海外投资的转变

第二节　海外投资的转变

1．美元升值时用美元信贷的技巧

虽然人民币汇改使得人民币兑美元单边升值，但是在两次汇改之间人民币也曾对美元小幅贬值，产生的原因是因为人民币一篮子货币中美元占到95%的权重，有时占到90%的权重。

我认为人民币汇改第二轮从6.82开始，升到5.8左右时，有可能出现暂停现象，因为企业需要消化一下压力。另外，从2011年9月9日开始，美元摆脱与欧元的6-8三个月的僵局，从新开始上涨，预计升值到2012年2月份左右结束，当中有反复震荡走势。那么，美元兑非美元货币升值可能超过20%。如果人民币兑美元再升值9%到达5.8，变成人民币兑非美货币出现近30%的升值，这对我国出口影响将会很大。虽然上一轮汇改人民币升值17%左右，本次汇改未必要升同等幅度，因为环境部一样。

我认为，2012年2月左右时人民币可能升不到5.8，因为美元升值使得人民币升值压力减轻，使得人民币升值难度大。所以，我预测到2012年初人民币兑美元可能在6.1附近，随着2012年2月左右美元升值见顶，美元将进入贬值趋势，到2012年5月，美元有可能从升值峰位贬值5%或以上，正是这个5%有可能助人民币兑美元升值到5.8左右。

中国企业海外投资如何用好美元信贷呢？

我认为，在美元升值的顶峰进行美元信贷，时间以6个月或9个月或1年为宜，不要超过1年，一定要在美元反复大涨并让中小国家采取货币干预本国货币过度贬值时，才是进场的火候，当然也可以通过美元本轮升值的拐点起累计升值近20%或超过20%，就是用美元进行信贷的良机，如果把握好美元信贷的介入点和还贷点，有可能产生20%的获利空间，再减去海外的信贷成本3%左右，有可能有17%左右的净获利。如果把海外美元信贷的钱拿到国内进行信贷，有可能产生10%-15%的信贷收入，如果是贷给中小企业获利30%很普遍，今年很多央企国企都在这么做，两项累计获利50%。即使按温州高利贷出事后的金融支持不超过基准利率30%的利率，加上担保等费用，估计信贷成本在13%左右，如此可以获利30%。

如果是用信贷美元投资海外，比如巴西，巴西存款17%左右的利率，贷款是31%的企业平均利率，巴西对进口资本征收5%的关税，变成美元信贷17%的获利空间降低到12%，这与巴西境内信贷成本相差31%+12%=43%，中国企业在巴西境内即使按巴西企业31%的信贷的制造业成本价出售产品，也能获利43%。如果我们按印度9%的信贷产生的制造业产品成本出售，也是净获利12%+9%=21%。

所以，国内企业如何用好美元信贷乃重大事情，涉及到海外投资成败的决定性因素。香港是一个热钱云集的地方，美元存款较多，由于人民币离岸中心的存在，人民币升值使得美元大量被抛售，追逐香港人民币，点心债吃香，离岸人民币基金吃香。所以，美元在港处于劣势地位，正是这种劣势地位为美元信贷提供了低成本。

一招鲜吃遍天，企业海外投资只要把握好美元信贷的介入点和还贷点，就能取胜于全球，如果实在把握不了，可以聘请欧美元趋势研究专家坐堂把脉。

2．人民币升值时用人民币直投

美元升值时用美元信贷，人民币升值时用人民币对外直投，这反映的是国际货币汇率上的波动机会。现在是产能过剩时代，利润率薄，尤其是中国制造业，尤其是低端制造业，利润一直较薄，如果海外是以美元或当地货币进行计价，并且也接受人民币支付，那么不同货币之间的波动性就为套利带来了机会。如何安排？在人民币升值最高时进行人民币直投，变成可以少付人民币数额。这样，在项目未正式开工之前就先赚了一票，旗开得胜。

我认为，人民币直投在刚开始时，海外是能接受的，在计价时还是以美元进行，只不过因为人民币比较安全还能升值，所以用人民币支付，海外能接受。但是海外还没有形成人民币计价的环境、人民币存取的环境，所以，人民币直投在人民币升值时变成少付人民币。

