年国际农产品期货市场回顾

(一)　2010年国际农产品期货市场回顾

在全球粮食主产区不利天气导致库存收紧、高涨的粮食需求以及基金炒作的交织影响下，2010年国际农产品期货市场注定无法平静。随着其他市场的动荡不定，农产品期货的人气急剧上升。

伴随着一轮又一轮的市场动荡，经济复苏走势的不确定，全球通胀压力加剧，芝加哥期货交易所玉米、大豆、小麦期价却纷纷走出一轮耀眼的牛市行情，涨幅分别达到55%、49%以及41%。

粮价飙涨的背后主要隐藏着三大推手:首先是全球粮食主产区的恶劣天气。早在6月份，由于降雨阻碍春小麦播种，加拿大西部小麦种植面积下滑至近40年以来最低点。与此同时，由于欧洲及黑海地区旱情加剧，作为欧洲小麦主产区的法国和德国小麦单产潜力明显下滑。而助推小麦期价逐渐进入暴涨轨道的则是俄罗斯、乌克兰和哈萨克斯坦遭遇的百年一遇的热浪和干旱，这场旱灾及其引发的连日大火令占俄罗斯全国农作物种植面积20%的土地绝收。

全球粮食主产区的恶劣天气直接导致全球作物收成预期的明显下滑，美国农业部在11月9日发布的11月份农产品供需报告中第五次下调已处于低位的大豆、玉米期末库存预估值。就这样，在2010年上半年还被寄希望于能够创下历史新高的美国玉米、大豆产量在接踵而来的不利天气影响下节节缩水，美国2010/2011市场年玉米期末库存预估值下跌至8.32亿蒲式耳，而美国玉米库存用量比则跌至15年以来的新低。

助推粮价上涨的第二大因素则是迅速扩大的全球粮食需求及基金炒作。随着新兴市场国家国民收入的明显提高，人们对于蛋白质摄入的需要出现较大增加，而作为动物饲料的农产品消耗随之飙升。作为中国传统优势品种玉米、小麦、水稻等谷物主粮进口量大幅增加，中国逐渐成为主要粮食品种的净进口国;与此同时，2010年美国的玉米及大豆出口量创下历史新高。如果说2010年明显利好的供需基本面是支撑粮价上涨的基础，那么点燃粮价飙升激情的则是大规模的基金炒作，8月初小麦期价在连续两个交易日内涨停跌停的过山车表现就是基金炒作的最佳体现。

每当发生极端不利天气，供求关系可能趋紧，国际投机性买家便趁势蜂拥而入，利用天气话题炒热坐了两年“冷板凳”的农产品期价，这在很大程度上令良性的粮价波动被无限放大，甚至引发了市场以及国际社会关于2008年全球粮食危机是否卷土重来的恐慌，并令困惑的投资者发问，粮食减产不假，但价格哪能涨成这样?据分析人士介绍，2010年基金在农产品期货市场上的持仓量较2008年增加了一倍还多。

最后，尽管相比其他金融市场，农产品期价受全球经济复苏形势影响有限，但2010年全球经济在复苏进程中选择的道路和暴露出的问题也为具有金融属性的农产品期货市场提供了重要指引。一方面，上半年横空出世的欧洲债务危机令投资者对于欧洲经济前景的担忧心理明显加剧，拖累农产品期价一度走低。另一方面，美联储下半年二次启动“印钞机”，意在加速美元贬值，同时却吸引大量热钱涌入大宗商品市场。此外，新兴市场国家通胀高企，农产品价格涨势自然难抑，而高油价时代的到来，同样会带动大宗商品市场普涨。

1.国际白糖期货市场行情回顾

2010年ICE美国11#原糖期货市场呈“V”型走势。商品市场在经历了2009年的全面上涨之后，2010年上半年开始步入调整周期，主力03合约从1月月底的30美分/磅一线跌至5月月底初的15美分/磅。自从5月月底国际糖价见底以来，从巴基斯坦、俄罗斯、西欧、南非、泰国乃至澳大利亚的食糖生产受反常天气冲击的事实到巴西减产，各类基本面利多消息推动糖价出现了一波强势上涨，并不断突破前期高点，创下近30年的历史新高，03合约最高34.74美分/磅。

