为金融衍生工具服务的资本市场体系

4.为金融衍生工具服务的资本市场体系

由1970年代开始的利率、汇率的波动，特别是到了1980年代波动幅度和频率都在加大，拥有大量金融资产者，为了防范由于利率或汇率波动导致的金融资产的损失，探索出运用金融衍生工具，规避由于利率或汇率波动带来的风险的方法。美国芝加哥证券交易所首先推出了期货、期权交易的市场，至今已经逐渐发展成了一个资本市场中的重要组成部分。

金融衍生产品已经是一项重要的投资工具了。综观衍生产品市场的交易，最初的作用是为了规避因为利率或汇率波动带来的金融风险，30多年来已经形成了一个不可忽视的金融产业，并且已经有了系统的理论和方法。金融衍生工具市场中，运用的是金融工程理论和方法，并且实践也证明该理论是有价值的。所以金融工程的理论也获得了诺贝尔经济学奖。在这个市场中，索罗斯是最有智慧的投资家，他通过对金融衍生产品的投资，已经拥有了200多亿美元的身价。虽然他在投资衍生产品市场的历史比巴菲特时间短，但是他的影响以及他的财富积累速度，却远远超过了巴菲特。可见金融衍生产品带来的是杠杆性效应，即有收益时是杠杆放大的效应，有损失时也是杠杆放大的效应。经典的例子有：1997—1998年的东南亚金融危机，实际上就是索罗斯运用金融衍生工具投资的杰作。使得泰铢贬值了49%，最可怕的是泰国一下子经济倒退了15年。同期，东南亚的很多国家都受到了严重的冲击。索罗斯在世界范围内还有很多类似的杰作，人们往往称索罗斯是一个“坏孩子”。实际生活中的索罗斯却是相当简朴，而且是美国前5位的大慈善家。因衍生而倒霉的还有拥有233年历史的老牌的银行——巴林银行也是在债券期货的投资下，产生了巨额损失，前后仅仅半年的时间里就破产了，最后被别人收购。

金融衍生工具中的期权定价理论，经过创新运用到了公司治理中的经理层的报酬体系确定中，同时，现在风险投资中的权益定价，虽说有着巨大的风险溢价，但基本的原则是基于期权定价的。

我国至今还没有真正开启衍生产品市场，其根本原因是，衍生产品市场有着巨大利益的诱惑，但在巨大利益的背后是以承担巨大风险为代价的，而且涉及复杂的数学计算和模型模拟演绎，同时要以强大的金融资产为后盾的。我国在新加坡石油期货交易的失败以及在铜期货方面的试水，都已经证明衍生产品市场风险巨大，我们还需要加大努力学习和研究其中的规律，探索并获得经验。

总之，金融衍生产品的资本市场，对于一个国家来说，规避了在利率或汇率波动下带来的风险，使得拥有的金融资产得以保值和增值。但是，它给一国带来的风险则是巨大的，足以使这个国家的经济停滞或倒退。

当今国际化的背景下，从事各类投资的投资者们要获得最优的收益，除了要考虑资本市场、货币市场与外汇市场之间的互动传递，还要考虑与衍生产品市场之间的互动传递效应。它们之间有时是呈正相关关系。特别是对于企业创业的经济行为投资，更是这样，下面我们开始分析为创业性企业服务的资本市场。美国2000年以来，纽约证券交易所每年的资本市场论坛，都要专门邀请风险投资专家和在创业板上市的企业参加。特别是道琼斯公司2005年花巨资买下了著名的风险投资业研究机构——“Venture One”，目的在于能够及时找到具有高成长性的企业，作为道琼斯股票指数的候选指标股，以求风险资本市场与证券资本市场之间正相关的互动传递效应。