那么如何把握人民币升值的最佳切入点呢？

我认为人民币升到6.1或以上时，用人民币直投将少付钱。将来人民币在美元升值时有可能处于平值或略贬。但是对非美货币有可能出现升值，把握的切入点仍然是以美元的升贬为切入点之一。另外，也要考虑人民币汇改升值的幅度已到达什么位置，还要考虑海外投资目的地国家货币的政策情况、历史运行情况等问题，只有综合考虑，才能找到最佳切入点。

人民币第二轮汇改结束以后，人民币升值到什么幅度才是进行人民币直投的最佳切入点呢？

我认为，考虑到2015年人民币结算可能占到全球外贸20%以上的市场，目前国内外一些经济学家预测到2015年，人民币将自由兑换。我认为，中国不可能实行无限制的让人民币自由兑换，我认为人民币将实行有门槛的自由兑换，以为实体经济服务为先行，以为资本市场服务为稍后，但总体上看是可以视为同步的。既然人民币自由兑换在实体经济和资本市场均实行半自由兑换，那么人民币汇率一篮子货币中美元的权重有可能逐步下降，比如有可能从目前的90%下降到80%左右，等到人民币自由兑换完全放开时，美元在人民币货币篮子的权重将下降到50%左右。随着美元在货币篮子的权重逐步下降，人民币兑美元的波幅就会加大。我预计，到2015年又可能从2009年的3%上升到8%左右。那么，人民币又该如何把握海外直投呢？

我认为，一旦美元升值时，人民币将贬值，最大可能贬值8%，非美货币大多数可贬到25%-35%，变成人民币兑非美元货币升值17%-22%。所以，人民币直投的海外目的国应在非美货币国家。一旦美元贬值时，人民币将升值，最大可升值8%左右，非美货币大多数可升到25%-30%，变成人民币兑非美元贬值17%-22%。所以，人民币直投的海外目的国应在美国以及货币兑人民币贬值的国家。

我认为，2015年人民币仅成为全球第三大货币，略弱于欧元，大大领先于英镑、日元。在2015年前，我认为，由于人民币国际化仍然较弱，欧美元汇率跷跷板效应格局基本上不会改变。所以，美元升值时，非美货币国家抛弃本币追求持有美元与人民币，当美元贬值时，非美货币国家用人民币替代美元进行结算，持有人民币可以少亏损汇率风险。正是人民币具有这种稳定性，国外通过几个轮回的经验，发现持有人民币比持有美元更安全，于是接受人民币直投机会大增。

海外从追求持有人民币升值机会到投资获利机会，再到减少风险，于是，人民币成为储备货币才能放心，人民币直投也就被认可了、接受了。

3．2015年后美元汇兑市场面临雪崩

人民币国际化之后，携带人民币出国，省去汇兑成本，也省去汇兑时候的本金损失，也省去过去排队或等候审批的时间成本。

企业出口产品，以后带回国的有可能是人民币，不再兑换，变成不再支付兑换费用。当大家集中兑换时，有可能造成汇率上的巨大波动，有可能导致汇兑金额损失。以后没有这种损失，也没有兑换费用了。

随着人民币信用卡的全球通之后，海外的人民币回收贷款可以在海外存到人民币信用卡里，也可以用这张信用卡里的人民币进行海外采购、消费、购物、投资。因为人民币国际化之后，变成海外拥有人民币消费的市场环境、人民币投资的市场环境、人民币购物的市场环境、人民币采购的市场环境均出现有利于人民币的便捷使用。海外人民币接收方可以把人民币进行存款、兑换、到香港买人民币股票、到离岸人民币中心买人民币债券、到香港买人民币基金进入中国投资资本市场。这样，不仅减少中方企业汇兑，也减少海外人民币基金方汇兑成本。海外人民币收方可以到海外就近银行办理人民币财产，办理人民币信用卡，可以用这张卡到中国旅游、购物、消费、投资、采购。

所以，人民币国际化之后，国内外企业均减少货币兑换了，对双方都是节约成本、费用和时间，增加便捷。由于人民币比美元欧元更具有稳定性，变成海外持有人民币比持有美元欧元使财富更具安全性。

