金融计量经济学的研究任务与目标、研究过程

金融计量经济学

项目编号:X07013

项目名称:金融计量经济学

项目负责人:潘慧峰

项目组成员:郑建明、刘立新、吴卫星

项目类别:课程建设

项目建设时间:2007年6月至2008年10月

成果形式:教学讲义、电子课件等

关键词:金融计量经济学实证研究能力实验教学

一、研究任务与目标

课程建设的研究任务和目标是:根据学校的现状，开展金融计量经济学的课程建设，提高学生的实证研究能力。项目预期目标有三个:

第一，重新编写教学大纲，选择教学内容，并对教学课件进行相应修改和调整。

第二，其他配套工作，包括实证研究案例的编写、习题集和题库的设计等事宜。

第三，建立Eviews和Matlab代码库以及上机材料。

通过本项目的课程建设，项目组还超额完成了预期目标，包括:

第一，建立了课程金融计量经济学各个领域的文献库。该文献库成为教师和学生共享的知识平台，借助这个平台教师和学生可以随时进行经典文献的阅读和讨论，实时掌握学科前沿动态，有助于学生实证研究能力的培养。

第二，对常用的工具方法进行归类，形成了工具方法库。

二、研究过程

“金融计量经济学”研究生教学研究课题在2007年立项时，我校刚刚为硕士研究生开设此课程，课题组经过讨论，邀请金融学院主管研究生教学的副院长和学系领导制定了课程建设的流程(如图1所示)。

(一)调研

课题组对国内外知名高校的“金融计量经济学”课程进行广泛而深入的调研，从教学大纲、教学计划、参考文献、教材、研究现状等几个方面进行调研。调研结果如下:

图1　课程建设流程图

第一，国外大学的金融学专业、金融工程专业在研究生阶段基本都开设了该课程，已经形成了硕士、博士两个层次的教学课程体系。

第二，各个学校侧重点不同，有的学校偏重于实证金融、有点学校偏重于时间序列分析、有的学校偏重于连续时间金融、有的学校偏重于金融计算。

第三，课程名称也有较大的不同，但内容有很大部分的雷同，例如金融计量(Financial Econometrics)、实证金融(Empirical Finance)、金融工程(Financial Engineering)、资产定价(Asset Pricing)、金融市场(Financial Market)与金融经济学(Financial Economics)均涉及了金融计量经济学的内容。

金融计量是新发展起来的学科，并没有统一的规范，同时由于用在金融领域的计量方法非常多，一门课程不可能将其全部囊括，所有课程的教学内容一般都反映了授课教师的个人兴趣。

课题组得出结论:金融计量经济学课程尚未达到成熟的程度，需要根据学校的学科设置、学生水平、教师的研究方向有针对性地制订教学计划和教学大纲，而不应该过于照搬照抄。

在此基础上，项目组调研了金融学院教师的研究方向，目的是为学院老师的科研提供支持。经过调研发现:我院主要的研究方向有宏观金融，包括货币银行、国家金融、宏观经济政策分析;微观金融，主要包括资本市场、公司财务、金融工程与风险管理。因此，金融计量经济学的主要教学内容必须涵盖大多数老师的研究领域，对这些领域的主流方法提供方法论的支持。

与此同时，项目组也调研了课程的受众——硕士生的水平。经过调研，得到如下结论:第一，硕士生的来源十分广泛，水平参差不齐。有相当一部分学生属于跨专业或跨学校考生，这些学生对金融理论的认知十分薄弱，即使是本院的学生，数理基础也不是十分扎实;第二，学生实证研究能力普遍欠缺，对实证研究的整个流程以及如何将一个金融问题转化成一个实证问题不是十分清楚，并且其计算机编程能力也较差。

(二)方案确定

在经过调研之后，项目组对调研结果进行了分析，确定了本课程的核心是提升学生的实证研究能力，在此基础上制定出该课程对金融计量经济学的指导思想，进行准确的教学定位，进而提炼出此课程的基本核心内容。

1.教学内容和教学大纲确定

项目组确定了硕士生“金融计量经济学”的教学目的和指导思想，其中，指导思想是以应用为导向，兼顾计量经济学技术和金融思想。另外，项目组也界定了“金融计量经济学”的教学内容，从时间序列(技术)的角度和从实证金融(理论)的角度对教学内容进行了界定，兼顾微观金融和宏观金融。教学内容主要包括平稳线性模型、ARCH类模型、在险价值模型、平稳VAR模型、MV－GARCH模型、非平稳时间序列建模、蒙特卡罗模拟、投资组合优化、资本资产定价模型、弱式有效市场假说检验等。

