结论和对未来的展望

1.3.6　结论和对未来的展望

目前主权债务危机的演进在美国和欧盟之间不同，而且在欧盟内部也不同。美国、西班牙以及爱尔兰(受到一定限制)的房地产泡沫破灭并引发了银行业危机。后者需要政府作为最后贷款人来提供资金支持。特别是雷曼兄弟的破产导致银行业的危机蔓延到美国和其他许多国家的房地产部门。因此，银行业危机之后就是衰退。希腊和葡萄牙认为加入欧元区可以增强其竞争力的这一幻觉所产生的“乐观主义泡沫”就像是房地产泡沫的镜像。实际竞争力减弱表现为经常账户赤字增加，而这使得这些国家极易受到美国衰退的传染。由于关于其宏观经济情况的数据有误，其中包括政府债务，因此希腊的例子有其特殊性。因为实施经济刺激方案产生的公共债务使得原本已麻烦缠身的国家承受更大的负担。短期，这些措施并非旨在提高国际竞争力。最近，意大利加入了欧元区濒危经济体俱乐部，这是由于他对其预算危机管理并不合理。美国政府通过在最后关头提高债务上限而筹到了额外的资金。在欧元区内部，财政整固(由于IMF的加入而得到加强)削弱了核心国家的实力，进而使得欧元承受更大的压力。关于欧洲央行作为政府债务供资者的有争议的角色似乎会增强人们对于欧元未来的不确定性。尽管在美国存在相当高的主权债比——由其在GDP中所占比重来衡量——与欧元区相比，但是现在经济的脆弱性形势似乎要比欧盟低一些。相反的情形也有可能出现，由于欧元区是由经济坚强的核心经济体和疲软的外围经济体的混合，这使得欧元区不那么容易受到冲击的影响。此外，欧盟全体非欧元区成员国，英国除外，在2011年12月签署了一项财政紧缩协定，这看上去是把注意力从危机缓和转向危机预防。在建立信心方面的效果到目前为止仍然很低，这可以归因于在具体措施推行方面的决策过程过于复杂。此外，现在对是否成功掌握了希腊形势的不确定性不仅对欧洲主权债务危机也对欧元的未来施加了额外的压力。主权债务危机和潜在严重的货币危机的混合或许能说明欧盟在未来遭遇经济风险的可能性高于美国。无论如何，美国虽然没有对如何处理主权债务危机以及如何避免未来陷入类似的危机这两方面做出具体的计划，欧盟成员国开始集中注意力来解决造成债务危机的原因。过去救助计划的资金供应问题一直是主导话题。现在，对于深陷债务中的国家预算的外部监管和控制以及对于违反新的预算规则的制裁成为欧洲领导人们议事日程上的当务之急。就长期而言，大西洋两岸的经济学家似乎已经达成共识:只有足够高速和可持续的经济增长能够帮助减少主权债务。几个经济学家建议考虑把削减希腊的主权债务作为解决债务危机赢取时间的一种选择。

“危机解决和预防的下一步该做什么?”就这一问题有不同的提议。

救助特别是对希腊救助的经验表明更密切的财政协调和对政府赤字和预算水平限制进行更严格的执行是必要的。关于洽谈和推行一个有效的财政政策协调机制的政治难题仍未破解。决策过程很费时间，并且是以妥协为导向的。即使那样，对欧元区国家的救助计划也没能获得全体欧盟国家的同意。公众对于希腊政府应对危机的表现不满意，这引起了一种担心，那就是道德风险战略会不可避免地导致未来的救助。这会对业已存在的不平衡形成进一步的压力。欧元区经济强劲的成员国的政治首脑有压力来为团结原则设立清晰地限制。德国反对为了救助欧元区就把欧元区的性质朝一个兑换联盟转变。

从长期来看，欧洲和美国的债务在GDP中所占的比重不断上升，或多或少是因为持续的财政赤字。从1970年到2011年，欧洲赤字在GDP中所占的比重平均为2.4%，美国赤字在GDP中所占的比重平均为3.6%(Polito and Wickens，2011)。在欧盟，基本赤字与政府支出之间的相关系数高达0.8(ibid)。这说明，当前危机在相当大程度上是由结构性预算失衡导致的。根据2011年的财政表现，爱尔兰和葡萄牙有望在2012年开始财政整顿。希腊未能达到预期并将继续作为欧洲最难的问题(IMF，2012)。¹即使是预料到的美国周期性调整赤字的减少也不应该掩盖这一事实:“短期调整过快风险与中期整固战略尚无一个清晰的解释形成了鲜明的对比。”(IMF，2012)

实证研究发现(Polito and Wickens，2011;Leeper，2010)重建财政稳定依靠的是政府支出而不是债务在GDP中所占的比重，这表明进一步的紧缩政策是必要的。对于那些2011年债务在GDP中所占的比重超过100%的国家来说，在《稳定和增长公约》下即使是中期也很难降到《马斯特里赫特条约》中所规定的60%。

同意并推行一项战略来处理由财政整顿、快速的债务重组以及创造增长的措施所组成的“魔力三角”仍然会是主要的挑战，至少在欧盟是如此。长期来看，结构性改革以及预防财政和宏观经济失衡的新机制会促进欧元区实现更加深入、更加稳定的一体化。

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据经合组织(OECD)，爱尔兰银行业进行了重组战略。目的是将不良贷款转化为政府支持的资产，并在之后向资金不足的银行注入公共债券，这一战略造成了爱尔兰的赤字(OECD，2010)。

大概包含24，000家分支机构(地区性的储蓄和贷款银行)，占到市场份额的50%，几乎没有大银行。

欧洲货币联盟(EMU)包括欧洲央行(ECB)、欧洲央行系统(ESCB)、欧元体系(欧洲央行加上采用欧元的那些国家的央行)以及欧元区。

债务上限于1917年引入，目的是保证政府支出更加灵活，只要没有突破债务上限，财政部就能不受限制地贷款。只有国会能够通过改变债务上限的法案。总统必须签字使其变为法律。

成员国的份额是与其在欧洲央行(ECB)中付清的资本份额相一致的。

2012年春，将会重新评估这一上限的充足性。

尽管第一次希腊救助的前提条件是财政紧缩政策和经济改革，希腊仍需第二次资金注入来避免破产，2012年2月初，所谓的“三驾马车”(欧洲委员会，欧洲央行和国际货币基金组织)和希腊政府就一项1，300亿欧元的救助计划达成了初步协议。这要求希腊议会进一步削减政府开支，工资和养老金。尽管有很多街头抗议，2012年2月13日希腊国会还是以199对74票通过了财政紧缩计划。欧元集团首脑、卢森堡首相容克指出，在这1，300亿欧元偿清以前，需要从希腊政府获得额外的担保。