中印金融体系之比较

（二）中印金融体系之比较

印度长期奉行计划经济的原则，但是印度的金融体系还是延续了英国人留下来的金融制度，它的银行体系和股票市场都有百年以上的历史。印度银行体系中，商业银行中有27家政府银行、25家私人银行、46家外资银行。非银行金融机构417万家，多为私营。资本充足率要求比巴塞尔协议高一个百分点，即9%。商业银行的贷款方向，35%是给政府和政府公司，65%是给私人和私营企业。银行资产与GDP的比率为70%，而且比率正在下降，已经不如股票、债券等资本市场。

经过30年的改革，中国的金融体系已经发生了很大变化，但仍处于市场化发展的初期。从目前的情况看，我国是一种明显的银行主导型的金融体系，而这是由中国公司治理结构和融资需求决定的。

与印度相比，中国的银行体系目前仍是国有性质占据绝对优势的局面。从国内银行贷款方向上看，大约70%是国有企业，只有30%是面向私人和私营企业，一旦国企出现整体经营效益不佳，就可能导致全国银行业的坏账问题大幅提升。20世纪90年代初，当中国经济以两位数增长时，中国政府对国有企业大量投资。这样的投资有很多在经济上并不可行，结果造成了银行系统的巨额坏账，其总体规模可能高达银行总资产的50%。印度银行的坏账远远没有达到这种规模。根据安永国际会计公司（Ernst ＆ Young）最近的研究，截至2001年，印度银行的坏账大约占其总资产的15%。

印度的股票市场同其银行业一样也有百年以上的历史。印度目前有23个股票市场（包括两家全国性的股票市场和21家地方性的股票市场），其中最重要的两家全国性股票交易所是孟买股票交易所和印度国家股票交易所，全国所有的23个股票市场都进行了计算机联网。孟买证券交易所是印度最大的交易所，其日交易量约占全国交易量的70%。孟买股票交易所（Bombay Stock Exchange，英文缩写BSE）成立于1875年，是亚洲最早的股票交易所，比东京股票交易所还早成立3年，目前已成为印度主要的股票交易市场。交易所不仅为印度经济提供了一个高效的市场，而且维护投资者的利益，并提供丰富的信息引导投资者进行投资。印度证券市场在1992年时通过FII（Foreign Institutional Investors）制度实现对外开放。根据1995年印度证监会公布的SEBI（外国机构投资者）指引规定，外国投资者满足一定条件，并经证监会和印度储备银行批准后可取得FII资格。FII的投资范围包括印度一级和二级市场上市证券（包括股票、债券、认股权证）、未上市的债券、印度国内的互惠基金及单位信托。从印度实施FII政策效果来看，除1998年外，其余年份外资均保持净流入。从总体市场走势来看，印度股市自实施FII后的十年总体保持了上升格局，但由于外资所占比重不大，整体上FII政策并没有对印度股市产生显著影响。

表6.6　中国与印度股票市场概览（2006年底数据）

资料来源：第6、7、8项来自罗美娟（2005），为2004年底数据。其他项来自世界银行“世界发展指标”（WDI）。

新中国的证券市场从建立到现在不过16年的时间，而且只有深沪两个交易所。股市规模和交易活跃程度都无法与印度相比。无论是股票交易总额与GDP之比，还是股票总市值占GDP比例，中国都远远比不上经济规模更小的印度。表6．7就是两国股票市场一些基本指标的比较。

印度的多层次股票市场机制创造了一批堪与欧美大公司竞争、从事最尖端的知识型产业的企业，如软件业巨头TCS、Infosys、Satyam和Wipro，制药与生物技术公司Ranbaxy和Dr．ReddysLabs等。印度的高科技风险投资在过去四五年内高速发展，2003年已经位居亚洲第二位，远远超越了中国。这些投资集中于信息技术和生物技术产业，在2002年福布斯评选的世界最佳200家小企业中，共有13家印度企业，中国只有4家。而在2003年福布斯最佳200家小企业中，共有18家印度企业上榜，而中国只有1家上榜^[11]。两国在中小企业的发展潜力上差距在逐步扩大。

表6.7　中国与印度股票市场比较

（续表）

资料来源：世界银行“世界发展指标”（WDI）。

注：*表示2006年数据。

一个发达股票市场带来的重要结果就是公司治理结构的完善。印度股市上市企业的经营水平、规范化管理普遍高于中国企业，里昂证券亚洲公司（Credit Lyonnais Securities Asia）于2000年对25个新兴市场的调查中，印度在公司管理方面排名第6位，中国名列第19位^[12]。从公司治理角度来看，印度要远高于中国。印度上市公司治理总得分为6．6分，中国上市公司为4．3分。印度股票市场与中国股票市场的最大分别是：印度在过去数年中，很主动地稳定市场架构、优化市场制度以及强化上市公司治理。他们并不是因为中央政策促使而被动地改革，而是采用市场机制的调节。而中国股市在过去的多年中更多的是大起大落的政策调节。印度资本市场的效率和透明度明显较高，市场机制为印度私营企业的发展提供了很好的基础。

印度资本市场的发展与其法律渊源有着很大的关系。从1600年建立东印度公司开始，英国侵略势力不断渗入印度直至最后全部侵占全境，将它沦为殖民地。1947年印度获得独立，1950年印度宣布成立印度共和国，但仍为英联邦成员国。由于历史原因，印度不仅在政治上直接继承了英国式的议会民主制，而且在经济立法上也继承了英国的法律体系。与英国同属于普通法系国家。LLSV（1998）对49个国家的实证研究表明，印度的法律体系在债权人权利、股东权利以及法律的执行上都在普通法系国家的平均水平，而且法律体系比较完善，与欧美国家的法律体系有较强的兼容性。与之同时，从20世纪90年代以来，为与知识经济发展和与全球化相适应，印度在民事立法领域逐步加强知识产权法、电子商务法等方面的立法，为印度经济的发展尤其是软件业的发展起到了很大作用。印度的版权法是世界上最严厉的知识产权法律。