债券市场融资风险

债券市场融资风险

资金是公司生存的血液，不可能脱离资金而存续。公司除了从银行和资本市场发行股票融得资金外，更大的一个市场来自于企业债券市场。不管是定向募集还是公众募集，企业债券市场在美国和欧洲一直就是企业主要的融资平台之一。

在债券市场融资的过程中，企业需要抵押其资产中的一部分，或者获取第三方的信用保证，使得债券的发行能够达到一定的信用等级，来进一步从债券市场中融得资金。一般来看，信用等级越高，越能够获得投资者的信任，债券的票息和利率就会变得相对较低，募得的资金就会越多。而代表着信用风险的信用等级，就是许多信用评估机构，包括标普（Stand-ard　＆Poor’s）和穆迪（Moody’s　Investor　Services）等有着上百年历史的专业机构，对于融资公司所发行债券的信用风险进行评估所得。这些信用评级机构，根据信用风险的级别来对公司的债券进行分类，信用风险越低，被评估的债务所归入的信用类型级别就越高。

为了达到正确的债务评级，评级机构会完全依靠官方发布的信息。其中，标普公司就声明他们的债务评级是根据债务人所提供的当前信息或者从其他标普公司认为可靠来源获取的信息。而且，标普公司并不会对被评估公司进行信用评级有关的审计，某些情况下会使用未经审计的财务信息。但是，标普公司通过其积累了上百年的历史数据和专业经验，以及十分强大的信用评估模型，同时结合被评估模型的财务报表信息、所处行业信息、债券发行的期限和条款、抵押物和担保情况和股票市场价格等多方面的数据，来评估公司所发债务的信用级别。在债券发行后，债券发行人和该债券的信用等级都可能会发生变化：信用等级可能会被暂时中止，也可能会由于信息的变化而无法获取信息，或者其他一些情况而撤销信用等级。

信用评估值由评级委员会根据一个通用的评级标准确定。信用等级的评估可以是针对短期融资券，也可以是长期企业债券。短期融资券的评级通常用于相关市场的短期债务。比如在美国就意味着债券从发行到期满的期限小于365天的债务。长期企业债券的信用等级则或多或少基于以下的考虑：偿付的可能性、债务人按照债务的条款，履行对其债务的经济责任的能力和意愿。它考虑到了担保人、保证人或者其他针对债务信用的增强形式，也考虑到了债券的标价货币。信用评级并非鼓励购买行为、销售行为或者持有金融债券。作为独立的专业机构，信用评级机构仅对某个发行债券的主体和所发行债券的信用风险发表评论意见，并不含有任何商业目的。

以标普公司信用等级的定义为例，一般长期债券的风险等级如表5-8所示。

表5-8　长期债券的风险等级表

续　表

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注：标普对从“AA”到“CCC”的各个信用等级通过加号（＋）、没有符号和减号（-）来进行微调。相应的，穆迪的信用评级体系则用1、2和3来进行相应的微调。