2015年后的全球企业汇兑成本会大降吗？

我认为，这是有可能的。到2015年后，由于人民币外贸结算将占全球外贸结算的20%以上，而且全球企业越来越多地要跟中国做生意，而跟中国做生意，最方便的是使用人民币了。所以，将来的外国企业会储备人民币，留作跟中国打交道之用，会开立人民币账户，会拥有人民币信用卡。所以，全球未来的企业变成跟欧元区国家打交道使用欧元、欧元信用卡和欧元账户，跟中国及东南亚打交道使用人民币、人民币信用卡和人民币账号，跟美国及美元使用国家打交道，使用美元、美元信用卡和美元账号。

过去，企业统统以美元为单一主打货币，用美元采购、投资、购物、出口，其它货币一律兑换成美元，变成美元的中介转换率很高。所以，一旦全球资本市场风吹草动，必将引发资金大量流动，结果因一律兑换成美元回撤，美元一下子飙升。但是，我认为，到了2015年后，由于人民币在全球外贸结算市场占有率超过20%，一方面这些企业要跟中国发生经贸往来、消费、旅游，另一方面人民币比美元更具稳定性。所以，海外企业把人民币放在一边专门用于跟中国打交道，不再兑换成美元。如此，海外企业在全球经贸事务中就以美元、人民币和欧元进行三种储备了，再说传统的统一兑换成美元有兑换成本、时间成本、兑换财富缩水等问题限制，不如干脆变成用不同货币对应不同的国家和地区，进行经贸合作。如此，全球货币兑换市场将一落千丈，美元一下子将从全球性中介货币，变成美国美元使用区的货币了，比如，美元中介性从东南亚和欧洲将面临衰落。

所以，我国企业也要逐步适应这种变化，准备美元、人民币、欧元三种货币的全球经贸合作的一条龙金融服务。就算三种货币因欧美元大起大落，可能减少欧美元储备，但是有关欧美元的国际账号、信用卡等国际货币的使用渠道是必须要存在的，中国企业可以随时把手中的人民币兑换成美元或欧元，充值进美元或欧元的国家经贸合作使用金融渠道中。在充值之前，可以把人民币等各种货币在外汇交易市场进行套利。所以，把外汇交易市场套利与国际三大货币的国际经贸合作金融渠道进行对接就行了。企业只要根据外汇市场汇率的最高值套利后配置后能升值的、能快速国际经贸使用的币种就行。不再临时兑换货币，如此，中国企业将轻取全球兑换市场。

4．企业融资全球化虚拟化隐蔽化

传统上，企业融资无非是国内银行信贷和发债，上市门槛很高。人民币国际化之后，中国企业可以到香港发行人民币债券了，以后还可以到更多的人民币离岸中心如新加坡、伦敦、纽约、台湾等地发行人民币海外债券。企业可以到香港发行人民币合成债券，不需要大陆审批，可以到香港发行美元债券，可以到香港进行美元信贷、人民币信贷。

境内企业还可以到香港、新加坡、伦敦等境外国际金融中心发行人民币股票，虽然最近国内叫停内保外贷，这是就国内抵押贷款而言的，对于外贸类国内开立保函国外信贷还是可以的，海外贷款的利率较低。

境内企业可以用境外公司进行担保或抵押，让境内母公司或兄弟公司境外信贷、发行人民币债券。

由于从2011年开始，外贸资金暂放海外，我认为，企业之间可以相互调济，比如国内甲企业到香港等海外采购，需要带钱出境，而乙企业囤积在香港的点心债现金汇不回大陆。这样，甲乙企业可以通过境内互换同等金额的人民币，变成甲企业在港获得人民币，乙企业把点心债的钱带回大陆，各取所需。如果甲企业海外采购缺钱，内保外贷被大陆叫停后，甲企业大陆又因金融监管趋严无法信贷，这时乙企业可以提供香港人民币信贷给甲企业，比如10%的利率，然后甲企业购进原材料后再用变现的钱或到还贷之日，在大陆还给乙企业人民币。如此，乙企业不仅获得10%的信贷利率，还通过甲企业进口而把人民币带进大陆。

我认为，大陆企业在境外的钱并非一定要搬回大陆，这是死办法，大陆在港企业群的钱可以集合在一起成一个资金池，一方面给大陆别的企业调换，另一方面给大陆企业进行信贷，平时可以把资金池中的资金进行投资套利。

