高速公路项目融资主体信用评估

时间：2022-07-23 百科知识版权反馈

【摘要】：A高速公路由云南省公路开发投资有限责任公司投资建设。表8-1 A高速公路项目主要技术指标表二、项目融资主体信用评估指标数据采集A高速公路项目融资主体、该项目的发起人和承建商都为省公路公司。综上分析，目前融资主体省公路公司的整体财务状况不容乐观，但总体上朝良性发展，随着省高速公路网逐步建成完善，区域经济不断发展，车流量及通行费收入将提高，公司财务指标会逐年改善。

一、A高速公路项目概况

A高速公路是国道214线西宁—昌都—景洪公路在云南境内的重要路段，是云南省通往西藏、四川、青海的重要通道，在维护藏区稳定、促进边疆民族团结、增强国防交通方面有重要战略意义。同时它是建设国际大通道，建立中国—东盟经济贸易自由区的需要。项目建成后对滇西地区经济发展，云南旅游事业发展，完善云南公路网具有重要意义，已被云南省列为2009年“三个一百”重点建设项目之一。A高速公路项目全长198.285公里，设计速度80公里/小时，此外，深长村连接线13公里，丽江连接线11.855公里，采用一级公路标准建设，松园桥连接线28.1公里，按二级公路标准建设。全线共设置16处互通立交，在大理、丽江设置2处管理中心，白汉场、洱源、海东设置3处高管段，设置白汉场、牛街、挖色、凤仪4处服务区，设置管理所12个，全线共设收费站15处。项目主要技术指标如表8-1所示。

A高速公路由云南省公路开发投资有限责任公司(以下简称“省公路公司”)投资建设。省公路公司系根据《云南省人民政府关于组建云南省公路开发投资有限责任公司的决定》，由云南省人民政府设立的国有独资有限责任公司，经云南省人民政府授权云南省交通厅作为出资人代表，依法行使出资人的权利和履行义务。公司于2006年5月25日正式成立，注册资本为50亿元，截至2008年底，实收资本10亿元。公司作为独立的法人实体和市场主体，依照现代企业制度的要求规范运作，自主经营、自负盈亏。同时，公司是政策性的投融资平台，收费公路建设、管理、经营的主体，政府性资金资本化运作的实体。

表8-1 A高速公路项目主要技术指标表

二、项目融资主体信用评估指标数据采集

A高速公路项目融资主体、该项目的发起人和承建商都为省公路公司。由前文的分析可知，融资主体信用评价指标体系的量化是一个十分困难的过程。便于表述，将所有的指标采用对数Logistic模式进行标准化处理。如此，指标体系中一些定性指标的取值通过专家评分的方法进行确定。

(一)项目融资主体财务状况

融资主体应通过积极开展资本运作、加强国际合作来盘活存量资产，构建融资平台，多渠道融资，逐步发展成为具有较强投融资能力、国际化经营能力的国有大型企业。“十一五”期间，云南省公路公司的公路建设总投资应完成760亿元以上，新建高等级公路1900公里以上，其中新建高速公路1500公里以上。作为省级的投融资主体，其与政府从组织关系、财政关系等方面均保持着较为密切的联系，受省财政及其上级主管部门省交通厅支持力度较大。该公路公司2006—2008年财务状况如表8-2所示。

表8-2 融资主体财务状况表单位: 万元

续表8-2

有关融资主体财务状况的分析说明如下:

(1)资产负债情况。2008年6月资产总额达1138亿元，但同时负债总额也达830.4亿元，资产负债率达72.95%，主要原因是融资主体主要从事公路开发、建设，对资金需求很大，绝大部分项目资金来源都是银行贷款，负债中中长期及短期借款合计达728亿元。

(2)稳定性。2008年6月，主营业务收入(主要为通行费收入)达15.29亿元，2008全年收入约32亿元，较2006、2007年大幅增长，年均增长130%，主要原因为: 第一，公司新建收费公路于2007、2008年相继通车， 2007年4条高速公路，2008年新增5条高速公路及2条二级公路，通行费收入逐年稳步大幅增长; 第二，收费标准发生变化，对货车实施计重收费后，通行费收入较按原标准大幅提高。可以预计未来公司收入将继续保持稳定的增长。2008年6月公司经营性净现金流14.75亿元，经营性现金流入稳定并保持持续增长，能够给企业带来持续稳定的现金净流入，资金来源稳定性强。

