利用资本市场为中小企业提供服务

利用资本市场为中小企业提供服务

宋丽萍 深圳证券交易所总经理

我先抛砖引玉。资本市场要实现快速发展，就是中国经济持久快速健康发展。现在中央提出又好又快发展的趋势，那么它的坚实基础有一个必不可少、不可忽视的，就是国内中小企业群体的升级。随着国内劳动力成本上升、环保硬约束，还有国际上大的环境，中小企业这个群体一定要进入一个新的阶段，它也是被迫要进入新的阶段。新的阶段有三个特点：第一，技术要升级。第二，产业要升级。第三，组织机构一定要升级。

宋丽萍演讲

如果这三大升级不突破的话，我想中小企业一定面临非常艰难的境地。如果三大升级实现了，就会在整个国际分工格局当中，全球产业链上，从低端向高端发展。在这个过程当中，资本市场能为这些中小企业的升级做什么呢？其实从今年的环境来看，我们觉得是难得的机遇。比如说间接融资，银行今年实行从紧的货币政策，中小企业是首当其冲，在融资门槛上提高了。从国际上来看，全球的交易所来的人都看好中国的中小企业上市资源，在中国设立代表处，挖掘企业上市。但是全球证券市场有一些调整、动荡，今年国内企业到海外上市的数量也在减少，恰恰在这个时候我们认为国内的资本市场面临一个难得的机遇，要为这些升级、跨越式发展的中小企业提供资本市场这样的机会。那么资本市场能为他们做什么呢？首先就是融资，其实还有一个非常重要的方面，我们因为历史的原因，原来资本市场是融资驱动，现在还有一个就是并购，并购对整个产业链的产业集中度起到至关重要的作用。所以我们认为今年如果把资本市场用好，那么中小企业确实能够快速发展。

但是面对需求，现在的资本市场有哪些差距呢？也就是说怎么找到突破口。刚才方主任在开场白中已经讲过了，也是这个分会要议论的问题。我们觉得一个是风险的理解能力。大家看到，中国企业在海外上市的57家，我们分析了一下，到海外上市尤其是美国上市，比如说易居、盛大、巨人还有一些像携程、百度都要海外上市了。为什么国内的中介机构不选择这些到国内资本市场上市呢？到上海或者深圳上市，除了制度原因之外，就是我们国内风险的理解能力是有一定的差距。还有一个定价能力，我们看到在纽约上市的最高市盈率是200多倍，最低是10倍。在纳斯达克上市最高是417倍，最低是9倍。国内就中小板而言平均25倍。所以对风险定价能力也受各个方面制度性约束，还有自身原因有待提高。另外就是风险承受能力。风险承受能力大家也听说了，就是投资者结构有一定的问题，比如说我们100万元以下的中小散户占投资的主力，另外持股期限也比较短，换手率特别高。从过去三年来看交易成倍地增长，交易成本也很高。我想资本市场如果能够满足中小企业群体利用资本市场、进入资本市场要求的话，可能要做方方面面的探索，要继续探索服务的路径，要从上市制度改革做一系列的配套调整。

最后我强调，今后五年我们认为是资本市场快速发展非常重要的机遇期，今年是开局之年，如何在今年国内外复杂情况下利用资本市场为这些具有生机的中小企业提供服务，是我们面临和迫切需要解决的问题。谢谢。

朱利演讲