2.教材选择

为了提高教学效果，项目组选择了合适的教材作为参考书。在教材方面，计划按照选用教材、自编讲义、编写教材的步骤完成该课程的教材建设。由于这方面的国内教材比较少，项目组主要以国际教材为主进行教学工作，结合金融计量经济学的最新进展，并在研究过程中加入中国素材。

经过研究，项目组选定了三本主要教材参考书，这三本教材各有优缺点，可以互相补充。选取的教材如下:

(1)Campbell，J.Y.，Lo，A.W.and A.C.MacKinlay，1997，The Econometrics of Financial Markets，Princeton University Press.这本书的优点在于从金融学理论的角度来探讨计量经济学，缺点是有些内容过于陈旧，没有涵盖金融计量经济学近十年来的最新发展。

(2)Tsay，Ruey S.，2002，Analysis of Financial Time Series，Wiley Series。这本书主要从时间序列分析的角度来研究金融计量经济学，缺点是过于注重计量经济学的技术。

(3)克鲁斯·布鲁克斯，2004，《金融计量经济学导论》，西南财经大学出版社。这本书的优点在于给出了已发表文章的例子，这些例子有助于问题的理解，缺点在于对OLS方法介绍过多，对金融计量经济学中特色方法介绍太少。

因此，有必要参考这三本教材，吸收最新的研究成果，重新编写讲义和教材。

3.软件选择

金融计量经济学离不开功能强大的计量软件和统计学软件，因此有必要选择课程需要的软件。目前，流行的统计或计量软件有十余种，功能各有侧重，项目组选择了Eviews和Matlab作为软件，其中，Eviews主要针对标准应用，Matlab处理非标准应用。

选择Eviews的主要原因是其时间序列分析功能强大，界面友好，易学易用。选择Matlab作为“金融计量经济学”课程的编程语言的原因主要有以下几点:以矩阵为核心语言，科学运算效率高;在金融业界得到广泛应用;针对金融学专门开发了一系列工具箱，包括金融衍生工具箱、金融时间序列工具箱、投资组合优化工具箱;可扩展能力强，现代金融所涉及的数学方法，包括随机过程、偏微分方程、优化工具箱、符号运算工具箱、计算机模拟技术、计算机画图技术均有专门的工具箱，适合解决个性化的金融问题;Matlab公司软件维护和更新速度快，稳定性高;越来越多的学术界和业界人士均开发Matlab代码。

(三)课程建设

在方案确定后，项目组进行了分工，从不同角度对课程进行建设。鉴于“金融计量经济学”课程与“投资学”、“公司财务”、“衍生金融工具”、“国际金融”等课程有着密切联系，在“金融计量经济学”的课程建设过程中，建设者一直注重与金融学的其他学科互相交流，并且邀请金融学院和国际商学院的主要学术带头人参与课程建设，请他们提出建设性意见，不断丰富“金融计量经济学”的教学内容。

1.项目分工

项目组按照学术专长对课程进行了建设，包括代码库、数据库、工具方法库、文献库;建设的学术领域涉及商品金融、实证公司财务、金融工程、实证金融经济学。项目的具体分工如下，如图2所示:

图2　课程建设分工图

如图2，项目组将课程建设分解为四个库的建设，分工如下:

潘慧峰:负责代码库的建设，对非标准的金融计量经济学应用均开发了Matlab代码。

郑建明，负责数据库的建设，这个数据库不仅包括公开数据库，而且包括大量的自建数据库。

刘立新，负责工具方法库的建设，包括最流行的计量经济学方法及新近发展的计量方法。

吴卫星，负责文献库的建设，包括经典文献和最新的文献。

在研究领域方面，项目组也作了如下分工:

潘慧峰，研究特长是时间序列分析和商品金融，着重建设。

郑建明，研究特长是公司财务和国际金融，着重进行实证公司财务和实证国际金融学主题的建设。

刘立新，研究特长是金融工程，着重进行风险管理和金融计算主题的建设。

吴卫星，研究特长是金融经济学，着重进行实证金融的资产定价和流动性主题建设。

2.课件与研究案例建设

本课程充分考虑了学生的知识水平，做到了因材施教。课题组编写了新的金融计量经济学的校内讲义、多媒体教案、建设习题库及试卷库;编写金融计量经济学文献库和工具方法库，制作辅助金融计量经济学的Matlab代码库，并已在教学中付诸使用。对每一部分教学内容，项目组首先明确这些计量技术的应用范围，适合解决的问题，通过例子给出统计软件的实现过程，对主要方法均结合中国的实证研究案例加以阐释，主要模型的应用如下:

平稳线性模型应用:预测货币供应量的增速;

