收购通用再保险公司

Fundamentally, a strong insurance company in the business operators need to adhere to the four iron law: first, to understand all the risks that may result in claims loss exposure; Second, a conservative assessment of any exposure actually lead to the loss probability and iflead to the loss of the costs to be paid and how much. (3) develop a reasonable level of premium income received, to ensure that after costs and operating expenses, net of expected claim losses can produce a certain average earnings. (4) if you can not charge the appropriate premium income would prefer to give up to leave.

Many insurance companies through the test of the first three iron law, but suffered defeat in the fourth off. When other competitors are very eager inappropriate covered by insurance policies, they knew should not be done, I could not turn around to leave. The old saying: "Other people are so dry, so we must do it", this sentence explain any one industry source of the problem, but the most appropriate for the insurance industry. In fact, a good insurance company, you need to have the habit of independent thinking, this is like a person in the car on the way home, received a phone call from his wife, warning that he said: "Albert, your car must be careful I just heard the radio said, there is one traveling in the opposite direction of the error on the interstate. "he replied:" baby, the other half they did not see the truth, not just a car, but hundreds of vehicles traveling in the opposite direction of the error. "

Ted has been strictly abide by all the four insurance iron law, which reflected his operating results. Under his leadership, General Re to maintain some huge amount of cost of float is lower than the no-cost. We hope the future average continue to do so. Big trouble in the first few years after we acquired General Re is our biggest headache now is our baby.

——摘自2012年巴菲特写给全体股东的年报

译文

从根本上说，一个强大的保险公司在业务运营方面需要坚持的铁律主要包括四个方面：第一，尽可能多地了解可能会致使理赔发生损失的风险；第二，保守地对任何风险进行评估，其中包括风险出现的概率以及如果出现风险所要赔付的成本支出情况；第三，合理制定所要收取的保费水平，以保证在扣除预期赔付损失以及运营成本费用后还有一定的盈利空间；第四，假如不能收取合适的保费宁可放弃离开。

事实上，很多保险公司都在严格遵循着这四个方面的铁律，虽然大多数公司可以通过前三条的考验，但却在第四关遭遇失败。当其他竞争对手急切地承保不合适的保单时，虽然他们心里也知道不应该这样做，但还是无法转身离开。有句老话：“其他人都在这么干，我们也必须这么干。”可以说，这句话有效地解释了任何一个行业之所以会出现问题的根本所在，对于保险行业来说最为恰当。事实上，一个好的保险公司，需要有独立思考的习惯，这就好比是一个人在开车回家的路上，接到妻子打来的电话，妻子警告说：“阿尔伯特，你在开车时一定要小心，刚刚我听到交通广播说，一辆行驶在州际公路上的汽车正向错误的方向快速行驶着。”他回答道：“亲爱的，他们或许不知道事情的真相，并不是一辆车，而是很多辆车都行驶在错误的方向上。”

泰德一直都会严格地遵守以上四条保险铁律，这在其经营业绩上有所体现。在他的有效领导下，通用再保险公司持有的巨额浮存金成本比无成本要低。我们希望未来的平均水平继续这样。在我们对其收购后的最初几年，通用再保险公司成为我们最大的麻烦，而如今却是我们最大的幸运星。

投资解读

1998年6月19日，沃伦·巴菲特和隆·佛格森在纽约正式达成了协议，伯克希尔·哈撒韦公司将收购康涅狄格州的通用再保险公司。伯克希尔·哈撒韦公司以股票形式支付了收购价款，伯克希尔·哈撒韦公司以通用再保险公司当天股票的收盘价220.25美元/股的价格，再结合29%的折扣作为收购价格。正式合同于1998年12月21日产生法律效力。

这一消息公开后，巴菲特没有取得通用再保险公司股东的信任。由于担心被收购后公司股票会出现大幅的下跌，这些股东们拒绝承接伯克希尔·哈撒韦的股票。可见伯克希尔·哈撒韦并不是对每个人来说都有吸引力的。在收购通用再保险公司后不久，东北投资增长基金负责人威廉姆·奥特斯就大量抛售通用再保险公司股票，以此来表示对巴菲特的不满和不信任。他认为巴菲特这样做完全是在搞个人崇拜，伯克希尔·哈撒韦公司显然高估了通用再保险公司的价值。

巴菲特指出，通用再保险公司股票价格出现下滑是不可避免的现象。由于当时美国的整个保险行业都处在行业发展周期的下降阶段，可口可乐公司和吉列公司的销售额也大幅度下降。到1999年中期，伯克希尔·哈撒韦公司旗下的富国银行、福雷迪、麦克公司、威斯科公司和迪士尼公司等公司的股票都出现了下跌，甚至就连伯克希尔·哈撒韦公司的业绩都表现不佳。巴菲特高价收购通用再保险公司实际上是希望组成强强联合的阵营。

