国际融资在我国的运用

第四节　国际融资在我国的运用

1.国际融资在我国的发展

多渠道地吸引外资，积极稳妥地培育国内资本市场是我国发展经济的战略之一。为更好地发展经济，我国不仅在国内广泛筹集资金，也将国际融资作为筹集资金的重要方式。我国主要采取吸收外国直接投资、国际金融机构借款、国际商业银行借款、国际债券、国际股票等融资方式。

我国发行国际债券开始于1982年，当年1月22日中国国际信托投资公司在日本债券市场首次发行了100亿日元私募债券，期限为12年，宽限期5年，从1982年1月29日起计息，年利率为8.7％，半年息一次宽限期后每年还款8％，此后的几年间中国在国际债券市场都很活跃。这一阶段的发行条件较好，利率接近伦敦同业拆借利，期限一般在7年以上。

我国利用股票进行国际融资是从1991年上海、深圳两地发行的B股开始的，到1994年底共有50余家上市公司向境外投资者发放B股，上市总额达30多亿人民币，筹集外资数亿美元。目前我国企业发行的人民币特种股票（B股）、在香港上市的H股和红筹股、在美国上市的N股、在英国上市的L股以及在新加坡上市的S股都属于国际股票。

2.现阶段我国国际筹资面临的主要问题

现阶段我国国际筹资所面临的主要问题有以下三个方面。

2.1　外资的投向有待调整

外资的利用过于向基础设施、基础产业倾斜。偿还外资的根本途径是将这些资金真正用于能够大幅提升我国国际竞争力的行业，如资本技术密集型产业、高附加值产业、出口创汇产业等，从而提高利用外资的效益和自身造血功能。利用外资如果一味地向基础设施、基础产业方面倾斜，虽然可以缓解基础设施对经济发展造成的瓶颈制约，却难以摆脱项目自身还款的困境。外国政府与国际金融组织贷款在国外借款总额中所占比例过大。外国政府与国际金融组织贷款在投向、币种等方面的限制较多，绝大多数政府贷款都有限定在出资国采购物资的条款，供应商报价又往往偏高，其综合成本并不比从国际资本市场融资低。

2.2　通过证券市场利用国际间接投资比重不足

从我国外资流入情况看，通过证券市场利用国际间接投资比重远远低于相同收入水平的国家。证券市场利用国际间接投资比重不足是证券市场流通不足的重要原因，造成证券市场投机性过高，稳定性较差。

2.3　我国国际融资业务的法律法规不完善

国际融资业务涉及国际金融票据、货权、货物的质押、抵押、担保、信托等行为，要求法律上对各种行为的权利与责任有具体的法律界定。但是我国的立法明显滞后于业务的发展，有些国际融资通用的做法在我国法律上却没有相应的规范，例如押汇业务中银行对单据与货物的权利如何，银行与客户之间的债务关系如何，进口押汇业务中常用的信托收据是否有效等，这就大大增加了国际融资业务的风险。

3.我国利用国际筹资的策略

我国在利用国际筹资的策略方面主要表现在以下三个方面。

3.1　积极发展间接利用外资

尽量提高间接利用外资在整个利用国际资本中的比重，特别是利用国外证券市场融资的比重；减少国外政府与国际金融组织优惠贷款在整个利用外资中的比重；增大国际商业性贷款。具体做好：有条件地逐步开放国内资本市场。应当看到，外商进入国内资本市场对于完善市场体系、实现生产要素的合理流动、盘活亏损企业闲置的存量资产、实现国有企业股权多元化、促进企业向市场经济和集约化方向转变都具有积极意义。外债利用重点应逐渐向关键行业的关键技术及设备倾斜，以提高我国产业的国际竞争力。加强利用间接投资的风险控制。建立利用国外贷款的偿债基金，提高还贷能力，加强对货币调期、利率调期交易等衍生金融工具的研究和推广使用。科学调整债务的币种、利率和汇率结构，减少融资成本，转换支付方式和规避币种、利率及汇率风险。逐步提高国际商业贷款的比重。同外国政府与国际金融组织贷款相比，国际商业贷款具有筹资方式灵活、附加条件少的优点，应积极加以利用。通过证券市场合理利用国际间接投资。继续采取措施改善现有部分A股上市公司的经营环境，对国内股票市场进行制度创新，活跃股票市场，将通过证券市场利用国际间接投资与企业实现跨国经营结合起来。

3.2　改善投资环境

积极有效地为国际投资提供良好的宏观经济政策（包括货币、财政和汇率政策）环境，是吸引国际投资的重要因素。外国投资者不仅根据投资政策本身，同时也根据宏观经济政策评估投资环境。作为发展中国家，优化竞争政策和环境政策尤为重要。改善投资环境是一项复杂的系统工程，必须常抓不懈。在继续完善基础设施等“硬环境”的同时，加大“软环境”的治理力度，如加强知识产权保护，规范工商、税务、海关、劳动、物价、卫生、消防、商检等各职能部门和相关中介服务机构的管理和服务，为国内外企业创造一个可以按国际惯例投资、管理、经营、获利的良好环境。

3.3　加快我国跨国公司国际筹资的步伐

赋予有实力的跨国企业国际股权筹资的权利，重点安排国有企业（集团）发行股票或买壳上市，扩大向国际金融市场融资，争取直接在纽约、伦敦、东京等证券交易市场上发行股票并上市进行融资。美国存托凭证是由美国保管银行发行的类似股票证书的可转让票据，作为一种新的股权筹资方式正日益受到我国企业的重视。利用这种方式可以绕过我国与美国证券交易制度、会计制度、法规、信息披露制度、清算交易规则等方面的差异，打破投资范围的限制，降低交易成本，实现我国证券在美国流通。积极利用国际金融创新工具，通过国内金融机构或国外金融机构代理在国际金融市场或东道国发行债券进行筹资。我国企业应强化自身的金融功能，实现产业资本与金融资本的融合。欧美、日本等跨国企业都设有财务公司负责协调中长期资金借贷，履行企业内部再开票中心或冲抵中心的职能，对外汇风险实施管理。我国企业应积极参与、利用，以拓展国际融资渠道。广开渠道，开展国际信贷筹资。利用国际信贷进行筹资是跨国经营的一种基本技能，我国跨国企业可以通过以下方式开展信贷筹资：积极利用出口信贷、保付代理、包买票据等，扩大进出口贸易融资；争取世界银行、泛美、亚洲开发银行等国际金融组织提供的优惠贷款；争取一些国家为促进其国内就业而向海外投资者提供的低息、贴息、长期优惠贷款及其他国际信贷。目前，国际金融市场波动较大，国际汇率和利率很不稳定，国外商业银行贷款风险尤为突出，我国企业在借款时，既要考虑用款的经济效益，又要对国际资本市场上的资金供求状况进行客观分析，选择有利币种，正确运用货币折算率，以避免或减少贷款所引起的风险。