离岸资金池还能起什么作用？

我认为，一旦大陆企业在港股票遭遇恶意做空，大陆企业可以利用离岸资金池资金进行干预，至于付费可以协商，可以按天计。假如一天之内调动数亿乃至十几亿人民币，把恶意做空的对冲基金消灭掉，不但豪赚了一把，还扭转了负面形象，并且使股价上升，企业可以在股价上升中逐步减磅，分批归还贷款。我认为，离岸资金池不仅提供资金信贷，还要提供一揽子操作一条龙服务，相关业务的上市公司只需配一个人管理资金进出账号就行了，剩下的股价上升到什么位置等，可以由离岸资金池出借方操作，也可以双方一起操作。

实际上，我早就认为中国外储这么做，完全可以拿出500亿美元来成立这种海外资金池，供大陆企业海外融资应急或调头寸之用。

将来企业带资金进入别国投资可能成为过时的做法，比如中国企业到巴西去投资，当地存款利率17%，贷款利率31%，如果用香港发行人民币债券只有2%的利率，如果乙企业把香港发行的人民币债券融资汇到巴西，必须被扣5%的资本进口关税，如果某跨国大行在香港和巴西均有连锁分行，这样，乙企业只需在香港存款巴西提款，不再被征收5%的资本进口税。假如甲企业在香港没资金，又想把钱汇到巴西，可以从乙企业那里互换同等的钱，存到跨国大行上，巴西取款就行了。甲企业可以在大陆划拨给乙企业相应等额的钱，另外，甲可以与乙协商支付一笔手续费。

所以我认为，未来企业融资是全球化、虚拟化、资源整合化的，完全展现出一副全球立体画卷。

5．减少企业海外并购阻力

这些年来，中国企业并购阻力主要是受到美国恶意炒作，导致其他国家跟风的结果。但是随着美国在很多国家的牛仔作风，并不出手救助一些国家的金融危机，比如2011年中国企业家黄怒波收到冰岛买地，建滑雪场度假胜地。当国外一些媒体恶意炒作中国占领关键要塞时，冰岛总统认为美国在5年前放弃冰岛的军事基地，5年来未对冰岛出现“零兴趣”。2011年来，美国打死拉登后，认为巴基斯坦没有利用价值，结果美巴关系一下子降到冰点。2010年为了天安舰沉海，美国帮助韩国联合东海军演，为了钓鱼岛，美国又进行日本海军演，为了南海主权争执，美越南海军演，为了印中边界和海上据点，美印太平洋联合军演。2010年，美国为主权国家进行军演，但是事后的代价是，要求这些国家与伊朗断绝经贸合作，但是这些国家的石油恰恰主要来自伊朗，变成这些国家难以断绝这种与伊朗的关系。同时，也使这些国家切身感受到，依靠美国并不是件轻松的事情。

虽然美国用军事支持来换取或逼迫相关国家对华采取强硬，正如这些联合军演国家难以断绝与伊朗石油的关系一样，东南亚国家难以断绝与中国的经贸关系。至于欧洲、非洲、南美洲等不与中国发生边界纠纷的国家，更是难以割舍对中国的经贸关系。美国现在自身难保，没能力救助别国经济。当欧美日经济步入大衰退之际，指望中国救助经济，回首美国的各种军事援助代价或牛仔利用作风，还是感觉到中国比较厚重可靠。

所以，我认为，随着事态的不断进展，越来越多的国家弃美投中成为大势，再加上人民币国际化带来的便捷化、稳定性、融资低利率、充足的钱袋子、充足的大市场、充足的采购、充足的投资。中国企业以后将不再是自主并购海外企业，而是海外各国主动要求中国企业并购。所以，人民币国际化将减少企业海外并购阻力。

海外利用中国并购的好处在哪？

我认为，一是不愁后续资金，二是可以借此进入中国大市场，并整合企业双边各种资源，三是充分利用中国的制造业来降低成本，四是借助中国资金在海外企业本国进一步扩展、进一步国际化扩展。所以，我认为，中国企业海外并购将由国内推动转变成海外推动，一旦完成这种转变，中企海外并购阻力将大大减少。