通用再保险公司是美国最大乃至世界上最大的再保险公司，主要业务是为其他保险公司提供保险服务。再保险业务不是一般意义上的保险服务，资质肤浅、经营状况不稳定的保险公司是不能担当这项大任的，这种业务也绝不是哪一个保险公司随便可以涉足的领域。提供保险服务的机构所具有的能力和质量，是一个国家经济的富裕和繁荣的主要衡量指标。

通用再保险公司的前身是挪威全球保险公司。1911年挪威全球保险公司在克里斯蒂娜创立，于1917年在美国纽约开始开展业务，也是通用再保险公司的开始。随着公司在美国业务的不断扩大，1921年通用事故再保险公司在邓肯、雷德等人的筹建下成立。1945年，通过与公司麾下的梅隆保险公司合并，被梅隆家族全权接管了这家公司的全部业务，从此几乎垄断了美国的再保险市场。特别是在1996年，自从他收购了自己最大的竞争对手——国家再保险公司后，其地位更是不可动摇。

通用再保险集团不但是美国最大的再保险公司，也是世界上主要的再保险公司之一，在全球范围内承担着巨大的再保险业务。全球2700名多员工除了直接承保船只、飞机险等各主要保险公司的全部财产险和事故险的再保险业务之外，还为世界上100多个国家的顾客提供保险精算、索赔、投保、财务管理和投资管理等服务。

通用再保险公司拥有通用再保险股份公司和国家再保险公司等多个子公司，旗下的每一个子公司具体负责的业务都不同，通用再保险集团正是通过庞大的、遍布各地的子公司来为客户提供服务的。

通用再保险集团无论从哪一方面讲实力都是无可厚非的，被伯克希尔·哈撒韦公司收购后不但扩大了自己承担保单的能力，而且对对方发展也有很大的好处。因为通用再保险集团拥有大量的固定收入有价证券组合，其中相当一部分比例是市政债券。因此，伯克希尔·哈撒韦公司通过收购通用再保险集团可以有效地降低股票市场价格浮动的风险，大幅度改善其流动性。

80年代初期美国的再保险公司锐减为28家，而这正是一个进军保险业的好时机。巴菲特敏锐地意识到了这一点，于是他将目光瞄准了通用再保险集团，可是到1999年，通用再保险公司的业务遭受到了前所未有的打击——其在国内为每1美元的保费收入支出了1.25美元的索赔补偿金，在海外市场上澳大利亚、悉尼发生的前所未有的冰雹灾害、欧洲地区出现的暴风雨、土耳其发生的地震等等使通用再保险集团出现了严重的亏损，以致其经营状况已经落后于通用电气的下属公司——雇员再保险公司。

导致通用再保险公司发生巨大的亏损的是联合保险事件。1998年，通用再保险公司在美国的分支机构——科隆人寿再保险公司通过联合公司参与了国内的一项雇员收入再保险项目。没想到这一项目在实施过程中意外地遭受了挫折，导致公司不得不支付2.75亿美元的未来补偿金，这次事件造成总的损失金额高达10亿美元。尽管参与这个项目的其他再保险公司也受到了不同程度的损失，但是通用再保险公司是损失最大的一家。此次事件在保险业的影响是十分恶劣的，很多保险公司对联合保险公司提起了诉讼。

联合保险管理公司是一家从事保险业务的中间商，在这次事件中，翰·帕勒特及其经纪人通过签订雇员收入险，把风险转嫁给了科隆人寿再保险公司、菲尼克斯家庭人寿、太阳人寿公司三家保险商和再保险商的承保人。这三家承担了这一保单的绝大部分费用，然而令人难以置信的是三家再保险商仅仅拿到了全部保费的40%，这就意味着他们要为1美元的保费承担4美元的亏损费用。

他们显然低估了这次事件带来的深远影响，这个恶劣的联合保险事件危机四伏，不但没有结束的意思，反而在一直蔓延着。越来越多不同地区的经纪人和由原始保险衍生的保险商纷纷加入到这一项目中来。在1998年底，太阳公司终于打破了这个链条，出现了高达9.1亿美元左右的巨大损失。太阳公司是联合保险事件主要的承保商之一，随着更多的承保商的加入，外界纷纷扬扬地传言着有关再保险业务量过大的消息，最终导致太阳公司越陷越深，面临更巨大的损失。曾在1999年初，太阳公司和菲尼克斯公司向联合保险公司返还了保费收入，拒绝支付赔偿金，先后退出与联合保险公司进行合作的这个项目，并拒绝继续与对方进行其他的交易，因此不得不为此支付巨额赔偿金。

