中国外运股份有限公司

中国外运股份有限公司

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主要业务

从事货运代理、船务代理、快递服务、海运业务，仓储与码头服务和其他以汽车运输为主的服务。

公司点评

中外运以货运代理为主，占营业额超过70％，其次是海运，占14％，而快递服务仅占8％;在内地国际快递市场占有率约20％，旗下占35.2％股权的中外运敦豪目前保持每年35％—45％业务增长。

坐拥50亿元现金，将斥资10亿元投资二三线码头、货柜堆场、江海联运和中国沿海运输等领域;正洽购珠三角的小型码头，拟投资上海大小洋山港及金山化工物流园区的物流、仓库及相关配送服务。

收购四川航空可为航空货运代理及快递业务提供运力支持，同时亦可完成“地—空”运输网络，为客户提供更全面化的物流服务，成都市拥有中欧航线，当地机场在内地排名第4。

业绩及财务摘要

公司联机.扫描

2005年中期业绩较预期佳，货运代理业务增长33％，快递服务及船务代理亦分别增长32％和16％;经营溢利率由5.5％降至5％，主要受快递业务毛利率下跌、市场竞争加剧、增加销售开支及燃油成本大升62％影响;以升幅计，仓储和码头业务溢利增幅最大，增长65％;上半年转让UPS业务及提供转让服务产生9840万元收入，期间UPS快件非持续业务经营溢利4630万元，下降6.3％;占70.36％的A股附属中外运空运期内纯利2.4亿元，增长32.3％。

边际利润面对压力，未来将通过各种措施降低成本，令边际利润维持于2％—3％;受燃油价格影响，快递邮件获征收11％的燃油附加费。

拟额外配售/发行不多于总股本的20％的H股股份。

股价走势图(周线)

前景展望

中外运在内地物流业有龙头地位，受惠成本控制，货运毛利回升，旗下仓储业务表现出色，仓库使用量达100％，收入增长及毛利改善，但快递业务毛利预料要到2006年下半年才可能回升，公司无意发展液化天然气项目，但母公司则有计划发展该项业务。

未来集团若能加快投资码头及航空步伐，将可为主要盈利来源的货运代理和海运带来竞争优势，前景乐观，预测市盈率相对其他国际同业属偏低水平，股价有一定吸引力。

潜在风险

快递服务竞争加剧，逐渐被外资企业蚕食，毛利率持续受压，结束与联合包裹(UPS)合作关系将影响未来一两年收入，盈利暂难有惊喜增长，手持现金多亦会令折让扩大。