为成熟性产业企业服务的资本市场体系

3.为成熟性产业企业服务的资本市场体系

成熟性产业企业需要的资金规模要远远大于创业性企业，一般只有公开的资本市场才能够满足企业的需求。

图6.3所示是专门为成熟性产业企业的服务的公开的股票资本市场。该市场中实际上是三个方面利益的博弈：需求资本的企业，即发行股票融资的人，基于企业发展的需要发行股票筹得资金，促进企业的快速发展；为企业发行股票提供服务的金融中介，即按照资本市场融资规则为企业提供系统中介服务，并获得佣金的收益；以及提供资金的股权投资者，他们通过购买股票的形式，将资金提供给资金需求的企业，并从企业发展的利益中获得回报。

一个良好的资本市场是促进企业规模化发展最有效的最优资源配置机制。当今世界500强的企业，都是借助资本市场融得资金加速其发展，超越同类的竞争者，发展成为该国家的经济支柱。

如果该资本市场中，发行股票融资的人与提供中介服务的人勾结起来，并利用信息不对称，造假将投资人的钱欺骗到手，而后给予投资人的回报几乎就没有，这样的市场机制最终将导致投资人用脚投票，即一走了之。美国安然等公司的造假，就是导致了投资者信心巨减，大大影响投资者投资。为此，资本市场是否发达，不能够简单地看其多少个上市公司，有多少市值等，还要看资本市场的治理机制。

图6.3　股票发行与投资机制示意图

由于资本市场上股票交易的流动性，带来了价格发现的投机以及过度投机而产生的泡沫，一旦泡沫破灭，将产生对经济的巨大冲击，即为成熟性产业企业服务的资本市场存在产生泡沫的危机。1930年代初以美国为发端的股市泡沫的破灭，导致了经济由于泡沫破灭的经济危机。1990年代日本不良债权的泡沫破灭，同样导致了经济的长期衰退。所以，在传统资本市场里需要防范泡沫风险引发的经济危机。这也是国家政府面对资本市场的问题时，往往显得保守的原因所在。

在该资本市场中投资的理论，是著名的“投资组合”理论，由马柯维茨于1950年代提出的，即一个投资人购买股票，其策略是考虑要多买几个公司股票，以求分散风险并使平均收益的最优化。实践证明了“投资组合”理论的有效性。所以马柯维茨于1990年获得诺贝尔经济学奖。