联合保险事件从1998年到1999年底，延续了将近两年。在这个过程中，巴菲特对通用再保险公司实行了收购。其实，巴菲特在收购通用再保险公司的时候，并没有充分意识到这起雇员收入保险项目的联合保险事件所面临的巨大风险。因为在1999年的伯克希尔·哈撒韦公司年度会议上，他曾说，对于这一事件的法律纠纷，要想真正的得以解决还需要好几年的时间，并且仅是按照合同上所牵涉的赔偿金额进行了估算，为2.75亿美元左右，随着事态的发展，谁也没有想到这一数字会越来越大。虽然巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司已经按照该合同为其留存了2.75亿美元的储备金，但是并不能真正地解决这一事件所带来的复杂问题。1999年，由于通用再保险集团的收入已经出现了亏损，最终导致伯克希尔·哈撒韦公司的股票市值已经低于面值。

巴菲特认识到尽管通用再保险公司在美国国内的发展出现了停滞，但是与其他再保险公司相比，还是有很大的优势的。巴菲特认为，如果能够收购通用再保险集团将能够实现双赢。为了能够顺利地收购通用再保险公司，巴菲特把持有的伯克希尔·哈撒韦A股股份全部抛售，这在他所有持有的股份中占到了18%，同时出售了公司18%的股份。最后，他还抛售了可口可乐和吉列公司这两家公司的部分股份。这项高达220亿美元的交易额引起了有关各方面的广泛注意。巴菲特在第一时间内做这笔交易，对公司在资本结构方面的调整产生的影响是非常关键的。

事实证明，在收购的第一年里，通用再保险公司就为伯克希尔·哈撒韦公司带来了60亿美元的再保险业务，这主要是来自汽车、飞机等方面的保险业务，从而使得伯克希尔·哈撒韦公司下属的政府雇员保险公司在汽车险业务方面开始迅猛发展。由于收购通用在保险公司，集团内部保险业务的业绩出色，伯克希尔·哈撒韦公司逐渐地取代了通用公司的地位，已经成为一个名副其实的保险帝国。

伯克希尔·哈撒韦公司的不断壮大离不开通用再保险公司的隆·佛格森。1999年11月19日，隆·佛格森由于患脑外视网膜下出血住进了医院，巴菲特和伯克希尔·哈撒韦公司的每一个股东都十分着急。因为此时的隆·佛格森已经成为伯克希尔·哈撒韦公司的管理者。经过一段时间的治疗他又恢复了健康，巴菲特为他的合作伙伴摆脱了脑出血的威胁、恢复健康而十分地兴奋。2000年6月1日，在巴菲特和隆·佛格森的共同努力下，通用再保险公司和科隆再保险公司合并，成立了新的通用科隆再保险公司。

通用科隆再保险公司的成立，使巴菲特能够以较高价格出售伯克希尔·哈撒韦公司的部分业务，同时通过这项交易也大大降低了伯克希尔·哈撒韦公司的股市风险。巴菲特在2000年11月28日的互联网上写下了一段话：自1998年收购通用再保险公司以来，公司创造性地采用剥离措施，不但避免了随之而来的各种税收负担，而且大大提高了公司的投资额水平。巴菲特曾说：“通过这次合并，伯克希尔·哈撒韦公司发行的无论是A类还是相当于A类的每一种股票，都可以为公司带来8万多美元的投资，这对于公司的发展是非常有利的，从而使得伯克希尔·哈撒韦公司的投资额水平是原来的2倍。也就是说，合并将为公司带来240多亿美元的追加投资。”

巴菲特和通用再保险公司的经营与投资理念基本相同。 1998年，与通用再保险集团实行的合并，花费了好多时间和经历，双方都为这件事做出了很大的努力。当巴菲特在得知这一消息已经确定下来以后，立即要求公司有关部门放弃通用再保险公司的股权，将持有的通用再保险股票全部出售。随后，通用再保险集团的股东也先后处理了他们所持有的股票。在此过程中，伯克希尔·哈撒韦仅获得税款就高达9.35亿美元。与通用再保险集团合并后，只是撤消了一个150人构成的投资机构，其他的管理机构仍然保留。巴菲特预言，随着金融服务业的继续发展，伯克希尔·哈撒韦公司将在全球金融市场上占有越来越多的份额。

巴菲特名言

风险来自你不知道自己在做些什么。股市像上帝一样，会帮助自助的人，但和上帝不同的是，它绝不会宽恕那些不懂自己在做什么的人。

——巴菲特

“价值投资”不是为了获得更多的利益，而是要最大程度地避免投资中可能会出现的风险。

——巴菲特