货币信用创造的区域化特征研究

时间：2022-11-20 理论教育版权反馈

【摘要】：本文以宁夏为例，通过与全国情况的对比，从基础货币投放、货币乘数、信贷资金投向三个角度分析了货币信用创造的区域化特征，提出了提高货币信用创造能力的几点建议。本文主要从这三个方面分析研究宁夏货币信用创造的区域化特征。由于公开市场操作是在统一的市场上进行，因此对各地区而言是公平的。

货币信用创造的区域化特征研究

——以宁夏为例

中国人民银行银川中心支行　马晓栋

摘要：虽然我国实行统一的货币政策，但在货币政策传导过程中，货币信用创造能力存在明显的区域化特征。本文以宁夏为例，通过与全国情况的对比，从基础货币投放、货币乘数、信贷资金投向三个角度分析了货币信用创造的区域化特征，提出了提高货币信用创造能力的几点建议。

一个地区货币信用创造能力强弱对经济增长有明显影响。一是从经济资源流动角度来讲，货币的流动引导资源的流动，货币流通过程就是社会经济资源配置的过程。银行体系货币信用创造能力的强弱，可以反映一个地区经济资源的配置能力强弱，而经济资源的有效配置对促进经济增长有重要促进作用。二是从货币供应量角度来讲，货币信用创造能力强的地区，其货币供应量增长也必然快，而货币供应量增加会导致需求增加，从而也会带动地区经济更快增长。

决定一个地区货币信用创造能力主要有三个因素：一是当地金融体系所吸收的基础货币的多少，二是当地金融体系的信用创造能力的高低，即货币乘数^[1]的大小，三是吸收银行信贷资金的实体部门的盈利能力。本文主要从这三个方面分析研究宁夏货币信用创造的区域化特征。

一、基础货币投放的区域差异

由于中国各地区间的货币是自由流通的，因此一个地区并不能统计出基础货币的数量。但我们可以通过中央银行基础货币的投放渠道来分析一个地区吸纳基础货币的多少。目前，我国基础货币投放的主要有以下三个渠道。

其一，外汇占款。外汇占款是最近几年我国基础货币投放的主渠道，其来源主要有三个方面：外商直接投资、贸易顺差和国际游资。我国东部沿海地区对外开放早，经济外向型程度高，吸纳了大量的外商直接投资，同时成为中国和世界的制造业中心，大量商品出口，外商投资资金和结售汇资金通过银行体系转换为基础货币，进入这些地区的经济体开始货币创造。而宁夏作为内陆地区，虽然2007年经济总量占全国的0.34%，但实际利用外资和进出口贸易总额分别占全国的0.07%，仅为经济总量所占比重的1/5，微乎其微。所以通过外汇占款渠道宁夏创造基础货币的能力远远低于全国。

其二，公开市场操作。由于外汇占款投放了过多的流动性，当前我国中央银行主要通过公开市场操作发行央行票据和债券操作回收流通性，公开市场的一级交易商为各商业银行总行，中央银行在公开市场回收货币，各商业银行的准备金会减少。由于公开市场操作是在统一的市场上进行，因此对各地区而言是公平的。但值得关注的是，公开市场操作之所以在近几年成为回流货币的单项操作，主要原因还是外汇占款形成的基础货币太多，而外汇占款形成的基础货币主要投向东部发达地区，但货币回笼却并不是针对东部地区，而是针对全国各地，结果是西部欠发达地区本来投放的货币就不多，但同样在进行货币回笼。

其三，中央银行对金融机构的再贷款、再贴现。1995年以前，在较高的存款准备金率和信贷规模管理制度下，中央银行对金融机构的再贷款是当时基础货币投放的主要方式，随着金融体制改革的推进，中央银行对金融机构的再贷款在基础货币投放中的比重已显著下降。最近几年，中央银行除了支持农村信用社针对农村发放贷款，向农信社发放支农再贷款，同时在2004-2005年证券公司风险处置中发放金融稳定再贷款，另外向金融资产管理公司发放了一定的再贷款之外，基本上不对商业银行发放再贷款。虽然宁夏在支农再贷款方面在全国占的比重较高，2007年末占12%，但由于宁夏金融机构体系单一，其他类型的再贷款额度很小，而发达地区其他类型金融机构占用的再贷款比例远远高于宁夏，所以导致宁夏总的再贷款规模在全国的比重也仅为0.23%，相当于经济总量所占比重的2/3。中央银行再贴现在各地区的规模分布，主要取决于各地区金融市场的发展程度、各地区经济微观主体的金融行为以及使用票据的广泛度。由于再贴现属于货币投放工具，近几年中央银行的主要任务是回笼货币，当前这一工具已经很少运用，对各地区基础货币投放的效应是一样的。

