商品期货市场的构成

期货市场(Futures Market)是指按一定的规章制度买卖期货合同的有组织的市场。期货交易就是在期货市场上进行的交易行为。

期货市场主要由期货交易所(Futures Exchanges)、期货佣金商(Futures Commission Merchant，FCM)和清算所(Clearing House)等构成。

一、期货交易所(Futures Exchanges)

期货交易所是具体买卖期货合同的场所。是期货市场的核心。期货交易所本身不参加期货交易，运营资金主要靠创立之初的投资、会员费和收取的手续费。交易所的职能是:

(1)提供交易场地;

(2)制定标准交易规则;

(3)负责监督和执行交易规则;

(4)制订标准的期货合同;

(5)设立仲裁机构，解决交易争议;

(6)负责收集和向公众传播交易信息。

二、期货佣金商(Futures Commission Merchant，FCM)

期货佣金商又称“经纪行”或“佣金行”，是代表金融、商业机构或一般公众进行期货交易的公司或个人组织，其目的就是从代理交易中收取佣金。期货佣金商一般都是期货交易所的会员，有资格指令场内经纪人进行期货交易，或者本身就是期货交易所的会员。他是广大非会员参加期货交易的中介，他以最高的诚信向期货交易所、清算所和客户负责。期货佣金商的主要业务包括:

(1)代表非交易所会员的利益;

(2)代理客户下达交易指令，征缴并管理客户履约保证金，管理客户头寸;

(3)提供详细的交易记录和会计记录，传递市场信息;

(4)提供市场研究报告，充当客户的交易顾问和对客户进行期货和期权交易及制订交易策略的培训;

(5)代理客户进行实物交割。

期货佣金商往往是如下机构:主要经营证券业务的大证券投资公司，专营期货交易的期货公司以及从事实物交易的公司，如生产商、中间商和进出口商等。

三、清算所(Clearing House)

清算所是负责对期货交易所内买卖的期货合同进行统一交割、对冲和结算的独立机构。清算所是随期货交易的发展以及标准化期货合同的出现而设立的清算结算机构。在期货交易的发展中，清算所的创立完善了期货交易制度。保障了期货交易能在期货交易所内顺利进行，因此成为期货市场运行机制的核心。

清算所的创立使期货交易者在交易所内达成交易，却不建立通常货物买卖中转移货物所有权的直接的法律关系。一旦期货交易达成，交易双方分别与清算所发生关系。清算所既是所有期货合同的买方，也是所有期货合同的卖方。这是因为清算所有特殊的“取代功能”。清算所这一功能得以实现.又是因为清算所的财力雄厚，而且实行了一套严格的无负债的财务运行制度——保证金制度。

保证金制度(Margin System)，也称为押金制度，指清算所规定的达成期货交易的买方或卖方，应交纳履约保证金的制度。

为了防止因交易一方丧失偿付能力逃避合同义务，而使交易的另一方蒙受损失，确保期货交易合同的履行以及清算所制度的正常运行，各个商品期货交易市场中的清算所都施行了严格的履约保证金制度。清算所要求每一位会员都必须在清算所开立一个保证金账户，对每一笔交易.会员都要按规定交纳一定数额的保证金。为防止出现违约，非会员也要向清算所会员交纳一定的保证金。

清算所规定的保证金分初始保证金和追加保证金两种。

(1)初始保证金(Initial Margin; Original Margin)是指期货交易者在开始建立期货交易部位(Trading Position)时，要交纳的保证金。对于所交纳初始保证金的金额，世界各地不同期货交易所有不同的规定，通常按交易金额的一定百分比计收，一般在5%～10%之间。该笔保证金一旦交纳，即存入清算所的保证金账户。

(2)追加保证金(Variation Margin;Call Margin)是指清算所规定的，在会员保证金账户金额短少时，为使保证金金额维持在初始保证金水平，而要求会员增加交纳的保证金。清算所为了防止出现负债情况，采取逐日盯市的原则，用每日的清算价格对会员的净交易部位核算盈亏。当发生亏损，保证金账户金额下降时，清算所便要求会员必须交纳追加保证金。

清算所规定交纳追加保证金的目的是为了保证交易顺利进行，杜绝可能出现的违约现象。当会员净交易部位发生亏损时，清算所就向会员发出追加保证金的通知，一般要求在第二天开市前就要交纳。否则，清算所有权在第二天开市时，在期货交易所中，对违约客户已建立的交易部位、按市价平仓或对冲，亏损部分由客户已交纳的保证金来弥补。

保证金制度使期货市场的整个运行机制更具有凝聚力，几乎达到了万无一失的地步。它使期货交易机制日趋完善，从而吸引更多的人来参加交易。

四、期货交易的参加者

期货交易者可以是任何个人或公司，但是，他们参加购货交易的目的却不尽相同。根据参加期货交易的目的，交易者可分为两大类:套期保值者和投机者。

(一)套期保值者(Hedger)

套期保值者一般为实际商品的经营者、加工者和生产者。他们的主要目的是在现货市场中进行实际货物的买卖。为了保障现货交易的正常合理利润，他们往往在期货市场上采取适当的套期保值策略来避免或减少价格波动风险带来的现货交易的损失。

(二)投机者(Speculator)

投机者指在期货市场上通过“买空卖空”或“卖空买空”。希望以较小的资金来博取利润的投资者。与套期保值者相反，投机者愿意承担期货价格变动的风险，一旦预测期货价格将上涨，投机者就会买进期货合同(或称“买空”、“多头”);一旦预测期货价格将下跌，就会卖出期货合同(或称“卖空”、“空头”)，待价格与自己预料的方向变化一致时，再抓住机会进行对冲。