随着我国市场经济的蓬勃发展，企业作为独立的市场经营主体，越来越多地利用自身的信用进行对外融资，用于支持日常的生产经营以及对外的规模扩张。能否多渠道、低成本、高效率地获取资金也越来越成为制约企业快速发展的关键因素之一。然而，我国企业的对外融资长期以来主要依赖于以银行贷款为主的间接融资，直接融资市场发展缓慢，直接融资与间接融资的比例严重失衡。在规模不大的直接融资市场中，股权融资（即发行股票）比例又远远大于债务融资的比例，直接债务融资市场的发展滞后的情况十分严重。
以下对我国2001—2011年直接融资和间接融资占比情况的统计显示（见表1-2），我国整体的社会融资格局中，以银行贷款为主的间接融资比重仍然过高，股票、债券融资等直接融资方式比重过低，因此降低间接融资比例，发展直接融资仍然任重道远。数据显示，2001年我国间接融资占比为65%，2011年的间接融资占比高达82%，最低在2007年为总融资额的56．15%；而企业直接融资比例（股票和债券融资）则在5%—15%之间，这说明企业向银行贷款仍然是企业主要的筹资模式。在整个社会融资结构当中，直接融资所占的比重仍然偏低，这与发达国家中直接融资和间接融资各占一半的情形相比有相当大的差距。
表1-2 2001—2011年我国直接融资和间接融资[2]的占比情况
数据来源：中国证监会、中国人民银行、中国统计局统计年鉴。
央行早在1996年就提出要“扩大直接融资规模”，并在《金融业发展和改革“十二五”规划》中提出，到“十二五”期末非金融企业直接融资占社会融资规模比重要提高至15%以上。非金融企业直接融资规模占比在“十五”时期年平均为5．03%，“十一五”时期年平均为11．08%。“十二五”时期，在继续提高直接融资比重等政策的支持下，预计企业发行股票和债券等直接融资规模占社会融资规模比重将显著提高。由于历史原因，我国直接融资市场的发展更倾向于股票市场。自20世纪90年代起步以来，我国的股票市场在市场各方的共同推动下获得了较大的发展，但是债券市场的发展在2007年以前却一直比较缓慢。数据显示，2002—2007年企业累计债券融资7 937亿元，而非金融企业境内股票融资达8 068亿元。按年度统计，除了2005年、2006年外，非金融企业境内股票融资规模与业债券融资的平均比重为1．54。从2008年开始，我国企业债务融资在整个直接融资中占比明显上升，这和国际主要经济体的趋势是一致的。总体而言，我国企业直接债务融资比重和发达国家相比仍然偏低。
我们看到的一个可喜的变化是，2005年以来我国债券市场快速发展，特别是银行间债券市场发展迅猛，极大地推动了我国企业直接债务融资的步伐。2011年，我国信用债市场发行规模达到4．66万亿元，相比2004年增长了超过8倍；其中，非金融企业债务融资规模从2004年的272亿元增长到2011年的2．22万亿元，7年增长超过了80倍。债券市场融资在社会融资总量中的占比从2004年的1．8%上升到2011年的10．6%。与此同时，信贷市场的融资规模在社会融资总量中的占比从2003年的94．5%下降到2011年的82．5%（见图1-2）。这意味着伴随债券市场的蓬勃发展，我国企业的融资结构正在向着更加均衡的方向转变。直接融资市场，尤其是直接债务融资市场的高速发展为企业提供了更为便利、成本更低、更为稳定的资金来源，企业也越来越倾向于脱离银行等受到严格管制的金融中介机构，通过直接债务融资市场获取资金。直接债务融资已经日益成为企业十分重要且不可或缺的融资渠道，长期以来直接债务融资市场发展缓慢的局面正在逐步得到改善。
数据来源：中国人民银行、国泰君安证券研究。
图1-2 2000—2010年我国非金融企业各种融资方式占比情况
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