巴塞尔协议书对信用风险的规定

一、研究内容

本书在研究内容上将围绕着基于次贷危机背景和跳－扩散期权定价的建模理论与模拟方法的信用风险计量模型和信用风险管理两个核心议题展开深入地探讨，并在此基础上提出完善我国商业银行信用风险管理的政策建议。具体研究内容如下：

第一章，导论。主要对本书的选题背景、研究意义、国内外文献综述等分别进行了阐述，提出了目前信用风险计量模型和信用风险管理领域研究所存在的问题及本书的研究思路、研究方法和创新之处。

第二章，信用风险度量基本理论。该章是本书研究的基础部分，首先将信用风险的概念界定为广义上的因借款人信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性。其次将指出信用风险具有概率分布的不对称性、信息不对称、相关数据的不易获取性以及信用风险的非系统性等特征。并将对在信用风险进行度量时需要用到多个关键的风险因子，包括违约风险暴露（EAD）、违约概率（PD）、违约损失（LGD）、期限（M）和相关性（Correlation）等因子的量化以及监管资本的计算方法进行分析探讨。最后，纵观信用风险度量技术发展经历从抽象的定性分析到合理的定量分析的历史进程及随着诸如资产组合管理理论、博弈论、数理统计方法、期权定价理论等现代金融管理工具的发展以及计算机技术的成熟，信用风险度量方法的发展也有突破性的进展。该章将阐述目前已有的信用风险度量的定性方法和定量方法。

第三章，次贷危机与成因分析。该章将指出2007年始发于美国并最终波及全球的次贷金融危机是大萧条以来最严重的危机。不仅美国第五大投资银行贝尔斯登于2008年3月16日被摩根大通收购、第四大投资银行雷曼兄弟于2008年9月15日向美国破产法院申请破产保护、同一天第三大投资银行美林被美国银行收购、2008年9月21日美联储宣布批准仅存的两家投资银行高盛与摩根士丹利转为银行控股公司。华尔街引以为傲的独立银行投资业务模式走到尽头，各国金融机构相继陷入困境。而且全球股市遭到重挫，商品价格全线下跌，全球市场陷入流动性紧张，实体经济危机与金融危机相互交织……由次贷危机的爆发带来的负面影响之深之广不言而喻。该章将从美国的美元霸权与赤字经济、货币政策与信用风险控制的困境、资产证券化对信用风险的传递和放大作用、对信用评级的过度依赖以及监管的缺失等这四个方面对次贷危机爆发的原因进行根源性的分析，并从包括当前监管模式的缺陷、在银行经营管理过程中激励机制的不当、金融产品创新的双刃性以及危机所暴露出来的信用风险模型的不足等方面进一步剖析次贷危机所暴露的银行业信用风险管理所存在的问题。

第四章，演进着的巴塞尔资本协议与信用风险管理研究。巴塞尔银行监管委员会（The Basel Committee on Banking Supervision，BCBS）简称巴塞尔委员会，该委员会通常每年在瑞士巴塞尔国际清算银行（BIS）总部举行四次例会，由该委员会制定的相关文件称为巴塞尔资本协议。巴塞尔委员会本身虽不具备法定跨国监管的权力，但所设定的监管标准与指导原则旨在制定统一的资本充足率等标准，以消除国际银行间的不平等竞争，为国际银行业的监管提供了一个有力的工具，而该协议本身并没有强制的法律效力。自1975年首个巴塞尔资本协议出台以来，到1988年巴塞尔资本协议的发布，再到2001年巴塞尔新资本协议三大支柱的构建，以及最近的于2011年12月发布的第3版巴塞尔资本协议，一路走来，演进中的巴塞尔资本协议总是代表着当时最先进的国际监管水平，并持续对全球银行业的风险管理产生重大而深远的影响。该章将探讨巴塞尔资本协议的演进过程，阐述1988年巴塞尔资本协议的主要内容以及2001年巴塞尔新资本协议的核心框架，并在此基础上，进一步分析巴塞尔新资本协议在次贷危机背景下所暴露出来的严重缺陷，并将着重阐述由次贷危机催生的巴塞尔资本协议Ⅲ的基本框架、巴塞尔资本协议Ⅲ对全球主要国家和地区银行业的影响以及如何立足中国推进巴塞尔资本协议Ⅲ的实施等巴塞尔资本协议的最新进展。

第五章，基于跳－扩散过程的期权定价建模与数值模拟，是本书的重点和难点，本章指出在金融机构所面临的诸多风险中有一类风险被称为模型风险，是指数学模型或参数设定的是否合理给金融机构带来的风险，而次贷危机的发生正是暴露了之前所使用模型的不足。目前有相当一部分的信用风险计量模型包括度量模型和定价模型的建立都是基于结构式模型或简化式模型，而结构式模型的基本原理是著名的期权定价模型，简化式模型则基于违约率外生的保险精算原理。在经典的结构式模型中，股票收益被假设为服从对数正态分布，这意味着股票的期望收益率将在合理范围内连续变化和波动，基于这样的假设，公司不会因为企业价值的突然下降而发生违约。这与实际金融市场中的一些现象不相吻合。在简化式模型中，违约被认为是完全外生的事件，这在解释企业为何违约的问题上有所欠缺。为了在能较好地解释违约机理的同时使得模型更符合金融市场的实际现象，本章将基于对此两类模型的融合进行期权定价的研究。一是将用鞅方法对基于支付红利率的跳－扩散过程的期权开展定价研究，并对此类期权的行权概率与风险进行评估；二是将在构造一类指数O-U跳扩散过程模型基础上，推出当股票价格服从指数O-U跳扩散时的期权价值，进一步利用蒙特卡罗方法对期权价值的解析公式求解进行了数值模拟和对应置信区间的分析；三是得到公司资产价值服从跳－扩散过程的风险债券定价公式。