二、货币乘数的区域差异

各地区的货币信用创造能力不仅反映在吸纳基础货币上，而且更加显著的体现在货币乘数上。货币乘数就是基础货币通过存款货币银行的信用创造功能后，货币放大的倍数。

国内学者对我国的货币乘数及其与货币供应量关系的研究表明：1990-2005年，我国货币乘数总体上呈上升趋势，但1998年前后发生了明显变化，1998年之前，货币乘数基本稳定，对货币供应量增长的贡献度小于25%。1998年中央银行出台了一系列的重大金融改革项目，对货币乘数产生了明显的影响，货币乘数波动幅度明显加大，并开始加速上升，同时货币乘数对货币供应量的贡献度大大提高。货币乘数逐渐上升以及对货币供应量增长贡献度的提升，反映出一个地区货币信用创造能力将在更大程度上决定于货币乘数。

货币乘数=货币供应量/基础货币。由于没有地区的基础货币数据，地区也无法统计货币供应量，所以地区的货币乘数也无法通过计算得到。但我们可以通过货币乘数的公式推导得出其决定因素，分析各因素的大小从而得出货币乘数的大小。货币银行学教科书中普遍使用以下公式计算货币乘数：

货币乘数=（1+现金漏损率）/（现金漏损率+超储率+法定准备金率+其他存款比率）

从上面的公式中我们可以得出，货币乘数的大小与法定准备金率、超储率、现金漏损率和其他存款比率均成反比。这几项指标越大，说明货币乘数越小，即货币信用创造能力也就越低。下面我们分别讨论这几项指标。

其一，法定准备金率。在本轮宏观调控中，中央银行频繁运用准备金率政策工具，虽然从2004年开始我国实行差别化的准备金率政策，对农村信用社和城市信用社实行低于其他金融机构的准备金率，对部分信贷投放过快的城市商业银行实行相对较高的准备金率，但这种差别化主要体现在不同类型的金融机构上，而各地区同类型的金融机构，依然实行的是同样的准备金率政策，从这个角度讲，法定准备金率在各地区是没有差异的。

但由于各地区金融机构体系不同，如果把各地区的金融机构合并成一个整体，那么宁夏这样的地区，由于商业银行机构数量少，相应农村信用社和城市信用社所占份额就比较大，这样会造成宁夏整体的法定准备金率要低于其他地区，从而可能会提高货币乘数。其实现实中这种可能性并不存在，这主要是因为，这类金融机构的超储率和现金漏损率要比其他商业银行高很多，大大超过2个百分点左右的准备金率优惠，而且更重要的，农村信用社的主要资金投向农业，而农业是低效率部门，这将在一个更大的循环中拉低地区货币信用创造能力，这一点将在第三部分详细论述。

其二，超储率。商业银行不但要缴足法定准备金，而且要在中央银行存入一定的资金以备支付清算以及日常经营的流动资金需要，有时商业银行也将短期内闲置的资金存入中央银行，从而形成超额准备金。由于国有商业银行由其总行统一缴存准备金，无法计算其超储率，我们用宁夏三家地方性金融机构的超储率代表宁夏的超储率水平。通过对比发现，宁夏的超额率水平明显高于全国，特别是春节前后，高出的幅度很大，计算2006-2007年的季度末超储率的算术平均值，宁夏高达7.40%，是全国的2倍多，超过全国4个百分点。

其三，现金漏损率。如果居民持有大量的现金，尽管基础货币没有发生改变，但会制约信用扩张，现实社会中，总有一部分资金从银行体系流出以现金的方式持有，现金漏损率主要反映经济主体持有现金的比率。虽然无法通过计算得出现金漏损率进行比较，但以下因素可以证实宁夏的现金漏损率高于东部发达地区及全国水平：一是从现金的持有成本来看，由于宁夏居民投资意识薄弱，投资渠道有限，投资风险高，居民除了将长期不用的资金存为银行定期存款之外，手头往往持有更多的现金。二是从金融体系的健全程度来看，宁夏金融机构体系还很不完善，金融服务覆盖面低，转账支付方式普及面低，大量的交易以现金支付方式完成，比如有调查显示，宁夏全区21%的县及县以下乡镇没有任何金融机构，个别贫困县甚至达到了50%。同时，金融体系不健全也会导致资金流向其他省区，比如在2006年开始的股票投资热潮中，宁夏居民将大量的银行定期存款转为基金、股票投资，由于宁夏证券机构数量少，大量的投资通过区外的金融中介机构完成，在居民投资基金、股票的过程中，宁夏的银行定期存款相应地转为北京、上海等金融中心地区的同业存款。

其四，其他存款比率。其他存款指包含在基础货币中的非存款金融机构的存款，主要有邮政储蓄转存款和机关团体在中央银行存款。其中，机关团体在央行存款数量很小，可忽略不计；2003年9月以前，邮政储蓄存款要全额转存中央银行，9月后，新增加的邮政储蓄存款可以选择不转存中央银行。邮政储蓄银行存入人民银行的特种存款中，2007年末宁夏占0.43%，高于经济总量所占比重的125%，这证实宁夏的其他存款比率相对较高。

综上，在决定货币乘数的四个因素中，除了法定准备金率水平宁夏略低于全国水平，其他三个因素宁夏均高于全国水平，特别是超储率指标，宁夏高出全国很多，所以总的来讲，宁夏的货币乘数要明显低于全国的水平。