(3)盈利性。省公路公司由于负债水平较高，年均还本付息压力较大，加上公司所辖部分高速公路刚建成通车，通行费收入还处于低位水平，因此盈利性指标较差。自成立以来公路公司利润指标一直为负值，但亏损幅度逐年减少，由2006年的-8.83亿元降至2008年6月的-6514万元。随着高速公路车流量的稳步增长，通行费收入将逐年提高，近年公路公司正在逐步加强对营运成本费用控制，因此可以预计未来其盈利能力将不断增强。

(4)营运能力。2006—2008年6月，省公路公司应收账款周转天数依次为13.4、7、5.54天; 存货周转天数依次为17.27、12.64、15.66天，以上指标反映出，公司应收账款回收速度较快，存货周转率高，公司营运能力较强。

(5)流动性。2006—2008年6月，公司的流动比率为0.74、0.59、0.41，速动比率分别为0.5、0.45、0.36，两项指标均不理想，表明公司的短期偿债能力较弱、应付突发债务危机的能力不强。

综上分析，目前融资主体省公路公司的整体财务状况不容乐观，但总体上朝良性发展，随着省高速公路网逐步建成完善，区域经济不断发展，车流量及通行费收入将提高，公司财务指标会逐年改善。公司是由省政府全资设立的公司，受政府支持力度较大，目前政府每年对公司进行年均3亿元财政补贴，公司正积极与省政府协商，今后财政补助有望提高至5亿元每年，财务风险整体可控。

(二)项目还款资金来源

A高速公路项目还款资金来源为: 项目自由现金流和政府补贴。项目运营期内，项目自由现金流不足以偿还银行贷款本息时，借款人将统筹安排交通专项资金等收入补充还款。A高速公路项目应还贷款本息合计2042212万元，其中本金1065747万元，利息976465万元。项目还款期内还款资金累计为2267082万元，其中: 项目自由现金流2204082万元，占比97.22%; 补贴还款资金63000万元，占比2.78%。项目收益的指标值取值项目自由现金流占还款资金的比例97.22%。政府支持的指标值取值补贴还款资金占还款资金的比例2.78%。

(三)项目发起人信用

A高速公路项目的发起人即为项目融资主体，担保方式采用质押担保。借款人承诺: 以其合法享有的应收账款，即本项目建成后借款人享有的收费权及其项目下的全部收益按各银行贷款比例对本贷款提供质押担保。经测算，抵质押率71.23%。便于表述，将担保方式和质押物合并为一个指标，并以抵质押率表示，取值为71.23%。现值估算为589600万元。营运能力以存货周转天数表示，取值15.66。担保人信用度因政府担保取值为1。

(四)政府信用

融资主体是由云南省人民政府出资设立的国有独资有限责任公司，作为政府的融资平台，具有投资性质的国有资产经营和投资主体。省公路公司作为政策性投融资平台，收费公路建设、管理、经营的主体，政府性资金资本化运作的实体，充分体现省人民政府公路建设的意图。因此，指标统筹还款承诺、信用状况、统筹还款能力和其他均取值为1。近3年的财政总收入为33573000万元，近3年城建支出为75519000万元。

(五)市场信用

云南省地处我国西南边陲，东连贵州、广西，北邻四川，西北紧倚西藏，西部和南部与缅甸、老挝、越南三国接壤，边界线长达4061公里，是我国西南的门户，具有优越的区位优势。改革开放以来，云南省依托丰富资源的优势，充分利用面向东南亚、南亚的区位优势，其经济建设成绩斐然，国民经济保持着持续、快速、稳定的发展速度，成为西部地区经济增速较快的省份之一。A高速公路项目是云南省高速公路重点建设项目，项目建成后有助于推动地区经济发展，满足实施西部大开发、建设西部经济强省的要求，项目建设目标市场较明确，具有较高的竞争优势。2004—2008年该省区域经济发展水平相关指标如表8-3所示。