图3-2　2010年纽约11#原糖价格指数走势图资料来源:富远行情。

2.美棉期货市场行情回顾

2010年美棉延续2009年的反弹行情，随后突破历史高点走出“大牛市”行情。美棉走势全年可分为三个阶段:第一阶段为年初到8月下旬，美棉年初小幅回调之后延续2009年的反弹行情到达历史相对高位;第二阶段为8月下旬到11月上旬，美棉指数快速攀升，刷新1995年3月份创下的历史新高，将运行区间重心提高，3月合约最高达到151.95美分;第三阶段为11月中旬至今，美棉深幅回调后反弹至今并再度刷新历史新高，3月合约最高达到159.12美分，年末出现获利回吐，再度回调。

3.CBOT豆油期货市场行情回顾

2010年美国豆油前弱后强，脉络非常简单。上半年受供应充足影响美国豆油价格整体表现疲弱，不过6月月底随着美国玉米大幅上扬带动豆油反弹;8、9月间对美国大豆的单产不及预期使市场进一步增加风险升水，尤其是加拿大菜籽产量严重受损使美国豆油价格进一步上扬，而中国在此期间的大量进口则为上涨提供需求基础;进入12月份，受中国进口需求的继续增长以及南美天气恶劣影响，美国豆油继续稳步走高。2010年全球资金过剩同样为豆油价格的大幅上扬提供能量支持，根据CFTC公布的数据来看，大量资金涌入农产品市场，资金推动特征非常明显，预计2011年全球流动性仍然过剩，美国豆油也有望继续受益。

图3-3　2010年NYBOT棉花指数周线走势

资料来源:富远行情。

4.国际大豆期货市场行情回顾

2010年美豆指数突破2009年的整理平台大幅飚涨，特别是下半年的涨势让投资者更为青睐，全年期价上涨幅度达到29.26%，期价自此开始自2008年金融危机形成的底部开始攀升，截至目前，期价长期上涨趋势形态良好。

形成如此走势的原因，最主要的是夏季自然灾害带来的农作物减产和美国量化宽松的货币政策。期价飙涨的开始可追溯到6、7月份，全球主要粮食主产国面临自然灾害出现减产，尤以小麦和棉花最为显著。6月左右，在俄罗斯、乌克兰及加拿大等国发生严重干旱引发小麦减产的情况下，期货价格率先凸起，成为最先让市场关注的农产品。

图3-4　2010年美豆指数日K线图走势

资料来源:富远行情。

随后在减产和消费旺盛的共同夹击下，其他农产品也开始大幅上涨，玉米、籼稻、白糖以及棉花均有不同幅度的上涨，值得一提的是棉花在9～11月领涨市场的气势，不到两个月的时间上涨幅度达到80%以上，堪称火箭式上涨。当然，这期间也带动豆类油脂期货大幅上涨，不过鉴于上半年北半球大豆丰产，豆类油脂涨幅相对滞后。

再一个主导因素就是美国的二次量化宽松货币政策，即QE2。继2008年金融危机发生美国实行第一次量化宽松的货币政策(QE1)后，2010年8月美联储表达了再次实行量化宽松货币政策的意向，因为自4月份以来美国的经济数据非常糟糕，让关注失业率的政府陷入尴尬。美联储主席在不同场合的表态给了市场做多的理由，加速了商品市场的上涨，当然也助推大豆期货上涨。

当然还有其他因素辅助这波涨势的形成。2009/2010年度北半球大豆生产风调雨顺，以美国为主的主产国均丰产，但是上市期间，大豆价格均一改常态呈现反季节性上涨，除了上面两个主导因素之外，还有其他因素的辅助支撑，如中国的异常大幅进口和南美的拉尼娜现象，这两个基本面因素截至目前仍然在为大豆期价提供潜在动能。