投资项目的宏观价值评估概述

第一节　投资项目的宏观价值评估概述

一、投资项目宏观价值评估的意义

（一）实现社会资源优化配置

应用体现宏观资源优化配置的影子价格、影子汇率等参数，对投资项目宏观价值评估予以评估，可以起到鼓励或抑制某些行业或项目的发展，促进资源合理分配。

为了使有限的紧缺资源得到优化使用，有必要对资源的不同使用方案进行比较和分析，即把不同方案引起的费用和效益，统一用对于国家的贡献和费用（负贡献）来表示并加以衡量，进而做出决策，选择最优方案，实现社会资源的优化配置。它有利于引导投资方向。

（二）促进产业结构合理化

开展投资项目宏观价值评估，可以从宏观的角度认识和判断投资项目的社会需求情况以及社会价值，有利于引导正确的投资方向，如果没有宏观经济价值评价，并以国民经济评价为主做出项目取舍的决策，有可能造成长线更长、短线更短的严重后果。

通过投资项目的宏观价值评估，就能很好地判别并剔除那些已经处于长线的、供大于求的、重复建设的项目，实现社会经济结构、产业结构的合理化，保证整个社会经济的平稳持续发展。

（三）保证投资决策科学化

由于财务评估是站在企业的角度对项目的评价，而企业利益并不总是与国家利益相一致的，如税金对于企业是费用支出，而对于国家则不是费用支出，而是收入；同时由于种种原因，项目的投入物和产出物的市场价格会失真，不能真实反映项目对宏观经济的真实贡献，所以，必须通过宏观经济评估才能清楚一个项目对国民经济整体的净贡献，从而使项目的决策依据更加真实合理，保证投资项目决策的科学化。

此外，国家通过调整社会折现率这个重要参数，可以调控投资的总规模。例如，可以用提高社会折现率来减少一些项目的实施，从而压缩投资规模。

（四）评估价值的全面化

我国是发展中国家，处于社会主义初级阶段，市场体系不完善，不少商品的价格不反映价值，也不反映供求关系，存在着严重的价格扭曲。例如，由于我们的能源、原料价格偏低，加工产品价格偏高，必然导致加工业投资项目的评估价值偏高，而原料材料、能源的评估价值偏低。投资项目宏观社会价值评价却能够避免价格扭曲的影响，真实反映项目对国民经济的净贡献，从而使投资项目价值评估更加全面与真实。

（五）有利于国民经济与社会发展目标的实现

我国过去项目评估对宏观评价重视不够，造成部分项目建成后不能正常实施，影响项目效益的发挥。例如，有的项目建成了，由于有害物质污染环境，引起周围居民不满，不能开工生产；有的水利项目由于移民安置方案不妥，导致部分人民生活水平下降，等等。

项目的宏观社会价值评价，注重研究项目可能产生的不利影响，并且在此基础上提出可能的改进措施，选择最优方案。项目的社会效果如何，直接关系国家宏观经济与社会发展；项目社会评价做好了，才能达到项目与社会的相互协调发展。

二、宏观经济价值评估的对象

投资项目宏观价值评估是一件较复杂的分析评价工作，在我国尚处于起步和探索阶段，评估内容与方法一般来说还没有定论，尤其是评估方法还处于探索摸索阶段。根据目前的实际条件和可能性，我国只是对某些在国民经济建设中有重要作用和影响重大的项目开展此类评价工作。而对于一般性、竞争性、中小型投资项目，可以不进行这种评估。

目前，国家规定如下类型的项目需进行宏观经济评价：

（1）涉及国民经济若干部门的重大工业项目和重大技术改造项目。

（2）严重影响国计民生的重大项目。

（3）有关稀缺资源开发和利用的项目。

（4）涉及产品或原材料进出口或替代进出口的项目。

（5）技术引进、中外合资经营项目。

以上项目的投资决策主要取决于宏观经济评价。工业项目可以在财务评价的基础上进行宏观经济评价。有些项目（如交通运输项目）也可先做宏观经济评价。

此外，在大中型投资项目建议书阶段及重大方案比选中，都需要做宏观经济评价，并以宏观价值评价结论作为投资项目或方案取舍的主要依据。

三、宏观经济效益评估的内容

投资项目宏观经济效益评估的内容较广，计算也较复杂，一般来说，至少应该包括以下内容：

（一）投资净产值分析

净产值是社会物质生产部门在一定时期内为社会创造的新的价值，它由劳动者所得的报酬和纯收入两部分构成，实际是社会物质生产部门创造的国民收入。净产值的提高，既反映了人民物质文化水平的改善，也反映了一定时期内社会进行扩大再生产能力的增长，而且，净产值的增长速度也体现了一个国家经济实力的增强情况。投资净产值的分析主要是对投资净产值率的分析。

（二）投资纯收入分析

项目投资所带来的纯收入主要包括税金与利润，它是社会消费与社会积累的来源，是社会经济发展的决定性因素，因而也是拟建项目对国民经济贡献大小的标志。对投资纯收入的分析，主要是对投资利税率和投资回收期的分析等。

（三）投资净效益分析

投资净产值和投资纯收入分析，并不能概括建设项目对社会所做的全部贡献，如果同时考虑项目的外部效益和外部费用，可以在更大范围、更高层次对拟建项目进行评估。净效益是与项目有关的全部效益扣除全部费用的剩余，因此，净效益实际是一种扩大了的纯收入指标。

（四）经济净现值和经济内部收益率分析

为了从动态角度反映项目的宏观经济盈利能力，应计算项目的经济净现值和经济内部收益率。为此，应在对基础数据调整的基础上编制宏观经济效益费用流量表，并利用社会折现率计算经济净现值和经济内部收益率。经济净现值必须为正，经济内部收益率必须大于社会折现率，这样，就能基本保证建设项目对国民经济有一定的贡献。

（五）外汇效益分析

随着我国对外开放程度的提高，合资项目、引进项目会越来越多，涉及的外汇流转相应变得日益复杂。在经济全球化过程中，外汇收支对经济发展起着不容忽视的作用。所以对涉外项目的外汇流入、外汇流出进行比较并进行外汇效益分析，也是宏观经济效益评估中的一个主要内容。外汇效益分析，主要是对经济外汇净现值和经济换汇（或节汇）成本的分析。

四、国民经济效益评估的步骤

（一）收集和整理有关数据资料

需要收集和整理的资料包括国家颁发的项目宏观经济评价的方法、参数及有关规定，有关项目投入物、产出物的现行市场价格及其国际市场价格，有关价格调整的资料，以及国民经济发展、外贸管理体制等方面的最新动态等。

（二）识别费用与效益

由于财务效益评估和国民经济评估对费用和效益的含义及划分范围不同，在国民经济评估中就应对费用和效益进行识别和划分，剔除国民经济内部的转移性支付，如税金、补贴、国内借款利息等；对间接费用、间接效益进行识别，确定费用与效益的计算范围。

（三）调整价格

根据收集来的数据资料，结合费用和效益的计算范围，将各项投入物和产出物的现行价格调整为影子价格。价格调整对合理地进行费用效益计算，正确地进行国民经济效益评估都是至关重要的。

（四）从社会角度计算费用和效益

在价格调整的基础上，从全社会的角度计算费用和效益，不仅包括直接费用和直接效益的计算，而且包括间接费用和间接效益的计算。费用、效益计算是否全面、正确，直接关系到评价指标能否反映国民经济效益的大小，并进而决定国民经济效益评估结论是否真实客观。

（五）填制有关表格，计算并分析评估指标

根据计算出来的项目寿命期各年的费用和效益，编制国民经济费用流量表，据以计算经济内部收益率、经济净现值等评价指标。涉及产品出口创汇或替代进口节汇的项目，还要编制经济外汇流量表，据以计算经济外汇净现值、经济换汇成本或经济节汇成本等外汇效果指标，并根据指标计算结果予以分析评价，得出宏观经济效益评估结论。

（六）社会效益分析

建设项目的效益，除直接的、可定量分析的经济效益外，还存在着间接的、辅助的、不可计量的效益即社会效益。对拟建项目进行社会效益分析，是对国民经济效益评估的补充与完善。建设项目的社会效益分析，主要有相关投资效益分析、就业效果分析、能源效果分析、环境保护分析及分配效果分析等。

五、宏观经济效益评估与财务评估的关系

财务评估和宏观经济评估是从两个不同角度对项目的投资效益进行分析与评价，他们是相辅相成、缺一不可的。

多数项目应先进行财务评价，在此基础上对效益、费用、价格等进行调整后，进行国民经济评估。有些项目可先进行宏观经济评估，然后再进行财务评估。

（一）财务评估与宏观经济评估的共同点

（1）评估的目的相同，两者都寻求以最小的投入获得最大的产出。

（2）评估基础相同，两者都是在完成产品需求预测、工程技术方案、资金筹措、厂址选定等可行性研究的基础上进行评估的。

（3）计算期相同，两者都要计算包括建设期、生产期直到项目终止的全过程的费用和效益。

（4）评估的基本方法和指标是类同的，两者都采用现金流量分析方法，通过基本报表的编制，计算项目的净现值和收益率等指标。

（二）财务评估和国民经济评估的不同点

1.评价的角度不同

财务评估是从投资项目本身的角度（微观角度）考察货币收入和盈利状况及借款偿还能力，以确定投资行为的财务可行性。而宏观评价则是从整个社会的角度来衡量和评价投资项目。

2.评价的价格不同

投资项目财务评估主要依据当前的市场价格来计算与分析货币收入和盈利状况及借款偿还能力等，以确定投资行为的财务可行性。而宏观评价则是依据所谓的影子价格来衡量和评价投资项目。

在企业财务效益评估中，投入产出物以市场现行价格为基础计价，这种价格一般称为财务价格；在宏观经济效益评估中，要用既能反映投入产出物的价值，又能反映其稀缺程度的影子价格进行评估。影子价格的运用可以使有限的资源得到最优利用，从而带来最好的效益增长。鉴于影子价格是对资源进行最优配置的一种价格，因此在宏观经济效益评估中对一般的通货膨胀不予考虑，而企业财务效益评估则必须考虑通货膨胀的影响。

3.依据资料的差异

在项目财务效益评估中，一般采用国家统一颁发的各行业的基准内部收益率作为计算和评价项目经济效益的依据，在宏观经济效益评估中，则使用统一规定的理论利率作为评估依据，这种理论利率一般又称为社会折现率或经济折现率。对于涉及进出口的物品，财务效益评估要运用法定汇率或挂牌汇率，而宏观经济效益评价则要运用影子汇率或市场汇率。财务效益评估中，其基本资料是根据财务数据编制的财务现金流量表；而在国民经济效益评估中，基本资料是根据影子价格和国民经济原则编制的国民经济效益费用流量表。

4.评估对象的差异

在一般情况下，对于没有财务收入的项目，不进行财务效益评估，如防洪工程、环保工程、水土保持工程等，不需要进行财务效益评估；但是，不管有无直接财务收入，一些重大的有关国计民生的项目，投入产出物财务价格明显不合理的项目，特别是对能源、交通基础设施和农林水利项目，以及某些国际金融组织的贷款项目和某些政府贷款项目，应按要求进行宏观经济效益评估。