表8-3 云南省区域经济发展水平相关指标

与A高速公路项目相关的主要公路有国道214线老路，省道221线。国道214线起于青海省西宁市，止于云南省景洪市，总里程3181.6公里，是本项目影响区域最主要的一条国道干线公路，项目影响区域全线大部分为三级以下标准。国道214线不少路段交通量已成逐年递减趋势，主要原因是很多路段坑坑洼洼，路面破损严重，部分路段路基窄，弯急坡陡，道路服务标准低，限速路段多，重车平均车速为30公里/小时，交通事故发生概率较大，部分车辆只能改道。且该道路穿越村庄及乡镇，人、畜、车辆混合行驶，横向干扰较大，通行已饱和，服务水平低。部分路段沿线村民甚至为了方便，把路面当成了打麦场，靠过往的汽车脱粒，严重影响行车安全。2005年日均通车量折合标准小客后已达11874辆，已超出道路负荷能力，现有交通条件已不能适应经济发展的需求，因此迫切需要修建新路以分流车辆。本项目建成后与该老路平行，将成为国道214线的重要路段。高速公路通行能力大，并具有直达、快速等优点，可以快速从大理直通丽江或进入香格里拉及西藏地区，大大提高行车安全系数。根据目前相关通道车流量及道路服务水平、安全性，本项目建成后，原通道车辆将逐年向本项目转移分流，尤其是国道214线老路。大理和丽江作为国家级旅游城市，未来发展空间巨大，对交通运输的需求将逐年提高，高速公路通车后将大大缩短大理至丽江的行车时间。本项目建成之前大理至丽江平均行车时间为4至5小时，本项目通车后从大理沿线通过丽江联络线进入丽江市区仅需不到3小时。按照云南省GDP增长率及客货运增长水平，并考虑到在建的大丽铁路通车后对客货运的分流，预测项目通车后前三年的交通流量增长率为10%，之后年均增长6%，得出以下交通量预测结果见表8-4。

表8-4 A高速公路交通量预测结果标准小客车: 辆/日

综上所述，市场机会以2008年云南省机动车保有量表示，取值为553.37万辆。区域经济状况以2008年云南省GDP表示，取值为57001000万元。市场竞争能力以大理至丽江目前行车时间(5小时)与项目建成后的行车时间(3小时)比率表示，取值为1.67。市场前景以项目建成后预计交通流量年平均增长率表示，取值6.2%。

(六)供应商信用

建设用材料供应情况如下:

(1)石料供应。沿线石料丰富，石质较好，多为灰岩、砂岩，石料场储量较大，可作为支挡及桥涵构造物的石料场。大部分料场距线路均不远，只需沿老路运至用料地点，主要分布在大理双廊街、海东、洱源、剑川双龙村、白汉场、丽江马鞍山等地。

(2)砂石供应。本项目砂料较缺，只能就近采石机轧人工砂或部分山砂;混凝土用砂，可在挖色、剑川砂料场采购，但运距较远。

(3)工程用水及电。线路沿线都有河沟、水库，可就近取用，公路沿线均已通电，工程用电可就近商接。

(4)其他材料。水泥主要由滇西水泥厂采购，部分拟用剑川、洱源等水泥厂采购，钢材、木料沥青等外购材料，除木材在当地购买外，其余均可在昆明购买。

综上所述，A高速公路项目所需建设材料准备充分，建设条件得到有效落实。因此，供应商信用指标营运能力取值为1，以往经营历史记录取值0.95。

(七)承建商信用

A高速公路项目承建商即为融资主体，省公路公司是政策性的投融资平台，收费公路建设、管理、经营的主体，政府性资金资本化运作的实体。截至2008年底，公司所属高速公路21条，总里程1962.43公里; 一、二级公路13条，总里程1392.56公里。

承建商信用指标资金比率以流动比率表示，取值为0.41，工程技术能力取值0.9，以往经营历史记录取值0.95。

三、项目融资主体信用等级确定

项目融资主体信用等级确定分为以下步骤: