现金流动负债比率计算

第二节　企业偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力的分析和在期偿债能力的分析两个方面。从这节开始，我们将以博时股份公司的报表为例来计算该公司的相关财务比率并作出评价。

一、短期偿债能力分析

短期偿债能力就是企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的实力。流动负债是将在1年内或者超过1年的一个营业周期内需要偿付的债务。企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。财务人员必须十分重视流动负债的偿还能力，以维护企业的良好信誉。

短期偿债能力也是企业的债权人、投资者、供应商等关心的重要问题。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力，才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期收回本金。对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营管理人员的大量精力去筹措资金，应付还债，难以全神贯注于经营管理，还会增加企业融资的难度，或加大临时性紧急融资的成本，影响企业的盈利能力。对供应商来说，短期偿债能力发生问题可能直接影响应收账款的收回。因此，企业短期偿债能力是企业本身及有关方面都很关心的重要问题。

通常，评价企业短期偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率、现金流量比率。

(一)流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比率，它表明企业每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，它反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。流动比率的计算公式如下:

流动资产指的是可以在1年以内或者超过1年的一个营业周期内转换为现金的资产，它主要包括现金、短期投资、应收账款以及存货等，计算时一般用资产负债表中的期末流动资产总额;流动负债主要包括短期借款、应付账款、预收账款及1年内即将到期的长期负债等，通常也用资产负债表中的期末流动负债总额。根据前面章节提到的博时股份公司2005年财务报表披露的流动资产与流动负债的数据，该公司2005年年末流动比率为:

一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。按照西方企业的长期经验，一般认为2∶1的比例比较适宜，它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期流动负债。博时股份公司的流动比率为1. 98，应属于正常范围。流动比率高，不仅反映企业拥有的营运资本多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。如果流动比率过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。

实际上，对流动比率的分析应该结合不同的行业特点、企业流动资产结构及各项流动资产的实际变现能力、流动负债的数量与结构等因素具体来考查。有的行业流动比率较高，有的行业流动比率较低，不可一概而论。但是，仅凭这种经验判断也不一定可靠，有时流动比率高，不见得就意味着短期偿付能力强，这可能是由于应收账款占用过多，是产品、产成品呆滞、积压的结果，也可能是公司为了掩饰其实际偿债能力而进行的财务比率粉饰的结果。

(二)速动比率

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等流动资产。在这个比率中，存货不计入分子，实际上，更为保守的人士甚至主张连预付账款、待摊费用等都不应计入分子。这一比率被用以衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的财力。

计算速动资产时，之所以要扣除存货，是因为存货是流动资产中变现较慢的部分，它通常要经过产品的售出和应收账款的收回两个过程才能变为现金，存货中还可能包括不适销对路从而难以变现的产品。至于待摊费用和预付账款等，它们本质上属于费用，同时又具有资产的性质，只能减少企业未来时期的现金付出，却不能转变为现金，因此，保守人士认为这也不应计入速动资产。一般的，速动比率的计算公式为:

速动比率可用作流动比率的辅助指标。有时企业流动比率虽然较高，但流动资产中易于变现、可用于立即支付的资产很少，则企业的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率能更准确地反映企业的短期偿债能力。根据表5 －1博时股份公司的报表数据，博时股份公司的速动比率为:

根据经验，一般认为速动比率1∶1较为合适，它表明企业的每1元流动负债，都有1元易于变现的资产作为抵偿。如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题;但如速动比率过高，则又说明企业因拥有过多的货币性资产，而可能失去一些有利的投资和获利机会。博时股份公司的速动比率为1. 29，应当属于正常范围之内。实际上，如同流动比率分析过程中需要考虑行业特点及其他因素综合判断一样，速动比率多高比较合适也是不可一概而论的。

(三)现金比率

现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业拥有的货币资金和持有的现金等价物，它是速动资产扣除应收账款后的余额。由于应收账款存在着发生坏账损失的可能，某些到期的应收账款也不一定能按时收回，因此，速动资产扣除应收账款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。其计算公式如下:

根据表5 －1博时股份公司的有关数据(假定该公司的短期投资均为现金等价物) ，则博时股份公司2005年年末的现金比率为:

现金比率虽然能反映企业的直接支付能力，但在一般情况下，企业不可能也没有必要保留过多的现金类资产。如果这一比率过高，就意味着企业筹集的资金未能得到合理的运用，而经常以获利能力低的现金类资产保持着。

