发展直接债务融资工具创新产品的政策建议

从政府监管角度，监管部门和交易商协会应积极鼓励直接债务融资工具产品与制度创新，满足不同投资者对期限、收益和风险的需求，实现市场供需良性循环与投资者结构多元化。以创新促进发展。创新是市场发展的原动力，是提高金融市场资源配置效率与功能的有效前提。中国拥有庞大的经济规模，满足实体经济的需要，强化产品创新是一条有效途径，同时应通过不断提高金融对实体经济需求的服务水平来进行创新。而且，要进行机制创新，逐渐改变过去以行政为主导的创新模式，充分发挥市场行业自律组织和中介机构贴近市场的优势，增强市场主体自主创新的主动性和积极性。允许各类机构投资者能够同时在交易所和银行间债券市场直接交易债务融资工具，逐渐扩大投资范围。从提高发行效率着手，进一步简化流程手续，缩短发行注册时间，提升直接债务融资创新产品的实际操作性，积极全面推进直接债务融资工具产品创新。

从融资工具角度，与美欧日等国不同，目前我国企业可以利用的债务融资工具偏少，这一状况应在未来逐渐改善。具体来看，可以采取以下两项措施。

第一，发展市政债。从国外成熟国家的发展经验来看，市政债券融资在各国城市化进程中发挥了重要作用。对我国而言，以发展市政债逐渐取代目前的投融资平台模式，是解决地方政府融资需求的一种可行方案，也是促进地方政府融资规范化发展的有效途径。目前，我国发展市政债已经具备了较好的条件，可以考虑在未来逐步推出。

第二，尝试发行高收益债券。可以尝试允许高新科技公司和新兴产业发行高收益债券，可以增加较低信用等级债券品种的发行，增加中小企业进入债券发行市场的机会，同时加强对债券发行市场的监管并严格信用评级。

【注释】

[1]中小企业私募债已在本书第三章中有详细描述，此处不再赘述。