债券投资收益率

债券收益率 （Bond Yield）：就是衡量债券投资收益通常使用的一个指标，是债券收益与其投入本金的比率，通常用年利率表示。债券的投资收益不同于债券利息，债券利息仅指债券票面利率与债券面值的乘积，它只是债券投资收益的一个组成部分。除了债券利息以外，债券的投资收益还包括价差和利息再投资所得的利息收入，其中价差可能为负值。决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。

1.当前收益率 （直接收益率）

当前收益率是指债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。

【例7－5】 投资者按800元价格买入面额为1000元的，票面利率为10％，剩余期限为6年的债券。计算该投资者当前收益率。

解：

该投资者当前收益率＝［1000×10％／800］×100％＝12.5％

当前收益率度量的是债券年利息收益与购买价格的百分比，反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，但不反映每单位投资的资本损益。

2.持有期收益率

持有期收益率是指从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益 （包括当期发生的利息收益和资本利得）与买入债券的实际价格的比率。

持有期收益率＝［（债券的年利息＋持有期平均每年的资本利得）／债券买入价格］×100％（7－5）

【例7－6】 A企业购买面额为1000元，期限5年，票面利率为10％的债券，买入价为950元，到第3年年末以995元的价格转让，则持有期收益率为多少？

解：

持有期收益率＝［1000×10％＋（995－950）／3］／950＝12.11％

持有期收益率度量的是持有债券期间的收益占购买价格的百分比，反映每单位投资能够获得的全部收益。

3.到期收益率

所谓到期收益率 （Yield to Maturity，YTM），是指将债券持有至偿还期所获得的收益。到期收益率又称最终收益率，是投资购买国债的内部收益率，即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有至期满时可以获得的年平均收益率。

【例7－7】 A企业2014年1月1日购买某企业2011年1月1日发行的面值为10万元，票面利率为4％，期限为10年，每年年末付息一次的债券，若按94000元的价格买入，一直持有至到期，计算到期债券年均收益率。

解：

94000＝100000×4％×（P／A，YTM，7）＋100000×（P／F，YTM，7）

当YTM＝5％：

4000×（P／A，YTM，7）＋100000×（P／F，YTM，7）＝94215.6＞94000

当YTM＝6％：

4000×（P／A，YTM，7）＋100000×（P／F，YTM，7）＝88839.69＜94000

用内插法得出：

（YTM－5％）／（6％－5％）＝（94000－94215.6）／（88839.6－94215.6）

YTM＝5.04％

【例7－8】 某公司2012年1月1日发行的一种3年期的新债券，该债券的面值为1000元，票面利率为14％，每年付息一次。

要求：

（1）如果债券的发行价为1040元，计算其收益率是多少？

（2）假定2013年1月1日的市场利率是12％，债券市价为1040元，是否应购买该债券？

（3）假定2014年1月1日的市场利率是10％，此时债券的价值是多少？

（4）假定2014年1月1日债券的市价是950元，若持有至到期，则债券收益率为多少？

解：

（1）1040＝1000×14％×（P／A，i，3）＋1000×（P／F，i，3）

采用逐步测试法，由于债券发行价格大于面值，所以到期收益率低于票面利率。

当i＝12％时，P＝1000×14％×（P／A，12％，3）＋1000×（P／F，12％，3）＝1048.05（元）

当i＝14％时，P＝1000×14％×（P／A，14％，3）＋1000×（P／F，14％，3）＝1000（元）

采用内插法：到期收益率＝12％＋（14％－12％）×（1048.05－1040）／（1048.05－1000）＝12.34％

（2）在2013年1月1日，该债券尚有两年到期。

债券价值＝1000×14％×（P／A，12％，2）＋1000×（P／F，12％，2）＝1033.81（元）

债券价值小于债券的价格，所以该债券不应该购买。

（3）在2014年1月1日，该债券尚有1年到期。

债券价值＝1000×14％×（P／A，10％，1）＋1000×（P／F，10％，1）＝1036.37（元）

（4）持有至到期债券年均收益率＝［140＋（1000－950）］／950＝20％

或者：950＝140／（1＋i）＋1000／（1＋i），则i＝20％