中国铝业股份有限公司

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主要业务

从事氧化铝及原铝的生产与销售。

公司点评

中铝是全球三大氧化铝生产商和中国最大氧化铝生产商，占全国产量约90％，集团亦是中国最大原铝生产商，市场份额13.5％。新增铝土矿资源储量3470万吨;氧化铝产能2005年底达850万吨，原铝产能134万吨;2006年氧化铝产能将提升至950万吨，2007年目标1000万—1100万吨。

收购中国第2大电解铝制造商兰州铝业28％权益，扩充下游业务，该公司建自备发电厂，斥资44亿元兴建3台30万千瓦装机容量电厂;电费占电解铝生产成本约35％;电解铝产能增加至150万吨，2007年增加至200万—250万吨;市场份额将增至25％—30％。

调高氧化铝售价至4660元/吨，幅度为7.6％;氧化铝售价每上升1％估计可令2006年盈利增加1％—1.5％。

业绩及财务摘要

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2005年中期业绩持平，氧化铝占营业额62.2％，原铝占37.4％;期内销货成本上升37％，氧化铝销量增长12.6％至349万吨，原铝销量42.6万吨，增长53％;氧化铝销售134亿元，增幅18％，外销111亿元，占83％，销售成本77亿元，升26％;原铝销售67亿元，升39％，销售成本63亿元，增幅42％;手持现金53亿元，上半年资本开支42亿元。

河南70万吨氧化铝项目、山西铝电联营项目、贵州17万吨四电解及青海8.5万吨电解铝项目将于2005年底投产;在广西合资建铝厂将年产85万吨氧化铝及13.5万吨原铝;组合资本在越南建氧化铝工厂，总投资15亿美元，占51％股权，2006年底建成，年产量为190万吨;计划投资10亿美元在巴西建氧化铝厂，年产量180万吨，首期2008年建成。

股价走势图(周线)

前景展望

中铝以其行业的领导地位，将供应过多的原铝行业合并，继续收购壮大生产规模，随着铝材市场好转，现有过剩的炼铝产能将逐渐被消化，产品毛利率会逐步改善，扩建工程完成后产能将上升，并有议价能力可调高产品售价。

预期国内氧化铝价格仍然高企，主要是内地氧化铝价格和进口价格有一定距离，宏观调控下氧化铝产能新增不多，供应仍有缺口，供不应求的局面在2006年中前将难以扭转，整体盈利预料有可观增长，市盈率较国际同业为低，估值颇为吸引。

潜在风险

主要风险是原铝生产放缓及全球生产能力上升，原铝市场份额由2000年以来下滑，预期氧化铝价格2006年后可能回落，美元或人民币大幅波动影响商品价格，发行A股及庞大的资本开支等。