“有条命的猫”瞬间倒下

“有19条命的猫”瞬间倒下

在美国整个次贷危机逐步蔓延的过程中，最具影响力的莫过于2008年9月15日具有158年历史的“百年老店”雷曼兄弟银行的突然宣布破产。因为，自雷曼银行倒闭始，源自美国华尔街的金融风暴开始迅速蔓延至全球，由南至北，从东到西，几乎无一幸免。

次贷危机演变造成金融危机，“雷曼兄弟公司”的破产是一个转折点，即雷曼破产标志着次贷危机向金融危机的深化。

拥有158年历史的雷曼兄弟公司曾经在美国抵押贷款债券业务上连续40年独占鳌头。但在信贷危机冲击下，公司持有的巨量与住房抵押贷款相关的“毒药资产”在短时间内价值暴跌，将公司活活压垮。

雷曼兄弟公司是由棉花事业起家的金融机构，成立于1850年，雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行，总部设在纽约。雷曼兄弟公司成立迄今，历经美国内战、两次世界大战、经济大萧条、“9·11事件”和一次收购，始终屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊·史密斯形容为“有19条命的猫”。1994年，雷曼兄弟通过IPO在纽约交易所挂牌上市，正式成为一家公众公司。2000年正值雷曼兄弟成立150周年之际，其股价也首次突破100美元，并进入标普100指数成份股。2005年，雷曼兄弟管理的资产规模达到1750亿美元，标准普尔将其债权评级由A提升为A＋；同年，雷曼兄弟被Euromoney评为年度的最佳投资银行。雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头40年，但最后也恰恰败在了该业务引发的次贷危机上。

雷曼兄弟在次贷危机爆发前，持有大量次级债金融产品，如房贷证券化（MBS）和担保债务凭证（CDO），以及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。因此，雷曼兄弟是美国次贷证券产品的最大认购方，几乎占美国11%的市场份额，雷曼兄弟的次级房贷机构承做的次级房贷甚至超过140亿美元，是母公司雷曼兄弟以前市值的近6倍。

但是，次贷危机爆发后，MBS和CDO的市值纷纷下跌，商业银行把这些原本放在表外的业务重新放在表内，以此来加大与次贷相关的拨备，为此，商业银行只好减少贷款，增加贷款利息，这使金融市场流动性减少。雷曼兄弟的资产采用以市定价的记账方法，它必须定期根据金融产品的市场价值来确定自己资产负债表上相关资产的账面价值，这就导致该公司自次贷危机以来就不断爆出巨额的资产减值，资产减记的过程，就是暴露亏损的过程。当与次贷有关的MBS和CDO的市值越来越低时，巨额资产减记，严重侵蚀了雷曼兄弟的资本金。如果雷曼兄弟不能通过及时注资来补充资本金，那么它很快就将陷入资不抵债的困境。2008年第二季度，雷曼兄弟已有28亿美元亏损，股价重挫73%，雷曼兄弟采取自救办法（出售60亿美元的资产），但因MBS和CDO资产贬值过快，回天乏力。8月22日传出韩国政府控股的韩国发展银行有意收购雷曼兄弟，但这只是空欢喜一场。8月31日之前的3个月里，雷曼兄弟损失39亿美元，股价一路暴跌。2008年9月9日，雷曼公司股票又开始狂跌不止，一周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元，直至最终倒闭破产。9月12日，雷曼兄弟负债已达6130亿美元，这个数字相当于美国金融业16万亿美元资产规模的4%。在美国政府不愿出手援救，与英国第三大银行巴克莱银行的购并谈判失败后，于纽约时间2008年9月15日，雷曼兄弟公司不得不宣布依据美国《破产法》第11章规定，申请破产保护。当天，雷曼兄弟公司股价暴跌94%至每股0.21美元。

由上可知，雷曼兄弟破产的直接原因是其在次贷产品上赌得太多了。除了赌次贷产品，雷曼还赌CDS，雷曼兄弟公司在CDS上涉及的金额高达8000亿美元。并且资本市场惯用所谓杠杆融资进行投资，2008年初雷曼兄弟公司的杠杆率高达32，至2008年第二季度时其杠杆率仍有24.3，其总资产为6394亿美元，但其负债却高达6132美元，公司净资产仅有263亿美元。显然这种财务状况是无法帮助雷曼兄弟公司渡过难关的。为此，瑞士信贷结构性金融产品交易部主任JayGuo表示：“美林银行及雷曼兄弟等大型投资银行之所以纷纷在瞬间倒下，本质上是因为他们投资了大量的与次级债有关的证券产品，而且这些产品的投资原则一般都有大比例的投资杠杆，即这些产品的投资收益与亏损都是被大比例放大的——赚就会赚得更大，亏也会亏得更多。这个时候已没有什么大银行与小银行的实力区别。现在哪家银行能在这场金融危机中生存下来，取决于他们与次级债有关的金融产品的距离。”

