金融市场的形成、构成和功能介绍

（一）资金的融通

1.盈余单位和赤字单位

任何一个经济社会，总是由家庭住户、企业和政府这几种基本经济单位组成，每一种经济单位又有自己的预算结构。在某一个时期内，总有一部分经济单位或由于收入增加、或由于缺乏适当的消费和投资机会、或为了预防不测、或为了将来需要而积累，因而处于总收入大于总支出的状态，这类单位被称为盈余单位。同时，又有一些经济单位或由于收入减少、或由于消费超前、或由于进行额外投资、或由于发生意外事故等，因而处于总收入小于总支出的境地，这类单位被称为赤字单位。

2.资金的融通

资金在盈余单位和赤字单位之间实现有偿的调动（或让渡），就是资金的融通，即“金融”，或称之为资金余缺调剂的信贷活动。

经济活动是大量商品、劳务和生产资源不断互换的交易活动，它包含有“实物流”和“资金流”两方面，如图1－3－1所示。其中，虚线表示“资金流”，实线表示“实物流”。

图1-3-1　经济体系中的“实物流”和“资金流”

直接融资和间接融资

（1）直接融资

由赤字单位（最终借款人）直接向盈余单位（最终贷款人）发行（出卖）自身的金融要求权，其间不需经过任何金融中介机构；或虽有中介人，但明确要求权的仍是赤字单位和盈余单位，双方是对立当事人，这种资金融通的方式称为直接融资。这里的“中介人”称为“媒人”，在盈余单位和赤字单位之间起帮助寻找资金融通单位并迅速敏捷地转送金融要求权的作用，本身并不卖出或买进金融要求权。

（2）间接融资

盈余单位和赤字单位无直接契约关系，双方各以金融中介机构为对立当事人，即金融机构发行（卖出）自身的金融要求权，换取盈余单位的资金，并利用所得的资金去取得（买进）对赤字单位的金融要求权，这种资金融通的方式称为间接融资。

3.资金融通的特点

资金融通作为盈余单位和赤字单位之间资金调剂的重要方式，最重要的作用是重新分配社会的闲置资源和动员此种资源加速资本的形成。金融在起这种作用的过程中有其独特的特点：

（1）回收性：授信人原则上要按等值收回原来贷出的货币资金（本金）。

（2）期限性：资金融通一般有约定的期限。在现实经济中，也有无期限的，如英国统一公债和股票。

（3）收益性：授信人除了可以等值收回原来付出的货币资金之外，还可以得到额外的收入，即受信任支付的利息或股息。

（4）风险性：授受信用双方都有蒙受意外损失的可能性。比如违约风险、通货膨胀风险、市场风险等。

（二）金融市场的形成

金融市场是商品经济高度发展的产物。商品流通和交易的发展，生产日益扩大和社会化，社会资本迅速转移，资金融通的形式日益多样化，种类繁多的信用工具不断涌现。信用工具作为金融商品在金融市场上交易就自然而然出现了。多种融资形式和多种信用工具的运用和流通，导致金融市场的形成。具体来说，金融市场的形成大体需要具备五个条件：

1.商品经济的高度发达。

2.完善和健全的金融机构体系。

3.金融交易的工具丰富，交易形式多样化。

4.健全的金融立法。

5.合理的市场管理。

（三）金融市场的构成

1.金融市场的概念

金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义：

（1）它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；

（2）它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；

（3）它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

2.金融市场的主体

（1）政府部门

在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与地方政府都是资金的需求者，它们主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设、弥补财政预算赤字等。政府部门在一定的时间内也可能是资金的供应者。

（2）工商企业

在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者，它们既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利；又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。另外，工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。它们在生产经营过程中会产生暂时闲置的资金，为了使其保值或获得盈利，它们也会将其暂时让渡出去。

（3）居民个人

个人一般是金融市场上的主要资金供应者。个人有时也有资金需求，但数量一般较小，常常是用于耐用消费品的购买及住房消费等。

（4）存款性金融机构

存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并通过将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等途径而获取收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括商业银行、储蓄机构、信用合作社等类别。

（5）非存款性金融机构

非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。主要包括保险公司、养老基金、投资银行、投资基金。

（6）中央银行

中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的监管者。从中央银行参与金融市场的角度来看；首先，作为银行的银行，它充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。其次，中央银行为了执行货币政策。调节货币供应量，通常采取在金融市场上买卖证券的做法，进行公开市场操作。中央银行的公开市场操作不以营利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其他经济主体的行为。

（四）金融市场的功能

1.聚敛功能

聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。

2.配置功能

金融市场的配置功能表现在三个方面：

（1）资源的配置。金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。

（2）财富的再分配。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富，在金融市场上的金融资产价格发生波动时，其持有数量也会发生变化。

