中国跨境并购市场发展趋势

中国企业跨境并购的早期，国家战略为主要动因，从早期的中海油竞购优尼科失败案例、中国铝业118亿美元收购力拓集团相关资产到中海油176亿美元收购加拿大尼克森石油公司，大型央企通过海外并购落实国家全球范围内进行资产配置和资源储备的战略。而上述交易的特点表现在交易金额大、谈判时间长、媒体关注度大。

最近两年，我国企业“走出去”在加快，但步伐的加快并不代表金额越来越大，现在明显感觉并购数量越来越多，且中小企业作为标的在其中占有很大比重。中企海外并购的单笔交易金额均值呈下降势头。同时，企业的跨境并购开始更多从自身战略发展的角度考量。比如中国建筑机械行业的三大巨头三一、中联和徐工分别收购了德国普茨迈斯特、意大利CIFA及德国施威英使得全球建筑机械行业重新洗牌；汽车零部件行业宁波华翔、均胜电子等企业均在近年来多次参与海外并购，并且形成了专门的、具有相当经验的海外并购团队。企业希望通过并购获得技术升级，开拓国际市场，建立国际品牌，网化营销渠道等。以这些为导向的行业并购已经并将持续增多，导致产业出现分散化。这种趋势会使行业门类众多的中企积累和提升海外开发的经验和实力。这种综合素质高强的“大兵团级”新群体的形成，对提高中企整体的自主创新能力和国际竞争力会产生强劲的带动作用。

随着国内商业环境的不断成熟和资本市场的逐步发展，我国企业对外并购的主体也呈现出“多元化”的趋势。目前，中国企业跨国并购的投资主体、投资领域和投资“胃口”都在发生显著的变化。以往，中国参与跨国并购的主体多为大型国企和主权财富基金，它们大量涌入拉美、非洲和东南亚等地，并购的目的是以获取资源为主，所涉领域为石油、矿产、农业等，且投资金额大。

现在，参与国际并购的中国企业出现了许多新生力量，并开始涉足一些新领域：其主力军转为大型私营企业，也包括许多开始重视国际市场的中等规模私企、刚上市的公司、小型企业，当然还有更多以国际化为战略布局的各类国有企业。它们的并购目标更多地锁定欧美市场，不仅是为了开拓当地市场，也为了进一步巩固自身在国内市场的竞争优势——以国外的先进技术“武装”自己，并借此打造一个国际化的平台。

此外，融资手段也从政策银行的低息并购贷款向更为灵活的方向转变，包括财务投资者的引入和结构性融资工具的使用等多种方式。在三一重工收购德国普茨迈斯特时，中信产业基金作为财务投资者跟投了10%；中联重科收购意大利CIFA的交易中我们也看到了高盛、弘毅等财务投资者的身影；双汇收购史密斯菲尔德绝大部分的融资来源于财务顾问和商业银行的银团贷款；等等。相信随着我国资本市场融资手段的进一步丰富，我国企业未来在并购融资方面也将进一步与国际接轨。

根据Mergermarket的统计数据，2007—2013年中国已完成的跨境并购交易中有31%的收购标的位于欧洲，领先于北美的27%。欧洲持续成为中国企业跨境并购的头号目的地，代表性的案例就是三大建筑机械巨头分别在欧洲完成的标杆性的收购。根据英特华对中国350家“规模适中、财务健全、拥有专业经验的国际化团队以及有意通过并购方式向海外扩张的代表性企业”为目标进行了一项调查，约75%的被调查对象选择欧洲或美国作为主要的投资目的地。其原因在于，欧债危机发生后，欧洲企业估值普遍较低，处于去杠杆化过程，深陷债务泥潭的众多欧洲国家亦十分欢迎中国企业抄底。

除了欧债危机导致低估值的买方因素外，卖方因素也成为中国企业在欧洲并购的重要原因。“二战”之后，美国和欧洲均经历过10—20年的黄金发展期，特别是“马歇尔”计划之后，欧洲有许多新成立的企业涌现出来。经历了50年的发展期，企业开发出了业界一流的技术水平和客户资源，然而当时的创始人都渐入暮年，考虑退休和接班问题，但家族未见得都有年轻人愿意接班，因此找一个战略投资者接手，成为这些家族创始人重点考虑的问题。中国投资人既可以带来企业发展所需要的资本，又可以帮助企业快速打开中国市场，所以中国企业成为了这些创始企业家的首选。

中国企业跨境并购发展的早期，并购标的主要集中在能源行业，比如石油、矿产等；而后，在国家“走出去”政策的号召下，大量制造业企业开启了跨境并购的步伐，主要目的在于借助国外公司的先进技术，提升自身的技术水平。

随着20世纪90年代以来的经济高速发展，中国已经拥有了一大批具有一定财富积累的中产阶级群体，收入攀升的消费者也越来越多，购买能力随着经济的发展也逐步提升。对于国内公司而言，可以通过跨境并购，让自身的产品质量与国际接轨，进一步满足广大消费者的需求，稳固市场地位。

中国中产阶级的崛起，为提升饮食、医疗、旅游等相关高端行业“升级换代”注入了强大活力，从而推动消费品、奢侈品行业成为并购“新宠”。过去短短几年里，消费品行业的跨境并购交易如雨后春笋：光明收购了全球最大的早餐燕麦生产企业英国维他麦，并且在10月初宣布收购意大利橄榄油巨头Salov的多数股权；复星集团收购了全球领先的度假俱乐部地中海俱乐部（Club Med）、希腊时尚品牌FolliFollie，同时入股美国高端女装品牌ST. JOHN、意大利男装品牌CA-RUSO；南京新百收购英国老牌百货商店Highland集团；潍柴收购了意大利著名的游艇生产商法拉第等。

中国企业的海外并购交易越来越呈现出行业多样化的趋势，制造业、消费品、医药、基础设施等行业的优秀企业都表现出对跨境并购的兴趣。这也是中国企业开始希望通过海外收购来实现产业升级，提高产品附加值，寻求更大的市场机会的表现。