现金流量质量分析

第一节　现金流量质量分析

现金流量表准则将企业的日常生产经营活动分为三大类:经营活动、投资活动和筹资活动。现金流量质量分析就是直接运用现金流量表中的各种数据，按现金流量的项目和类别，分析判断各项目变动对上述三类活动形成的现金流量产生的影响，以及企业在生产经营活动中运用现金的能力，借以了解判断企业的财务状况并在此基础上，进一步分析其产生的原因的一种方法。具体而言，就是对经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量进行分析。

一、经营活动现金流量分析

经营活动现金流量是企业经营活动中发生的现金流入和流出，其净流量是企业现金的首要来源，与净利润相比，经营现金流量能够更确切地反映企业的经营业绩。由于净利润是按权责发生制原则计算出来的，如果应收款项金额过多，且长期难以回收，净利润也就只是账面盈利而已，没有任何实际价值。而经营现金流量则不同，当流量为正时，金额越多，资金就越充足，企业就有更多的资金用于扩大经营规模或偿还负债;反之，若企业的经营现金流量长期为负，必然难以支付日常开支，财务危机也将接踵而至。可见充足稳定的经营现金是企业生存发展的基本保证。

二、投资活动现金流量分析

投资活动现金流量是反映企业资本性支出中的现金数额，分析的重点是购置或处置固定资产发生的现金流入和流出数额。根据固定资产投资规模和性质，可以了解企业未来的经营方向和获利潜力，揭示企业未来经营方式和经营战略的发展变化。同时还应分析投资方向与企业的战略目标是否一致，了解所投资金是来自内部积累还是外部融资。如果处置固定资产的收入大于购置固定资产产出的支出，则表明企业可能正在缩小生产经营规模，或正在退出该行业，应进一步分析是由于企业自身的原因如某系列产品萎缩，还是行业的原因如该行业出现衰落趋势，以便对企业的未来进行预测。

三、筹资活动现金流量分析

根据筹资活动现金流量，可以了解企业的融资能力和融资政策，分析融资组合和融资方式是否合理。融资方式和融资组合直接关系到资金成本的高低和风险大小。例如，债务融资在通货膨胀时，企业以贬值的货币偿还债务会使企业获得额外利益，但债务融资的风险较大，在经济衰退期尤其如此。如果企业经营现金流量不稳定或正在下降，问题就更严重。

四、非现金活动流量分析

非现金活动流量是指不涉及现金收支的活动，包括用实物资产对外投资，用实物资产和投资偿还债务，债务转为资本，优先股转为普通股，一年内到期的可转换公司债券、融资租入固定资产及资产的非现金交换等。通过分析，可以了解资产负债表中有关项目变动的原因，分析企业的经营策略，判断企业未来的发展趋势。

除以上四个方面的分析外，将企业现金净流量与现金股利和净利润结合起来进行分析，还可以了解企业的股利政策。因为支付股利不仅需要有利润，还要有充足的现金，选择将现金留在企业还是分给股东，与企业的经营状况和发展战略有关。通常，处于快速成长期的企业不愿意支付现金股利，而更愿意把现金留在企业内部，用于扩大再生产，加速企业的发展。将企业现金净流量与投资规模结合起来，还可以了解企业的投资策略。因为投资不仅需要有利润，更要有足够的现金，没有足够的现金，企业只能望“利”兴叹。

根据以上四个方面的分析，我们将不同项目的现金流量，根据其净值为正还是为负，进行排列组合，可以发现，在不同的组合下，其产生的背景和结果是不同的，所要采取的措施也是不同的。具体分析情况如表10-1所示。

表10-1　现金流量项目组合分析

【例10-1】　某运输(集团)股份有限公司从1985年1月成立发展至今，总资产100亿元，净资产达55亿元，形成了以运输业为主，相关配套产业为辅的具有竞争能力的产业结构群。该公司2004年、2005年和2006年现金流量表如表10-2所示。

表10-2　现金流量表

续表

根据某运输(集团)股份有限公司的现金流量表分析如下。

第一，经营活动现金流量分析。从现金流量表中，可以看到该公司2006年经营活动现金流量为2.5亿元，其中经营活动现金流入5.03亿元，现金流出2.53亿元。经营活动现金净流量占经营活动现金流入量的50%，其经营活动获取现金的能力较强，可以为企业的其他各项活动提供有力的支持。

第二，投资活动现金流量分析。从现金流量表报表中可以看到:该公司2006年购置固定资产的现金流出7233万元，远远大于处置固定资产的现金流入154万元，这是扩展中的企业表现出来的常态。而全部投资活动现金流量之所以为正数，且数额高达3.09亿元，对外投资取得的收益功不可没，2.58亿元的投资回报显示企业过去投资决策的正确。但投资活动也还存在着很多的隐患，首先企业对外投资的势头逐年减弱，从2004年的5.32亿元，到2005年的2.59亿元，再到2006年的0.21亿元，与此同时，投资的回收依然维持在一个较高的水准之上:2004年收回1.23亿元，2005年收回3.48亿元，2006年再次收回1.42亿元，由此可以推测，今后如果对外投资趋势不发生转变，企业取得的投资收益将会日益萎缩。

第三，筹资活动现金流量分析。从现金流量表报表中可以看到，该公司的筹资是以债务筹资为主，从2004年到2006年，借款金额分别达到3.46亿元、5.99亿元和4.08亿元，占全部筹资的98%以上。由于大量的债务筹资，使得每年还本付息的压力增大，从该公司现金流量表中可以看到，扣除每年归还的本息后，筹资活动的现金流量为负数，且金额十分巨大。如2006年筹资活动现金流量净额为负的5.7亿元，将经营活动产生的现金2.5亿元和投资活动获得的3.1亿元冲得无影无踪，最后还留下0.1亿元的现金赤字。因此该公司应注重调整筹资的结构和比例，借以防范债务融资风险。

第四，不同项目的现金流量组合分析。该公司现金流量表显示经营活动现金流量净值(+)，从2004年的1.02亿元增加到2006年的2.05亿元;投资活动现金流量净值(+)，从2004年的－4.38亿元增加到2006年的3.10亿元，筹资活动现金流量净值(－)，从2004年的1.82亿元增加到2006年的－5.71亿元;说明公司在这个阶段产品销售市场稳定，已进入投资回收期，经营及投资进入良性循环，财务状况稳定安全，但有很多外部资金需要偿还，应采取相应的防范措施，以保持企业良好的融资信誉。