第六章，我国商业银行风险管理的启示。该章属于政策建议部分，将指出在2007年爆发的美国次级抵押贷款危机无论从全球资本市场的波动还是对实体经济的冲击来看其影响都不容小视，给我国敲响居安思危的警钟。该章将在基于我国商业银行风险管理的现状以及第三章对次贷危机爆发的根源、过程和所暴露问题的分析的基础上，提出次贷危机对我国金融创新、金融监管、商业银行全面风险管理以及房地产市场开发等方面的启示和政策建议。

在后记中对全文研究的主要内容及相关结果进行了总结，并指出了今后可能的研究方向。

本书的研究结构流程如图1-1所示。

二、创新之处

本书的创新之处主要有以下几个方面：

第一，将全篇的核心议题均放在次贷危机的背景下进行研究，其研究初衷是想对这场席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，导致多个金融机构破产、收购、投资基金被迫关闭以及股市剧烈震荡，最终波及全球实体经济的金融危机进行根源性的分析，并对危机所暴露的银行风险管理所存在的多方面问题进行深层次地进一步剖析。

第二，本书在对巴塞尔资本协议与商业银行风险管理的研究上也有一些有别于以往研究之处，在对一直代表着国际监管最先进水平的巴塞尔资本协议的演进过程进行论述的基础上，进一步分析巴塞尔新资本协议在次贷危机背景下所暴露出来的严重缺陷，并着重阐述由次贷危机催生的巴塞尔资本协议的最新进展，包括巴塞尔资本协议Ⅲ的基本框架、巴塞尔资本协议Ⅲ对全球主要国家和地区银行业的影响以及如何立足中国推进巴塞尔资本协议Ⅲ的实施。

第三，笔者通过对大量相关文献的分析发现对银行信用风险计量和风险管理的相关研究已取得的成果中还有许多值得进一步研究的地方。比如，在次贷危机爆发前，用于信用风险计量的大多数模型都基于VaR价值理论或经典的期权定价理论。众所周知，VaR模型在过去曾得到了广泛的应用与肯定，但在此次次贷危机爆发前却未能预测到次级抵押贷款以及次级债可能带来的巨额损失，模型以及压力测试明显低估了信用市场环境的恶化所造成的损失程度，因此由于VaR方法具有潜在的顺周期性从而不能很好地发挥作用。然而经典的期权定价理论的缺陷则是所有的推理都基于资产价值服从对数正态分布的假设，这意味着企业资产价值将在合理范围内连续变化和波动，从而公司不会因为企业价值的突然下降而发生违约。这与实际金融市场中的一些现象不相吻合。次贷危机所暴露出来的模型缺陷在以往的文献中较少提及，故本书尝试在这方面做出探索，并基于次贷危机的视角对期权定价模型进行改进研究以寻找和构建更加合理的风险计量模型。

图1-1　本书的研究结构流程图

信用风险计量和风险管理的数学模型Ⅰ：作为理论上的一个创新，本书对结构式模型和违约式模型进行了融合，建立了一系列跳－扩散过程期权定价模型并在此基础上研究相应的期权定价。当假设股票价格St满足跳－扩散过程随机微分方程dSt＝（μ－qλγ）Stdt＋σStdWt＋（J－1）StdNt时，其中μ为股票的期望收益率，q为证券有效期内支付的股票红利率，σ＞0为没有发生跳跃时标的资产收益率的标准差，J＞0是刻画跳跃幅度的随机变量，Nt服从参数为λt的泊松过程，Wt是标准Wiener过程，γ＝E（J－1）＞0，dWt，dNt，J是相互独立的。本书还利用鞅方法和Girsanov定理得到了基于支付红利率跳－扩散过程的期权定价公式，并进一步计算出欧式看涨期权和欧式看跌期权的行权概率和风险价值，并得到公司资产价值服从跳－扩散过程的风险债券定价公式。

信用风险计量和风险管理的数学模型Ⅱ：当假设股价满足服从指数O-U跳－扩散过程随机微分方程dSt＝（μ－λγ－αlnSt）Stdt＋σStdWt＋（J－1）StdNt时，本书分析了参数α，σ以及λ对股票价格路径的影响，并推导出股票价格λ的解析公式和基于指数O-U跳－扩散过程的期权定价公式。本书还采用蒙特卡罗方法对基于指数O-U跳－扩散过程的期权定价模型进行了数值模拟。采取先建立一个与所求问题有关的概率模型，使待求值或其函数值可以表示成所建模型的数学期望，再对模型进行大量抽样取值，最后用抽样生成的随机变量的算术平均值作为所求解的近似值等步骤对期权价值进行模拟的方法，得到了不同样本路径数量m下的模拟值以及对应的95%置信区间。

第四，本书基于次贷危机视角对于我国商业银行的风险管理进行了启示分析。