金融市场组织和功能

第一节　金融市场组织和功能

一、金融市场的组织

金融市场不仅是金融资产交易的场所，它还必须提供一系列有效的市场机制。有效的市场机制是建立在有效的市场组织基础之上的。金融市场组织要素包括市场的主体（市场参与者）、客体（交易对象）、市场组织和管理机构、清算机构和中介机构等。

（一）市场主体

金融市场的主体包括:资金的余缺双方、金融中介机构和监管者。

1．企业

企业在生产经营过程中既可能形成暂时的闲置资金，也可能出现资金短缺。因此，企业可以作为资金的供给者或需求者出现在金融市场上，通过市场调剂资金余缺，从而保证经营的持续和实现收益最大化。当企业选择内源融资方式维持或扩大经营时，它们部分地承担了金融市场和金融机构的功能。

2．个人

一方面，个人用其储蓄购买各类证券以获取投资收益，从而成为金融市场上直接融资的供给者；另一方面，个人储蓄存款也是金融市场上间接融资的重要资金来源，因此，个人主要充当资金供给者。

3．金融机构

金融机构作为资金的供求者，不仅直接参与市场交易，而且要组织金融市场上的间接融资，充当市场融资中介的角色。金融机构代理政府部门、企业和个人客户买卖证券，为资金供求双方提供各种金融工具，并提供市场交易场所和服务。除充当金融中介之外，金融机构有时也直接参与投融资活动。

4．政府部门

中央银行是政府的金融管理部门，其职能是根据国家经济发展目标，制定和执行特定的货币政策。中央银行的金融监控手段包括:制定相关政策法规，控制金融机构的信贷规模，规范其他市场主体的行为；通过公开市场业务，直接调节货币供应量；同时，中央银行作为银行的银行，负责货币的发行，并且是银行及各类非银行金融机构资金的最后融通者。因此，中央银行又是特殊的市场资金供给者。此外，政府机构为调节财政收支，保证经济发展目标的实现，也可以在金融市场上发行国库券和政府公债以筹措资金，这时政府机构在金融市场上以资金需求者的身份出现。

追求利润和规避风险是金融市场主体的两大目的。各类市场参与者对利润的追求驱动着各种交易活动的持续进行，从而提供了金融市场运行的基本动力。资金供给者提供资金是为了获取利息和分红；资金需求者筹措资金是为了赚取利息、红利之外的利润收入；金融中介机构提供各种金融服务，也是为了获得手续费或赚取利差收入。此外，政府部门参与金融市场，不仅是为了财政融资的需要，而且还出于平抑波动和保持系统稳定的目的。

（二）市场客体

金融市场的客体即交易对象，通常是以具体金融工具的形式存在并被转让流通的金融资产。如第二章“金融资产”中的介绍，金融工具种类繁多，基本包括股票、债券、外汇、存单、商业票据以及其他有价证券；衍生金融工具包括远期合约、互换、期权以及期货等。市场通常按照交易对象进行划分，各种金融工具既满足了资金供求者在资金数量、期限和利率等多方面的不同需要，而且形成了各种金融子市场。

（三）交易所

交易所是有组织的、规范的金融交易市场。其主要职能包括:提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息等。

交易所具有专门的交易场所，投资者并不都直接进入交易所进行交易，而是他们必须通过作为交易所会员的证券经纪商（证券公司）在交易所进行交易。传统的交易方式是由证券公司派驻交易所的交易员在交易大厅集中报价交易。随着现代计算机通信技术和网络技术的发展，许多交易所都采取了电子交易系统。投资者可通过电话委托、互联网委托等方式在全国或世界各地下达交易指令，通过证券公司与交易所的联网，在交易所的计算机自动进行撮合交易。撮合交易的原则为“价格优先、时间优先”（报价价格最接近的先成交，价格相同的时间居前者先成交）。

交易所通常具有特定的专业性质，例如，主要从事股票和债券交易的交易所，有纽约股票交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所等，此外，还有期货、期权和外汇金融工具的专业交易所，如上海期货交易所、大连商品交易所等。