（3）风险的再分配。在现代经济活动中，风险无时不在、无处不在。而不同的主体对风险的厌恶程度是不同的，利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。

3.调节功能

调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。

（1）金融市场具有直接调节作用。在金融市场中，只有符合市场需要、效益高的投资对象，才能获得投资者的青睐。而且，投资对象在获得资本后，只有保持较高的经济效益和较好的发展势头，才能继续生存并进一步扩张。否则，它的证券价格就会下跌，继续在金融市场上筹资就会面临困难，发展就会受到后续资本供应的抑制。

（2）金融市场的存在及发展为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策，其具体的调控工具有存款准备金、再贴现、公开市场操作等，这些政策的实施都以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。

4.反映功能

金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。金融市场的反映功能表现在如下几个方面：

（1）证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。所以，金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。

（2）金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动。货币的紧缩和放松均是通过金融市场进行的，货币政策实施时，金融市场会出现波动表示出紧缩和放松的程度。

（3）由于证券交易的需要，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。

（4）金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。

（五）金融市场的基本分类

1.按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场

（1）货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性。

（2）资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，二是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。

资本市场与货币市场之间的区别为：①期限的差别。资本市场上交易的金融工具均为一年以上，最长者可达数十年，有些甚至无期限，如股票等。而货币市场上交易的一般是一年以内的金融工具，最短的只有几日甚至几小时。②作用的不同。货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金。而在资本市场上所融通的资金，大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存原料，政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公共事业和保持财政收支平衡。③风险程度不同。货币市场的信用工具，由于期限短，因此流动性高，价格不会发生剧烈变化，风险较小。资本市场的信用工具，由于期限长，流动性较低，价格变动幅度较大，风险也较高。

（3）外汇市场也是各种短期金融资产交易的市场，不同的是：货币市场交易的是同一种货币或以同一种货币计值的票据，而外汇市场则是以不同种货币计值的两种票据之间的交换。外汇市场按其含义有广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发外汇市场（Wholesale Market）。广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（Retail Market）。

（4）黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位。世界上已发展到40多个黄金市场。其中伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。

2.按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场

（1）直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。

（2）间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者。在此过程中，不管这笔资金最终归谁使用，资金所有者都将只拥有对信用中介机构的债权而不能对最终使用者具有任何权利要求。

直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征差异。在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司不像银行那样，它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。

3.按金融资产发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场

（1）资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。金融资产的发行方式主要有两种方式：一是将金融资产销售给特定的机构；二是将金融资产广泛地发售给社会公众。前者称为私募发行，其发行对象一般为机构投资者；后者称为公募发行，其发行对象为社会公众。

（2）证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通市场或次级市场。它又可分为两种：一是场内市场即证券交易所，二是场外交易市场。证券交易所是依照国家有关法律规定，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价的有形场所。场外交易市场（OTC市场）又称柜台交易或店头交易市场，是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。

初级市场是二级市场的基础和前提，没有初级市场就没有二级市场；二级市场是初级市场存在与发展的重要条件之一，无论从流动性上还是从价格的确定上，初级市场都要受到二级市场的影响。

（3）第三市场和第四市场实际上都是场外市场的一部分。第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易而形成的市场。第三市场的交易相对于交易所交易来说，具有限制更少、成本更低的优点。

（4）第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。其形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的买卖数额很大，因此希望避开经纪人直接交易，以降低成本。

4.按成交与定价方式划分：公开市场和议价市场

（1）公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。

（2）在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。最初，在议价市场交易的证券流通范围不大，交易也不活跃，但随着现代电讯及自动化技术的发展，该市场的交易效率已大大提高。

5.按有无固定场所划分：有形市场和无形市场

（1）有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设账户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。

（2）无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中实现迅速的转移。在现实世界中，大部分的金融资产交易均在无形市场上进行。

6.按交割方式划分：现货市场和衍生市场

（1）现货市场是指即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式。相对于远期交易市场来说，现货市场指市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。现金交易是指成交日和结算日在同一天发生的证券买卖，固定方式交易则是指成交日和结算日之间相隔很短几个交易日的交易，这种间隔一般在七天以内。保证金交易也称垫头交易，它是投资者在资金不足，又想获得较多投资收益时，采取交付一定比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付，买进证券的一种交易方法。目前现货市场上的大部分交易均为固定方式交易。

（2）衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。所谓衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。由于衍生金融工具在金融交易中具有套期保值、防范风险的作用，衍生工具的种类仍在不断增多。衍生金融工具同时也是一种投机的对象，其交易中所带来的风险也应引起注意。

7.按地域划分：国内金融市场和国际金融市场

（1）国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。

（2）国际金融市场则是金融资产的交易跨越国界进行的市场，是进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所，有时又称传统的国际金融市场，包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生市场等。广义的国际金融市场则包括离岸金融市场，所谓离岸金融市场，是非居民间从事国际金融交易的市场。