期货市场的风险

第一节　期货市场的风险

风险是指行为结果的不确定性。期货市场的风险是指期货市场参与者行为结果的不确定性。套期保值者可能保值、也可能保不了值，投机者可能获利、也可能获不了利，经纪公司可能赢利、也可能亏损，期货交易所、期货结算所、期货市场管理机构可能行使自己的职能、也可能行使不了自己的职能。这都是期货市场的风险（将风险定义为行为结果的不确定性，是广义的定义；在风险理论中，风险还有别的定义）。

期货市场的风险有的源自期货市场之外。比如，源自现货市场。现货市场价格的波动导致期货市场价格的波动（期货市场价格由现货市场价格和持有成本构成——这是期货定价理论的结论），而期货价格和现货价格的变动共同决定投机行为和套期保值行为的结果。至于现货价格又受哪些因素的影响，我们可以举出经济因素、政治因素、心理文化因素，等等——在第六章期货价格分析的基本分析法中我们讨论过有关因素，此处不再讨论。

期货市场的风险有的则来自期货市场本身。可以分为两大类因素:一是市场参与者的行为及行为能力；一是市场监管水平。

一、市场参与者的行为及行为能力

我们简要指出期货交易者、期货经纪公司、期货交易所和期货结算所的若干不法行为。这些行为是期货市场风险的主要来源。

期货交易者有意或无意的不法交易和非交易行为是期货市场风险的主要来源之一。主要的不法行为有:单独或者合谋，集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖期货合约，操纵期货交易价格；蓄意串通，按事先约定的时间、价格和方式相互进行期货交易，影响期货交易价格或者期货交易量；以自己为交易对象，自买自卖，影响期货交易价格或者期货交易量；为影响期货市场行情囤积实物等。

期货经纪公司有意和无意的非法行为是期货市场风险的重要来源。期货经纪公司的非法行为主要有:不按照规定向客户出示风险说明书，向客户作获利保证或者与客户约定分享利益、共担风险；未经客户委托或者不按照客户委托范围擅自进行期货交易；提供虚假的期货市场行情、信息，或者使用其他不正当手段，诱骗客户发出交易指令；向客户提供虚假成交回报的；未将客户交易指令下达到期货交易所内；挪用客户保证金；接受不符合规定条件的单位或者个人的委托；接受公司、企业或者其他经济组织以个人名义委托进行期货交易；将受托业务进行转委托，或者接受转委托业务；允许客户在保证金不足的情况下进行期货交易；从事期货自营业务；不按照规定提取、管理和使用风险准备金；任用不具备资格的期货从业人员；未经批准设立营业部；伪造、变造、出租、出借、买卖期货经纪业务许可证和经营许可证；违反规定进行混码交易，等等。这些行为均可能对期货交易者、期货交易所、期货结算所、甚至整个社会经济活动带来风险。

期货交易所和期货结算所的行为及行为能力也是期货市场风险的来源之一。期货交易所和期货结算所的非法行为主要有:未经批准，擅自制定或者修改章程、业务规则；未经批准，擅自上市、中止、取消或者恢复期货交易品种的；未经批准，擅自上市、修改或者终止期货合约；允许会员在保证金不足的情况下进行期货交易；直接或者间接参与期货交易，或者从事与其职能无关的业务的；违反规定收取保证金，或者挪用保证金；伪造、涂改或者不按照规定保存期货交易、结算、交割资料；未建立或者未执行涨跌停板、持仓限额和大户持仓报告制度等。

期货交易所、期货结算所和期货经纪公司在以下方面的行为能力的不确定性也是期货市场风险的重要来源:保证期货交易、结算、交割顺利进行的能力；保证期货交易、结算、交割资料的完整性和安全性的能力。在信息传输和信息处理技术异常发达、而交易和结算的进行又在很大程度上依赖信息传输和信息处理技术的今天，这一点显得尤其重要。

二、期货市场监管水平

期货市场的监管水平包括两方面的内容:

1.指期货市场法规条例在体系上的完整性、内容上的合理性、执行上的可操作性。在新兴市场上，这一点很重要。

2.指行使监管职能的机构的行政监管能力。在期货市场上行使监管职能的机构有国家主管机构、期货交易所、期货结算所、期货业协会等，还有国家司法部门和其他国家机关、行业协会等。它们能否及时、准确地了解期货市场的问题，能否及时找到有效的解决问题的方法并及时、有效地解决问题，对于减少期货市场的风险、防范期货市场风险的累积、化解期货市场的风险十分重要。