总负债率短期负债率

通过各种回归模型的分析比较,总负债率和短期负债率对公司产品市场竞争的影响性质都是相同的,但短期负债率的影响程度更深。无论在哪一种模型中,短期负债率和总负债率对营业收入的影响方向是一致的,但短期负债率的系数高于总负债率的系数。

在表5.3第(2)列和第(4)列2SLS模型中,短期负债率对产品市场竞争造成了更大的影响,治理环境差的公司营业收入对短期负债率的敏感性为-0.204,而治理环境好的公司的敏感性平均要上升0.210,且都是显著的。在治理环境差的地区,如果公司短期负债率高于行业中值10%而竞争对手的负债率低于行业中值10%,相对于竞争对手公司将要损失高于4.2%的市场份额,这比总负债率对产品市场竞争的影响高了1.8%的市场份额,这说明短期负债对于公司产品市场竞争更加重要。

在表5.4第(2)列和第(4)列2SLS模型中,短期负债率同样对产品市场竞争影响更大。外部治理环境变好会增加存在融资约束公司的产品市场竞争对负债率的敏感性,总负债率为0.117,短期负债率为0.212。如果外部治理环境变好,行业内两个存在融资约束的公司除资本结构和外部治理环境外,其余的特征都相同,如果公司短期负债率高于行业中值10%而竞争对手低于行业中值10%,在治理环境差的地区相对于竞争对手,公司将多得到近4.2%的市场份额,这比总负债率对产品市场竞争的影响高了1.8%的市场份额。

短期负债率比总负债率对公司产品市场竞争产生更大影响的原因在于短期负债对公司融资有更大的约束力。假设两家公司总负债率一样但债务的结构不同,同时具有相同的其他特征,一家公司全部使用长期负债而另一家全部使用短期负债,当外部环境发生变化,公司需要投资时,短期负债的公司需要偿还巨额债务而不得不放弃投资机会,长期负债的公司则没有偿债压力,能够从外部获取资金,抓住投资机会。