期货交割的买方怎么套期保值

一、期货交易的含义

期货交易是指在商品交易所内，按一定规章制度进行的期货合同的买卖。

期货合同交易与现货交易是不同的。在现货交易中，包括远期现货交易。交易双方买进、卖出的是实际货物，而期货交易中交易双方一般都没有买卖真正货物的要求，交易的结果，可以不发生实际货物的转移，只是买进或卖出同等数量的期货合同，从中取得支付价格的差额。

期货交易是在现货交易的基础上发展起来的。期货合同所代表的商品并不是所有的商品，就是说，并不是所有的商品都能在期货市场上进行交易的。在期货市场上交易的大多数属于供应量较大、价格波动频繁的初级产品。

二、期货交易的特点

(一)期货交易是在期货市场上进行的交易

现货交易是传统的货物买卖方式。交易双方可以在任何时间和地点，通过签订货物买卖合同达成交易。而期货交易必须在期货市场上进行。期货市场是指按照一定的规章制度，买卖期货合同的有组织的市场。期货交易必须在期货市场上进行，并严格依据特定的规则进行。期货市场是由期货交易所、清算所、交易所会员即佣金商、期货交易者以及严格的运作机制构成。

交易所是具体买卖期货合同的场所。交易所有一套严格的规章制度，严密的运行组织机构。交易所运营资金来源于初创时的投资、会员费和收取的手续费。

交易所本身不参加交易，其基本职能是提供交易场地，制定监控和执行交易规则，制定标准的期货合同，解决交易争端，收集和向公众传播交易信息。

(二)期货交易的标的物为标准合同

交易所里都准备有标准的期货合同。其内容与条款都整齐划一，统一规定商品的品质、规格、包装、数量等除交货期外的其他交易条件。同一个交易所里的标准合同对于同一种商品，每一份合同所代表的数量都是相同的，买卖双方只须就交货期和交易总量达成协议，即可达成交易，且交易双方买入或卖出的都只是数量相等的、交货期相同的合同。并以期货合同完成交割来履行其合同义务，可以不发生实际货物的转移。

由于交易双方买进或卖出的是纸合同，不是实际货物，所以交易双方关心的只是买进或卖出时的差价。

(三)特殊的清算制度

商品交易所是一种有组织的期货市场，只限于正式会员在交易所内进行交易。会员有的是有关企业或其代理人，有的是专门代客买卖的佣金行，即接受非会员的委托进行期货交易而赚取佣金的经纪行。非会员要进行期货交易，只能通过会员或经纪人代办交易事宜。

经纪行一般是证券投资公司，专营期货交易的期货公司，从事实物交易的公司。佣金商按客户的指令完成交易，负责处理客户的保证金，记录客户盈亏，并代理客户进行货物的实际交割，并适时向客户提供决策信息、接受客户咨询等。

商品交易所都有清算所。清算所是负责对期货交易所内买卖的期货合同进行统一交割、对冲和结算的独立机构。清算所一般由资金雄厚、信誉卓著的会员组成，或委托实力雄厚的金融机构担任。

清算所有一套特殊的清算制度，会员必须在清算所开立账户，会员自身或接受委托买进或卖出期货，均须向清算所报告登记。

这样交易会员与清算所建立了直接联系，由清算所对每笔交易进行认真清算。在这种制度下，所有的会员都要对清算所负责，清算所也要向会员负责。期货交易的双方实际上变成了清算所为一方，交易会员为另一方，即期货交易是清算所与会员之间进行的期货交易。对于每一笔买进或卖出的期货合同，会员都可以通过卖出或买进同等数量、交货相同的期货合同来冲抵或平仓。两次交易的差价即为会员的盈利或亏损。

例如: 甲乙双方在交易所成交一批钢材的期货交易，交货期为6个月，成交价为每吨3000元，6个月后，钢材价格上涨到3100元，在交易所进行平仓，卖方要以3100元的价格买进，须支付100元的差价，因此亏了100元。对于买方，正好相反，要盈利100元。

若是会员只买不卖，或只卖不买，那么在期货合同的交货期到来时，就必须以实物进行清算。向交易所提交提货清单，并收取货款，或领取提货仓单，并支付货款。

(四)严格的保证金制度

期货交易都是先成交后清算。如果一方失去偿付能力就会给另一方造成损失。因此，交易所都规定有严格的保证金制度，以确保合同的履行。

清算所规定:

(1)清算会员必须在清算所开立保证金账户，在每笔交易达成时，买卖双方都必须交纳合同金额的一定百分比(一般为5%～10%)作为保证金或押金。也称初始保证金。为避免风险，非会员也须向清算所交纳一定金额的保证金。

(2)在每天交易结束后，清算所都要对每笔交易按当天的清算价格进行清算、核对。若发现某会员账面有亏损并达到保证金的一定比例，清算所就要求会员追加保证金。该会员必须于次日交易所开盘前将追加保证金交到清算所。否则，就停止其交易。

