营运资本管理的基本知识

任务3.5.1　营运资本管理的基本知识

能力目标

能了解营运资本的含义。

能了解营运资本筹资的基本策略。

知识目标

营运资本的含义、特点和筹集政策。

展示成果

营运资本筹集策略报告书。

驱动任务

任务内容:分组进行一年的沙盘推演，分析企业各种资金应该如何配比。

任务要求:能根据企业的状况分析判断企业各种资金来源的匹配情况，并通过图表的形式展示所选择的筹集政策。

任务分析:通过沙盘推演，意识到资金的缺口，思考通过何种渠道进行满足以及各种渠道资金来源所占的比重。

任务实施与实践

一、营运资本的含义

营运资本是指流动资产减去流动负债后的余额，是一个企业维持日常经营所需的资本

。用公式表示如下:

营运资本总额＝流动资产总额-流动负债总额

营运资本是扣除流动负债之后的剩余流动资产，具有较强的流动性，是企业日常生产经营活动的润滑剂和衡量企业短期偿债能力的重要指标。因此，企业持有一定量的营运资本是十分必要的。

小提示:一般来说，营运资本＝流动资产-流动负债＝长期资本-长期资产。

二、营运资本的特点

为了有效地管理企业的营运资本，必须研究营运资本的特点，以便有针对性地进行管理。营运资本一般具有如下特点。

（1）营运资本的来源具有灵活多样性。与筹集长期资金的方式相比，企业筹集营运资本的方式较为灵活多样，通常有银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税费、应交利润、应付工资、应付费用、预收货款、票据贴现等多种在内外部融资方式。

（2）营运资本的数量具有波动性。流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，时

高时低，波动很大。季节性企业如此，非季节性企业也如此。随着流动资产数量的变动，流动负债的数量也会相应发生变动。

（3）营运资本的周转具有短期性。企业占用在流动资产上的资金，通常会在1年或一个营业周期内收回。根据这一特点，营运资本可以用商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来加以解决。

（4）营运资本的实物形态具有变动性和易变现性。企业营运资本的实物形态是经常变化的，一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。为此，在进行流动资产管理时，必须在各项流动资产上合理配置资金数额，做到结构合理，以促进资金周转顺利进行。此外，短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的变现能力，如果遇到意外情况，企业出现资金周转不灵、现金短缺时，便可迅速变卖这些资产，以获取现金。这对财务上应付临时性资金需求具有重要意义。

三、营运资本政策

一个财务管理者进行营运资本管理时必须做两个决策:一是需要拥有多少营运资本；二是如何为营运资本融资。在实践中，这些决策一般同时进行，而且它们相互影响。

（一）营运资本持有政策

一个企业必须选择与其业务需要和管理风格相符的营运资本持有政策。如果企业管理政策趋于保守，就会选择较高的营运资本水平，保证更高的流动性（安全性），但盈利能力也更低。然而，如果管理者偏向于为了产生更高的盈利能力而承担风险，那么它将以一个低水平的流动资产与销售收入比率来运营。下面就紧缩的或较低流动性的投资战略与宽松的或更高流动性的持有政策进行介绍。

1.紧缩的营运资本政策

紧缩的营运资本政策就是企业为了提高收益率而持有较低的营运资本，虽然较低的营运资本持有量会使企业的收益率提高，但较少的现金、有价证券持有量和较低的存货保险储备量却会降低偿债能力和采购的支付能力，可能会造成信用损失、材料供应中断和生产中断，会加大企业的风险。

紧缩的营运资本政策，可能伴随着更高风险，这些风险可能源于更紧的信用和存货管理，或源于缺乏现金用于偿还应付账款。此外，紧缩的信用政策可能减少企业销售收入，而紧缩的产品存货政策则不利于顾客进行商品选择，从而影响企业销售。

只要不可预见的事件没有损坏企业的流动性而导致严重的问题发生，紧缩的营运资本持有政策会提高企业效益。

2.宽松的营运资本政策

在宽松的营运资本政策下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率。也就是说，企业将保持高水平的现金、高水平的应收账款（通常来自于宽松的信用政策）和高水平的存货（通常源于补给原材料或不愿意因为产成品存货不足而失去销售）。由于流动资产的收益性一般低于长期资产，因此，较高的营运资本持有量会降低企业的收益。

3.适中的营运资本政策

适中的营运资本政策就是在权衡收益和风险的情况下使企业营运资本的持有量既不过高也不过低，恰好能够满足生产经营活动的需要，既不多余，也不会出现短缺。

从理论上来讲，适中的营运资本政策对于投资者财富最大化是最佳的，然而，我们却难以量化适中的营运资本持有量。所以，各企业应当根据自身的具体情况和环境条件，按照适中的营运资本政策的原则，确定适当的营运资本持有量。

（二）营运资本筹集政策

营运资本筹集政策主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，这里的临时性流动资产和永久性流动资产是按照流动资产的用途加以区分的。临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款等；永久性流动资产则指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。与流动资产按照用途划分的方法相对应，流动负债也可以划分为临时性负债和自发性负债。临时性负债指为了满足临时性流动资金需要而发生的负债，自发性负债直接发生于企业持续经营中的负债，如企业在日常运营中产生的各种应付款项。营运资本筹集政策一般可分为以下三种，如图3-5-1所示。

图3-5-1　可供选择的营运资本筹集政策

1.配合型筹资政策

配合型筹资政策，是指对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金，满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，则以长期融资方式（负债或权益）来融通。这意味着，在给定的时间，企业的融资数量反映了当时的波动性流动资产的数量。当波动性资产扩张时，信贷额度也会增加以便支持企业的扩张；当资产收缩时，它们的投资将会释放出资金，这些资金将会用于弥补信贷额度的下降。

配合型筹资政策要求企业临时性负债筹资计划严密，实现现金流动与预期安排相一致，在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产需求时，企业才举借各种临时性债务。

2.稳健型筹资政策

稳健性筹资政策，是指长期融资支持固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。公司通常以长期融资来为平均水平的波动性流动资产融资，短期融资仅用于融通剩余的波动性流动资产。这种政策通常有限度地使用短期融资。因为这种政策在需要时将会使用成本更高的长期负债，所以往往比其他途径具有较高的融资成本。

对短期融资的相对较低的依赖导致了较高的流动性比率，但由于总利息费用更高，这种战略也会导致利润更低。然而，如果长期负债以固定利率为基础，而短期融资方式以浮动或可变利率为基础，则利率风险可能降低。

在稳健型筹资政策下，临时性负债在企业全部资金来源中所占比重小于配合型筹资政策。企业在任何时候，临时性负债均小于的流动资金的需要，其余部分流动资金和全部永久性资金需要则有长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。稳健型筹资政策下临时性负债所占比重小，企业的风险较低，但同时加大了企业的资本成本。因此，这种筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资本筹集政策。

3.激进型筹资政策

在激进型筹资政策中，企业以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。这种政策比其他政策使用更多的短期融资。

短期融资方式通常比长期融资方式具有更低的成本，过多地使用短期融资方式会导致较低的流动比率和更高的流动性风险。

任务总结

营运资本是指流动资产减去流动负债后的余额，是一个企业维持日常经营所需的资本。营运资本的筹集对企业来说非常频繁。保持营运资本适当的持有水平对企业来说很重要。选择合适的营运资本持有政策，要根据企业所处的时期、企业管理层对风险的态度和管控能力等多方面来进行确定。