三、信贷资金投向的区域差异

基础货币和货币乘数是从银行的角度来分析货币信用的创造能力，银行创造的货币信用在流经实体经济部门时，同样存在货币信用创造功能，这是一个更广的范畴，但对一个地区的货币信用创造依然重要。

货币信用的流向取决于银行信贷资金分配，如果说基础货币和货币乘数的区域性特征更多的取决于客观方面的因素、短期内不易改变的话，那么信贷资金流向哪里，商业银行则具有更多的主动权。信贷资金投向的区域性差异主要表现在以下两个方面。

一是国有商业银行针对不同地区的信贷政策。国有商业银行股份制改革后，以风险防范和集中控制为目标，采取了全国统一授信标准、限额以上集中审批的操作模式，取消了分支行限额以上授信的权力，在地区授权管理方面，由于不同地区经济金融发展水平、金融生态环境和分行资产管理水平、信贷资产质量等差异，各商业银行总行对不同省份的贷款授权权限采取了区别对待、分类指导的政策。分行等级的不同，其贷款授权权限的大小相差悬殊。一般而言，经济越落后的地区，其分行所获得的评级也相对较低，贷款授权权限也相对较小。2003-2007年，宁夏部分国有商业银行的信贷增长十分缓慢。

二是信贷资金投向行业的经济效益。如果银行创造的货币信用流入一个盈利能力强大的经济主体，这个经济主体通过自己的经营会带来更多的资金流入，形成资金聚集效应，从而会增加银行体系的资金来源，形成货币信用的再次扩张，反之，如果流入一个没有盈利能力的经济主体，那么这些资金经过支付就会流入到其他经济主体，这只是发挥了货币的流通功能，并不能形成资金的聚集效应。

宁夏金融机构并没有把信贷资金配置到高盈利的行业，这种信贷资金配给的低效率明显制约了通过经济主体的货币信用创造。第一、宁夏工业企业整体盈利能力低下，增加了信贷资金的配给难度。2003年以来，虽然宁夏工业企业盈利能力逐步增强，但与全国其他省份横向比较，基本排在末位，拿总资产贡献率^[2]指标来说，2006年宁夏为5.39%，不到全国水平的50%，在一个整体盈利能力低下的经济区域，很多部门的发展都缺乏资金，商业银行在信贷配给上往往需要兼顾社会效益，很难真正按照商业化原则进行选择。第二、从宁夏中长期贷款的投向来看，前十大行业的盈利状况较低。前十大行业中（表1），属于工业的有四个行业，只有电力行业的盈利能力高于全国和宁夏的平均水平，有色金属行业的盈利能力低于全国，但高于宁夏的平均水平，煤炭开采和化学原料制品业盈利能力比全国低6个百分点以上，比宁夏的整体水平低2个百分点左右；有三个行业属于公共建设，基本属于不盈利或者需要很长时间才能盈利的领域；房地产业和建筑业也占到了一定的比例，房地产业盈利很高；农业中长期贷款占3.81%，加上短期农业贷款合计占到了12%以上，而全国的水平约为9%，农业属于典型的低盈利行业。观察宁夏金融指标我们可以发现，企业存款低增长经常与贷款高增长同时出现，这反映出企业虽然获得了贷款，但融资的能力十分有限。

表1　宁夏中长期贷款前10大行业的盈利状况

四、结论与建议

由于宁夏经济外向型程度低，以外汇占款形成的基础货币投放十分有限，经济体系吸纳基础货币的能力不强，另外，与全国相比，宁夏超储率、现金漏损率、其他存款比率更高，从而造成宁夏的货币乘数明显低于全国水平，因此，取决于基础货币投放和货币乘数的货币信用创造能力低于全国，并且金融机构并没有通过信贷政策把这些有限的货币信用规模配给到高效益的经济部门，从而造成金融发展滞后，同时也影响了金融促进经济发展作用的发挥。

针对上述分析结论，我们提出以下政策建议。

1.实施差别化的法定准备金政策。建议中央银行对货币乘数低的地区实施相对较低的法定准备金率政策，法定准备金率是唯一可控的调节货币乘数的工具，降低法定准备金率，可以提高宁夏的货币乘数。

2.提高商业银行经营水平，完善支付工具，降低超储率和现金漏损率。商业银行要在确保满足流动性的基础上，提高资金运用效率，同时完善支付工具，提高金融服务覆盖度，降低现金方式的交易，降低超储率和现金漏损率，以提高货币乘数。

3.引导信贷资金投入到高效益的经济部门，提高信贷资金配置效率。金融机构要大力支持具有地区比较优势的行业，培育高盈利性行业，同时调整存量结构，逐渐收缩对低盈利行业的信贷规模。

参考文献

［1］丁文丽：《转轨时期中国货币政策效力的区域差异研究》，中国社会科学出版社，2005年。

［2］黄达：《货币银行学（第二版）》，中国人民大学出版社，1999年。

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［6］吴竞择、韩芳：《关于当前我国区域信贷资源配置及其影响的实证分析》《海南金融》，2007年第6期。

［7］《中国货币政策执行报告》，2006-2007年各季度。