ARCH类模型应用:估计某只股票的波动率;

在险价值模型应用:估计股票投资组合股票的在险价值;

平稳VAR模型应用:货币政策分析;

MV－GARCH模型应用:考查A股与H股市场的联动性;

非平稳时间序列应用:基于信息份额的期货市场的价格发现;

蒙特卡罗模拟应用:权证价格估计;

资本资产定价模型应用:比较CAPM模型和APT模型的适用性;

有效市场假说应用:比较股权分置改革前后市场有效性的变化。

3.实验教学材料建设

在两轮“金融计量经济学”课程的教学过程中，除了应用Eviews解决常见的计量经济学建模外，对于非标准的计量应用，项目组已经开发了一些具体教学程序(详见图3)。

Matlab程序主要功能是采用Matlab语言解决常见的金融计量经济学问题，主要包括ARMA模型、VAR模型、投资组合优化、多元GARCH模型、在险价值、蒙特卡罗模拟等模块。

(四)教学效果调查

每轮教学后，通过发放课程调查问卷对课程的教学效果和存在的问题进行调研。同学们普遍反映课程的收获很大，经过课程学习后，能够看懂主流实证文献，可以在老师的指导下独立完成实证研究，对较简单的非标准计量应用可以自行编程实现。但也有部分学生认为课程设置有些偏难，导致教学效果不理想。项目组总结了教学经验，对存在的问题提出了解决方案，一方面对教学中的难点进一步突出其统计和经济直觉，采用循序渐进的方式进行教学，另一方面对较难的教学内容进行多步骤简化处理。

图3　实验教学教材建设教学程序

三、研究结果与结论

模型化、定量化是现代金融研究的基本特征，“金融计量经济学”面临的问题是如何使得金融学专业学生在短时间内理解金融问题建模方法和技巧。经过课程建设，项目组得到如下结论:

第一，“金融计量经济学”是一门应用性较强的学科，必须突出金融计量经济学的应用特色。金融计量经济学的教学更体现知识的综合性，在注重数学的严谨性的基础上，要不断提高对金融思维和金融解释的把握能力，不能仅仅将其当作数学课程学习;在讲授数理模型时，应着重强调统计直觉和实际应用，提高学生的兴趣和求知欲。

第二，讨论班制度值得推广，学生通过阅读国际一流金融实证研究的文献，可以培养学生的学术规范、了解实证研究的基本套路，培养学生的学术鉴别力和科学批判精神。

第三，重视实验教学。实验教学对于提高学生的处理数据能力、编程能力和分析能力是非常重要的。

第四，稳定的课程建设队伍对于课程建设起到决定性的作用，原因在于好的课程建设队伍能够相互借鉴、相互补充，进行合理分工，大大提高教学质量。

四、课程建设的创新与特色

课程建设的创新与特色主要体现在以下四个方面:

第一，在培养目标上，首先，力图为培养学生对金融实证的研究能力打下良好基础，教师在讲授相应论题时，提供本领域比较经典的文献和最新文献，并要求学生对感兴趣的问题进行探讨，这为毕业设计的选题提供了一个非常好的起点;其次，通过实验教学和编程练习，加深大家对计量方法的理解和认识，同时培养学生良好的统计学和经济学直觉。

第二，在内容设置上，兼顾金融理论与计量方法技术两个角度。在介绍计量方法技术的同时，着重从金融学理论的脉络进行讲解;即使在讲解计量技术方法时，项目组也是从金融市场应用出发，引入相应的例子。

第三，在教学手段上，主要通过实验教学和建立专题讨论班来提升教学效果。实验教学会培养学生的动手能力，而建立专题讨论班会深化学生对某个领域的认识，为以后的研究打下良好的基础。项目负责人与吴卫星副教授、郑建明副教授组织了实证金融讨论班，讨论班由老师选择特定方向的论文，学生阅读论文并制作PPT，利用专门的时间宣讲，学生老师可以随时讨论交流，由此学生在读论文的过程中来体验实证研究思路。通过讨论班的学习，学生们基本了解了实证研究文章的基本构成，掌握了如何将现实金融现象转化成一个可以通过计量经济学检验的假设或者命题，以及如何对金融现象作出科学分析都有了较深体会。

第四，在建设手段上，以科研带动教学，项目组从科研的角度来提升教学水平，处理好了教学和科研的关系，促进了教学内容的丰富性与可拓展性，形成了一支比较稳定的学术梯队。所有教师均具有博士学位，具备较高的学术水平，而且学术背景存在一定差异，在教学过程中能够相互借鉴、相互补充，在课程建设时进行合理分工，大大提高教学质量。