中美农产品期货市场的宏观比较

（一）起源与发展的比较

期货市场的产生是现货市场发展风险防范的需要，美国期货市场的诞生非常形象的解释了这一现象，从现货市场到远期合约市场再到期货市场形成，期货市场应现货市场需求而产生，其功能正好弥补现货市场价格和避险机制的不足。

美国农产品期货市场起源。十九世纪三四十年代，美国进行大规模的中西部开发，芝加哥因其独特的地理位置，成为了连接东西部的重要枢纽，并逐渐发展成为重要的粮食集散地。粮食作物的供需季节性比较强，每当粮食收获的季节，芝加哥粮食供大于求，加之当时的交通和仓库等条件不成熟，大量的粮食无法及时的送到东部或者存贮以等待好时机销售，导致粮食的价格大幅下跌。但是到来年春天，粮食短缺，供应少于需求，粮食价格开始大幅上升。价格因粮食的季节性大幅波动，不仅给农户带来比较低的收益，消费者和以粮食为原料的加工商也深受其害。

成立初期的芝加哥期货交易所只进行现货交易和远期合约转让的简单交易业务。在之后几年的发展中，逐渐形成了标准化的合约和结算制度，这时真正的期货市场才算成立。1865年，美国芝加哥期货交易所推出了第一批标准化合约，标准化合约为期货市场的参与者交易提供了方便，在交易时不用担心货物的质量、数量问题。与此同时芝加哥交易所规定了期货合约按总价值的10%交纳保证金。这一系列的举措在很大程度上为期货市场提高流动性奠定了基础。

随着期货交易的迅速发展，大量交易导致资金结算出现了较大的困难，原来采用的结算法己经不能满足当时的需求，借鉴明尼亚波里谷物交易所的结算所，芝加哥交易所成立了结算所。在商品经济的催生下，现代期货交易市场诞生并不断地完善。

1987年前后，我国实行经济体制改革，物价波动剧烈，政府为解决价格波动，能够更好地合理利用有效资源，我国政府通过研究决定成立期货市场交易所。1988年3月七届人大第一次会议上的《政府工作报告》中指出：“加快商业体制改革积极发展各类批发市场贸易，探索期货交易。”从这时起，开始了我国期货市场的探索。经过两年多的准备，1990年我国第一个期货市场在郑州诞生了，郑州期货市场的成立成为我国期货市场发展的第一步。中国期货市场后期发展可分为三个阶段：

1990—1995年第一阶段，由于是期货交易建立初期，交易制度、法规监管不完善，导致交易所数量剧增，交易所数目超过50多家，交易品种近百种，交易非常活跃，但是问题不少，所以国务院开始全面清理整顿，并建立了期货市场监管法律法规，期货交易所数目也降至15家。

1996—2000年第二阶段，国家继续清理整顿期货市场，1998年只剩3家期货交易所，上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。农产品期货品种保留了9个。在此阶段国务院对期货市场加强了监管，期货市场开始向规范化发展，农产品交易额从19%年的交易峰值6.72万亿元缩小到2000年的1.03万亿元。

2001年到现在为第三阶段。期货市场开始复苏，相关的法律法规和风险监控逐步趋于完善，2004年国内期货市场新增四个品种，分别是棉花、黄大豆2号、燃料油与玉米。直到2012年，国内已经有13种农产品期货，并且土豆、鸡蛋、生猪、鸡肉等新产品也在研究之中。2013年中央一号文件中明确提出加强农产品期货市场建设，增加农产品期货品种，建设有中外影响力的期货交易中心。2013年国内农产品期货市场迎来了大发展，粳米、鸡蛋等期货新品种陆续上市，农产品现货价格和市场格局都发生了巨大变化，农产品期货受到广泛市场关注。目前，我国农产品期货市场期货品种已经覆盖了粮棉油领域，并且积极拓展林牧业和鲜活农产品领域。

对比中美农产品期货市场的起源及发展。首先，当时我国粮食生产量和商品量不成比例，农户种植谷物一般是用来自足，市场上流通的商品量只有生产量的15%—20%。相比较而言，美国农户种植的谷物很少一部分留用，其余的大部分都以商品形式在市场上流通。其次，我国期货市场的产生是在我国从计划经济向市场经济过渡时期，这一时期我国市场秩序混乱，农产品流通不畅，商品价格大幅波动，期货市场在政府的支持下自上而下建立。美国的期货市场是市场矛盾长期刺激下产生的，美国行业自律组织是期货市场监管的主力，只有在交易秩序出现混乱时，美国政府才会稍加干涉。

另外，中美两国对期货市场最开始的利用目的有所不同，美国期货市场的产生是市场发展需求，当时的期货市场是以粮食生产者套期保值的目的建立的，随后为了增加交易所的流动性，投机者才逐步进入期货市场进行交易，这样才使期货市场的套期保值功能更有效的发挥。而我国期货市场由政府推动建立，市场经济刚刚开始，商品流通实行统购统销，生产者对政府依赖性较强，因此利用期货市场进行套期保值的需求不强烈。所以我国期货市场起初投机者居多，经过二十多年的发展，我国期货市场中的套期保值者才逐渐地参与到期货市场。

