地产基金等。 这类基金的投资风险较大，收益水平较易受到市场行情的影响。

5．4．2 基金的估价

基金的估价涉及3个概念：基金的价值、基金单位净值和基金报价。

基金的价值取决于基金净资产的现有市场价值。 其原因在于：资本利得是投资基金收益的主要来源，投资基金需要不断变换投资组合，变幻莫测的证券价格波动，使得对基金未来收益的预计变得不太现实，既然未来的预测存在困难，投资者只能把握现在，即基金净资产的现有市场价值。

基金单位净值也称为单位净资产或单位资产净值，是在某一时点每一基金单位所具有的市场价值，是评价基金价值的基本指标。基金单位净值的计算公式为：

式中，基金净资产价值总额＝基金资产总额-基金负债总额

在基金净资产的计算中，基金负债除了以基金名义对外融资借款以外，还包括应付投资者的分红、应付的税金、应付给基金管理公司的首次认购费、管理费用等各项基金费用。 相对来说，基金负债的金额是固定的，基金净资产的净值主要取决于基金总资产的价值。 基金总资产的价值并不是指资产总额的账面价值，而是指资产总额的现有市场价值。

封闭型基金在二级市场上竞价交易，交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕着基金单位净值上下波动。 开放型基金的柜台交易价格则完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。

基金认购价＝基金单位净值＋首次认购费

基金赎回价＝基金单位净值-基金赎回费

【例5-16】假设通达基金公司持有的3种股票的数量分别为15万股、45万股和100万股，每股的市价分别为30元、20元和12元，银行存款为1050万元，该基金负债分别包括：对托管人应付未付的报酬为480万元、应付税金为350万元，已售出的基金单位为2000万份。 要求：计算基金单位净值。

【解析】

基金资产总额＝（15×30＋45×20＋100×12＋1050）万元

＝3600万元

基金负债总额＝（480＋350）万元＝830万元

基金净资产价值总额＝（3600-830）万元＝2770万元

基金单位净值＝（2770÷2000）元＝1．385元

5．4．3 基金收益率

基金收益率也称基金回报率，反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。 基金净资产的价值是以市价计量的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增加，基金投资者的权益也随之增加。 基金收益率的计算公式为：

式中，持有份数是指基金单位的持有份数，如果年末和年初基金单位的持有份数相同，基金收益率就简化为基金单位净值在本年内的变化幅度。

年初的基金单位净值相当于购买基金的本金投资，基金收益率也就相当于一种简便的投资报酬率。

【例5-17】北海公司发行的是开放式基金，2013年的相关资料如表5-3所示。

表5-3 北海公司开放式基金2013年相关资料

假设北海公司收取首次认购费，认购费为基金净值的5％，并收取赎回费，赎回费为基金净值的1％。 要求：

（1）计算年初下列指标：①该基金公司基金净资产价值总额；②基金单位净值；③基金认购价；④基金赎回价。

（2）计算年末下列指标：①该基金公司基金净资产价值总额；②基金单位净值；③基金认购价；④基金赎回价。

（3）计算2013年基金的收益率。

【解析】

（1）计算年初有关指标：

①基金净资产价值总额＝（1500-300）万元＝1200万元

②基金单位净值＝（1200÷480）元＝2．5元

③基金认购价＝（2．5＋2．5×5％）元＝2．625元

④基金赎回价＝（2．5-2．5×1％）元＝2．475元

（2）计算年末有关指标

①基金净资产价值总额＝（1750-330）万元＝1420万元

②基金单位净值＝（1420÷600）元＝2．37元

③基金认购价＝（2．37＋2．37×5％）元＝2．49元

④基金赎回价＝（2．37-2．37×1％）元＝2．35元

5．4．4 基金投资的优缺点

基金投资具有以下优点：

第一，基金投资具有专家理财优势。 基金投资的管理人员都是投资方面的专家，他们在投资前均进行多种研究，这能够降低风险，提高收益。

第二，基金投资具有资金规模优势。 基金投资以发行证券形式汇集一定数量具有共同投资目的的投资者资金，这种资金优势可以进行充分的投资组合，能够降低风险，相应地提高收益。

但是基金投资也存在一定的缺陷，主要有：

第一，无法获得很高的投资收益。 基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。

第二，在证券市场疲软的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人也承担较高的风险。

知识扩展

基金转换业务

基金转换是基金管理人向基金持有人提供的一种服务，一般是指投资者在持有一家基金管理公司发行的任一开放式基金后，可直接自由转换到该公司管理的其他开放式基金，而不需要先赎回已持有的基金单位，再申购目标基金的一种业务模式。

在国外，基金转换是基金主流交易方式之一，而在国内，目前也有多家基金公司推出了基金转换业务。

1．基金转换所享优惠

通过转换业务变更基金投资品种，比正常的赎回再申购业务享有较大幅度的费用优惠。 从交易时间来看，按照原来的交易程序，以股票型基金为例，先赎回再申购，一般需要5个工作日，而选择基金转换，则只要2个工作日就够了。基金转换确认只需要T＋1个工作日，T日享受转出基金收益，T＋1日开始享受转入基金收益，真正实现“无缝收益”。

2．基金转换须知

（1）投资者采用“份额转换”的原则提交申请。 在发生基金转换时，转出基金必须为允许赎回状态，转入基金必须为允许申购状态。

（2）基金转换的计算采用“未知价”原则，即基金转换价格以受理申请当日收市后计算的转出以及转入基金的基金份额净值为基准进行计算。

（3）已冻结份额不得申请进行基金转换。

（4）转换业务遵循“先进先出”的业务规则，先确认的认购或者申购的基金份额在转换时先转换。 如果转换申请当日，同时又赎回申请的情况下，则遵循先转换后赎回的处理原则。

（5）基金转换采用“前端转前端，后端转后端”的模式，不能将前端收费基金份额转换为后端收费基金份额，或将后端收费基金份额转换为前端收费基金份额。

（6）投资者在T日办理的基金转换申请，基金注册与过户登记人在T＋1日内为投资者对该交易的有效性进行确认，在T＋2日后（包括该日）投资者可向基金份额发售机构或以基金份额发售机构规定的其他方式查询成交情况。

除此之外，在基金转换时，还应注意：第一，投资者须注意转换时机的把握。因为转换的成本，必须由新转入基金的收益来承担。 第二，注意分析基金转换公告中关于转换费用的陈述。 各家基金公司的转换费率并不相同。 第三，不要频繁转换。 这一原则实际上是对以上两个原则的总结。 控制转换次数，一是因为时机的选择并不能保证每次都正确，二是交易频繁将增加成本。