期货市场实行严格的保证金制度，是对整个清算所正常运作的有力保障，每个会员只有为其清算的期货合同提供必要的财力保证，才能保证每笔交易都能切实得到履行。

三、期货交易的形式

进行期货交易的客户都有自己的目的。有的是为了转移实物交易带来的价格波动的风险，有的是专门从事期货的买进或卖出，赚取两次交易的差价。所以，期货交易可分为两种形式: 套期保值和买空卖空。

(一)套期保值

套期保值，称为“海琴”，也称为“安全期货”。是指在进行实物交易的同时，为避免因价格波动而带来的风险，利用实物价格与期货价格变动趋势一致的原理来转移价格风险的一种措施。其具体做法是: 在卖出或买进实际商品的同时，在交易所买进或卖出相同交货期的期货。这是在现货市场和期货市场同时做出的两笔交易，以期出现一亏一盈的局面，最终实现价格风险的转移。

套期保值可以分为卖期保值和买期保值:

(1)卖期保值: 是指经营者在买进一批现货的同时，在交易所卖出同等数量，相同交货期的期货合同。若到期价格下跌，就可以用期货合同的盈利来弥补现货交易中的损失。

例如: 某商于8月初在现货市场买进一批优质大米，价格为2．8元/公斤。为了保值，同时在交易所卖出同等数量10月份交货的期货合同，价格为每公斤3元。到10月份，市场价格下跌，米价跌至每公斤2．6元，则他在现货交易中亏损0．2元，而在期货市场购进同等数量的10月份期货合同，价格为0．8元，以冲抵8月份卖出的期货合同。这样，他在期货市场上每公斤赚回0．2元，与在现货市场上每公斤亏损0．2元相抵，达到了保值的目的，避免了因价格波动带来的损失。

(2)买期保值: 其做法与卖期相反。即在现货市场卖出实货的同时，在交易所买入同等数量的期货合同，以避免因价格上涨而遭受的损失。

例如: 某商于5月间在现货市场上出售食粮一批，每吨价2600元，10月份交货。为保值，同时又以2800元的价格购进10月份相同数量的期货。到10月份，价格上涨，该商以每吨价2900元买进现货交付货主，每吨亏300元。此时期货市场价格也上涨，以每吨3100元价出售原先买进的期货合同进行平仓，每吨盈300元，盈亏相抵。同样避免了价格波动而造成的损失。

套期保值应注意以下几个问题:

(1)套期保值一般可以实现价格风险转移，达到保值的目的。但是是以损失一个市场上的盈利为代价的，即以盈补亏的。在对市场走势不能做出准确判断的情况下，应该采取套期保值的做法，以策安全。

(2)套期保值是基于两个市场价格的变化趋势基本一致的原理的前提下进行的。前面介绍的都是一种理想化的套期保值，就是通常说的基差不变时的保值效果。基差是指两个市场价格的差价，即:

基差=现货市场价格-期货市场价格

(3)基差不变，就是两个市场价格的波动幅度一致。在实践中，影响现货市场的因素是很多的，而且情况十分复杂，两个市场价格变动幅度不可能达到准确的同步。有时会出现反常的特殊情况。在这种情况下做套期保值就不可能达到转移价格风险的目的，有时风险反而会增大。

(4)进行期货保值时，现货合同的数量是根据买卖双方的意愿达成的。而期货合同的数量却是固定的，两个合同数量不可能一致。由此也会影响套期保值的效果。

这些问题都是做套期保值的客商应该注意的。

(二)买空卖空即投机交易

套期保值是为了转移价格风险。与此相反，期货市场上还有通过买空卖空的投机者从事投机交易。这些投机交易者，自愿承担风险，谋求在价低时买进期货合同，价高时抛售进行对冲，以获取两次交易的差价。

买空，又称“多头”，是指投机商在预测价格将出现上涨，即牛市时，就买进期货合同，使自己处于多头部位，待行情实际上涨后抛出期货，赚取差价。

卖空，又称为空头期货，是指投机商在行情看跌时，即出现熊市时，先抛出期货使自己处于空头部位，在行情下跌时再补进期货，赚取差价。

由此可见，买空卖空是在两次交易的价格涨落中追逐利润，是一种投机活动，投机者要冒很大的风险。

投机商实际承担着价格变动的风险，面临着盈利和亏损两种可能性，能否获利取决于他们对行情预测的准确程度。行市上涨时，做多头盈利，做空头亏本。反之行市下跌时，进行空头盈利，进行多头亏本。例如: 某商人在5月份时出售9月份交货的期货吨价为1000美元，到9月份时，价格跌至每吨900美元，该商便买进同为9月份交货的合同一份进行对冲，于是每吨获利100美元。若是价格上升，为每吨1100美元。则该商要亏100美元。即行市下跌时，空头盈利，多头亏损。所以，从事投机交易的商人的动机不同于从事套期保值者。他们对实际货物本身不感兴趣。关心的只是商品市场上供求关系的变动趋势。通过较为科学的分析，做出有利于自己的预测和决策。

【课堂案例】

某食品进出口公司8月以225美元/公吨的价格收购200公吨小麦，并存入仓库随时准备出售。为防止库存小麦在待售期间价格下跌而蒙受损失，该食品进出口公司欲利用套期保值交易来防止价格变动的风险。问: 该公司应做卖期套期保值还是买期套期保值? 为什么?