（二）品种比较

农产品期货品种可以分为粮食期货、经济作物类期货、畜产品期货和林产品期货，其中粮食期货主要有小麦、玉米、大豆、豆粕、红豆、大米等期货，经济作物期货有白糖、咖啡、可可、橙汁、棕榈油和菜籽等期货，畜产品期货主要有肉制品和皮毛制品两大类，例如猪肉、活猪、牛肉、活牛、鸡肉、羊毛等，林木业主要由木材和天然橡胶期货组成，例如纤维板、胶合板、天然橡胶等。

自1848年芝加哥期货交易所建立以来及1865年推出标准化期货合约后，随着美国农产品现货生产、流通规模与范围的扩大，不断有新的农产品期货品种上市。除了小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从19世纪后期到20世纪初期，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、牛脯等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市并迅速发展。

目前我国部分农产品价格波动剧烈，因为只有现货市场，没有相对的风险对冲工具。当前农产品期货市场一大突出问题就是当前的农产品期货品种与现有农业专业合作经济组织经营内容的匹配度不高。表4.1是我国农产品期货品种上市表：

表4.1　我国农产品期货上市时间

来源：期货业协会

2004年国内期货市场新增四个品种，其中农产品品种占三个，分别是棉花、黄大豆2号和玉米，共有农产品品种8种。2006年新增两种农产品期货，分别是在郑州交易所上市的白糖和在大连交易所上市的豆油。2009年郑州交易所新增旱釉稻，农产品种类增至13种。2012年油菜籽、油菜粕在郑州交易所上市，13年加快了新品种上市步伐，粳米在郑州交易所上市，林木业中的纤维板、胶合板也在大连交易所上市，鲜活类鸡蛋也在大连交易所上市，截至2013年我国农产品期货品种达到19种，期货农产品交易品种覆盖粮油糖、林木、鲜活类。更多农产品品种的上市和交易，可以完善产业链，有利于更多的企业参与到期货市场进行套期保值操作，更多的农产品现货市场也有了价格的“风向标”。农产品期货品种越来越丰富，能促进期货门类更加完整、全面，有效避免产业链的风险。

（三）投资者结构比较

中美农产品期货市场投资者结构主要从以下两个方面来比较，第一方面是中美期货市场中个人客户与机构客户参与度比较，第二方面是中美期货市场中农户的参与程度比较。

我国农产品期货市场中个人客户参与度较高。我国期货市场个人投资者为主要的投资群体，商业客户和机构客户投资比例很小。从2000起到2012年初，大连期货市场个人客户比例都在90%以上，商业客户和机构客户所占比重少于10%，在2008年以后甚至少于5%。2012年初，大连期货市场客户总量为138.7万，其中个人客户135万，单位客户仅有3.7万。2011年，大连期货市场各品种累计成交量为5.78，单位客户成交量为0.72亿手，个人客户成交量为5.06亿手。

美国主要农产品期货持仓结构。美国期货市场客户可以分为商业性持仓、非商业性持仓、和非报告头寸中的散户。从表4.2可以看出2013年12月31日美国小麦、豆粕、玉米、棉花四种农产品期货的商业性持仓多头分别是17.5%、15.3%、26%、17.1%，空头分别是20.7%、58.9%、33.8%、54.9%，非商业性持仓多头分别是58%、54.9%、48.2%、65.7%，空头分别是49.6%、19.1%、33%、26.4%，套利比值分别为17.2%、11.9%、14.7%、10.2%，机构农产品期货持仓总比例达到70%左右，套利比值小于20%。

表4.2　美国主要农产品期货持仓客户结构

数据来源：CFTC

目前，我国农户对期货市场的参与度较低，基本处于初级阶段，随着我国期货市场不断发展完善以及相关机构的鼓励和推动，部分农户也开始关注期货市场甚至直接进入期货市场，但更多的是对期货市场价格和信息的参考，农户可以根据远期合约的报价，考虑是扩大生产还是缩小生产。还可以根据期货市场的农产品的价格走势，以决定是否出售收获的农作物。

由于我国农业合作组织发展滞后，农业生产弱小散外加农户的文化水平比较低，直接或间接参与期货市场来套期保值的农户非常少，只有少数有较大规模生产能力的种植大户会直接参与期货市场。少数农民通过与农业合作组织或者龙头企业等中间机构合作，形成“公司+农户或农业合作组织”的合作关系间接进入期货市场进行套期保值。单个农户规模小，农户没有期货专业知识，相对来说进入期货的成本比较高。

在美国农产品期货市场中，农户是重要参与者，他们参与到期货市场中的方式很多。美国农户对期货市场的利用主要可以分为直接利用和间接利用两种，直接利用一般是规模较大的农场主，他们有实力在规避风险时直接选择在期货市场进行套期保值，间接利用指许多农户参与合作组织，通过中介机构间接进入期货市场。

据统计，美国间接和直接利用期货的人数高达超过50%。1826年美国出台了“宅地法”，自此美国农业便以家庭农场为基础，虽然美国的农户规模比较大，但是仍然需要合作，农业合作社就在这时候应运而生。农业合作社经过100多年的发展，它所发挥的最重要的作用之一就是为农户的农产品建立稳妥、高效的作物销售渠道，在期货市场进行套期保值就是重要的渠道之一。目前，美国大约有80%的农户参加农业合作社，超过50%以上的家庭通过合作社间接进入期货市场进行套期保值，只有不到10%的农民自行进入期货市场。美国各类合作社对期货的应用非常普遍，在粮食购销领域，农业合作社对现货己经普遍实施100%套期保值。