（四）清算机构

一个有效运行的市场既能履行金融产品创新和流通的职能，还必须提供在市场交易的完整性，即履行清算职能。因此，金融市场组织中还必须包括清算所等职能机构。

有价证券被购买后，购买者在交易所或其他市场组织形式中，按确定的价格从以前的所有者那里获得有价证券的过程，即为清算过程。清算所服务的会员包括证券经纪商、投资银行以及其他一些金融机构。清算所会员每天把各自的交易记录传送到清算所；由清算所负责审核所有交易的一致性，并对所有的交易进行净额清算；然后每个会员收到一份所有需要交割和过户的证券净额和需要收付的金额清单。这样，每个会员单位每天只要结算一次，而不需要同所有交易方分别进行结算，就能完成交易的结算过程。

（五）金融中介机构

为了规范金融市场的交易秩序和便于金融市场的管理，金融市场的融资者和投资者通常并不直接进行交易，而是通过金融中介机构进行交易。这些交易中介机构包括投资银行、证券公司等证券经纪商。他们接受投资者的交易委托指令，在交易所代理投资者进行证券交易；或者接受融资者的委托，公开或非公开地发行证券。作为证券经纪商，他们向投资者和融资者提供经纪中介服务和相关的信息服务，并收取相关的服务费用，通常不承担交易风险和享受交易收益。

交易所和清算所通过证券经纪商与众多的投资者相联系，形成一种“金字塔”形的市场结构，这有利于金融市场的组织管理，降低管理成本，提高市场效率。

（六）金融市场监管机构

金融市场监管机构主要为国家授权的行政管理机构，负责对金融市场的监督管理。金融市场监管机构对于保障金融市场的规范有序运行、保证金融市场的公平和效率有十分重要的意义。

金融监管有统一监管和分业监管两种模式。统一监管是由一个金融监管机构对所有的金融行业和金融市场进行监管。分业监管是指银行、证券和保险三大金融行业分别由专门的监管机构进行监管。我国目前实行的是分业监管，由银行监督管理委员会、证券监督管理委员会和保险监督管理委员会分别对我国银行、证券和保险三大金融行业进行监管。

二、金融市场的功能

金融市场的功能是指金融市场本身的机能以及对经济的能动作用。也就是说，金融市场要完成两个任务:一是促进具有不同需求的经济单位之间进行所有权交易；二是为金融所有权的交易提供流动性，使金融工具具有转变为现金的相对便利性和时效性，从而使跨时间的购买力转移成为可能。金融市场上述任务的完成也就实现了其基本功能，具体来说就是:

（一）聚集和分配资金功能

在经济运行中，由于各经济主体面临的环境的不同，使他们分化为资金盈余单位和资金缺乏单位两类。如何将资金盈余单位手中的资金转移到资金缺乏单位的手中用于经济发展是一国金融领域中重要的问题，即我们所谓的储蓄投资转化机制的问题。金融市场在这一转化机制中起到了重要的作用。在金融市场中，资金供给方用资金购买金融工具，既保持了较高的流动性，又能为其带来收益；而资金需求方则可以根据自身经营状况有选择地在金融市场上筹措各类资金，降低筹资成本，提高筹资效益。各类经济主体以金融市场为媒介，使资金流向最需要的地方，从而实现了资金的合理配置。

（二）资金期限转换功能

在现实生活中，资金盈余者提供的资金与资金缺乏者所需要的资金在期限上往往难以达到匹配，客观上需要一种机制来实现部分资金期限的转化。金融市场的存在为这种长期、短期资金之间的相互转化，以及资金的横向融通提供了可能。通过股票、长期债券等长期投资工具可以将公众手中的短期资金转化为长期资金；同时也可以通过在二级市场上将长期证券出售，转化为现金或短期证券等高流动性的资金，从而既可以满足人们的流动性要求，又可以为生产发展筹集到足够的资金。

（三）分散与转移风险功能

由于金融市场中有各种在收益、风险及流动性方面存在差异的金融工具可供选择，使投资很容易采用各种证券组合的方式来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。同时，金融市场为长期资金提供了流动的机会，为投资者和筹资者进行对冲交易、期货交易、套期保值交易提供了便利，使他们可以利用金融市场来转移和规避风险。

（四）信息集散功能

金融市场是一个经济信息集散中心，是一国金融形势的“晴雨表”。金融市场的各种活动和态势可以为个人、企业和国家提供大量信息资料。

（五）传递政策效应功能

金融市场上各种金融工具的发行与交易，实质上是通过市场利率的变动实现资金的自发重组与配置；资金的优化配置又促进着经济资源配置的效率改善。中央银行通过公开市场业务操作，吞吐基础货币，直接调控社会货币供应量。因此，金融市场是中央银行实施货币政策的重要途径。