第一次整顿期间的商品期货风险事件

七、第一次整顿期间的商品期货风险事件

在这一阶段，在棕榈油、橡胶、红小豆等品种上出现了几次影响较大的商品期货风险事件，下面举苏州红小豆、海南橡胶为例:

(一)苏州红小豆风险事件

红小豆年产30多万吨，相当部分出口日本、韩国和东南亚各国。日本东京谷物交易所交易红豆期货，我国产的朱砂红小豆为其替代交割品。红小豆先后在北京、上海、大连、天津、苏州、长春、海南等期货交易所交易。

苏州商品交易所于1995年6月1日正式推出红小豆期货合约。当时红小豆现货市场低迷，9511合约曾创下了1640元/吨的低价。但是，在低迷的现货行情中，多头却利用规则的缺陷，在1996年合约上逼空。1995年10月中旬，9602合约从3380元/吨启动，至11月9日暴涨至4155元/吨，之后，略有回落，又于12月下旬开始暴拉期价，近一个月的时间涨至5325元/吨。空方损失惨重，很多套期保值者爆仓^[17]。1996年1月8日，中国证监会要求苏州商品交易所红豆合约减仓，并不得开出9608合约及以后合约。次日，开盘不久，红豆合约跌停，多头面临爆仓风险。之后，苏州商品交易所强制平仓，期价大幅回调。3月8日，中国证监会发布通知，停止苏州商品交易所红小豆期货合约交易。

(二)海南中商联合期货交易所的橡胶R708事件

天然橡胶是海南中商期货交易所交易品种之一，同时日本东京的交易所也交易天然橡胶，所以国内的橡胶期货行情受到国外行情的影响。

1997年初，天然橡胶的现货价格不足10000元/吨，东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商欲借机在R706合约上炒作，受到以海南现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，遂放弃该合约，主动平多翻空。于是，胶价全线崩盘，连续四天跌停，创下新低9715元/吨(当时现货价已经跌破9000元/吨了)。但多头并不甘心失败，他们在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由10000元/吨拉至11300元/吨以上。而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所交割仓库，并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单，准备以实盘交割相见。7月4日，多头突然发难，实行上下洗盘。在R708合约跌到10790点之后，多方强行拉抬，当日封至涨停，随后将期价连续上推，持仓达23万手(合约价值超100亿元)之巨。R708在7月底一度摸高到12600点一线。期价连续上行使空方有“爆仓”风险。

因为交易所对期货交易的结算起担保作用，所以空方的爆仓风险、会员的穿仓风险甚至可能危及交易所。为防止这一局面的出现，交易所进行了斡旋，但多空双方谈判无效。7月30日，海南中商所宣布将分阶段单边提高买方R708合约保证金，并禁止除经审批而未建仓套期保值者外开新仓。同日，暂停海南农垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库。自8月4日起，R708合约连续跌停板，8月7日，中商所将停板幅度由±400点缩小到±20点，于是有了连续10个跌停的历史记录:从8月4日起，以每天一个跌停板(前3日每日400点，后7日每日20点)，最终于8月18日以11160元/吨和持仓59728手摘牌。

在此事件中，多方分仓的近20个席位爆仓，支付交割违约金3.33亿元，协议平仓支付赔偿金近2亿元，仅接下空方意欲交割的160，000吨现货中的13，000吨，损失惨重;而空方用重金收购的大部分天然胶只能在现货市场低价处理。可以说，这一风险事件，严重破坏了期货市场规则，两败俱伤，同时严重干扰了现货市场。

海南中商天胶R708事件和苏州红小豆事件多有相通之处，背后的原因是期货交易所为了活跃交易，在交易制度方面鼓励交易，限制交割，风险控制、交割制度不完善，交易制度的缺陷被投机资金所利用，利用“钱比货多”来逼仓，最后逼仓失败，在行业和投资者中造成了期货市场不规范的印象，为一些利益集团反对期货品种上市提供了反面素材。