日趋成熟的资本运作能力

狼是生而战斗的，战斗是狼的生存基调，狼的一生，是战斗的一生，这种战斗性，赋予了狼强悍、智慧、耐心、团队、战斗的品性。狼在战斗中成长，在战斗中变强。

在人们的印象里，技术出身的华为，资本运作能力很弱，但是，华为电气的出售事件彻底改变了人们的这种印象。2001年10月21日，华为将旗下的通信电源公司华为电气以7.5亿美元的价格出售给美国爱默生公司，华为电气也从此更名为安圣电气（Avansys）。外界一片惊呼，在资本市场上一直非常低调的华为居然出此大手笔。

华为电气2000年的销售额为26亿元，利润将近3个亿。华为出售的价格超过了20倍的市盈率，达到了净资产的4倍！在当时电信市场非常不景气的情况下能够卖出这样一个好价钱，确实令人吃惊。华为电气是如何卖出好价钱的呢？

早在3年前，华为一直与中金公司（CICC）保持着密切的接触。当任正非决定整体出售华为电气后，华为常务副总裁郑宝用很快与中金公司就出售问题进行了交流，而国际著名投资银行摩根士丹利是中金的第二大股东，他们在得知消息后表现出了非常浓厚的兴趣，派了公司亚太区的高级官员杨志中与华为接洽，愿意负责为华为寻找意向伙伴并促成交易。相对于没有任何经验的华为，摩根士丹利这个资本市场上兼并收购的高手处理起这类并购的案例却显得游刃有余。在分析了国际上多个可能的买家之后摩根士丹利认为，爱默生可能是最佳的选择。

选择爱默生，华为进行了深思熟虑的考量。2000年10月范大卫（David Farr）接任爱默生CEO之后，遭遇了IT产业的低谷，爱默生连续43年赢利的纪录在他手上终结。为了挽回颓势，收购一家具有稳定现金流的企业完全符合爱默生和范大卫本人的发展战略。而且，范大卫曾经担任过爱默生亚太地区的主管，对中国市场有一定的了解。果不其然，当摩根士丹利找到爱默生询问收购意向的时候，爱默生马上表现出相当的兴趣，并很快委托J.R.摩根作为自己的投资顾问。经过半年多的磋商，双方在2001年8月就所有问题达成一致，并由于有中金公司的协助很快得到了中国政府的批准。

一方面，华为通过出售华为电气得到了约60亿元，扣除投资成本，华为获得了约38亿元的净收益，而华为2001年的全年利润才只有21亿元。因此，这次出售就好比是在寒冷的冬天里为华为穿上了一件厚厚的棉袄，使得华为正在进行的3G产品研发以及国际市场开拓得以顺利进行。

另一方面，华为电气的成功出售丰富了华为资本运作的经验，培养出了资本运作方面的人才。通过这次大规模的资本运作，以常务副总裁郑宝用为首的一批华为人迅速成长为这方面的专家，郑宝用等人对于资本市场的理解和认识已经让许多国际投资银行的专家都感到非常惊讶。一位投资银行的亚太区主管在与郑宝用会谈之后就说，以前接触到的华为人对资本市场都显得非常陌生，而郑先生却是一位专家。实际上，郑宝用也只是在哈佛有过3个月的学习经历，但他的天赋、学习能力和实际操作经验使得他在比较短的时间内就成了一流的资本运作高手。

华为资本运作的能力在一点一滴的积累中逐步成熟起来。2003年年底，SUNDAY旗下的汇亚通讯与华为签订协议，合作共建香港WCDMA3G网络，由华为提供3G全套设备订单。该协议是双方在卖方融资和“对赌协议”基础上达成的。华为的融资包括：（1）华为向Sunday提供8.59亿港元贷款，以实现覆盖全港的3G移动电话网络设备的供应、铺设与开展；（2）华为向Sunday提供无抵押贷款5亿港元（后者随即将其全数用于偿还原设备供应商北电网络以及若干银行的贷款）；（3）华为还将为Sunday提供一项约10亿港元的3G履约保证书信贷，而Sunday将其附属八家子公司及手中的2G和3G牌照抵押给华为。

在协议中，华为以看似非常优惠的条件做出了让步，在以后的合作中却赢利颇丰。首先，Sunday对于华为来说有着非同寻常的意义。Sunday的3G网络将比中国内地的更早建成，华为借此可以在3G设备和终端市场上获得更大的份额。其次，华为借钱给Sunday购买华为的设备，华为保有议价权。华为以独家供应的形式，卖了整个3G网络的设备给Sunday，还有3G手机、无线上网卡等后续产品。此外，华为通过与Sunday合作，赚到了和电盈公司的紧密合作关系，从电盈的设备采购中分到了一杯羹。并且，华为不断增持Sunday的股票，截至2004年6月4日，华为共持有Sunday总股本的8.02%，已经成为Sunday的第三大股东。2004年以后，华为对香港3G运营商Sunday股票的收购和出售就已经是非常娴熟地运用了资本市场的规则，最后获利将近2亿港元。

目前电信市场的购货方信用不断下降，拖欠货款日趋严重，据专业咨询公司调研分析，几大设备制造商累计被拖欠货款平均在30亿元～50亿元人民币。另外，在海外的拓宽资本渠道上，国家所制定的境外融资审批与推进政策，对国有公司与民营公司的支持度存有差距。由此，华为可能承担的风险和融资成本会高于国有公司。

事实上，信贷危机可能引发华为的资金风险。2004年华为的资产负债率约为55%。虽然当前华为在各银行有良好的信誉度，并得到政府支持；但是，受价格战和拖欠款的影响，华为面对高负债和与销售额不对称的现金流影响，一旦市场发生重大波动，资本链将面临较高挑战。

为了应付资金链问题，解决融资需求，华为成立了专门的国际融资部，并积极寻求融资伙伴、强化资本监控、推进刚性货款回收，以保障市场拓展。最早，华为依托中国进出口银行、中国信保以及中国的出口政策，开始做买方信贷。此后，华为陆续使用海外银行的买方信贷拓展市场，如HSBC、荷兰银行、IBMIGF、JPMORGEN、MITSUI、CITIBANK等。

截止到2004年上半年，华为的海外融资伙伴有20多个，华为累计利用银行进行海外项目的融资总数为4亿美元。为抵御资本风险，华为除了实施买方贷款外，公司还拥有一支专业追款队伍，对货款的收付建立了一套强有力的控制体系，华为还建立了内部严密的监控和评审机制，合理规避国际融资和货币风险。

任正非非常欣赏克劳塞维茨《战争论》中一句著名的话：“要在茫茫的黑暗中，发出生命的微光，带领着队伍走向胜利。”对于华为来说，资本市场就是看不清的茫茫黑暗，华为人用自己发出的微光，迈着坚实的步伐，逐步前进。