(四)现金流量比率

现金流量比率又叫现金流量流动负债比，是经营现金净流量与流动负债的比值，表明现金流量对流动负债偿还满足程度的指标。其计算公式为:

从公式中可以看出，这项比率与反映企业短期偿债能力的流动比率有关。该指标数值越高，现金流入对当期债务清偿的保障越强，表明企业的流动性越好;反之，则表明企业的流动性越差。根据表5 － 1和表5 － 3的数据，博时股份公司2005年的现金流量比率为:

需要说明的是，经营活动产生的现金流量是过去一个会计年度的经营结果，而流动负债则是未来一个会计年度需要偿还的债务，两者的会计期间不同。因此，这个指标是建立在以过去一年的现金流量来估计未来一年现金流量的假说的基础上。使用这一财务比率时，需要考虑未来一个会计年度影响经营活动的现金流量变动的因素。

(五)到期债务本息偿付比率

到期债务本息偿付比率时经营活动产生的现金流量与本期到期债务本息的比率。其计算公式为:

到期债务本息偿付比率反映经营活动产生的现金净流量是本期到期债务本息的倍数，它主要是衡量本年度内到期的债务本金及相关的现金利息支出可由经营活动产生的现金来偿付的程度。该项财务比率越高，说明企业经营活动产生的现金对偿付本期到期的债务本息的保障程度越高，企业的偿债能力也越强。如果该比率小于1，表明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期的债务本息。公式中的数据均可从现金流量表中得到，分母中的债务本金及现金利息支出来自现金流量表中的融资活动现金流量。根据表5 －3有关数据，博时股份公司的到期债务本息偿付比率为:

计算结果说明，2005年度博时股份公司经营活动产生的现金流量足以支付本年度到期的债务本息。

二、长期偿债能力分析

长期偿债能力指企业偿还长期负债的能力。企业的长期负债，一般指的是超过1年的这些负债，包括长期借款、应付长期债券等。

对于企业的长期债权人和所有者来说，不仅应当关心企业的短期偿债能力，更应当关心企业的长期偿债能力，以便更全面地评估企业的偿债能力及财务风险。评价企业长期偿债能力，从偿债的义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面;从偿债的资金来源看，则应是企业经营所得的利润。在企业正常生产经营的情况下，企业不可能依靠变卖资产还债，而只能依靠实现利润来偿还长期债务。因此，可以认为企业的长期偿债能力是和企业的获利能力密切相关的。

反映长期债务偿付能力的指标有资产负债率、股东权益比率、权益乘数等。

(一)资产负债率

资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。其计算公式如下:

对于资产负债率的分子是否应该包括流动负债?反对者认为，流动负债不是长期资金来源，因此，若包含，就不能很好地反映企业的“长期”债务偿付能力。认同者则认为，从长期动态过程看，流动债务具有长期性，如“应付账款”作为整体，事实上是企业资金来源的一个“永久”的部分。本书也认为，从保守的观点来看，分子应该包括流动负债。

根据表5 －1博时股份公司资产负债表的数据，博时股份公司的资产负债率为:

这表明博时股份公司的资产有46%是通过负债来融通的，或者说博时股份公司每46元的负债，就有100元的资产作为偿还的后盾。

资产负债比率也表示企业对债权人资金的利用程度。如果此项比率较大，从企业所有者角度来说，利用较少的自由资本，形成较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。但是如果这一比率过大，则表明企业的债务负担重，企业的资金实力不强，遇有风吹草动，企业的债务偿付能力就缺乏保证，对债权人不利。企业资产负债率过高，债权人的权益就有风险，一旦资产负债率超过100%，则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将受损失。

资产负债率为多少是合理的，并没有一个确定的标准。实证研究表明，资产负债率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时，应注重与行业平均数的比较。同时，该比率会受到资产计价特征的严重影响，若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产(如大量的按历史成本计价的早年获得的土地等) ，而另一企业没有类似的资产，则简单的比较就可能得出错误的结论。还有就是，分析该比率时，应同时参考利息保障倍数才能对债务偿付能力有一个全面的认识。

需要说明的是，资产负债率有几个等价变形，如股东权益比率、权益乘数、负债股权比率，这几个比率是等价的，往往只需计算出其中一个就可以了。

(二)股东权益比率与权益乘数

股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。它是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。股东权益比率与资产负债率之和按同口径计算应等于100%。股东权益比率越大，资产负债率就越小，企业的财务风险也就越少。股东权益比率的倒数，称为权益乘数，说明企业资产总额是股东权益的多少倍。权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，对负债经营利用得越充分。股东权益比率和权益乘数可用下列公式表示:

根据表5 －1的有关数据，博时股份公司2005年的股东权益比率和权益乘数分别为:

(三)负债股权比率与有形净值债务率

负债股权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称产权比率。其计算公式为:

这个比率反映了债权人提供的资金与股东提供资金的比例关系，它可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。该指标越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款安全的保障越大，财务风险越小。

为了更进一步分析股东权益对负债的保障程度，可以保守地认为无形资产不宜用于债务偿还，故将其从分母中扣除从而得到有形净值债务率。⁽²⁾这一指标，更为保守地反映了在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。该比例越低，说明财务风险越小。

根据表5 －1的有关数据，博时股份公司2005年的负债股权比率和有形净值债务率分别为:

从这里可以看出，无形资产对博时股份公司债务偿付能力实际影响并不大。

(四)利息保障倍数

利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业生产经营获得的营业利润(息税前利润)与利息费用的比率。它是衡量企业偿付负债利息能力的指标。企业生产经营获得的息税前利润对于利息费用的倍数越多，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，来衡量债权的安全程度。企业利润总额加利息费用为息税前利润，因此，利息保障倍数可按以下公式计算:

需要说明的是，此处的利息费用不但包括财务费用中的利息费用，还包括记入固定资产原值中的资本化了的利息费用。根据表5 －2的相关数据，并假定博时股份公司的财务费用都是利息费用，并且固定资产成本中不含资本化的利息，则博时股份公司2005年的利息保障倍数为:

究竟企业已获息税前利润应是利息费用的多少倍，才算偿付利息能力强，这要根据往年经验结合行业特点来判断。根据稳健原则考虑，应以倍数较低的年度为评价依据。

(五)现金利息保障倍数

在利用现金利息保障倍数这一指标的时候，必须注意，因为采用权责发生制的缘故，本期的利息费用不一定是本期的实际利息支出，本期的利息支出不见得就全部是本期的利息费用;同时，本期的息税前利润也并非本期经营活动获得的现金。这样一来，利用现金利息保障倍数来衡量企业的债务利息偿付能力就存在一定的片面性，不能够清楚地反映实际利息偿付能力。为此，可以进一步用现金利息保障倍数来分析经营所得现金偿付利息支出的能力。其计算公式为:

从上式可知，现金利息保障倍数更明确地反映了企业实际偿付利息支出的能力。根据表5 －3的有关数据，博时股份公司2005年现金利息保障倍数为:

现金利息保障倍数等于多少，才说明企业偿付利息的能力强，同样没有确定的标准，需要根据历年的经验和行业特点来判断。

三、影响企业偿债能力的其他因素

财务比率的计算依赖于财务报表数据，但是有些经济活动，无法被具体量化，所以没有反映在财务报表数据中，当然也就无法被财务比率体现，但是，没有被财务比率体现出来并不意味着这些因素就对企业的债务偿付能力没有影响。需要注意的是，这些影响有负面影响，也有正面影响。

(一)或有负债

或有负债是企业在经营活动中有可能发生的债务。例如，销售的产品可能会发生质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷可能败诉而需要赔付金额等。一旦或有负债发生，就会导致企业现金的减少，这对债务偿付能力是一个负面影响。或有负债主要通过仔细阅读报表附注加以发现。

(二)对外担保

对外担保指以本企业的资产为其他企业提供法律担保。例如，为其他企业的银行借款担保、为其他企业履行经济合同提供的履约担保等。这种担保责任，在被担保人没有履行合同时，就有可能变成企业的负债。

(三)租赁活动

企业在生产经营活动中，可以通过财产租赁等方式解决急需的设备。租赁通常有两种形式:融资租赁和经营租赁。融资租赁已经在企业的资产负债相关项目中反映了，但是经营租赁却并未在财务数据中反映出来。考虑到经营租赁的租金支出会消耗现金资源，降低债务偿付能力，所以注意报表附注中的经营租赁活动是很有必要的。

(四)未使用的银行信贷限额

当然，有些因素对企业的债务偿付能力不但无害，反而有益。比如，可动用的银行信贷限额，银行信贷限额是指银行已经批准而企业尚未办理贷款手续的银行贷款限额。这种贷款指标可以随时使用，增加企业的现金。拥有大量的未使用的这类限额的企业平时无须保留太多的现金而不会导致支付困难。