原先市场判断美国政府可能会像接管“两房”那样向雷曼伸出援助之手。然而，美国财长保尔森关于政府不会出资救助雷曼兄弟的言语不仅将雷曼打入了万劫不复的深渊，更让正在与雷曼进行收购谈判的美国银行和英国巴克莱银行双双离场而去。失去一切救助力量的雷曼兄弟公司只能走上破产的不归路。

为什么贝尔斯登收购案能够成功，房利美和房地美两大房贷融资巨头能被政府接管，而雷曼兄弟公司却难逃灭顶之灾呢？

首先，雷曼兄弟公司破产的直接原因是次贷坏账甚重，已到积重难返的地步，拯救谈何容易，这是技术层面的原因。上面已经分析。

其次，是次贷危机频频爆发，政府与相关公司面对次贷危机已惶恐不安，根本不知“水有多深”，风险有多大，自顾不暇只能“见死不救”了。

第三，美国政府尽管已多次采取政府干预政策，尤其是接手“两房”，但也遭至市场多方的批评与唾弃，认为美国已放弃安身立命的价值准则——“自由市场经济原则”。为进一步显示其“自由主义原则”不变，必须寻找一个可展示其“原则”的途径，不幸的雷曼兄弟公司首当其冲成了“替罪羊”。

第四，从雷曼兄弟公司的破产申请可知，公司有约10余万债权人，在40余个国家与地区设有分支机构，而且又被市场称为“债券之王”，因此，雷曼兄弟公司在债券市场的影响力远高于其余公司。雷曼倒闭足以震动国际金融界，甚至能将全球经济一同拖入危机的深渊。

第五，更为重要的是，雷曼的破产能瞬间击垮本已十分脆弱的市场信心。雷曼破产之前，美国五大投行中已有贝尔斯登破产被收购，房利美和房地美两大房贷融资巨头被政府接管，以及有着94年历史的美林又被收购。前后仅半年时间，现在又有具158年历史的雷曼兄弟由于涉及次贷亏损严重再申请破产，华尔街排名前五名的投资银行竟然垮掉了三家。这让人怎么能不心寒与恐慌呢？因此，雷曼的破产一定会沉重打击人们对市场及未来的信心，从而加速全球性的经济危机的到来，美国可借此有力地摧毁新兴经济体。

鉴于上述因素，美国政府放弃了对雷曼的拯救。美国财政部长保尔森、证券交易委员会主席考克斯以及来自花旗集团、摩根大通、摩根士丹利、高盛、美林公司等的高层领导曾经连续三天聚集于曼哈顿的纽约联邦储备银行总部，研究如何拯救面临破产的雷曼兄弟公司，以阻止信贷危机进一步恶化。但终因财长保尔森反对动用政府资金来解决雷曼兄弟公司的财务危机，会议没有取得成果。相反却将正在进行收购谈判的英国第三大银行巴克莱银行吓走了。

果然，2008年9月15日当雷曼宣布申请进入破产程序时，全世界被震动了。转眼间，人们迷失了方向和目的，眼中仅剩始终追求的利益，而失去了对价值评判标准的选择与判断。当一切的一切都以利益为标准的时候，灭亡和灾难就很难完全地避免了。

在纽约工作的一位日资银行分析师丹尼尔·潘告说：“雷曼兄弟公司面临破产的消息会严重打击市场的信心”，“如果雷曼破产，很多金融企业也会蒙受损失，雷曼的股票会变得一文不值，更让人担心的是不知道华尔街的哪家公司还会倒掉”。

雷曼兄弟破产可能引起全球的经济危机，这是人们恐慌的重要原因。金融危机又称“金融风暴”，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。

因此，雷曼破产已成为华尔街金融危机的转折点，至此，全球经济终于被美国拖入危机的深渊，使这场“百年一遇”的金融危机，迅速由虚拟经济向实体经济扩散，由发达国家向发展中国家扩散，最终由局部危机向全面危机扩散！

美国人又一次借雷曼破产，借美元霸权，将世界经济拖入了灾难的深渊！